运营负责点石成金，目的地资源是摇钱树 | 左驭资本二级市场追踪（2.21-2.27）

左驭资本二级市场追踪加入简评，更多梳理和观点，掌握二级市场第一手资讯。本周简评：目的地资源存在大量估值洼地，运营成为目的地资源掘金的核心要素。目的地具有稳定性、营利性、稀缺性，市场认识正在转变。

一、重点上市公司公告梳理

1、【中青旅】：成立中青旅红奇合伙企业

中青旅公告与IDG及红杉签订《中青旅红奇合伙企业（有限合伙）有限合伙协议》，公司拟以自有资金150万元，与IDG、红杉及公司，以及与IDG、红杉共同出资设立的中青旅红奇基金管理有限公司（筹）共同出资设立中青旅红奇合伙企业（有限合伙），其中公司、IDG及红杉为有限合伙人，基金管理公司（筹）为普通合伙人。

2、【西藏旅游】：停牌

公司拟筹划重大事项，2月27日开始停牌。此次停牌距上次因并购拉卡拉失败复牌约7个月。

3、部分上市公司2016年业绩情况：

【宋城演艺】

2016年公司营业收入26.4亿元，同比增长56.1%；净利润9.16亿元，同比增长41.99%。公司称报告期内，六间房月均访问用户达到4350万，其中，网页端较2015年月均增长约23%，移动端月均访问量较2015年增长约248%。年均月人均充值金额由2015年的702元下降至681元。

【众信旅游】

公司实现营业总收入101亿元，较上年同期增长20.74%；实现归属于上市公司股东的净利润2.2亿元，较上年同期分别增长16.64%。在2016年整体出境游市场增长阶段性放缓的情况下，公司积极应对外部变化，采取多项措施，实现了营业收入及相关利润指标稳步增长。

【云南旅游】

公司实现营业收入14.6亿元，较上年同期增长2.32%；营业利润 1.1亿元，较上年同期下降15.37%；利润总额 1.3亿元，较上年同期下降2.54%；归属于上市公司股东的净利润 6766万元，较上年同期下降17.20%。主要原因是公司控股子公司云南世博兴云房地产有限公司受低碳中心项目销售情况影响，营业收入、利润总额等较上年同期下降，使公司营业利润、利润总额、归属于上市公司股东的净利润均有所下降。

【国旅联合】

维持亏存状态，公司2016年度实现归属于公司股东的净利润为-1.63亿元。

【中潜股份】

公司实现营业总收入为3.7亿元，比上年同期增长0.08%；归属于上市公司股东的净利润为3698万元，比上年同期相比下降12.47%。

【腾邦国际】

公司实现营业总收入13.1亿元，归属于上市公司股东的净利润约1.8亿元，分别较上年增长了41.59%、23.57%。

【西藏旅游】

公司2016年营业收入13.2亿，同比减少28.5%，归属于上市公司股东的净利润-9512万元。

 二、本周简评

运营负责点石成金，目的地资源是摇钱树

（1）目的地资源存在大量估值洼地

城乡二元经济结构，在城市以外的目的地资源上，产生了大量估值洼地。生产要素具有明显的价格优势。最明显的是劳动力成本和土地成本。政策端在扶贫、响应绿水青山开发等口径上给予的支持，进一步降低了目的地的开发成本。而与此同时，交通条件的快速改善，极大的压缩了城乡之间的物理空间，让估值洼地的特征更加明显。

（2）  运营成为目的地资源掘金的核心要素

中青旅成立的中青旅红奇合伙企业的规模表明，未来其运作模式核心是管理输出。相比于各省市目前筹备的旅游产业基金平均规模在百亿左右的情况，“红奇”大概率通过中青旅的运营能力在目的地端四两拨千斤。这从侧面反映了目的地开发的现状，资金、资源处于相对充足的状态，运营则较为稀缺。

（3） 目的地具有稳定性、营利性、稀缺性，市场认识正在转变

产业链上，目的地端的营利性要远高于下游，多家上市公司披露了2016年的上市公司业绩，我们从利润率上可以清楚的看到，景区类公司的利润率更高。自旅游的流量入口的时代以来，重资产模式一直被资本市场视为二等公民，但资产端的稳定性、营利性却表现出越来越强的价值，市场认识在慢慢改变。

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本文作者：刘洋 (Liu Yang)

左驭资本董事

关注领域：乡村旅游开发、目的地运营

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刘洋先生曾先后于安信国际、华泰证券担任证券分析师工作。加入左驭资本后参与产业基金业务，负责浙江省古村落保护利用基金投资管理。

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