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金融小强 | 作者
刚刚喜提新名字的苏宁易购又迎来大日子。
苏宁易购3月30日发布年报，2017年实现净利润42.31亿元，同比增长近5倍。
这个数据终于让苏宁找回了久违的自信，自然是开足宣传机器扩散扩散再扩散，基本口径大概就是盈利拐点再度得到确认，已迈入规模、效益双增长的基本面向上周期，如此等等。
作为一向喜欢揶揄张近东老板的小强，肯定不会放过这个扒粪的机会。苏宁到底挣到钱了没有？他们在这场互联网大战中得到了什么呢？
“苏宁式盈利”
苏宁有没有赚钱？这个问题看起来简单，但回答起来真有点复杂。
从整体数据看，苏宁去年的确是“厉害了”。
营收同比增长26.48%，创2010年以来最高；净利润同比增长近500%，创开天辟地以来最高。
但是我们不能只看大数据，还要看这些盈利是从哪里来的，看这里。
从上图可以看到，自从2014年出现上市以来的首次扣非净利润亏损之后，苏宁的主营业务盈利能力就一直没有恢复，全都靠非主营收入苦苦支撑，2017年每股现金流再度出现负值。
那苏宁所称的大幅盈利是从哪里来的呢？
2014年，将11家门店资产作价40亿元转让予中信金石基金，斩获约19亿净利润；
2015年，将14家门店作价30亿转让予中信金石基金的相关方，获得约10.41亿元净利润；同时出售PPTV68%的股权，增加净利润约13.55亿元；
2016年，出售子公司，获投资收益13.04亿元；
2017年，出售阿里巴巴股票，净赚约32.5亿元人民币。
（以上数据均来源公开媒体报道，仅供参考）
神奇的是，苏宁只卖了手里20%的阿里股份，投资收益居然超过公司近4年的净利润总和，如果没有这笔进账，苏宁2017年的财报恐怕会很难看。
而苏宁往往都有让年底扭亏为盈的“神来之笔”，从这个角度看，苏宁做创投可能比做电商更有天赋。
净利润暴增5倍的确能够吸引眼球，或许是为了避免数据背后的尴尬，他们才选择在4月1日发年报。
为什么一直自称销售额猛增的苏宁，却迟迟赚不到钱呢？这与销售、管理费用飞速增长，及毛利率的逐年下降有关系。
自2012年起，苏宁意识到，自己还不够互联网，只有靠更大的投入才能赶上时代的脚步。
销售费用在这7年间已然翻了两倍有余，其中地毯式的广告和价格战，成了开销增长最迅速的部分。自2011年以来，销售费用率始终保持在10%以上。
可惜的是，营业利润并没能实现同样水平的增长，2017年营业利润仅为2011年的1.8倍。
张近东的面子
老板张近东商海沉浮数十年，他是个好面子的人。
为了不让苏宁成为互联网时代的牺牲品，张近东总是力图先在声势上压倒对手。
无论是铺天盖地的广告，还是自2012年起与京东的价格撕逼大战，都是用投入换产出，不蒸馒头也要争口气。
进入2018年，京东大幅上调了配送费用。事实上，受环保整治与纸张价格上涨的影响，2017年内已有包括韵达、申通在内的数家快递公司上调服务价格。
苏宁没有错过这个绝好的挤兑机会，立刻宣布三年内基础运费不上涨！
物流行业成本上升是客观事实，这个“贴心”的举措背后有多少无奈，怕是只有苏宁自己知道。有人说这是商业竞争，也有人说这只是孩子一样赌气。
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因为张近东无法忍受自己从一个白马股变成昨日黄花，60后的他不得不一次次放下架子，他要在公众面前让人觉得他还年轻还很有活力，他能够和年轻人打成一片。
或许是一种宿命，刘强东在亏损道路上坚持了近10年，张近东似乎正在走上了当年京东走过的路，当然他的起点比当初的京东要高很多，但这何时是个头？我们都无法预判。
这些年表面风光的苏宁，实际上过得很难说很幸福，业绩压力如影随形。张近东很想说：你知道我有多努力吗？可是在这个只看结果不看过程的资本市场，他的抗争只能沦为坊间巷议的笑谈，他只能靠不断用财务手段兜住自己的脸面，但不可否认，这个种抗争理应得到尊重。
但是张近东撑住了自己的面子，但能否撑住苏宁的里子呢？
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