江苏国信有望否极泰来，煤炭限价提振发电业务，金融板块稳定增长

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作者|金融小强

去年的煤价暴涨让发电企业很受伤，而今年政府出台的煤炭限价政策让电企久旱逢甘霖。

4月28日晚间，江苏国信（002608）发布2021年财报和2022年一季报，公司去年共实现营业总收入288.79亿元，同比增长33.14%；归属于上市公司股东的净利润-3.43亿元。

尽管去年发电量和售电量大幅增加，但是由于煤炭价格的暴涨，江苏国信去年出现了整体上市以来首次出现亏损。不过随着煤炭限价和电价上浮政策的出台，公司的盈利状况在一季度已经得到大幅改善。

一季报显示，江苏国信当期实现营业收入76.8亿，同比增长22.58%，实现净利润3.6亿，经营现金流净额达到24.4亿，同比增长437.93%。

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电力企业的至暗时刻

江苏国信是江苏区域最大的火力发电企业之一，在以往多年均为公司贡献大部分营收，盈利状况也较好。

火力发电的主要原料就是煤炭，而去年以来，全球煤炭价格出现一轮史无前例的暴涨，各国煤价均连续创出历史新高，甚至出现煤荒的境况，这导致去年国内发电企业业绩“全军覆没”。

金融小强数据显示，A股28家火电上市公司2021年净利润全线下滑，其中只有9家盈利，其于19家全部亏损，亏损超过10亿的就有15家。

但是相对于煤炭价格的市场化，电力行业作为关系到国计民生的行业，下游售电价格受到严格管制，在煤炭价格大涨的情况，成本无法自由向下游传导，这也导致去年大部分时间发电越多，亏得越多。

数据显示，去年10月份呢5500大卡动力煤价格突破每吨2600元，刷新历史高位，坑口煤价一度逼近每吨3000元。煤价高压下，一些电厂无法正常运转，少数地区出现拉闸限电，严重影响电力安全稳定供应和经济平稳运行。

面对煤价高企，江苏国信仍然要按照国家能源保供要求，保障地方能源安全、履行社会责任。

年报数据显示，公司去年完成发电量688.78亿千瓦时，同比增长24.93%；完成供热量725.05 万吨，同比增长26.62%。在受国家宏观经济好转、山西苏晋保德、苏晋朔州两家电厂投产等带动下，公司去年能源板块营业收入达到280.11亿元，同比增长35.87%。

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发电业务有望企稳回升

如果这种煤价和电价倒挂持续下去，所有发电企业将无以为继。为了扭转这一状况，在去年10月，国家发改委出台《关于进一步深化燃煤发电上网电价市场化改革的通知》，此次改革将市场交易电价上下浮动范围从上浮不超过10%、下浮原则上不超过15%，扩大为上下浮动原则上均不超过20%，而高耗能企业市场交易电价不受上浮20%限制。

这项改革一定程度上缓解了发电企业的成本压力。数据显示，江苏国信去年平均上网电价395.2元/兆瓦时，同比上涨14.4元/兆瓦时。

但是因为煤炭供需紧张，电煤价格持续高位运行，虽电价2021年10月起上浮 20%，但仍不能覆盖燃料成本增加部分。而且受国家环保政策和国际地缘政治紧张影响，煤炭供应仍然呈偏紧局面，预计煤炭价格难以完全下降至过往水平。

为了抑制煤炭价格过快上涨，2月24日，国家发改委印发《关于进一步完善煤炭市场价格形成机制的通知》（发改价格〔2022〕303号），文件明确了重点地区煤炭出矿环节中长期交易价格合理区间，其中江苏国信最重要煤炭来源地山西省5500大卡动力煤出矿环节中长期交易价格合同区间为370元/吨-570元/吨，该《通知》自5月1日起实施，这意味着煤炭价格有望在此前基础上打两折左右。

《通知》还称，下一步将密切监测煤炭市场和价格运行情况，加强煤炭市场价格调控监管，综合运用市场化、法治化手段，引导煤炭价格运行在合理区间，保障能源安全稳定供应。

就在近日，国务院关税税则委员会又发布公告，自2022年5月1日至2023年3月31日，对所有煤炭进口关税税率暂定为零，此前税率约为3%。

除了依赖政府政策外，江苏国信自身也在持续想办法解决煤炭供应问题。公司在年报中披露，旗下的国信能销通过江苏国信煤炭集采平台优势，不断加强与长协煤企长期战略合作关系。

另外，江苏国信将持续推进煤炭战略储备基地建设，2021年下半年在全国能源供应持续紧张的局面下，主动扛起能源保供“主力军”的责任和担当，全力完成约30万吨储备煤的接卸和存储工作，为全省增产增供、保民生、保发电提供可靠支撑。

公司表示，下一步国信秦港将依托煤炭战略储备基地优势，努力争取进口煤配额、优惠补助，为做强公司能源板块、提升煤炭保供的安全可靠性、拓展煤炭外销市场提供发展新动力。

上网电价上调加上煤炭成本的控制，江苏国信的发电业务盈利情况也在逐步好转，公司一季报盈利虽然仍然有所下滑，但是已经扭亏为盈，如果5月份后的煤炭限价有效落实，江苏国信的发电业务在二季度之后将得到根本改观。

03

松绑新能源投资

拓展盈利渠道

在2021年，江苏国信还有大动作就是涉足新能源项目。

控股股东国信集团的体系内，除了江苏国信外，还有一家上市公司江苏新能，前者主营火力发电和金融，后者主营新能源。按照国信集团之前的承诺，江苏国信不能涉足与江苏新能主营业务类似的新能源业务，也就是说，两家公司必须泾渭分明。

但是为了拓展江苏国信盈利来源，国信集团在去年12月初变更承诺，江苏国信可以参股形式投资新能源项目，这也为江苏国信踏足新能源松了绑，当然也还是有所限制，是只能参股，不能控股。

去年12月29日，江苏国信控股子公司国信扬电拟以49%的出资比例与江苏新能合资成立昊扬新能，另一家控股子公司苏晋能源拟以34%的出资比例与江苏新能共同投资成立朔州新能。这两个公司均是运营光伏发电项目。

这是江苏国信首次踏足新能源产业。实际上，除了江苏国信外，不少传统的火力发电企业都开始上马新能源项目，如华能国际、豫能控股等已经逐步将重心逐步向新能源转移，“煤电+风光多能互补基地”已成为一种新趋势。

除了合作投资外，江苏国信索性直接参股了江苏新能，以期能够直接从江苏新能的业绩中受益。

4月25日晚间，江苏国信宣布拟以自有资金2.5亿-5亿元增持江苏新能股票，公司称，增持江苏新能股票可以提高公司的资金使用效率，不会影响公司主营业务的正常开展，有利于公司打造综合能源服务平台，为公司和股东创造更好的收益。

除了新能源之外，江苏国信在清洁能源领域也耕耘颇深。

数据显示，截至2021年末，江苏国信现役火电装机容量达到1443.7万千瓦，总装机容量占江苏全省的9.36%；公司所属清洁能源机组比例较高，燃气机组装机占比高于全省平均水平。公司发电机组多数为高参数、大容量、低能耗、高效率、环保指标先进的发电机组。

据公司披露的投资者调研纪要显示，目前公司已在存量的传统火电机组上进行储能项目改造，比如江苏国信靖江发电有限公司的熔融盐项目，该项目能帮助机组进行深度调峰调频，预计能够带来较高的经济效益，若项目成功，将在公司内进行推广。

江苏国信在年报中表示，随着新业态的发展，公司将持续推动能源清洁化，探索研究电化学储能、氢能和抽水蓄能等新业态，积极储备碳捕集应用的相关技术和人才，再建一批以靖江熔融盐和扬二压缩空气为代表的项目。

04

金融投资业务稳定增收

“能源+金融”是江苏国信的左膀右臂。2021年，公司的金融投资业务保持稳定发展，净利润贡献继续有所增长，有效对冲了去年发电业务的下滑。

数据显示，2021年公司金融板块实现利润总额22.53亿元，同比增长1.95%。公司金融板块主要平台是江苏信托，后者也是江苏省内最大的法人银行江苏银行的第一大股东、全国性人身保险公司利安人寿的第一大股东。

江苏信托在行业内具有较高的知名度和影响力，资本实力、品牌知名度稳居江苏地区第一名。在用益信托研究院发布的2020-2021年度信托公司排名中，江苏信托盈利能力排名全国第七、抗风险能力排名全国第六。

自2018年资管新规出台之后，信托行业也出现了很大变化，为了引导资金脱虚向实，信托业传统的融资类和通道类业务受到严格限制，信托机构也在纷纷向主动管理产品转型。但是经过四年的调整，行业下行态势已经显示企稳，新发展格局正在形成。

2021年，江苏信托大力发展标品投资、股权投资、家族信托等新型业务，实现新型信托业务规模增长。目前标品投资、股权投资等新型业务已呈现良好的发展态势，手续费和利润贡献占比逐步提高。

数据显示，截至2021年末，江苏信托管理总资产规模为4143.86亿元，其中：自营总资产为278.69亿元；受托管理信托资产规模为3865.17亿元。

江苏国信在年报中表示，公司金融板块将加快转型升级步伐，江苏信托大力发展标品投资、股权投资、家族信托等新型业务，实现新型信托业务规模增长。目前标品投资、股权投资等新型业务已呈现良好的发展态势，手续费和利润贡献占比逐步提高。

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