印象股份（870608）： 运营“印象大红袍”实景演出剧目近8年，累计接待观众超330万人次，致力成为创新型文化节目运营商

六合咨询第107家公司110篇研报

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运营张艺谋主创的“印象大红袍”实景演出剧目近8年，丰富运营经验打造全国知名文化旅游项目

印象股份依托实景演出剧目“印象大红袍”，所在地武夷山风景名胜区独特的旅游资源和地理优势，成功运营“印象大红袍”近8年，截止2016年6月累计接待观众超330万人次。

“印象大红袍”是以世界自然遗产和世界文化遗产武夷山为地域背景、武夷山茶文化为主题的大型实景山水演出剧目，由著名导演张艺谋、王潮歌、樊跃组成“印象铁三角”创作团队，策划制作的“印象系列”第5部作品，2015年该作品旅游演出票房在“印象系列”中位列第3共7,658万，其他4部“印象系列”为《印象刘三姐》、《印象丽江》、《印象西湖》、《印象海南岛》。

“印象大红袍”实景山水演出是福建省、南平市近年来倾力打造的重点文化旅游项目。2006年武夷山市委、市政府基于武夷山大红袍的知名度，以及加快武夷山旅游产业转型提升和茶产业、文化创意产业发展的需要，着手策划以双世遗产地武夷山为地域背景、以武夷山茶文化为表现主题的大型“印象大红袍”山水实景演出项目。项目筹建初期由武夷山市政府委托国有股东单位武夷山度假负责相关场地、设备的投资建设，减轻项目投资压力。

2010年3月29日正式公演以来，“印象大红袍”迅速抢占武夷山夜间旅游市场，改变了武夷山原有的旅游格局，“赏风景、看印象、品武夷茶”成为武夷山旅游的3个必选项。未来公司计划进一步整合武夷山风景名胜区相关的旅游文化资源，与更多文化旅游项目相结合进行专业化运营及管理。

公司与相关客户存在关联采购情况，包括武夷山度假、茶博园旅游、观印象。公司通过租赁方式向武夷山度假、茶博园旅游支付租金获得建设用地、演出场所（剧场建筑、旋转观众席、舞台）、演员后勤管理基地及水电等基础设施使用权，向观印象支付版权使用费+品质维护费获得“印象大红袍”演出权利。

“印象大红袍”实景山水演出剧目著作权所有者为观印象，其主业为旅游文化演艺的策划、创意、制作以及相关配套服务，形成相应的版权并与各地演艺项目投资运营方合作，其商业模式为“演出创作”+“知识产权许可”。作为知识产权许可的回报，公司每季度按税前门票实际营业收入（门票结算价*销售票数）的10%向观印象支付版权使用费，并每年向观印象支付导演品质维护费112万。

公司作为“印象大红袍”实景山水剧的演出及运营方，主要利用自身的地理资源优势及管理运营优势，通过向观印象专业性的剧目版权、总导演服务及咨询服务采购，再通过组织表演及营销获得门票收入。公司采用现代企业治理制度，按市场化原则引入职业经理人进行管理，高管团队具有多年大型旅游项目管理、运营经验，助力公司获得多个全国、省级旅游项目大奖。

公司核心管理团队

资料来源：公司公告、六合咨询

公司所获荣誉

资料来源：公司公告、六合咨询

公司2009年成立，总股本8,967万股，武夷山市人民政府通过武夷山市国资委和武夷山市财政局间接控制公司4,620万股（占51.5%），为公司实际控制人；武夷山旅游直接持有公司3,366万股（占37.5%），武夷山度假直接持有公司12,54万股（占14.0%），两者是一致行动人，合计持有公司51.5%股权，为公司控股股东。

公司股权结构图

资料来源：公司公告、六合咨询

“印象大红袍”以武夷山茶文化为主题，张艺谋“印象系列”最受欢迎的节目之一

“印象大红袍”是以唐代诗人卢仝的“七碗茶诗”为线索，以武夷岩茶（大红袍）制作技艺为载体，依附灯光舞美设计、导演艺术创意，结合武夷自然山水映衬，融入声、光、电等现代科技技术，创新性运用旋转舞台及实景电影等方式打造的大型实景山水旅游演艺类剧目，主打武夷山夜间旅游市场。

印象大红袍剧场坐落于武夷山国家旅游度假区武夷茶博园西南角、崇阳溪东侧河岸，背倚武夷山水，占地面积约为11.2亩。表演舞台由环绕在旋转观众席周围的表演区共同组成，置身印象大红袍剧场，著名的大王峰、玉女峰可一眼望尽。大红袍剧场地处度假区边缘，紧挨国家5A级武夷山景区，距离酒店群步行15分钟即可到达，方便游客晚上观看。

整个剧场由仿古民居表演区（仿古民居表演区借鉴了武夷山下梅古民居的建筑元素）、梯田表演区、沙洲、河道以及平地表演区组成，各面舞台相连，可绵延出万米长卷的壮阔气象。当观众席旋转起来时，整个剧场形成一幅优美的画卷徐徐铺展，让观众享受“山水环景影院”。同时导演组独创性加入“矩阵式”实景电影，将15块电影银幕融入自然山水，组成“矩阵式”超宽实景电影场面，使观者感受“人在画中游”的奇妙体验。

 “印象大红袍”独创360°旋转观众席位和“矩阵式”实景电影，极大提升观看体验。360°旋转观众席位位于“印象大红袍”剧场中央，采用纯钢结构，坐席2,153个，5分钟内可完成一次360°平稳旋转。在近乎是环形的剧场范围内，以观众席为坐标原点，山川、楼阁、草木、溪流环立左右，观众的视觉半径可达2公里。

“印象大红袍”全场演出时间约70分钟，参与演员近300人次，平均年龄21岁，主要演出人员均由当地居民担任，剧目共设山水茶语、梦回大唐、竹影斗茶、情定五百年、筛茶欢歌、红袍佳话、秉烛秀茶、万里茶路、捧杯敬茶、九曲茶情等10个章节。既融汇“茶”的真谛，又充满生活哲理，让每个观众在感受舞台上光影变幻时也会有自已的思考。

“印象大红袍”剧目梗概

资料来源：公司公告、六合咨询

“印象大红袍”于2010年公演，高质量演出塑造“印象”口碑。2015年公司票房收入在“印象系列”居第3位，在全国旅游演出票房收入排名中居第11位；2016年上半年演出187场，同比增加30场，接待游客26.2万人，同比增长51.3%。

2015年中国旅游演出票房15强

资料来源：公司公告、六合咨询

“印象大红袍”演出情况

资料来源：武夷山旅游综合网、六合咨询

注：公司“印象大红袍”是大型实景山水演出项目，受天气、季节影响较大，一般情况下公司门票收入集中在下半年，因此上半年收入占全年收入较低。

公司经销为主+直销为辅，通过多元化推广渠道和专业化运营管理，逐渐将“印象大红袍”打造成全国知名旅游演艺节目

公司采取的经销模式主要是特约经销商制度。该模式下公司与各大旅行社通过签订特约经销商合同，建立良好稳定的合作关系。公司通常会发展比较固定的销售代理商，确保他们取得一定利润。旅行社通常通过规划包含公司演艺项目的旅游线路，以保证公司获得相对稳定的团队游客数量。在门票分销渠道上，经销商除了将门票直接销售给自有旅游团的客户外，还将门票分销给其他旅行社、票务代理点、酒店销售处等渠道。

公司每年制定营销战略规划，根据各旅行社在武夷山主景区销售排名、旅行社网点规模、旅行社客户资源及销售能力等参数方面的表现情况，拟定经销商资质并通过滚动更新的销售协议（通常为一年一签）进行筛选与确认，适当更换并引入新的经销商。

直销模式下公司主要在演出现场或通过网络，将门票销售给个人及企事业、社会团体。该模式目前的销售收入占比较小，但毛利较高，未来公司将通过扩大网络营销来加大直销模式的销售力度。

公司十分注重对演出项目的宣传与营销，其面对公众采用的营销方式主要包括媒体营销、广告营销、网络营销等。

媒体营销：2016年3月26日，央视《新闻联播》播出新闻“福建：老传统新创意演出好戏连台”，其中讲述了“印象大红袍”的演出情况。2016年4月5日，福建电视台的《新闻启示录》节目播出了“武夷山：延伸旅游产业链打造消费永动机”，也将镜头聚焦到了“印象大红袍”节目之上。

广告营销：公司通过与广告公司合作，在武夷山市关键道路及高速公路休息站投放大量户外广告，在高铁列车、武夷山高铁站以及周边城市如上饶高铁站投放幕布广告。

网络营销：公司通过与美团网、携程网、大众点评网等网络销售服务商合作，增加公司的知名度及门票销售量。

公司超6成采购属关联采购，主要供应商均为公司股东或关联公司

武夷山度假：武夷山度假为公司股东（持股14.0%），是“印象大红袍”剧场及相关演艺核心资产投建单位及产权持有单位。公司为解决资产完整性、独立性问题，分2015年和2016年两期向其回购“印象大红袍”剧场及相关设备等经营性资产，回购价格分别为311万和6,594万元。

公司剧场及相关演艺核心资产租赁时间从剧目公演之日计算，武夷山度假给予免收3年租金优惠，3年期满后公司以上述资产价值为基础，按不低于同期银行贷款基准利率计算租金，并结合公司投资回报情况予以调增。

茶博园旅游：公司控股股东武夷山旅游是武夷山旅游文化投资集团有限公司股东（持股41.7%），后者持有茶博园旅游100%权益。公司向茶博园旅游承租演艺资产、经营及办公用房产，并支付租金，主要包括旋转观众席、仿古建筑、剧场使用土地、配电房及灯塔等基础设施，相应租金自2013年4月1日期计算。

观印象：观印象持有北京印象山水100%权益，北京印象山水是公司股东（持股18.4%），观印象是“印象大红袍”剧目作品著作权及相关知识产权享有者。观印象前身印象创新以张艺谋、王潮歌、樊跃组成的核心导演团队承担该剧目的整体创作，提供相关的建议及咨询服务。公司独家享有在武夷山“印象大红袍”剧场现场演出“印象大红袍”山水实景演出的权利，并拥有“印象大红袍”商标权、名称权及相关收益权。作为知识产权许可的回报，观印象享有每年票务销售收入的10%作为“版税”，以及导演品质维护费112万。

观印象作为演出创作方，处于旅游演艺产业链的上游，而公司作为演出运营方，处于产业链的中间环节。“印象大红袍”剧目以武夷山真山真水为演出舞台，以当地文化、民俗为主要内容，其创意与武夷山景区特殊的地理位置具有密切捆绑关系，由此形成的相关著作权具有定制化、专属性的特点，与公司就此进行的定向采购形成较好粘性。

公司前5大供应商情况（单位：百万元）

资料来源：公司公告、六合咨询

公司收入保持稳健增长，盈利能力较强

公司收入主要来自“印象大红袍”大型实景山水剧目的演出及运营门票收入，自2010年公演以来保持稳健增长态势，盈利能力逐步增强。近年来国内旅游市场持续升温，2015年武夷山旅游总接待人数突破1,000万人次，同比增长18.5%。随着2015年6月合福高铁通车，武夷山作为合福高铁沿线的重要旅游景点，旅游人次再创新高，2014~2015年公司接待游客数由52.8万人次上升到61.2万人次。

总收入：2014~2015年、2016年1~5月收入分别为0.67亿、0.77亿(+14.0%)、0.25亿。

归属于母公司净利润：2014~2015年、2016年1~5月分别为0.17亿、0.19亿（+12.9%）、0.04亿。

毛利率：2014~2015年、2016年1~5月分别为45.2%、46.2%、39.7%。

净利率：2014~2015年、2016年1~5月分别为24.9%、24.6%、16.8%。

公司历年财务简表（单位：百万元）

资料来源：公司公告、六合咨询

注：公司“印象大红袍”是大型实景山水演出项目，受天气、季节影响较大，门票收入主要集中在下半年，因此2016年1~5月营业收入和净利率均偏低。

经营路线多元化，致力成为综合性、创新型文化旅游企业

公司运营“印象大红袍”大型实景山水剧目近8年，积累了较丰富的旅游项目管理经验，未来计划进一步整合武夷山风景名胜区相关旅游文化资源，与更多文化旅游项目结合进行专业化运营及管理，开拓新业务创收来源，致力成为多元化、综合性、创新型文化旅游企业。

公司前5大客户主要为各大旅行社（单位：百万元）

资料来源：公司公告、六合咨询

公司合并利润表（单位：百万元）

资料来源：公司公告、六合咨询

公司合并资产负债表简表(单位：百万元)

资料来源：公司公告、六合咨询

公司合并现金流量表(单位：百万元)

资料来源：公司公告、六合咨询

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