盖娅互娱（430181）： 打造《仙剑奇侠传3D回合》、《自由之战》系列等知名手游，研运一体打造综合性游戏公司

六合咨询第 108 家公司 111 篇研报

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专注手游研发、发行、运营，致力成为综合性游戏公司

盖娅互娱是具有全球化游戏研发、发行、IP合作，及跨境并购整合经验和能力的新生代移动游戏公司。公司坚持研运一体化，2014年成立至今在全球运营15款游戏，覆盖155个国家和地区，2016年新增用户超4,000万。

公司游戏产品储备丰富，包括动作卡牌、SLG（策略游戏）、2D-RPG（角色扮演游戏）、3D ARPG MMO、3D回合制MMO、二次元、休闲、横版射击等多个游戏细分领域，有效满足不同层次玩家需求。

公司以市场主流的重度MMO类（大型多人在线游戏）手游为主，强社交属性，玩家粘性较高。公司获得多个优质IP，开发多款以市场主流的重度MMORPG（大型多人在线角色扮演游戏）、MOBA类（多人在线战术竞技游戏）产品为主的手游，如《轩辕剑天之痕》、《仙剑奇侠传3D回合》、《甲铁城之卡巴内瑞》、《自由之战2》等。

公司通过并购、合作等方式整合行业资源，积极布局游戏上下游领域，拓展全球化布局，在IP合作、游戏研发、电子竞技、原创动画与影视制作、游戏发行、海外广告平台等6个领域逐步开展业务，致力构建完整的数字娱乐生态。

公司投资整合上海DW（占41.2%）、北京热擎（占65.0%）、摩多科技（占20.0%）等公司团队，加强对MMORPG、MOBA类游戏研发投入和布局。公司已积累《古剑奇谭2》、《迷航昆仑墟》、《九州蛟珠传》等近10个重量级IP。

公司与世界顶级游戏企业合作、交易，进一步完善游戏领域跨平台、全球化布局，提升综合竞争力与持续盈利能力。公司与CD PROJEKT战略合作引进其旗下《巫师之昆特牌》游戏，借助双方优势快速实现《巫师之昆特牌》本地化发行推广。CD PROJEKT是世界顶尖游戏公司，旗舰作品《巫师》系列已售出超过两千万份。

公司2015年收购KABAM旗下包括《亚瑟王国：北方之战》、《霍比特人：中土王者》、《亚特兰蒂斯之龙：龙族崛起》在内的7款游戏，其中《亚瑟王国：北方之战》、《霍比特人：中土王者》、《亚特兰蒂斯之龙：龙族崛起》3款游戏受到全球玩家广泛好评，截至2015年累计收入超过1亿美元。公司2016年再次向KABAM收购《Underground Empire》、《CastleAge》等游戏，进一步丰富公司游戏产品储备，加快公司游戏全球化布局。

公司与A股上市公司东方明珠签订《战略合作协议》，双方将在游戏相关业务和新媒体领域深度合作。双方将成立合资公司，计划引进海外PC游戏平台在中国大陆地区独立运营，并在渠道、运营、IP、游戏衍生品、融资等领域进行合作。

公司与东方明珠合作内容

资料来源：公司公告、六合咨询

公司3位创始人均来自乐檬互动，在游戏行业从业多年，具有丰富的游戏研发、发行、营销经验，在移动游戏行业拥有一定影响力。公司董事长、CEO王彦直曾任昆仑万维高管、乐檬互动总经理、龙图游戏首席运营官，主持发行现象级手游《刀塔传奇》。

公司高管团队

资料来源：公司公告、六合咨询

公司2015年6月通过股权收购的方式登陆新三板，拥有11家全资子公司、7家控股子公司，总股本1.45亿股。深圳盖娅直接持有公司0.84亿股（占57.7%），为公司控股股东；董事长、总经理王彦直直接持有公司0.25亿股（占17.6%），为公司实际控制人。

公司登陆新三板后共进行3轮定增。1、2015年10月，公司以1.25元/股向深圳盖娅、王彦直等共发行1.21亿股，募集资金1.5亿，用于补充流动资金。2、2016年2月，公司以32元/股向12名新增投资者发行1,953万股，募集资金6.25亿，用于补充流动资金。3、2017年2月公司公告拟以34.47元/股分别向东方明珠等发行1,785万股，募集资金6.2亿，用于收购公司股权并补充流动资金。

坚持研运一体，组建自有研发中心，以“全球化测试、本地化支持”的发行战略构建全球化发行网络

公司通过自建+并购整合组建自有研发部门，由国内优秀游戏制作人丁昆领衔负责研发工作。公司研发团队拥有多款移动游戏成功项目经验，包括《神雕侠侣》、《武林外传》、《拳皇97OL》等，核心开发人员均有在大型游戏公司工作经历，从业5年以上。公司成立至今已开发《轩辕剑之天之痕》、《仙剑奇侠传3D回合》、《甲铁城之卡巴内瑞》、《自由之战2》等多款重度MMORPG、MOBA类手游。

自建团队：公司自建研发团队核心成员主要来自完美世界，拥有深厚的技术积淀和手游研发经验，曾研发爆款手游《神雕侠侣》和《魔力宝贝》，以及公司自主研发产品《仙剑奇侠传3D回合》。

并购整合团队：公司通过并购整合获得业内一流研发团队与多元化的优质游戏产权，已并购整合上海DW（占41.2%）、北京热擎（占65.0%）、摩多科技（占20.0%）等公司团队。上海DW：是国内顶尖的MOBA类游戏制作公司，其团队成功研发《自由之战》、《自由之战2》等手游。北京热擎：团队在Gameloft从业8年以上，是国内少数几个具备国际化美术制作能力的游戏研发团队。摩多科技：国内顶尖的H5游戏开发商。

公司在国内与大型游戏平台合作+海外设立分支机构，构建全球化发行网络。公司在国内建立盖娅精品IP等游戏推广运营平台，具备经验丰富的在线投放团队，与腾讯、百度、阿里游戏、360等国内知名游戏平台运营商紧密合作，共同拓展大陆地区移动游戏产业和游戏发行体系。对外公司在美国、日本、韩国、越南、泰国、台湾、香港等大陆地区以外的重点市场设立分支机构，建立发行团队，逐步完善海外游戏发行体系。

公司海外发行团队主要由市场所在地本土人员构成，对游戏市场及玩家判断更准确，同时同步国内研发团队对游戏进行本地化改造，使游戏产品匹配海外玩家需求，本地化运营方式形成差异化游戏体验，提升游戏竞争力。

经典IP授权+原创IP，丰富IP资源储备

经典IP授权：经典IP为游戏研发、发行积累丰富资源和可持续性，公司凭借良好的业内口碑获得多款经典IP开发权，包括《仙剑奇侠传》历代正版授权、《轩辕剑》、《九州天空城》、《古剑奇谭II》等。

原创IP：公司逐年加大原创IP开发投入，是业内较早进行原创IP培育的游戏公司之一，通过动漫、线下、手游等培育自有IP。

公司2016年下半年所获IP授权情况

资料来源：公司公告、六合咨询

打造多款广受市场、玩家认可的精品游戏，成绩显著

《仙剑奇侠传3D回合》：台湾大宇资讯正版授权，公司历经16个月自主研发的3D MMORPG回合制大型手游，创新采用全3D画面和立体飞行坐骑等，在仙剑游戏系列中首次引入“仙盟”和“剑盟”阵营，是该系列首款回合制MMO作品。根据2016年9月App Annie报告，《仙剑奇侠传3D回合》位列中国区iOS游戏收入榜第9位，台湾地区上线首周即跻身Google Play TOP15、iOS畅销榜TOP20。

《自由之战》：上海DW团队研发的原创MOBA类手游，由公司和龙渊网络共同代理发行，是国内游戏市场品质最高、最成功的MOBA类手游之一，该游戏以“自由之子”和“天罚者”的战争为背景，首次在手机等移动设备上实现游戏玩家间的同步对战体验。

《自由之战》2015年1月上线以来，总注册用户和付费用户充值金额逐年上升，ARPPU（平均付费用户收益）稳定上涨，高质量、精品化的制作让《自由之战》入驻NEST（全国电子竞技大赛），成为正式比赛项目，也是WCA（世界电子竞技大赛）唯一指定的MOBA类手机游戏。为提升游戏知名度，吸引更多潜在付费玩家，公司重磅打造“黄金联赛”作为该游戏官方联赛。

《轩辕剑之天之痕》：公司和台湾大宇资讯联合研发的玄幻仙侠类角色扮演手游，由公司负责发行，研发团队在传统模式的基础上推出类MOBA游戏技能和装备设置，玩家能对不同角色技能、连招等实现控制，还能随时改变战斗策略，打造“轩辕剑”系列经典剧情下的全新玩法。

游戏2016年4月上线，登陆App Store第2天便登顶App Store付费榜，获苹果精品推荐；安卓平台首发3天腾讯应用宝贡献新增用户、收入占安卓全渠道第一，贡献新增用户超3成。

多款手游成功上线运行，助力公司业绩爆发增长

公司在登陆新三板后，从2015年下半年将游戏研发、发行、运营等增加到主业当中，2016年多款产品上线，受到市场、游戏玩家欢迎，业绩爆发式增长。

总收入：2015年、2016年上半年收入分别为0.12亿、2.66亿。

归属于母公司净利润：2015年、2016年上半年分别为-10万、1.0亿。

毛利率：2015年、2016年上半年分别为50.5%、77.3%。

净利率：2015年、2016年上半年分别为-0.8%、45.9%。

公司历年财务简表（单位：百万元）

资料来源：公司公告、六合咨询

公司合并利润表（单位：百万元）

资料来源：公司公告、六合咨询

公司合并资产负债表简表(单位：百万元)

资料来源：公司公告、六合咨询

公司合并现金流量表(单位：百万元)

资料来源：公司公告、六合咨询

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