从钢铁股的三季报看中国经济

　　截止到2020年10月31日，所有公司的三季报都出台了。所以我在周末花了大几个小时，全面整理了钢铁股，并看了多只主要的煤炭股，以图在基础工业的情况中，看到中国经济的脉络。

　　我只考虑正宗的钢铁股，不考虑铁矿股，一共25只，我按从北到南的顺序列两张表。

　　黄河以北的情况如下。

　　可以看出，黄河以北的钢铁企业，三季报利润大部分都是同比减少的。但也有例外，比如同为抚顺钢铁集团投资的ST抚钢，不仅利润暴增356.82%，而且净利润率高达13.76%。这个净利润率仅次于方大特钢（见后）。看股价，ST抚钢虽然还没脱帽，但今年已经涨了两倍，从去年底的2.9元涨到10月底的8.5元左右。但本钢板材的营收和利润却比较惨，这很难让人不产生联想。

　　在这里顺便说一句：警惕本钢板材突然来一次巨亏，以后再缓慢回补利润。

　　这是因为，本钢过去经常这么做。

　　从图中可以看出，本钢在2009年三季报搞了一次巨亏14.33亿，2015年年报又搞了一次巨亏32.94亿，越来越突然。然后我们看这几年的利润趋势，明显撑不住了，那么在今年年底或明年，会不会再来一次至少几十亿的巨亏？

　　我认为极有可能。

　　这是因为：以前我分析本钢时，觉得它在最近两年融资了100多亿，已经退无可退了，必须做好业绩才能对得起投资者，并且尽早促进债转股。但既然可转债还有五年多才到期，而且看这利润势头如此疲软，那么，本钢极有可能再来一次至少50亿元的巨亏。考虑到通胀因素，甚至有可能高达百亿，然后再用几年回补利润，让股价重新上去，促进债转股。

　　2009年以来，到2019年底为止，在十一年时间里，本钢只挣了14.33亿元，主要就是2009年和2015年一共亏损了48亿多元。所以我们有理由猜测：自2005年以后，本钢是不是一直在玩“挣几年钱、再巨亏一年”的游戏？

　　2018年以来，本钢两次共融资108亿，但营收和利润却非常疲软。在强力输血的情况下反而越发不堪，是不是意味着本钢越来越撑不住，又该来一次巨亏了？

　　哎！没办法，我本来对本钢给予厚望，觉得它退无可退了。但是现在看到极为疲软的三季报，不得不防啊。

　　回到钢企总体。东北、山西、甘肃、河北的钢企普遍较差，鞍钢去年的基数太低，所以今年利润暴增177.78%也没什么。首钢也一样。但是首钢的营收却增加19.96%，仅次于被人托举的抚钢，很奇怪。难道雄安的大部分钢铁都是首钢生产的？

　　不管怎么说，黄河以北的钢企普遍不行，黄河以南的情况如下表所示，一对比就很明显了。

　　可以看出，黄河以南的钢铁企业，三季报利润大部分都是同比增长的，而且普遍增幅巨大。

　　这说明什么？

　　这说明：如果说以前的中国经济只是东北寒冷，那么现在，黄河以北都已经非常寒冷了。但人口继续向南方迁移，南方经济还能暂时保持热度。

　　这一点，从煤炭行业的表现也能看出来。

　　根据海关总署披露的数据，2020年上半年，全国进口煤炭17399.10万吨，同比增长12.7%；累计进口金额1239140万美元，同比增长2.3%。貌似还行，但是到了夏季以来，情况反而更不乐观了：

　　2020年7月，进口煤炭2610万吨，同比下降20.63%。进口额为17.3570亿美元，同比下降34.6%。

　　8月，进口煤炭2066.3万吨，同比下降37.29%。

　　9月，进口煤炭1868万吨，同比下降38.3%。

　　煤炭进口大幅减少，国内产量是否大幅上升了呢？

　　没有。我看了所有煤企的三季报，几乎都是下降的，而且降幅非常明显，由此带来利润大幅下滑。比如，潞安环能第三季度的营收同比减少7.54%，利润下降60%左右。兰花科创第三季度的营收同比减少9.98%，利润下降50%左右。

　　为什么，在新冠瘟疫已经基本过去的夏季，在生产高峰的夏季，我国的煤炭进口和生产都明显下滑了呢？

　　只能说是经济不行了，尤其是北方经济。

　　好的，现在回到钢铁股。对于上面两张钢铁三季报，我还得加一些附加说明。

　　1、山东钢铁到底算黄河以南还是以北？我算作黄河以南，因为它的总部在济南，而济南在黄河以南，何况山东钢铁的大部分业务也都在山东南部。山钢的利润同比暴增，也是因为去年的基数太低了。去年第三季度，山东钢铁的利润居然为负。今年第三季度虽然盈利，但净利润率只有1.02%，哪怕在钢铁股中都是很低的。

　　由此可见，山东钢铁可以作为北方和南方的过渡企业。

　　2、中信特钢之前叫大冶特钢，2019年购买了兴澄特钢并在三季报合并了报表，所以如果单比今年的三季报，不具有可比性，因此这里中信特钢取的是“前三季”的数字，营收基本上是单季的三倍。

　　3、宝钢是巨无霸，它在2016年合并了武钢，更是巨无霸了。宝钢的三季报营收高达704.248亿元，但同比减少7.48%。与此同时，利润增幅高达43.5%，可见减员增效、内部挖潜搞得不错，但未必具有可持续性。

　　4、同在湖北的中信特钢和一部分宝钢，三季度的营收都是负增长，可见湖北受新冠瘟疫的打击到了三季度也没完全恢复。

　　5、安徽钢企表现不错，尤其是鸿路钢构：营收44.994亿元增57.21%，利润3.13亿元增85.80%。这也让它的估值不低：市盈率30左右，市净率3.8左右。这再次说明：股票的估值不看板块，而看成长性。只要有充分的成长性，钢铁股照样可以获得高估值。

　　6、总部在南京的南钢股份，营收同比增13.18%，利润增66.78%，看起来不错。但是南钢在今年搞内部增发，增发价2.70元/股，这也让机构用脚投票，让南钢的估值相当低。

　　7、江西的新钢股份营收是200.495亿元，同比暴增34.13%。在年营收已经高达600多亿元的情况下这个增速很恐怖。由于冲销量，导致利润同比居然微降了0.18%，有点令人失望。而且在南方钢企的利润普遍大增的情况下，新钢的利润有点不好看。但现在管理层已经认识到这一点，提出分红不少于利润的30%，下一步很可能是内部挖潜，把利润率恢复到以前的水平。

　　8、总体来看，特钢、铸管等细分行业，要好于基础钢铁的生产。尤其是方大特钢，太棒了。

　　9、南方钢企的利润增幅普遍远大于营收增幅，而且营收增幅普遍也是正的。这在很大程度上说明南方经济远好于北方，让钢铁供不应求。

　　过去的中国经济只是东北冷，现在是黄河以北都冷，人口和经济继续南移。因此，解决中国经济尤其是北方经济的严峻问题，已经越发迫切。随着大量北方的地方政府更加入不敷出，大量年轻人以及他们的父母将继续难移。在可预见的未来，中国经济将长期呈现北冷南热的景象。

　　关注本号，阅读往期精彩文章：

　　长按下面的二维码，可关注本号。