过蓓蓓：中特估+医药≈中药，现在是中药合适买点，中西药1比1 配置
核心观点：
1、医药领域的投资机会时，如果精力不够，可以买医药的主动基金，买医药大指数，比如医药ETF。那么尽力再多一点点，想去抓里面的结构性收益。只要抓两条线就可以了。一个是西药领域，一个是中药领域，就抓两条线。
2、中特估和医药有什么样的相关性就是中药领域，中特估加医药基本上就约等于中药，因为中药的央国企占比真的非常高，算是占比最高的一个医药子板块。
3、中药30倍的PE配上30倍的净利润增速，现在在回调过程中，基本上就是在这个非常合适的位置上。
4、对于今年好像很多人觉得是不是中药已经涨够了，涨多了，不太敢再去关注中药了。
我觉得完全没有必要有这样的担心。因为在过去这么多年，基本上医药内部的分化，就这两条线，西医和中医。
5、中西药性价比都差不多，做1:1配置，涨多了就卖掉，卖掉一点再平衡。
近日，汇添富基金经理过蓓蓓在一次路演中就中药领域投资作出上述分析和判断。
今年以来，中药板块涨势喜人，以中证中药指数为例，从今年年初到5月底，累计涨幅超20%，位于医药各细分领域之首，同期医药全行业涨幅为-0.85%。此外，无论是在去年9月底开启的医药板块反弹中，还是在2021年起医药板块相对弱势的区间内，中药板块都表现出了明显的优势。
为何医药板块内部出现分化，中药板块如此亮眼，此时还能上车吗？
以下是投资作业本（微信ID：touzizuoyeben）整理的过蓓蓓分享的精华内容：
中药为何走出不一样行情？
医药板块为什么能够产生分化？主要原因在于医药本身内部从商业模式，生产工艺，整个产业链的格局差别都非常大。
在医药板块里，除了化学药跟生物药这一块之外，中药在医药板块市值占比非常高，14%以上，中药和化学药、生物药的商业模式、产业逻辑都不太一样。
化学药有点像化工制造品，生物药前几年的行情主打的是生物创新药，主打创新行情，中药在过往的时候，大家一直把它当成一个类似于消费品的一是一个属性，所以经常会看到，有提价的时候，股价会有所表现，有点像龙头白酒。如果出现了提价行情，那股价也会有表现。
所以以前大家把中药当成消费品，但是2021年之后，我中药里面除了消费品属性之外，开始多了一些新的东西，比如中药也开始有创新药了。
另外中药企业开始做改制了，比如国企改革，员工持股计划，还有一些中药企业本身的民营企业改革。
第三块，中药的外部政策环境开始变得变好了，政策变得越来越呵护。
这三个主要的逻辑其实是激发了中药开始出现不一样的行情的一个主要的原因。
从商业模式角度来讲，中药产业链会更加长。它可能上游会有点像是农业，因为它涉及到种植中药的动植物产品，是一个农业属性。
到了中药的采收加工，有点像加工制造环节。再到下面整个医药制造领域，再到下面的医药商业流通领域，它涉及的产业链是相当大，相当的多。可能跟其他一些医药子行业会不太一样。
所以这些产业模式，然后内部逻辑的变化，应该是2021年以来整个中药行情产生特别不一样的主要原因。
今年它的整个行情其实比医药整体是要涨的多很多的。你刚刚提到说是到5月底20%，其实这个差异特别明显。
今年可能还有一个更重要的原因，就是我们刚刚讲那么多逻辑，今年开始在基本面上面开始验证了今年一季报整个中药板块的盈利增速还是非常好的，平均盈利增速能够达到50%，比西医药领域的这些子板块盈利增速要好很多。
大多的逻辑还是验证到基本面上面，这个对行情的持久性有很大的帮助。所以我们差异化来自于几个逻辑的变化最后验证到基本面的变化。
中特估+医药≈中药
在医药大板块中，国企占比其实也不算高，15%左右。国企主要就集中在中医中药领域以及大型的化学药制造商。这是国企占比较高的两个子板块。中药里面中药企业的国企占比从市值上面来说占了50%，数量上面也很多。
所以中特估和医药有什么样的相关性就是中药领域，中特估加医药基本上就约等于中药，因为中药的央国企占比真的非常高，算是占比最高的一个医药子板块。
抓住结构性收益，买中西药两条线
我们说大家去买这个中药基金，主要就几块。
一个是西医药领域的生物科技、精准医疗、医疗器械这三大领域。
还有一个是医疗，就是西医领域之外的中医药领域，就这两个方向。
在2017年之前，这几个方向它的差异性是还是非常明显，生物科技、精准医疗基本上远远的超过了医药的大盘——大医药，但中药是弱于大医药，医疗器械基本上就和大医药涨涨跌跌差不多，没有一个特别明显的阿尔法，是一个贝塔的行情。
能够产生阿结构性阿尔法，结构性超额收益的就是生物科技和中药。2021年后就反过来了，生物科技弱于医药大整体，中药开始强于医药大整体。
所以你会发现我们去买医药基金或关注医药领域的投资机会时，如果精力不够，可以买医药的主动基金，买医药大指数，比如医药ETF。那么尽力再多一点点，想去抓里面的结构性收益。只要抓两条线就可以了。一个是西药领域，一个是中药领域，就抓两条线。
对于今年好像可能很多人觉得是不是中药已经涨够了，涨多了，不太敢再去关注中药了。
我觉得完全没有必要有这样的担心。因为在过去这么多年，基本上医药内部的分化，就这两条线，西医和中医。
1：1配置
配置时不用所有资金都放在西药或者中药领域。举个例子，可以1比1，我先买一份的西药ETF，再买一份的中药ETF。
假设短期中药涨多了，变成了1. 5了，西药好像也没涨，还是1。这个时候我去做一个再平衡，1和1.5变成2.5，2.5再除以2，我就各1.25，涨多了，我就再平衡。在那时，我就减了一部分中药，加了一部分西药。
这个过程是什么意思呢，医药内部既然是沿着中药跟西药两个方向去分化，我可以阶段性去获取其中一部分的涨幅，然后把这部分涨幅减下来，去加到那些还没有涨的品种里面去，做一个内部切换。
所以，大家就完全不用担心我到底是买西药还是买中药，中药涨多了能不能进等，这就是一个很好的解决办法。做1:1配置，涨多了就卖掉，卖掉一点再平衡。
还有一种方法，怎么去看这个行情呢？我们去看他的投资性价比。
首先，中药现在重要指数的动态市盈率十倍左右，一季报的净利润增速是50%，今年全年分析师预期的净利润增速大概是30%。也就是30倍的PE配上30倍的净利润增速，你可以算这个PEG大概是多少，基本上就是在这个非常合适的位置上。
再看西药，西药现在的PE比中药便宜，大概只是20多一点的PE，但是它的增速比中药预期是要低一点的。
因为首先一季报的增速就很低，但只有个位数的整体增速。全年市场对于西药，对于创新药的增速，大概是在10%到20%左右。所以会发现一个20倍的PE配20倍的增速，30倍的PE配30倍的增速，大家性价比都差不多。
这样看，也就不会觉得中药已经涨了20%，已经涨了很多了。中药和西药整体性价比并没有特别大的差异，只是你从价格的涨跌幅来看，感觉中药好像涨多了。因为过去这么多年，大家对中药的估值是压的很低的，现在是在还账。
中药整个未来产业的空间其实相当的大，现在这个位置在回调的过程中，反而是一个相对比较合适的一个时间点。
过蓓蓓 从业证书编号：F0450000000002
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