投资作业本

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武超则:2024年要关注“AI卖铲人”,最看好算力国产化,四季度可能是“应用”爆发期

核心观点:1、相比于之前的人工智能,现在人工智能最根本的区别是,从机器帮人做选择题的时代,走向生成式、决策式时代。2、未来数字化时代,最根本的就是所有的数据都要被存下来,要流转,然后要产生新的生产力。所以我还是比较看好算力部分。3、去年算力可能最大的机会还是在英伟达,但今年我更看好的还是在算力国产化方向,比如华为的昇腾产业链、其他国产GPU,以及在先进制程上,比如3D封装、HBM封装的一些新技术所带来的产业链机会。4、对于应用的想象才刚刚开始,到底什么应用会出来,我也不知道,今年四季度会是个比较重要的节点。类比北美,大概在好的基础模型出来半年后,会是个应用爆发期。5、对当下我们来讲,重要的是怎么去用这些模型,结合你原有擅长的领域,不管是做制造、医疗还是做什么,提升原有的工作模式,提升工作效率。我觉得这不亚于互联网对各个商业模式的冲击。3月7日晚上,中信建投证券研究所所长兼国际业务部负责人武超则在一场直播中就数字经济、AI的发展做出上述分享。武超则、新财富白金分析师,长期专注于移动互联网、物联网、云计算等通信服务领域的研究,对TMT行业有着独到而敏锐的挖掘力和判断力,曾八次蝉联新财富最佳分析师通信行业第一名,七次蝉联水晶球最佳分析师通信行业第一名。
3月8日 下午 6:38
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​戴康:逆全球化下,日特估、中特估是大势所趋

2、从估值角度,日本股市性价比下降了,但也没有明显的风险。现在估值较高,所以如果有比较好的回调,比如去年日股后面也出现回调,那时我认为是介入的一个较好的机会。
3月6日 下午 6:32
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陈果:市场大底已经确立,配置高股息红利和四大方向

核心观点:1、市场的大底应该说已经是确立了。之前已经经历了盈利底,也经历了情绪底和资金层面的底部。往后走,应该说它会有一些震荡反复,但总体是修复、震荡偏向上的趋势。2、今年的A股市场可投资性或环境明显比去年要好。理论上,A股今年的估值会有一定提升。3、如果边际改善,外资实际上还会转为净流入。随着估值的调整,产业资本从减持也开始慢慢变成增持。还有很多资金通过ETF等方式在配置。而股票供给确实需要明显减少,包括IPO、再融资,甚至包括一些大股东的减持。4、2024年市场整体预期是正收益,估值有扩张,盈利有增长。供求关系是改善的,风险偏好是提升的,无风险利率是下降的,整个降息周期还在继续。景气的行业在边际上有所增加。5、今年边际变化会有一些,但是变化幅度不会特别大。今年不会有特别多的高景气行业,换句话说,今年高股息红利依然是重点方向。2月22日,中信建投证券首席策略官陈果在华安基金策略会上就2024年资本市场作出上述分析和判断。陈果因市场把握准确闻名,2020年疫情冲击下的市场底部提出“黄金坑”与“复苏牛”。2021年提出从茅指数到宁组合,是“宁组合”的首创者。他曾多次荣获新财富、水晶球和金牛奖中国最具价值分析师等奖项,也是A股市场最具影响力的策略分析师之一。以下是投资作业本课代表(微信ID:touzizuoyeben)整理的精华内容,分享给大家:市场大底已经确立这个市场在春节前出现了一个明显的变化,整个市场的流动性问题得到解决,随着一系列政策出台,市场开始进入反弹修复行情。往后总体来看,市场的大底应该说已经是确立了。往后走,应该说它会有一些震荡,会有些反复,但总体来说是一个修复的趋势,或者说是震荡偏向上的趋势。总体来讲,今年市场应该比去年好,值得把握一些重点结构性机会。首先讲下,为什么我们认为理论上市场这个大底已经过去了。1)库存周期底部已确立第一,从市场的基本面底部来讲,我们认为,中国库存周期的底部或者对应企业盈利的底部,其实已经确立了。如图,企业盈利和企业库存周期变化是非常相关的。当企业库存达到一个极低的位置之后,企业盈利比较容易见底反弹。我们看整个库存的核心指标,工业企业产成品库存(右图红线)达到一个零增长,甚至历史上我们看到一个负增长。这说明在供给层面上,已经是充分调整了。因为即使需求比较疲弱,你不会出现一个明显的负增长,实际上还是个正增长的增速。所以慢慢地当库存调到一个底部之后,供求关系开始逆转。那么企业盈利就开始见底回升。去年企业盈利是负增长,今年我认为还是会做到正增长。目前我们假设是小幅正增长。2)情绪底已达到第二,市场的情绪在春节前应该说已经到了一个极端值,我们叫“情绪底”。我们在春节前,市场曾经出现过千股跌停,它实际上是一个流动性的问题,造成抛售恐慌,包括这里面的被动平仓,有一些可能是有杠杆或者风控的要求。这种情况导致的市场调整,往往是超调,它是超越基本面的。就是一旦有一些外力解决流动性问题,市场就会把这种跌幅修复回去。而且回过头来看,那种情绪造成的恐慌底部,它往往是一个中期的底部。去年市场虽然说比较弱,这个情绪指标一直没有达到历史上那种最极端的程度,包括我们讲的疫情冲击时的极端(也没达到最极端程度)。但是在二月初春节前,2月5号达到了,这也是一个情绪的极致状态。我认为这种情况也不太会再出现了,尤其是现在整个监管层对于整个资金的情况、对于方方面面的市场情况,应该说有了一个更高频的监控。在这种背景下,理论上情绪底也过去了,市场情绪最差的时候也过去了。3)市场资金可能进入小幅净流入状态另外就是资金面的情况。实际上,它与基本面的预期、与这些情绪、与政策风险偏向都有关系,它是一个结果。但是总体来看的话,市场可能从一个之前净流出的状态慢慢稳定下来,甚至进入一个小幅净流入状态。在情绪极端的时候,它也有一些结构性的问题。比如雪球产品,比如有一些杠杆资金,它就被动地流出。慢慢地我们看到一些资金,它可能是针对一些指数的ETF,包括一些价值投资者,已经开始回流。很多人担心外资未来是不是会持续流出,或者说对于A股的看法会发生一些系统性的变化。从目前的实际情况来看,倒未必如此。他们的悲观情绪还是基于具体的事件,如果边际改善,他们实际上还会转为净流入。除了观测比较同步北上资金的流入情况,外资一些衍生品市场上的指标更为领先。比如他们会去做一些股指期货或期权,通过看这些指数的看涨或看跌比例来判断他们的预期。如果看涨期权的比例在上升,实际上就是他们更为看好,这是一个我觉得未来外资流入流出A股的领先指标。那么从现在来看,趋势性来说,这个比例是在改善的,就是看涨的比例相对于看跌的比例在上升,或者说看跌的比例在下降。所以我觉得总体来说,从趋势上来说,对后续的外资流入,我觉得可以乐观一些。另外一个是产业资本,也是一个偏领先指标。春江水暖鸭先知,或者说他们对于公司的实际情况和未来展望相对来说会更为敏感,相对于外部因素来说是一个领先指标。这个趋势也在变化,产业资本在2023年确实在减持。但是现在减持逐步减少,甚至开始有点转向了增持,这是一个很重要的信号。另外,还有一些是非常明显的净流入力量-
2月22日 下午 8:30
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洪灝:2024年A股点位在略低于3000-3500点,债券会跑的非常好

核心观点:1、我们过去40年行之有效的投资逻辑发生变化。曾经你只需要知道股债的相关性它是逆转的,可惜从2021年开始到现在,股票跌,债券也跌。中国很可能是全球唯一主要市场里,股债的收益率还是负相关的。2、我们现在正在处于一个波动率急剧上升的时期。美国股市的回报率正在进入高波阶段,也就是说它产生泡沫化,以及泡沫化之后出现黑天鹅似暴跌的概率正在增加。3、在一个正常年份,只要流动性上升,全A股指就上升。一直到2023年,尽管流动性在不断上升积累,但是A股的走势却是反方向的走。这意味着我们的animal
1月15日 下午 8:41
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朱红裕:2024年A股、港股可能有惊喜

从业证书编号:F0240000000458更多大佬观点请关注↓↓↓本文不构成个人投资建议,市场有风险,投资需谨慎,请独立判断和决策。觉得好看,请点“在看”
1月4日 上午 11:30
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洪灝:略低于3000点是这轮周期底部,我们要停止悲观

精彩观点:1、美国10年期国债收益率飙升,投资环境改变,不能再用固有思维投资。2、美国市场现在进入了一个高波阶段,它产生极端回报的概率非常大,从历史的角度来考虑,这就是一个百年未有的大变局。3、高波阶段是最容易产生泡沫的阶段,可能我们现在就在一个AI半导体的泡沫里,而这个时候也是最容易产生“肥尾事件”的时候。4、美国历史上的每次衰退时,失业率都曾触及过历史低位,然后开始飙升。经济衰退会带来失业率飙升,并非失业率预示着经济衰退。5、市场上这些防止美国股票股指下行的期权交易,成交量已经达到了历史有史以来最高。6、从根本上决定汇率走势的中国劳动生产率已经触底回升,再叠加中美的息差与中国的经济周期的运行等等,人民币汇率触底是大概率能够确定的。7、今年由于风险偏好偏低的原因,市场选择把所有的现金都存到了存款和低风险的债券里,这也导致了风险资产尤其是股票表现欠佳。8、目前A股市场已经处于“周期性底部”,市场的悲观情绪已反映在股价里。9、房地产市场的调整是个长周期过程,复苏非朝夕之功,是以30到50年为单位周期的。10、房地产的市场的关注点不应该是房子的价格而是看交易量,要形成一个交易活跃、价格由市场决定的资金蓄水和财富仓储体系。12月17日,思睿集团首席经济学家洪灝做客由华尔街见闻主办的「Alpha峰会」,就2024年A股、美股港股走势做出分析和展望。以下是投资作业本课代表(微信ID:touzizuoyeben)整理的精华内容,分享给大家:非常感谢华尔街见闻,还有各位朋友给我时间和大家分享一下对未来的看法。我们现在面对的市场的环境是否比去年更差?如果不是的话,为什么市场这么悲观,或者说为什么市场对于政策似乎无动于衷?同时为什么美联储从去年开始到今年加息还一直加息,但是美国股市还有外围的股市反而一直在涨,这些都是我们今年遇到的非常困惑的问题。美国10年期国债收益率飙升
2023年12月20日
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查理·芒格的20条投资金句

当地时间11月28日上午,查理·芒格在加州一家医院安详地离世,享年99岁,伯克希尔CEO、股神巴菲特在声明中表示:“没有查理的灵感、智慧和参与,伯克希尔不可能达到今天的地位。”芒格有着“行走的百科全书”、“幕后智囊”、“最后的秘密武器”等称呼,我们能从芒格身上学到点什么?以下是投资作业本课代表(微信ID:touzizuoyeben)精选的20条芒格语录,分享给大家:1、要得到你想要的某样东西,最好的办法是让你自己配得上它。信任、成功和钦佩都是靠努力获得的。2、不要同一头猪摔跤,因为这样你会把全身弄脏,而对方却乐此不疲。3、我想自己不是受到良好教育的典范,我是自己学会通过阅读而获取自己想要的信息的。我一生中常常如此。4、生活就是一连串的“机会成本”,你要与你能较易找到的最好的人结婚,投资与此何其相似啊。5、如果你的思维完全依赖于他人,只要一超出你的领域,就求助专家建议,那么你将遭受很多灾难。6、什么事往简单处想,往认真处行。7、很多智商高的人是不好的投资者,因为他们的性格有缺陷。我认为好的性格比大脑更重要,你必须严格控制那些非理性的情绪,你需要冷静、自律,亏损和不幸轻而易举,同样不能被狂喜冲昏了头脑。8、要记住那些竭力鼓吹你去做什么事的经纪人,都是被别人支付佣金和酬金的,那些初涉这一行、什么都不懂的投资者不如先从指数基金入手,因为它们毕竟由公共机构管理,个人化的因素少一些。9、所谓投资这种游戏就是比别人更好地对未来作出预测。你怎样才能够比别人做出更好的预测呢?一种方法是把你的种种尝试限制在自己能力许可的那些个领域当中。如果你花费力气想要预测未来的每一件事情,那你尝试去做的事情太多了。你将会因为缺乏限制而走向失败。10、如何才能快速发财?我不告诉你。你自己去想吧,你自己想明白了才有意思。其实,在我这一辈子的投资过程中,遇到的好机会非常少。别嫌好机会少,少数几个大机会,只要你抓住了,就足够了,这是我的经验之谈。好不容易把好机会等到了,一定要敢于下重注,这就是我的投资方法。11、对于年轻人而言,最好的建议是要“避免去做愤怒的傻子”。12、会有人发现一些(投资)机会,但这变得越来越难了。我认为购买像(喜诗糖果、爱马仕)这样的公司的机会非常低,因此自己根本不会去寻找。我只相信并寻找那些我认为有可能找到的投资机会。13、我这辈子遇到的聪明人没有不每天阅读的——一个都没有。14、别人问我怎么才能幸福?我总是回答说,降低你的预期,也就是让你的预期更符合现实。总抱有不切实际的预期,注定一生痛苦。15、一生中有两件事永远不要做,不要自怜自艾,不要嫉妒。16、当人们教你如何入市炒股,我认为那就是在教一群年轻人在吸毒,非常愚蠢,当你已经发财了,还需要通过鼓励别人炒股而赚钱?17、有两件事我们从未成功过,我们从未在不感兴趣的事情上成功过,也从未在不擅长的事情上成功过。18、复杂的适应系统及心智结构的工作方式是这样的:如果你反向思考,你会发现问题变得更加容易解决。换句话说,如果你想帮助印度,你应该问的问题不是“我怎样才能帮助印度?”,而应该思考
2023年11月29日
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赵晓光:OpenAI宫斗本质是没有数据,未来AI最重要的是应用

B行业的应用场景,这是英伟达特别看重的。如果中国先把应用和大模型都做出来了,英伟达可能会跟当年的思科一样,纯技术公司或硬件公司,发展到一定程度时,就会面临各方面的竞争。因此,我们从英伟达和Open
2023年11月21日
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​洪灝:现在安全垫非常高,乐观的人才能挣钱

核心观点:1、离岸中资美元债,是一个波动率非常大的市场,虽然是可以反弹的,但要记住只是一个反弹,因为基本面的问题没有解决。2、美元债的赌性太强了,所以我是不会轻易出手的。3、很多人不知道,香港每年新增的房子只有一万多套,它的供给端是被牢牢控制,就像茅台一样,所以它不会暴跌,很难(暴跌),除非房贷利率一下涨到像以前8%、10%那样。
2023年11月20日
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“抱团股大师姐”钱思佳重出江湖:看好这三个行业

核心观点:1、中国经济方面,虽然房地产对经济有负向拉动,但也可以从中找到一些结构性的点,可能是以点带面,不一定大到能把它撑起来,有好几个零星的点。这也是在当下寻找投资来源的地方。有几个方面,一是制造业的成本优势,比如轮胎行业、中国新能源车、光伏、风电都是很厉害。还有一些是消费,中国企业靠足够的内需就可以撑出无数个优秀企业出来,是投资的抓手。现在找到了两个消费上比较明显的趋势。一个是信息特别对称,还有一个是健康。还有科技,今年肯定是绕不过科技的时机,后面可能会带来一轮消费电子上的更新。总结下来,即使对现在的宏观经济保持悲观情绪,退一万步假设它不增长,实际情况其实还在保持速率的增长。2、投资的抓手是去找到业绩增长的公司,从哪里去找到这个业绩?就是提高预测业绩增长的确定性。一个是需求端行业需求端是有增长的,是量的驱动使得有增长;而对于总量没有增长的行业,竞争格局是会慢慢优,每轮供给出清之后,竞争是更为有序。3、市场风险点方面,八月份以来基金的表现是比股指还要更弱一些。这里去分析,可能还有一些非基本面的因素在那里。在经济数据、政策利好因素面前,整个市场没有去反馈这个事情,背后比如是外资的进出,如果是外资持股比较多,或者是有些明显动向,这个信号已经发生,那可能在建仓的节奏上做一些把控,慢一点。还有一个就是近阶段就是市场一点都没有反应利好,而且有很多个股往下跌,就是因为这个非基本面的资金的卖盘引发的。就是因为资金结构的问题,还有一些非基本面的卖出,这样的情况下,恰恰是给我们带来机会。4、宏观经济本身,没有办法去预测,更难预测的是国际宏观形势。我们就从结构性的结构,从微观走出去,去看每个行业,去筛选自身有成长的公司。这个是投资上更多人去应对宏观经济一些风险点的方式。11月14日,泉果基金钱思佳在发新基前,对最近的市场做出了上述分析和判断。近日,钱思佳“上任”泉果嘉源三年持有期混合引起关注,原因在于它不仅是陈思佳在泉果基金公司推出的第一支基金,更是资管大佬王国斌旗下泉果基金推出的第三只产品,而此前泉果基金公司发行的两支基金均呈现亏损状态,由前“四冠王”赵诣和刚登峰管理。泉果基金官方宣传称,钱思佳有15年证券从业经验,近10年投资管理经验,其投资逻辑的核心是找到价值低估的优质企业,期望能找到穿越宏观周期持续增长的企业,把握微观上的确定性。然而作为私募管理转公募管理的基金经理之一,钱思佳在公募领域的任职时间不长,仅3年多,她此前管理的三支基金大幅跑输同类产品同期收益,分位排名在后1/3,钱思佳在管理其中一只5年期封闭基金期间中途离职的行为也受到网友吐槽。此前她管理东方红启元三年持有混合时,组合持仓几乎全部为机构“抱团股”,因此被市场称为“抱团股大师姐”,这种投资风格带来的直接结果,就是基金净值随着抱团共识的形成与瓦解而暴涨暴跌。16日钱思佳新发基金受到大家的关注,她的最新投资思路又是什么呢?投资作业本课代表(微信ID:touzizuoyeben)整理了她的最新观点,分享给大家:中国经济结构性机会中国经济方面,房地产对经济有很明显的负向拉动,找不到一个很大的产业能够把它完全揭掉,但也可以从中找到一些结构性的点,可能是以点带面,不一定大到能把它撑起来,有好几个零星的点。这也是在当下寻找投资来源的地方。有几个方面,给大家分享一下。一是制造业的成本优势。制造业的成本优势是指中国从劳动密集型到技术密集型的转型。在这个过程中,只要中国人勤奋刻苦去干一个行业,真的是能把这个行业干得非常出色。比如轮胎行业,在美国市场,出口企业可能在国外卖两三成的价格,仍然可能有百分之十几到二十几的净利润率。可想而知就是成本差,而且是在征了税之后的,成本差异很大。比如现在中国新能源车是全球发展最好的,1000瓦锂电的生产线,在中国的投资额是一亿人民币。国外有贸易壁垒,他们要发展自己的产业,投资额就需要一亿美金,投资额差七倍,还有生产项目等,我们的制造业是遥遥领先。刚提到的制造业是电气化方向,新能源车是电气化方向,光伏、风电都是很厉害。在双碳的背景下,各主要经济体都在追求这方面发展。所以在此过程中,中国企业走出去,去获得全球市场份额是比较高概率确定性的事件。这可能是会找到业绩增长的点。还有一些是消费。一年50万亿的社零总额,这些钱是要花掉的,老百姓每年也是要买掉的,这对任何一个优秀的企业,就可以有巨大的成长空间。只要足够优秀,是在日本所没有的,日本企业长大了之后,哪怕做的再优秀,比如迅销集团(优衣库母公司,)也是要到海外去发展,才能够有继续进一步的成长。但中国的企业靠足够的内需就可以撑出无数个这样优秀的企业出来。是能够找到投资的抓手。因为整个内需市场大一统的语言,渠道税收政策都是一致的。在国外完全不是这样。对企业家的信心也来自于此,要去找到适应宏观环境的,自己愿意去增长的企业家,就可以找到投资的亮点。总结下来,即使对现在的宏观经济保持一个悲观的情绪,假设它不增长,实际情况其实还在保持速率的增长。投资的抓手是去找到业绩增长的公司。从哪里去找到这个业绩?就是提高预测业绩增长的确定性。一个是刚刚跟大家分享到的需求端行业需求端是有增长的,是量的驱动使得有增长。这里的企业去跟踪的是什么?通常都是制造。要么是可能产品有一些硬技术,或者是生产成本是很有优势的,在海内外都是可以获得市场份额。这类的企业就去跟踪它的资本开支周期。因为它是需要竞争优势,是需要通过产能的增长来兑现到财务端。去追求业绩会持续的增长。这些公司很分散的,军工、医疗、新能源、机器人都有可能。但背后的驱动力是一样的,是产品端有优势,然后产能有增长。就是制造业主要的部分。虽然房地产可能天花板已经在那里,应该是能看的比较清晰。即便是总量没有增长的行业,也能够找到业绩成长的机会。因为本身就是宏观有周期的波动。再带到行业的景气度,会有波动。而对于总量没有增长的行业,竞争格局是会慢慢优化的。那些成本最高的企业会慢慢离开这个市场。因为已经再也没有增量市场可以做了。每轮供给出清之后,竞争是更为有序。里边比如成本优势最大的企业,在后面是可以不断的去提升份额集中度,获取个利润,也是随行业景气波动周期的。所以即便需求端没有增长的,也是可以等到竞争格局的改善来使得有业绩成长的机会。消费也是,有这么大的50万亿的社零总额的消费市场在那,肯定是会有机会的。现在找到了两个消费上比较明显的趋势。一个是信息特别对称,电商也多,然后直播也是各种,大家相对很理性。从这次双十一的数据看到价格的信息差,是在不断下降的。这个是为什么也没有必要一定要在双十一凑那么多东西。价格敏感度或者价格的对称度已经大幅度提升了。所以拼多多就特别就符合这样的趋势下诞生的。当年在日本过去30年当中,基于极致性价比经营理念的企业,在各行各业其实也有不错的发展。所以可以找到这样的公司。比如瑞幸咖啡店去平替星巴克,然后拼多多还有很多就是要去找到这样的公司。相信它契合了当下一些消费的趋势,这个是更理性的部分。但同时因为消费纵深太深了,可以发现中国总是会有不同,每几年会有不同的消费热点。这个背后可能说消费者没有那么迷信,比较感性。比如像这几年发现消费者特别愿意为颜值买单。实用性之外,漂亮就可以卖的更贵一些。比如情绪价值,尤其经过疫情三年之后,大家对于陪伴、对于情绪价值的东西,可能世界观也有一些变化。比如像养宠物这块其实消费是蛮冲动的。宠物经济的单价还蛮高的,消费是不太理性,蛮冲动的。还有一个是健康,尤其是这次大家都生过病之后,对健康的诉求还是很强的。别说一般的保健品或者是健身需求的,那个吸烟人群都是这样的,所以这几年细支香烟很流行的,增长也很快。背后就是吸烟人群对于健康的追求。但对烟草公司来讲是成本更低的,因为打了健康的标签,卖的更贵了。这个是消费不理性的体现。在这些里面还有茶饮,这几年茶饮太火了。追求一些健康的东西,所以就不加糖了。可以会发现基于不光是颜值,还有情绪价值,还有一些健康主题的东西,其实消费者不太理性,而且增长会非常的快。这里面也会诞生很多的投资机遇,也是会去挖掘会去寻找的方向。科技,今年肯定是绕不过科技的时机,尤其是这几天基于GPT4.0以上版本开始做各种迭代后,变化太快了,后面可能会带来一轮消费电子上的更新。电子迭代是很快的,它其实不是那么好的行业。因为每轮技术革命之后,原来的技术就不用了。但是在每轮技术的过程中,产业链上企业的回报还是很丰厚的。所以在这个里面还是有值得挖掘的这个机会。尤其是现在看到了,会带来一个新的创新热潮。肯定是要在这里面去挖掘机会的,更不要说这里面很有可能会诞生更多类似苹果、特斯拉,腾讯、什么字节跳动类似的。不管是硬件还是软件公司,都有可能诞生很伟大公司,这个是时代的列车。遇到非基本面资金卖盘,恰恰能带来机会讲到市场的风险点,现在一些表现是基金表现特别稳定,大家也不愿意再入场。背后是为什么?八月份以来基金的表现是比股指还要更弱一些。这里去分析,可能还有一些非基本面的因素在那里。在经济数据和政策利好因素面前,整个市场没有去反馈这个事情。这个背后应该是一些大家都会看到的,比如外资的进出出。这是做投资的时候需要去面临的一个风险。怎么去评估外资流出的影响力,或者是怎么去做好应对。这个是一个方面,就是关于资金的,外资的流出可能一部分是包括从中美贸易战开始一些政治因素,在这个位置是一个持续的压力。假设作为弱势的投资者,无法去左右他们的行为,也无法去掌控他们行为和的动态,有一部分的资金确实是要连续走出我们的市场。这样的背景下,第一,觉得是中长期对估值的负面因子,对市场就不要做过于乐观的假设。第二个是我投资的任何一个标的,除了刚刚去追逐业绩的增长之外,在基本面的研究之外,还要去了解他的股东结构。如果是外资持股比较多,或者是有些明显动向,这个信号已经发生的,那可能可以在建仓的节奏上做一些把控,慢一点等一等。在每一个建仓的标的上,除了考虑基本面竞争力,业绩会达成什么样之外,还要去了解各种结构的状况,尤其是外资的一些状况。这个是跟公司去交流去分析,也是可以有一些端倪可以知道的,那这是我们的应对。还有一个就是近阶段就是市场一点都没有反应利好,而且有很多个股往下跌,就是因为这个非基本面的资金的卖盘引发的。就是因为资金结构的问题,还有一些非基本面的卖出,这样的情况下,恰恰是给我们带来机会。如果不是非基本面的因素,它的下跌可能是需要基本面去推动,那可能本身就变得不好。如果给到一个比较理想的价值出来之后,还有市场的价格,可能会给我们合理和低估的这样的投资机会,其实我们也应该是去抓住的。这是对于第一个资金风险的预判,还有我们的应对。宏观没有办法预测,从微观出发筛选有成长的公司第二个是宏观经济本身,没有办法去预测,或者不去主动做明年的GDP增速的预测。但是对于中长期转型期中国去追求高质量发展阶段,大概心里还是要有谱,可能是道阻且长的阶段。既然也是做弱势的假设,不去做特别激进的宏观反转假设,就像去预测明年GDP会大幅的增长,不去做这个事情,因为准确率度不高。就从结构性的结构,从微观走出去,去看每个行业,去筛选自身有成长的公司。这个是投资上更多人去做的应对宏观经济整体上的一些风险点和应对的方式。然后还有一个就是更难预测的国际宏观形势。现在也是非常脆弱的平衡状态,很轻易就被打破,所以会出现很多的地缘政治事件,这个东西没办法预测,但是你可能心里的有谱,市场不太太平,制造业有逆全球化的过程,整体对中国经济的发展也没有那么的友好,再回到宏观的假设上,就更加不要做激进的假设。在风险的认知上,可能对于市场上普遍大家都比较担心的资金,对经济的基本面,还有对于国际的脆弱的宏观形势上,大概是这样考量的。钱思佳从业证书编号:E0070000900011更多大佬观点请关注↓↓↓本文不构成个人投资建议,也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。市场有风险,投资需谨慎,请独立判断和决策。觉得好看,请点“在看”
2023年11月17日
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武超则:数字经济三大投资机遇,明年非常看好应用

3、每一轮TMT的大行情,都是取决于底层的硬技术的创新,这是一个非常重要的产业规律。在今天可能又处在这样的大节点,所以还是非常看好今年以及往明年去看比较长时间的一轮新科技的创新带来的机会。
2023年11月9日
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张磊:亚洲伟大公司正在诞生,要投资亚洲市场

核心观点:1、现在的亚洲正面对着经济放缓的挑战,但是我们却看到,伟大的公司正在诞生。2、那些在科技方面领先的公司,和员工有互动,和分销商、供应商保持良好的长期关系的公司才能够成功。3、亚洲的私人信贷确实正在快速崛起,一些公司需要过渡的资本,而另一些公司正在面临代际传承的问题,在亚洲,老牌企业的杠杆要比美国同行低得多,私人信贷将是亚洲新的增长领域。4、越来越多的跨区域合作正在发生,在这些困难的重组过程中,作为投资者的你会有很多机会可以牢牢把握。5、公司的杠杆很低,但增速却非常迅速,这就是亚洲公司的美妙之处,他们的资产负债表大多管理良好,即便是有私募股权基金参与的公司也同样如此。6、还是要投资亚洲市场,未来几年投资亚洲所带来的增长将来自于私人信贷、私人股权、实物资产、基础设施等资产类别。我们也将看到未来私募领域可能会迎来一些新型的资产业务。11月8日,高瓴投资创始人兼董事长张磊在第二届金融领袖投资峰会上作出了上述分享和判断。张磊凭借着犀利的投资眼光,挖掘了京东、腾讯、美团等优质企业,带领高瓴集团成为亚洲地区资产管理规模最大的投资基金之一,人称“中国巴菲特”、“投资教父”,入选了“中国改革开放海归40年40人”榜单和2022年中国最具影响力的30位投资人。他认为,亚洲市场的私人信贷领域正迎来快速崛起,越来越多的跨区域合作正在发生,并指出了亚洲公司的美妙之处,提出投资亚洲市场的建议,还强调了在构建投资组合时要加强韧性。以下是投资作业本课代表(微信ID:touzizuoyeben)整理的精华内容,分享给大家:亚洲伟大公司正在诞生大多数成功的公司其实都是在最具挑战、最艰难的时候诞生的,而不是在风和日丽的时候诞生的。大家想一想现在的亚洲,我们正面对着经济放缓的挑战,但是我们却看到,伟大的公司正在诞生。我们投资了很多传统的行业,这些行业的公司也遇到了阻力。比如我们购买了世界上最大的鞋类零售商之一,但在疫情期间,大家都穿拖鞋,不需要高跟鞋。我们也购买了房地产公司,但是房地产行业也放缓了。但这些公司与科技公司相比,可能处于不同周期。我们从中学到,那些在科技方面领先的公司,和员工有互动,和分销商、供应商保持良好的长期关系的公司,这样的公司才能够成功。这就让我想起1998年的时候,当时我的老师,耶鲁捐赠基金主席Charles
2023年11月8日
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高善文对当前经济形势的最新看法

核心观点:1、在2019年之前接近20年甚至更长的时间里,全球主要经济体的经济增长总体上非常同步,疫情后,迄今为止全球的经济恢复至少在方向上出现了很明显的分化。美国经济一枝独秀,始终面临超预期的通货膨胀压力,经济所表现的韧性超过了此前华尔街和美联储的评估。日本银行倾向于认为,日本非常接近摆脱近30年的通货紧缩,经济开始重新走入相对稳健,比较强劲的增长过程。欧洲经济恢复情况不错。2、经济周期在走向上的差异,也在货币政策的走向上有了不同的表现。在世界主要国家的货币政策都在收紧或可能转向收紧的背景下,中国货币政策面临放松或进一步放松的压力。在此背景下,中国金融市场的表现与其他主要国家表现也出现了一定的分化,在汇率层面,人民币汇率面临着一定的压力。如何理解这样的分化,如何展望未来走向,是当前思考和判断中国宏观经济情况,特别是考虑宏观经济政策应对的非常重要背景。3、中国第三季度的经济数据非常突出的特点是这些领域
2023年11月6日
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99岁芒格播客首秀万字实录

查理·芒格,沃伦·巴菲特的黄金搭档,华尔街传奇投资大师,将在明年迎来100岁高龄生日。近日,他罕见地现身热门商业播客节目Acquired的录制,谈论了他的投资观点、经验和教训。在节目中,芒格谈到了他对Costco、可口可乐、苹果、比亚迪、特斯拉、通用等众多知名企业的投资历程和独到见解,对中国、日本经济和投资的洞见,以及他对于未来的看法。值得一提的是,Acquired是芒格有生以来第一次做客一档播客节目。Acquired致力于揭露科技行业巨头背后不为人知的故事,今年以来,持续位居美国热门播客前列。以下是芒格的核心观点:1、散户只是对价格进行追涨杀跌而已。如果我是管理者,我会对短线获利征税,把这些投机者赶出市场。2、在VC投资中能一次又一次地成功几乎是不可能的。所有的投资项目都很热门,投资人必须很快做决定。这就意味大多数人都只是在赌博。3、中国经济未来20年的前景比其他任何大型经济体都要好。中国的头部企业更强大、更优秀,而且它们的估值要便宜得多。因此,我自然愿意在芒格投资组合中纳入一定中国风险资产。4、当你持有某支股票5年后,你可能会慢慢融入其中,或者对它地理解会更深刻。但是,当你意识到你有优势的时候,你就应该下重注。你一定要在最好的投资上下重注!5、如果我们(伯克希尔)自始至终使用更多一点的杠杆,我们现在的杠杆就会是原来的三倍,且风险也不会那么大,我们不希望杠杆会破坏我们的避险位置6、这(日本)是一个显而易见的投资机会。日本的利率10年来每年才0.5%。而这些公司确实是根深蒂固的老牌企业,他们拥有所有这些廉价的铜矿和橡胶基地,所以你可以提前10年借到所有的钱,去购买股票,并且支付5%的股息。
2023年11月2日
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“新财富六连冠”董广阳:三季度是大众品底部,茅台汾酒已体现出价值

核心观点:1、饮料行业总体来讲仍然是全市场资金配置最关注的最重要的几个领域之一。总体上,机会还是非常多的,因为经济持续的发展,后续可能消费的作用也非常大。2、白酒也好,大众品类也好,行业运行的指标规律已经不同。
2023年10月18日
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这是一场巨变!霍华德·马克斯:股票轻松赚钱的时代结束了,资本需要重新配置

核心观点:1、2009年至2021年盛行的低利率对资产所有者和借款人来说都是一个黄金时代——较低的贴现率使未来的现金流更具价值。而轻松的时代——宽松货币——已经基本结束。无论持有资产和杠杆投资有哪些内在优点,未来几年其收益都将减少,信用债或固定收益投资应当会相应地有所好转。2、由于过去一年半的变化,投资者如今可以从信用债投资中获得权益投资般的回报。这种情况已多年未见,现在再次出现。非投资级别债券投资的预期税前收益率,现已接近或超过了股票的历史回报率。3、如果这真的是一场巨变(意味着投资环境已发生根本性的改变),那么,你不应认为,自2009年以来让你最受益的投资策略在未来几年将一如既往。信用债工具或许就应该在投资组合中占据相当大的比重……或许是绝大部分。10月16日下午,华尔街享有盛誉的投资人,橡树资本(Oaktree
2023年10月16日
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李迅雷:A股10年3000点,关键是上市公司质量问题

5、现在全社会的共识是,中国融资结构里直接融资的比重较低,间接融资的比重较高......但中国的权益融资占GDP比重基本上是全球最高,应该按照二十大报告提出的要求,高质量发展、高质量融资。
2023年9月28日
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付鹏:逆潮下,市场最主要的一条线

核心观点:1、在4、
2023年9月7日
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张夏:A股趋势将扭转,主攻两大方向

核心观点:1、造成八月份调整较大的两个关键方面利空总算逐渐落地。当前我们判断,A股面临着基本面、资金面和政策面全面改善。2、八月底已经在开始反应了,只不过八月底最后一周,市场在反弹,但犹犹豫豫的。现在可以比较明确的说,边际改善将会逐渐开始发挥作用,最终扭转A股趋势,将会使得A股终于回到上行周期,再没有能够阻碍A股回到上行周期的负面变量。3、这次调整完之后,未来主攻方向是什么?总结为八个字,业绩为王,回归主线。9月3日,招商证券策略首席分析师张夏汇报了当前股票市场的最新情况和观点。张夏曾获得新浪“金麒麟”最佳策略分析师,WIND金牌分析师等称号,2022年4月下旬,张夏曾在朋友圈公开发文强调市场底,引起广泛关注。(张夏从业证书编号:S1090513080006)以下是投资作业本Pro(微信ID:touzizuoyeben)整理的精华内容,分享给大家:两个关键利空逐渐落地我们对市场还是相对较乐观。年初时,我们认为今年走势是一个N型的走势,即A股将会呈现大概三波行情。第一波在去年年底开始,到今年四月初,达到一个较高的位置。从四月开始,随着经济数据边际削弱,有一波回调。此前,我们认为A股应该在某个时候发动第三波行情。早些时候我们判断,可能从七月开始A股随着政策逐渐转暖,基本面逐渐企稳,将会进入到上行周期。但实际情况,八月份比我们想象的表现肯定弱一些,出现了一个超预期下行。超预期下行的主要原因,一方面是外资流出创下了历史记录,单月流出规模接近900亿,创下了陆股通以来一个较大高峰。另外一点,半年报的情况不及预期。半年报披露时,跟往常一样,出现了一个比较明显的调整。八月份出现了两个较重大的超预期利空,导致市场调整之后,现在来看,基本上这两个利空也逐渐落地了。展望九月,造成八月份调整较大的两个关键方面利空总算逐渐落地。A股基本面、政策面、资金面全面改善当前我们判断,A股面临着基本面、资金面和政策面全面改善。首先,从基本面角度来看,七月工业企业盈利增速已经出现拐点,需求将逐渐进入扩张趋势,需求回到上行周期。加上当前利率下行的一些负面变量在边际改善,因此,三季度盈利将明确出现拐点。第二,政策面,政策不断发力,且力度比我们预想的力度要更大,这个时候就没有任何理由去悲观了。一方面是确认政策拐点和基本面拐点,另外一方面也有助于扭转市场悲观预期。第三,资金面的全面改善。八月份,由于外资流出规模较大,把一部分内资也往下带出去了。目前来看,九月份,造成外资大幅流出的关键原因都出现了扭转,外资流出规模放缓,四季度甚至可能重新回到流入趋势。之前资本市场是一个净流出的状态,在九月份开始将会逐渐转为净流入,并且逐渐加速。因此,
2023年9月6日
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姜诚:不要恐惧熊市,也别盼牛市,现在市场最冷的是人的情绪

核心观点:1、我也不知道A股底部到没到,但如果拉长时间来看,现在大概率不是高的区域,或者比较自信的说,现在应该是相对低的区域。2、市场上总有悲观主义者,尤其是股票跌跌不休的时候,那大家就会给下跌从事后诸葛亮的视角找各种各样的理由,大家会对照日本失去的20年。那么显然我就会想,那跟日本的失去的20年可不可比?那我们就去看,就去学,你看完了、学完了之后,发现根本就不可比,我们的情况比那个要好得多。3、股票其实是蛮便宜的,从年初来看就蛮便宜的。那么它今天也没怎么跌,今天应该到目前为止,股票的年内涨幅的中位数应该还是正的。4、我们不要患上恐熊症——恐惧熊市来临,也不要患上盼牛症——天天盼着牛市来。更加不要患上杞人忧天症,很多问题它不是问题。如果现在市场很冷,最主要的问题是人的情绪。5、我对房地产的长期展望是,如果以上一个顶点——2021年为基数来看,房地产长期需求应该是下行的,但不影响这里面具有竞争优势的企业,在产品端、融资端有明确优势的企业会走出来,会赚钱。6、长期看,医药微观个体层面的机会一定会有,就像其他多数行业一样。但是我们要做好它的游戏规则重建、竞争格局重构了的准备。8月30日,中泰资管基金业务部总经理兼投资总监姜诚在在一场直播中分享了对市场的看法。从业经历17年,公募行业6年的姜诚曾获金牛奖,目前管理基金规模143亿,产品多为正收益。姜诚的投资风格稳健,有媒体称他为具有逆向思维的价值投资者,但他并不是很认可“深度价值”的标签。以下是投资作业本Pro(微信ID:touzizuoyeben)整理的精华内容,分享给大家:我不知道A股到没到底部问:最近市场确实变化比较大,请问底部到了吗?姜诚:我也不知道A股底部到没到,但如果拉长时间来看,现在大概率不是高的区域,或者比较自信的说,现在应该是相对低的区域。我从来不对肉眼可见的时间段内的拐点做判断,尤其股价的拐点。但我们所经历的股票市场曲折,所走过的路,积累到现在反映为股市这么低的估值水平以及投资人不够亢奋的情绪状态的话,回答一个长期的问题相对容易:现在相对而言,应该更靠近长期的低位区域,而非长期的高位区域。以长期投资为借口也好,或者为托辞、目标也好,现在倒是乐观的时候。我很少输出自己的观点,但现在由于这类问题被追问的较多,我也有勇气去做一个相对乐观的回答。当然大家不要误解,我们从来都不会去判断下个月会涨还是跌。但在这个时间点,我们拿住股票,纵览各种类别的资产,我所能够找到的、长期最有吸引力,这个吸引力是由潜在回报率以及我们所能承受的风险来进行匹配了之后,最有吸引力的资产对我来说是股票。整体而言,现在不是一个高挑战性的阶段。更高的挑战性会来自于更高的估值水平,更亢奋的情绪状态。现在由于这两个指标都是反过来的,所以现在买股票长期持有,赚钱难度较低,或者可以说非常低。不要患上恐熊症,也别患上盼牛症问:您得出这个结论是因为问的太多逼急了,还是真的发自内心?姜诚:当然是发自内心。我们一直都保持长期乐观的态度,过去没有这么旗帜鲜明的喊,是因为没有被别人逼的那么急,而且我习惯给自己留后路。如果有8分把握,就把话说的最好不超过6分;如果有10分把握,就把话尽量说到7分就可以了,但现在市场可能确实需要乐观的声音。当市场一片哀嚎过程当中,我们正确的投资工作的打开方式应该是什么?一定不是把自己投入到这个情绪当中去,而是去学习、去思考悲观的理由到底在哪里?我们到底有什么好担心的?那我就会去读一些海外与经济危机相关的书,比如最近刚刚读完日本激荡30年系列。市场上总有悲观主义者,尤其是股票跌跌不休的时候,那大家就会给下跌从事后诸葛亮的视角找各种各样的理由,大家会对照日本失去的20年,那么显然我就会想,那跟日本的失去的20年可不可比?那我们就去看,就去学,你看完了、学完了之后,发现根本就不可比,我们的情况比那个要好得多。我们不要患上恐熊症——恐惧熊市来临,也不要患上盼牛症——天天盼着牛市来。熊市和牛市都不以人的意志为转移,相反人的意志以熊市和牛市为牵引。更加不要患上杞人忧天症,很多问题它不是问题。如果现在市场很冷,最主要的问题是人的情绪。人的情绪交给谁来解决?最好由我们自己来解决。如果自己解决不了,我相信市场会给你解决掉,因为情绪跟着市场走,它从来起不到预测市场的作用。我没感觉到市场投资者的冰冷感觉问:过去一段时间,我们共同经历了市场的波动。有朋友问在操作上(行业配置和持仓策略),怎么度过最近波动剧烈的时期?另外情绪方面还是心理方面,你是否做了哪些跟以往不太一样,或者刻意为之的动作,来帮助自己度过之前的那段时间?姜诚:我倒没有特别强烈的感受到剧烈的波动,其实也不剧烈。今年有剧烈波动吗?比如说前面是3200多点,跌到了3100点以下,这个也不叫波动,公募基金的净值可能也就十几二十个点的波动。过去这段时间,我没太考虑过这个问题,所以也没想过应对。就算回到6月份,回到下跌之前,也不知道后面会跌,后面所有的调整都是被动的。我们并没有经历过组合当中的所有的股票都跌的局面。包括今年在内,我们过去连续管理的四五年的时间内,市场表现出来主要特征还是结构性分化,所以我们也受益于结构性的分化组合暂未经历过持续时间特别长的系统性下跌,所以就没有遭遇过这个困扰。那如果遇到了这个情况怎么办?凉拌,有什么办法呢?如果市场有系统性的熊市,那谁都躲不过去。关键是目标是什么?我们目标如果是躲过下跌,那你可能就会错过长期的收益。所以虽然虽然过去几年了,我们可能作为一个被贴上深度价值标签的基金经理,然后交出了一份净值波动不算特别大的净值曲线。大家可能会觉得我们有特别的对于波动控制的应对之道或者调整策略,其实并没有。首先我们并不惧怕波动,也不把波动定义成风险,其次我们没有经历过市场的剧烈的波动,可能大家对波动的定义不一样(从业17年,经历过一天的波动可能就比现在三个月的波动还要大的)。我真的没有感受到现在市场上很多投资者所感受到的冰冷的感觉。但在大家提出这些问题的同时,我有感受到可能大家觉得市场太糟糕了,太难熬了,悲观的情绪可能达到有史以来无以复加的程度。但是现实并不支持我们这么悲观,无论是基本面,还是我们对于长期的展望,以及股市在今年上半年以来的整体表现,都不值得大惊小怪。股票其实是蛮便宜的,从年初来看就蛮便宜的。那么它今天也没怎么跌,今天应该到目前为止,股票的年内涨幅的中位数应该还是正的。我没有拉(查看),我前阵子拉过,应该不是显著的是负的,所以并没有感受到特别大的波动。即便出来了大的波动,我们也做好准备去迎接他,在这个过程当中去找明珠,市场如果有系统性的下跌,对于价值投资者一定是机会而不是风险。问:有朋友想要一些指导性的帮助,比如防守或者进攻类似的?姜诚:我买所有的股票都是为了进攻。买股票的目的是为了赚钱,而不是为了不亏钱。无论是买价值型的股票,还是买成长型的股票,目的都是为了长期赚钱,我只是不执着于短期涨跌而已,我怎么可能不执着于长期赚钱?在我的策略当中,不存在防守这个目标。我们相对低的波动,也不是因为防守做的好,或者我会主动去做防守,(而是)我们的投资框架——以承担尽可能低的风险的方式获得尽可能高的长期回报,它是自然而然形成的结果,而不是刻意为之。有些房地产企业会走出来问:五年期LPR维持了原样,没有降,地产销售是不是会受到影响?怎么看房地产后市?是不是看好?姜诚:一是我不太关注短期的地产的销量。我的考量当中,对于今年地产的,新屋销售的情况,这个不是我们重要的决策变量,也不是我们的目标函数。我们目标函数是,长期这个行业经历洗牌后,从金融属性回归到制造属性后,竞争优势从哪里去找,竞争格局会如何演绎?所以LPR维持原样,对今年销售会不会有影响,确实没有过思考。二是从长期看,房屋销量跟利率的关系也不大。利率可能短期会有影响,虽然不知道它短期影响有多大,但是对长期影响应该不是主要的。我的长期展望是,如果以上一个顶点(2021年)为基数来看,长期需求应该是下行的,但不影响这里面会有有竞争优势的企业,在产品端、融资端有明确优势的企业会走出来,会赚钱。现在地产行业的总市值跟未来它的总体量,即便这个行业需求量再下滑,它也是一个体量巨大的行业,也是一个理应提供巨大收入的行业,也是一个在好的格局加持下能够提供可观利润的行业,就意味着它应该有更加可观的市值的一个行业,但是我们现在并没有看到。做好医药竞争格局重整的准备问:未来的医疗板块国内会有什么样的机会?集采和反腐对这个板块有没有什么影响?姜诚:板块内一定会有机会,或者大概率会有机会,只要我们跳脱出板块整体性机会和整体性风险的维度,多数行业长期看都会有机会。我的观点是,它的规则朝着越来越合理的方式转变。这个过程中,不会所有人都受益,一定会有人受益,有人受损。我们的出发点在于,在这个重构过程当中,在新的游戏规则下,谁的特长更能够展现?比如靠“带金销售”取胜的企业,会不会接下来经营压力更大?老老实实靠好的产品和好的成本结构来获得市场份额和超额利润的企业会不会发展更好?我从来都不把这个事只当做一个风险,我们还可以致力于从中寻找投资机会。长期看,微观个体层面的机会一定会有,就像其他多数行业一样。但是我们要做好它的游戏规则重建、竞争格局重构了的准备。当然也存在另外一种可能性,也是很多人的期待,就是我们又回到老路上去,但我觉得最好不要抱持这样的念想。医疗体制改革的意志和执行力,目前来看都是严丝合缝的、按照既有的计划来执行的,它也非常合理,我们就做好适应和应对。买银行股出发点要取决于这个问:您对银行后续的一些看法?比如市场上的流言,马上要降存量房贷的利率,是不是会对银行收入有影响?利差是不是进一步缩窄?姜诚:应该会。虽然我们觉得银行的息差或者银行ROE可能没有太大的下降空间,但是不代表它全无下降空间。买银行股出发点一定不是觉得利润增长率到拐点,或者市场担心的短期扰动因素全都不存在,一定不是这个。从更长期的视角来看,它作为百业之母,作为宏观经济,整个经济活动的一个中间商也好,润滑剂也好,它的作用长期不可替代。在这个不可替代的过程当中,企业通过稳健经营赚合理利润的方式,结合比较低的估值,其实可以给我们提供合适的长期投资回报。是不是一定要等到净息差降无可降了,才是银行股好的投资时机?有可能是,有可能不是,这取决于风险报酬比,取决于买入的价。深度价值不一定抗跌问:深度价值是不是抗跌?请您给一个标准的答案?姜诚:答案不标准,答案一定要来自于大家自己的心理。抗不抗跌,过去几年来看,我们相对抗跌了一些,也或多或少的授予深度价值的表征。为什么用表征?而不是策略?因为策略一定是主动的,我们是被动的、不自觉的、一不小心的被贴上了深度价值的标签。虽然我不太认可这个标签,深度价值的标签在过去几年中,被动取得了相对抗跌的结果,但能否得出深度价值策略抗跌的这个结论,我觉得检验时间还不够。原理上讲,似乎它更容易产生低波动而不是高波动,因为它care(在意)估值。低估值某种程度上就是下跌幅度或者回撤的保护。如果在系统性下跌过程中,其实谁也保护不住,所以结论还是不那么清晰。我也特别怕大家误会。第一个误会是,姜老板是一个深度价值型的基金经理,对不起,不是,让您失望了。第二个误会是,深度价值它一定就抗跌,这个不一定。从概率上讲,在正常波动范围之内,它或许会相对抗跌,因为估值低,但是在极端局面发生的情况下,它也不会抗跌。总而言之,对于未来没有发生的事,少去做预判,多去做预案。预判的行为逻辑是:我认为未来会如何,所以我今天会如何,预案式的行为方式是:我不知道未来会怎么样,如果未来如何了,我那个时候就如何,而不是我认为未来会如何,我今天就如何。姜诚
2023年8月30日
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陈果:市场回升行情不会太远,战略性配置电子、医药、新能源

核心观点:1、基本上我们现在具备了底部的特征,同时回升的行情也不会太远。从秋季比如九月份、十月份到年底来看,总体来说,市场还是会存在一定向上空间。未来两个季度,绝大多数行业都会出现见底的回升。市场应该是从前面偏主题的投资,慢慢可以过渡到景气度的投资。2、今年景气度慢慢向下,但是这些行业长期还是出好公司,还是有投资价值。比如电子,四季度,我认为是一个考虑布局半导体比较合适的时间。3、新能源车最悲观的时候过去了。它的行业格局已变得相对清晰,有些公司优势已变得比较突出,整个成本已下降,而且价格调整对于销量是有响应的一个进程,这种进程,使得板块里核心的公司,现在基本上能看清楚了。它的投资属性也比大多数消费品要好,而且会持续很长时间,它的增速要好于大多数消费品,依然还是有投资价值的,只要它的估值相对合理。4、要去评估这里面是不是市场对医药是不是存在一些错杀。为什么很多重大冲击事件之后,往往从长期来看,是一个行业的底部,往往是这个原因。5、电子、新能源、医药这三块都是过去一年甚至两年在进入调整周期的行业,到了这个位置,我们往后看,长期需求都相对较明确,增速逻辑都好于整体经济,更有价值的,估值是调整的。所以在布局时,值得考虑做战略性配置。6、从其他角度来说,未来几个方向可持续关注:第一,AI;第二,另外一个产业趋势,跟新能源有关的,汽车智能化;第三,再往后就是机器人。8月23日,中信建投首席策略官陈果在华安基金《创业板50ETF与科技创新投资研讨会》上分享了秋季A股的策略展望。陈果曾多次荣获新财富最佳分析师等奖项,是A股市场最具影响力的策略分析师之一。以下是投资作业本Pro(微信ID:touzizuoyeben)整理的精华内容,分享给大家:市场已到底部,9、10月存在向上空间市场从不变的角度来看,它有些东西确实是周而复始的周期轮回。从变化来看,每一次市场都有不同的理由去让大家去悲观。每次熊市似乎都不一样,但是最终都会有熊牛的转化。现在这个时间点,我认为也是一个非常好的讨论布局的机会。从各方面情况来看,现在已经是底部了。从最精准的点数来说,也许在这里面有一些反复,但是底部本身就是一个区域概念。基本上,我们现在具备了底部的特征,同时,回升的行情也不会太远。投资作业本已开通视频号,欢迎大家关注从秋季比如九月份、十月份到年底来看,总体来说市场还是会存在一定向上空间。四季度可布局半导体未来两个季度,绝大多数行业都会出现见底的回升。市场应该是从前面偏主题的投资,慢慢可以过渡到景气度的投资。前面大家景气度在往下走,得看未来,要去想象中长期空间大东西,要想象一些题材甚至一些交易性主题。当景气开始见底,甚至开始有所回升,市场景气度的投资逻辑就会慢慢回来,这里面涉及到有一些行业我们可以去讨论。今年景气度慢慢向下,但是这些行业长期还是出好公司,还是有投资价值。比如电子。电子行业是周期性的行业、是老行业,也是科技新的行业。如果去考虑半导体,这个行业已经超过半个世纪,但为什么我们总是把它放在TMT里面?因为在科技里面,不断有新的创新周期、新的产品周期,总在增加对它产品升级的需求。过去,在互联网时代、个人电脑时代“炒”过半导体公司;后面,在手机时代,也是看好半导体公司;现在进入到AI时代,龙头还是在半导体公司。我们需要看到未来边际改善的点是哪里?第一,整体供给、库存不断去化,到一个低位;第二,需求里的结构在不断改善,手机占比下降,汽车、电子上升,包括AI相关带来算力、芯片需求上升。所以它的行业需求增长中枢在慢慢往上移,库存在慢慢去化。在这种背景下,要考虑去布局。去年底今年初,大家去考虑布局有点早,整个库存周期其实还在去化。但现在看四季度,我认为是一个比较合适的时间。很多人讨论顺周期,顺周期是有一定机会,但科技里面,最顺周期的、弹性较大的、和后面科技创新周期相关的,就在半导体中。半导体目前是(处于)非常值得关注的周期底部。从很多指标来看,它的周期见底之后的回升,具备一定弹性。现在很多传统行业周期问题是,见底之后可能没有弹性,但半导体一旦见底,之后会具备弹性。最后它还有个中期逻辑,就是进口替代周期。这是个长周期,不是库存周期,甚至不是产品创新周期。把这些因素放在一起,现在基本是库存底部,创新周期已开始,进口替代长周期持续进行中,这三个周期放在一起,如果它机构配置、行业表现、估值还在低位,你就应该去配置。今年TMT里,电子或者半导体的排序在最后面,我认为反而在TMT里我们要重视这个行业。新能源里面还是有阿尔法另外一块,新能源。新能源比较复杂,它需求增速最快的时候已经过去。我们也在关注它新的创新或者新技术,但它的新技术现在这里占比没那么大,没有出现像AI这样的新的创新周期。可能在汽车里面有智能化、在光伏里面有迭代周期,但新能源里面还是结构分化的。但是它自身的大周期也有改善,尤其在新能源车领域,非常明显。新能源车,在年初时,市场非常悲观,价格战。以后可能像家电一样,大家利润都砍到不赚钱,最后很多公司退出。整个进程实际比大家想的要快,而且要好。确实价格调整,这个没有问题。但是我们要注意到几点:第一点,它不是同质化竞争,是有分化的,中国造车新势力也好,对于产品定位、这里面核心的技术有明显分化,而且都还在进展中。这个跟固化的、大家无差异的传统家电行业不一样。第二点,成本下降的非常快。比如碳酸锂的价格等,成本下降的非常快。第三点,市场对于价格的需求响应还是很好。整个价格一调整后,马上销量就能够起来,就能超预期,没有必要每个公司都把价格达到成本线,因为销量已经能起来了,只不过销量没有分化。可能有一部分新势力公司销量非常领先,这个是来自他们的差异化。如果我们能够把这个问题看出来,我们就会发现,新能源车最悲观的时候过去了。它是一个行业格局已变得相对清晰,有些公司优势已变得比较突出,整个成本已下降,而且价格调整对于销量是有响应的一个进程。这种进程,(使得)板块里核心的公司,现在基本上能看清楚了。新能源整车也好,包括核心的电池,核心的一些环节,哪些公司是龙头,已经看的比较清楚,供给格局未来不会发生特别大的变化,实际也没有太多新增进入者。你现在说还要再去投钱,做动力电池,再做个整车,已经赶不上了,它的行业格局已经优化了。反而,我觉得它是一个比较好的投资属性。这个投资属性没有之前增速最高的时候那么强,但是比大多数消费品要好,而且会持续很长时间,它的增速要好于大多数消费品,那依然还是有投资价值的,只要它的估值相对合理。新能源行业目前应该以更积极的心态来看,这里面还是有阿尔法。贝塔稳住了,里面有阿尔法,包括新的技术,汽车智能化,包括光伏(光伏的供需情况要更差一些),但里面还是有一些新技术可以去看。有些医药可能被错杀,有些投资价值已出来再后面就是,医药。过去几年来,这个行业持续调整,机构配置和估值都下降,今年也有一些事件。首先,调整,我们得看到它的调整逻辑,本身有很多肯定也是合理的。医药行业和过去肯定会有一些变化,(比如)行业的现象、行业的利润率,但有一些是不变的。整体需求,包括随着老龄化趋势上升,这个不变。从这个角度来看,要去评估这里面是不是市场存在一些错杀。举个例子,不管里面有没有不规范或腐败的现象,不变的患病就医的需求,人们对药不变的需求,这个公司应不应该低?哪怕这个医生,不管他之前的行为怎么样,我相信有一些药的需求没有变。第二,医药行业里面结构可能会有变化。有一些药是通过费用或者灰色去驱动,可能市场份额占的相对较高。而另外一些公司,可能是真正靠产品驱动。当这个事情纠正之后,另外一些公司反而市场份额有可能会上升。第三,有些公司相对可能不太受这些事情的影响,包括它是全球化的一个市场和需求,这个我们都要重新去评估。市场总是一开始就整体性的,一看到这个事件,第一反应都是负面,去“杀”整体板块的估值。后面开始分化了,发现有些没什么受损,有些甚至还有收益;再有些虽然受损,但是估值已经充分反映,盈利还会增长,它不是一个往下走的行业,那么这时投资价值又会出来。为什么很多重大冲击事件之后,往往从长期来看,是一个行业的底部,往往是这个原因。所以,我觉得现在值得把分化的逻辑梳理出来。总的来看,我觉得这三块都是,过去一年甚至两年在进入调整周期的行业,电子、新能源、医药。到了这个位置,我们往后看,长期需求都相对较明确,增速逻辑都好于整体经济,更有价值的,估值是调整的。所以在布局时,值得考虑做战略性配置。持续关注AI、汽车智能化和机器人从其他角度来说,未来几个方向可持续关注:第一,AI。今年AI有一定程度主题投资的特征,但是它也有有基本面的公司,像有些光模块公司,今年、明年盈利的增速相对来说较强。未来这个方向不会一直是主题。确实会有一些公司能够抓住这个机遇,能够把它在商业化体现出来,产生盈利,和互联网、移动互联网相像。这个主题,如果要去看,要看三五年时间,(在这)中间有些公司的涨幅可能就非常大,所以必须得持续跟踪。也许未来,比如创业板50ETF里,因为不断优胜劣汰,(会)开始有一些AI相关的、有实际业绩的公司慢慢上升。另外一个产业趋势,跟新能源有关的,汽车智能化。从全球产业趋势来讲,包括中国的技术禀赋来说,是能够把握这次产业革命的,也是边际成本相对较低,能够出高利润率,能够出现高速增长的一个成长的赛道。这个是我觉得未来一两年,假设有一个科创的、持续的上行周期里,也是一个很重要的赛道。它和AI也会有相关关系,这也是为什么马斯克非常重视AI。本质上未来是一个智能时代,智能驾驶本身也是其中重要一环。再往后就是机器人,机器人也有智能化。从这个角度,马斯克的布局非常值得大家去回味。从现在解决痛点和技术成熟度来说,相对于智能驾驶,它的渗透率处于更早期的阶段,但有时候渗透率变化的时间实际不那么确定,有可能一两年中会出现一些非常强的爆款,所以需要持续跟踪。陈果从业证书编号:S1440521120006更多大佬观点请关注↓↓↓本文不构成个人投资建议,也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。市场有风险,投资需谨慎,请独立判断和决策。觉得好看,请点“在看”
2023年8月25日
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付鹏:巴菲特投资日本的逻辑本质

核心观点:1、房炒的年代肯定是结束了,对于年轻人来讲,如果这个东西结束了,你又有房子住,那房子(的投资),自然也就不需要再去考虑。2、本质上来讲,房地产政策是一个加速器,是兜底的作用。真正支撑房地产背后的是人口、收入、杠杆,这三大因素对于中国来讲可能都进入到了一个系统性转折。它也不会再回到10年前“一刺激就像点了炮仗一样”的年代。3、巴菲特选择在日本投资,从表面上看投的是日本商社,本质上,持有这几大商社的背后是持有这40年日本在海外累积起来的全球资产。另一方面,长久角度看,日本可能要从过去的30年主要依靠海外资产来支撑的模式开始发生变化了,即日本可能也从大周期里要逐渐调整出来。这时日本的资产,日本计价的本币资产可能就是一个比较低的洼地。4、它(美国)没有衰退,这一点我觉得是很多人是有一个误区的。过去40年对于美国的经济结构来讲,它在利率上就养成了大家的一个惯性思维——加息,美国会衰退。8月10日,在华尔街见闻大师课和今日头条财经推出的“财富新说”特别节目上,东北证券首席经济学家付鹏作出了上述分析和判断。以下是投资作业本(微信ID:touzizuoyeben)整理的精华内容,分享给大家:房炒时代结束,刚需从来不是伪命题问:年轻人普遍担心房价下跌,现在适合他们买房吗?付鹏:因人而异。首先第一点,年轻人买房担心价格下跌,那买房的目的是为了什么,你如果是为了住,为了结婚,为了安家、安居乐业不得不去选择,这个价格是没得去选的,那价格下跌怎么着?价格下跌,就不去买吗,丈母娘同意吗?无论是价格涨也好,价格跌也好,你可能都得去选择,但是运气好的一点是赶在,我又住了房,价格又涨了,那我当然happy了。当然鱼和熊掌都想兼得的年代肯定结束了。如果你说,现在也不缺住,我就想把房子当成目前的理财产品,把房子当成一个投资产品,那房炒的年代肯定是结束了。对于年轻人来讲,如果这个东西结束了,你又有房子住,那房子自然也就不需要再去考虑。问题:刚需是一个伪命题吗?付鹏:别逗了,刚需怎么能是伪命题的?换句话说以前才是个伪命题,把自己真正的刚需都隐藏在了投资行为下。去看房子时,所有环节都是房价涨还是跌,而忽略了自身住(的功能)。如果看看海外,无论租房、购买,很大一定程度上是要发挥住的功能,顺带着房价能够上涨,获得一部分收入,那当然是更好的。用我的话说,不是说原命题是伪命题,而是你一直接受的命题一直是伪命题,现在只不过是回归本源而已。地产政策只是加速器,回不到10年前“一刺激就像点了炮仗”的年代问:如何看待最近出台的一系列楼市政策?付鹏:本质上来讲,房地产政策是一个加速器,是兜底的作用。真正支撑房地产背后的是人口、收入、杠杆,这三大因素对于中国来讲可能都进入到了一个系统性转折。当然杠杆从2016年就开始禁入,收入已经存在非常大的预期不稳定了,而人口也不用多说。这几点综合在一起,现在跟过去10年都不一样了。本质上,它也不会再回到10年前“一刺激就像点了炮仗一样”的年代。巴菲特投资日本,本质是在投日本40年在海外积累的全球资产问:巴菲特为什么要去投资日本股市?付鹏:首先第一点,巴菲特选择在日本投资,从表面上看投的是日本商社。但本质上你要知道日本商社在过去的40年,也就是在日本90年房地产泡沫破裂以后,它实际上伴随的是日本全球化的发展。所以这几大商社的背后实际上持有的就是这40年日本在海外累积起来的全球资产。另外一方面,从更长久角度看,日本可能要从过去的30年主要依靠海外资产来支撑的模式开始发生变化了,即日本可能也从大周期里要逐渐调整出来。那么,这时日本的资产,日本计价的本币资产可能就是一个比较低的洼地。对于巴菲特来讲,无论是政治账还是经济账,他算完这都是合适的。当然了我们说老头的投资可能不带有太强的预期性,我猜他可能是已经看到了下一轮全球化,或者下一轮重构的全球化,供应链关系中美日间的分工,所以对于他来讲,他的选择是一个多重考虑。美国没有衰退,加息导致衰退是误区问:美联储加息会损伤美国经济吗?付鹏:它没有衰退,这一点我觉得是很多人是有一个误区的,因为过去40年对于美国的经济结构来讲,它在利率上就养成了大家的一个惯性思维——加息美国会衰退。但是你要知道这个本质逻辑是在于美国的内部的薪资收入增速是不提高的,所以说你的名义利率一旦抬高了以后,那么它的经济的系统性风险就会产生,实际上这一点就是全球化(造成的)。但以后美国跟过去40年是不一样的,换句话说,在进入到逆全球化的过程中,整个全球产业重构了后,对于美国底层居民的薪资收入增速来讲,可以保持相当长一段时间的稳定。付鹏从业资格证编号::S0550120030002更多大佬观点请关注↓↓↓本文不构成个人投资建议,也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。市场有风险,投资需谨慎,请独立判断和决策。觉得好看,请点“在看”
2023年8月11日
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荀玉根:下半年股市从事件驱动转向基本面驱动,未来三个月顺周期机会更多

1、展望下半年,整体判断是宏观稳增长政策会逐渐落地,那么经济数据会有所修复,股票市场将从过去相对凌乱的事件驱动走向业绩基本面驱动。未来一段时间基本面边际上、环比上有改善的领域,机会可能会展现的更多。
2023年8月3日
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张忆东:今年A股两条主线,下半年半导体是第一优选,明年5月美联储才会降息

似乎没有那么乐观。看美国是不是会降息,关键还是看它的通胀。美国通胀近几个月降的较快,整体通胀比核心通胀降得更快,而美联储政策集中跟踪在核心通胀,核心通胀现在到4.8%,离美联储政策目标2%还较远。
2023年7月20日
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姜诚:现在A股大概是低温20度,2018年是10-20度,我们仓位进攻性很强,可以保持乐观

20度的温度风险肯定是小的问:说到概率,比如按姜老板刚才的说法,现在比如20度的水温,找到好标的的概率
2023年6月21日
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过蓓蓓:中特估+医药≈中药,现在是中药合适买点,中西药1比1 配置

4、对于今年好像很多人觉得是不是中药已经涨够了,涨多了,不太敢再去关注中药了。我觉得完全没有必要有这样的担心。因为在过去这么多年,基本上医药内部的分化,就这两条线,西医和中医。
2023年6月16日
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戴康:全球新一轮投资范式更迭,A股拥抱两类资产

今年是外需不确定性,PPI下行,未企稳的盈利上行周期,当前和13年19年的背景有点像,外需拉动力有限,而PPI也没有显著上行。在这个阶段,虽然其盈利触底会企稳,但是大概率是一个弱复苏状态。
2023年6月8日
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张夏:买在业绩最差时,现在是布局TMT时机

核心观点:1、现在应该是站在一个比较大的科技革命浪潮的起点,大模型的诞生充当了一个角色,一轮创新浪潮的主升浪出现在渗透率快速越过5%~10%,直至40%的过程当中。我们要观察渗透率很低的方向有没有一个爆款的应用和爆款的产品?如果有,它能带来某一种渗透率的加速提升。在此过程中,势必就会有某个方向的大牛市,可以把大牛股分为四类……2、科技板块的投资策略跟传统的周期股没什么两样。我们一般是买在业绩最差时,卖在业绩最好时,短周期看,现在应该就是一个布局的时机。3、现在是一个类似于低利率、市容需求没有那么旺盛,有点类似于资产荒的状态。在分子端盈利增速修复的幅度不太高的背景下,更多寻找分母端提估值的逻辑。4、当前是一个长周期的人工智能革命的元年,和短周期科技上行周期的拐点。毫无疑问,我们要更加关注AI+相关的领域,包括大模型、算力、网络等基础设施公司,各种各样的硬件的智能终端,尤其是机器人、半导体、元器件,还有AI+应用软件,这些都是相关的投资机会。另外每年的二、三季度都有一波“盛夏攻势”,大家去寻找业绩边际改善,改善斜率比较大的方向,医药和地产链都可以做重点关注。
2023年6月2日
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董承非:半导体慢慢会演变为“芯片荒”,全球芯片价格会大涨,化合物半导体最有望弯道超车

IC设计,上市公司非常多,而且在上一轮行情里股票涨幅非常大,市值从几十亿涨到几百亿甚至上千亿。目前这些公司的挑战是非常大的,因为上一轮的飞速发展,主要是因为pin
2023年6月1日
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荀玉根:2023年市场是反转初期,TMT是第一梯队,中特估第二,数字经济会阶段性休整

1、2023年市场应该是一个反转的初期,去年整体是下跌的,下跌应该告一段落,市场会重新进入上行周期,但是我们是上行周期的初期。展望今年下半年,我们还是可以有些期待的,毕竟基本面在慢慢改善。
2023年5月26日
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王胜对话洪灝:今年行情四不像,数字经济和央企价值重估非常亮,AI大部分环节没有业绩

第三,房地产投资,历史上我们研究“拿地、开工”,今年最重要的是研究“竣工”。去年开始保交付,地产投资当中很大一部分贡献来自于此,所以它对产业链的拉动作用比较明显。今年因为竣工这一块出现了这种情况。
2023年5月25日
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达利欧:5年后,世界会完全不同

核心观点:1、硅谷银行相关问题,不仅仅是一个区域性银行的问题,它影响了一些有不良资产负债错配的机构,但不会影响那些没有这种错配的机构。世界已经获得了杠杆化的长期金融资产。
2023年5月24日
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陆彬:我很激动,看到新能源类似2019年的投资机会,未来1-2个季度做好准备

对于不同材料环节,包括不同的技术环节,我们看到一些新技术的变化。对于这些公司,我们同样也看到了未来三年,如果当前的技术渗透率不到1%或者不到3%,未来能够到30%或50%的这些公司的盈利情况。
2023年3月28日
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李蓓:A股有望迎来震荡慢牛,活着的房企可能重回市值高点,民营经济发生了结构性变化

民营经济并未发生衰退,而是发生了结构性变化过去几年发生的并不是中国民营经济的衰退,而是发生了结构变化,教培、互联网、房地产确实衰落了,但是先进制造业其实享受了巨大的红利,得到了极大的鼓励。
2023年3月27日
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​戴康:港股牛市处于第二阶段,上行动力大于A股,逢低配置港股“三支箭”

核心观点:1、相比A股,港股,尤其是港股的成长股,对于美债利率波动会更加敏感。另外,在中国经济复苏盈利回升的周期,港股的企业盈利能力弹性比A股要大。2、如果看这一轮港股的行情,它是在极度有吸引的赔率下迎来胜率的改善,对于后续的港股还是保持乐观。3、在这一轮中美的此消彼长中,中国是复苏,美债利率是下行,这个阶段来讲,港股的上行的动力要大于A股。4、目前港股这一轮调整,我形容成“牛回头”的调整,去年提出的的“三支箭”,应该逢低配置。5、目前港股牛市处于第二阶段,短期此消彼长,在预期层面会有一些反复,大家要利用这种反复去逆向思维做投资。
2023年3月24日
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张忆东:美债今年走牛市,A股数字经济和中特估迎来加仓机会

核心观点:1、美国和欧洲银行危机意味着美国加息周期已经形成了对实体经济和欧美金融体系的质的变化,从量变到质变。2、(银行危机)金融冲击有点像心梗、脑梗,而通胀是一个冠心病或慢性病,一旦脑梗的情况得到缓解,那么处理慢性病还是要提上日程,判断美联储上半年还是偏鹰派。3、下半年最晚在四季度,我们能看到美国NBER标准下的衰退,而随着美国经济进一步走向衰退,美元指数将跌穿100,甚至向96走。3、今年美股的跌幅肯定要小于去年,但是二次探底的可能性还是有的。4、美债今年走牛市,特别是长端,长端利率对应全球资产定价的锚,它的震荡回落有利于国别资产定价,偏向于新兴市场,特别是有基本面改善动能比较强的经济体,它对应的资产今年毫无疑问是中国。5.中国资产在今年至少前三个季度,会比美股有更大的胜率。港股要关注某些贝塔做一个波段,立足中期行业景气的贝塔,淡化短期政治经济的贝塔。而A股反而要弱化波段,更关注结构、阿尔法。数字经济、消费以及中特估是今年无论A股还是港股最重要的主线。
2023年3月22日
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洪灝:美经济周期指标正快速下行,工业金属进入大干快上行情,未来3年美元汇率走弱

核心观点:1、美国和欧美的市场暴跌,把香港市场也带下去,香港在去年反弹了50%之后,现在又回到19000点左右。2、去年到现在发生的事很奇怪,过去几天避险情绪升温时,美元汇率应该上升,却反常走弱,去年最安全的美债也变得最危险,无处可躲,这些反映在2023年,我们看到一个全新的世界。很多人可能还没有意识到,还在赌美联储降息,认为只要硅谷银行爆了,美联储就要降息,结果一看标普还在4000点左右,美国股票市场的估值还在历史的均值以上的一倍方差之外。3、美国的经济周期指标正在快速下行,周期下行的时候就是风险凝聚爆发的时候,也是美联储每次加息把美国经济加爆的时候,有人不信,但是现在美国三家巨大的银行已经爆雷了。4、中国重启的战略资源(石油)早就储备好了,现在是工业金属进入了大干快上的行情。5、未来3年,首先,美元汇率走弱;第二,新兴市场相对表现较强,以及美国市场在2022年一季度的巅峰很可能已经过去了,尤其是相对于新兴市场,美国市场、美国的资产价格相对的弱势。近日,思睿集团首席经济学家洪灝在一场论坛上,就近期多家银行暴雷的现象以及美国经济周期运行等问题分享了自己的观点。以下是投资作业本(微信ID:touzizuoyeben)整理的精华内容,分享给大家:欧美市场暴跌,拖累港股最近一系列的欧美银行,包括硅谷银行(Silicon
2023年3月21日
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陈光明: 今年不应该太悲观,此时看空是对常识的谬视,要在两方面下功夫

核心观点:1、在投资方法上,我还是很坚定地认为价值投资这条路没问题,但是现在外部宏观环境比过往复杂,投资机会及风险都会反映到市场的预期回报之中,投资策略也要随着宏观环境的变化有所调整。二级市场亏钱太容易,赚钱太难,因此,大家要在两方面下功夫......2、尽管对于市场的贝塔行情不宜寄予太高的期望,但我仍然想说,今年不应该太悲观。毕竟最近两年市场表现已经非常差,尤其是海外的中国资产,中概互联网指数一度跌超80%,属于超级大熊市,现在反弹了一些,如果这个时候还在看空,显然是对常识的一种谬视。做投资很多都是源于常识,有时候尊重常识是非常艰难的一件事情,这也是知易行难所在。3、投资中若是想要获得超高收益,往往需要挑战共识,站在共识的对立面,但我想告诉大家的是,共识大多数情况下都是对的。4、在投资生涯中,非常重要的一点是复利的累积。如何完成复利的累积?首先,你自己不要主动跳槽去打断;其次,不要让你的投资组合出现重大亏损。什么情况下会出现巨亏......3月18日,睿远基金创始人陈光明在上海交通大学校友会金融投资分会与创业创投联会联合举办的“聚·交:共话投资之美”2023年会上就价值投资策略和市场展望作出上述判断。以下是投资作业本(微信ID:touzizuoyeben)整理的精华内容,分享给大家:10年过去,价值投资依然可行主持人:过去的24年,你是如何坚持价值投资的理念的?随着中国资本市场的变化,你的价值投资理念又有哪些新的变化?陈光明:大概在2014年我曾在比较公开的场合非常确定地告诉大家,在中国做价值投资行得通,现在已经过去10年了,我更加有信心告诉大家,价值投资可行。资本市场上有很多的参与者,不仅有个人投资者,还有机构投资者,机构投资者中又可分为量化投资、趋势投资、价值投资等等。整体而言,价值投资者在成熟市场也不会特别多,李录判断占比大致在5%以内,我也比较认可他的看法。在市场整体参与者占比中,价值投资者越少,这一方法就越有效,反之,价值投资者越多,这一方法就会越偏向无效。根据自己的观察和对人性的一些思考,我认为,在可见的很长一段时间之内,做价值投资的都只是少数人。根据过往的投资实践总结,价值投资方法之一意味着选择最优秀的企业,陪伴它一路成长,在它失落的时候或者说被人看不起的时候重仓持有,用最简单的话叫做“便宜买好货”,基本上是行之有效。一方面,过去20多年市场确实提供了一些年化增长超过20%以上的上市公司,若是在它明显被低估的时候买入,最终也会受益于其均值回归的过程。观察很多身边的人,海外的投资者,我认为,价值投资是一条康庄大道,但是知易行难,我想鼓励大家,特别是适合做价值投资的人,无论碰到什么样的困难,一定要有信念坚持下去。稍微补充一下,我认为和过往相比,价值投资的基本原理放在现在来看也几乎没有什么变化,只是说随着社会、行业的变迁,以及投资者结构的变化,它需要不断调整,但大的原理并没有太大变化。坦率地说,投资确实是一门更偏实践的学科,实践比理论更难。谢谢!亏钱容易,赚钱难,要在两方面下功夫主持人:过去二三十年我们在投资上取得的成功依赖于社会整体大发展,到了今天,外部宏观环境日趋复杂,不确定因素也在增加,在这样的环境下做投资肯定比过去要难很多。对应到二级市场投资上,您认为,我们的投资策略需要做哪些调整?陈光明:之前黄勇学长在论坛上所说的观点我深以为然,在现在的环境下,不应该盲目追求高收益,若是过于积极进取,可能会带来比较明确的副作用。在投资方法上,我还是很坚定地认为价值投资这条路没问题,但是现在外部宏观环境显然已经从过去的高速增长变成中高速增长,甚至对于中速增长的持续时间,大家可能都存在一些分歧,在这样的情况下,投资人一定要审时度势,要认清现实,然后降伏其心,不能只按照自己的想法去做,投资策略也要随着宏观环境的变化有所调整。针对目前的情况,一方面,需要降低对组合投资回报率的要求,另一方面,要更加敏锐地感知到市场中存在的潜在风险,用比较通俗的话说,就是亏钱太容易,赚钱太难,因此,大家要在两方面下功夫:赚钱不要太激进,同时还需要多思考潜在风险,毕竟亏了的钱很难在其他地方赚回来,要努力往这个方向调整。谢谢!贝塔行情不用过高期望,但也不应太悲观,此时看空是对常识的藐视主持人:过去两年,资本市场表现都不尽如人意,特别是去年,大部分投资人都是负收益,年初大家都期待今年能有不错的市场机会,但从目前一季度情况来看,A股市场表现也是跌宕起伏,您如何展望今年的市场?陈光明:前面提到要调低预期收益率,并不代表我不看好市场,目前长期经济增速下降是一个确定的事实,市场本身能够提供的内在回报率和或者说增长率肯定会比过去有所降低,潜在风险也会高于过往。预测市场尤其是短期市场,是非常困难的,基本属于算卦,但我可以谈谈如何从底层逻辑来看待市场。刚才也提到,我们中国有一批优秀的企业家,也有广阔的市场,还有非常勤奋的人民,尽管外部环境比过往复杂,但从长期来看,这些投资机会及风险都会反映到市场的预期回报之中。投资的关键在于你是否能够先人一步,若是能够更早地意识到超高收益率、超高增速的成长股日益稀缺,你可能就会认为低估值的优秀国企前两年的价格就已经低于内在价值,因为投资是一个动态的估值过程,永远去寻找最佳性价比的过程,当然我不是评论现在的情况。尽管对于市场的贝塔行情不宜寄予太高的期望,但我仍然想说,今年不应该太悲观,毕竟最近两年市场表现已经非常差,尤其是海外的中国资产,中概互联网指数一度跌超80%,属于超级大熊市,现在反弹了一些,如果这个时候还在看空,显然是对常识的一种谬视。做投资很多都是源于常识,只是很多人把它复杂化,大家可以统计一下,什么样的企业能够提供10年甚至15年以上超过15%的复合收益率,如果股价持续下跌是否值得买入;另一方面,再好的公司如果买贵了,也是需要很长时间来消化。有时候尊重常识是非常艰难的一件事情,这也是知易行难所在。说句实在话,做价值投资某种程度上比篮球运动员凌晨4点钟起床练习投篮还要艰难,原因很简单,他可以得到外界的认可,而价值投资可能会沉寂很长一段时间,同时面临非常大的外在社会压力,遭遇客户赎回,承受领导解雇的压力。在不被外界认可的情况下,价值投资要做到知行合一就非常困难,这也是我认为做价值投资永远是少数人的原因之一。说得有点远了,最后,我还是那句话,我对市场并不是那么悲观,我想补充阐述一下这个观点。获取超过收益往往挑战共识,但共识大多数情况是对的听众提问:您长期保持学习和进步的方式是什么?陈光明:这是一个有挑战的问题。首先,无论是社会还是市场都在不断进化,投资者也要不断进化学习,如果一直停留在原地,也就不能察觉到市场机会。刚才我说的价值投资需要知行合一是执行层面,从挖掘投资机会的角度上说,往往需要先人一步,或者说需要有自己不一样的观察视角。众所周知,投资中若是想要获得超高收益,往往需要挑战共识,站在共识的对立面,但我想告诉大家的是,共识大多数情况下都是对的,站在共识的对立面,需要承受巨大的压力,失败也会非常惨烈。投资只有持续不断进化,不断提升对于企业内在价值的判断能力,才能在市场共识中发现与事实的偏差,把握住关键的投资机会。至于用什么方式?一是自我学习,阅读是一个非常重要的方式之一,榜样的力量是无穷的。我评价同事,首先看他能否从别人的身上吸取经验教训,这是最优秀的人,我不指望所有人都具备这种能力;第二是看他自己犯了小错误,摔过跤,能否马上自省改正。二是自我实践,这与所在平台及自身的努力有关,做投资需要理解社会、公司、行业的变化,要么用最快的速度,要么在从深度上取胜。我们交大的校友以做价值投资的偏多,大家可能都更偏向从深度上取胜。投资中最重要的是复利的积累,做到两点听众提问:您认为在投资中最应该避免的是什么?陈光明:我觉得在投资生涯中,非常重要的一点是复利的累积,复利累积千万不要轻易地去中断,如果持续管理基金20年,基本上可以超越95%的人,因为其他人没有那么长的同期历史业绩,这就是投资领域复利的累积。如何完成复利的累积?首先,你自己不要主动跳槽去打断;其次,不要让你的投资组合出现重大亏损,若是在一波熊市中超过60%,目前来看,只有管理自己的钱才有可能东山再起,若是在资管行业,从事代人理财的工作,往往就不会再有机会。因此,你就要思考,什么情况下会出现巨亏,一类情况上在市场高点过于疯狂去追逐90倍或是100倍市盈率的股票,第二类情况上买了一堆垃圾股,当然出现第二种情况的人比较少,也不排除存在一些风格特别集中的人。所以,持续地做下去,不要轻易地打断你自己职业生涯,复利增长不仅仅指的是净值曲线,还包括你人生,信誉等方方面面,谢谢。陈光明
2023年3月20日
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林园:我一直投“嘴巴”,也会终身持有,地产现在可以介入

长远来说我们只投这四亿人,现在新生儿下降,人口总的数字如果不采取措施也会下降,这就是我们说的投什么都不灵,最后都要消费,这四亿人是唯一可以今天看到的确定性比较高的投资,别的我不敢去弄。
2023年3月17日
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赵晓光:2024年前后牛市可能是什么?两条主线

所以基于这两个逻辑,这一轮AI对C端和B端带来的革命是意义深远的,在未来5年类似智能手机的黄金的5年,而且它对行业的深度性、颠覆性是怎么说都不为过的,大家一定要高度重视。
2023年3月16日
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骆帅:直到四季度都看好港股,当前和A股性价比相差不大,都是加仓的时机

核心观点:1、我们对今年的市场保持乐观,虽然有波折在,但是是一个波折向上的走势。2、长期往明年看,美联储还是要进入降息周期,所以今年要有逆向思维,比如现在各个指数跌幅比较大的时候,反而要乐观一点,但如果反弹的比较多,就要有一种短期谨慎的看法。
2023年3月13日
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陆彬:2023看好四大方向,计算机存在三击机会,新能源上半年迎来大级别反弹,可选消费和周期也有机会

核心观点:明确看好2023年市场,并看好四个投资方向。第一,以计算机为代表的TMT科技行业,这个方向的投资机会能贯穿全年。第二,以电动车为代表的新能源行业,未来一、两个季度这个行业将迎来一次大级别的反弹投资机会。第三,可选消费,随着大家信心、消费场景的恢复,不少子行业将承载很多投资机会。最后,周期行业,会优选铜、铝等跟地产后周期相关的行业,同时像航空、保险等周期品来做行业的投资和配置。
2023年3月10日
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邓晓峰:周期性行业今年会有好机会,未来更难出现巨型世界级公司

但是我们在产业研究中发现,这几年有色金属行业的部分品种发生了结构性的变化。比如铜和铝这些最主要的工业金属,它们长期的需求在历史上是稳定增长的,未来有可能会发生一点变化,有两大因素驱动了这样的变化。
2023年3月6日
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洪灝 :中国已经过了周期性底部、开始修复,美英日发达国家市场问题很大

再讲一下美国以外的其他发达国家。上周日本的国债市场也出现了非常大的变化,日本在实行收益率曲线控制政策(Yield
2023年3月3日
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邵宇:一季度行情演进看三因素,科技是首要投资标的,消费周期也要配,这些区域房地产机会相对更多

核心观点:1、一季度的行情演进后续就要看基本面、流动性,风险偏好三个因素在未来怎样演绎,总体而言,我觉得可以谨慎乐观。2、三类市场风格中,周期类会修复,消费类肯定要进行配置,对于科技类而言,如果它有价格空间出现,也应该要做一些配置,要相对均衡一点。
2023年3月1日
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李超:2023年市场峰回路转,股票重点关注2个景气赛道

1、股票方面,重点关注未来年轻人,他受疫情反复影响小,会引领整个消费领域,这是一个比较景气的赛道,国家安全和高端制造也是比较景气的赛道。
2023年2月27日
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陈果:未来一季度市场波动是“牛回头”,很好的布局时机,核心五个行业

1.市场还会出现明显的上升行情,价值、成长都有机会,但总体来讲是先价值、后成长,成长略占优。
2023年2月24日
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林园:A股仍处于牛市初期,这些行业未来市值会恢复性上涨,港股现在只适合买打折资产

过去三年受新冠疫情影响,大多数行业都在亏钱,股价上表现出明显的下跌,旅游消费、地产等都是比较糟糕的行业,这些行业在未来的市值应该会恢复性上涨。
2023年2月23日