“抱团股大师姐”钱思佳重出江湖：看好这三个行业

核心观点：

1、中国经济方面，虽然房地产对经济有负向拉动，但也可以从中找到一些结构性的点，可能是以点带面，不一定大到能把它撑起来，有好几个零星的点。这也是在当下寻找投资来源的地方。

有几个方面，一是制造业的成本优势，比如轮胎行业、中国新能源车、光伏、风电都是很厉害。

还有一些是消费，中国企业靠足够的内需就可以撑出无数个优秀企业出来，是投资的抓手。

现在找到了两个消费上比较明显的趋势。一个是信息特别对称，还有一个是健康。

还有科技，今年肯定是绕不过科技的时机，后面可能会带来一轮消费电子上的更新。

总结下来，即使对现在的宏观经济保持悲观情绪，退一万步假设它不增长，实际情况其实还在保持速率的增长。

2、投资的抓手是去找到业绩增长的公司，从哪里去找到这个业绩？就是提高预测业绩增长的确定性。

一个是需求端行业需求端是有增长的，是量的驱动使得有增长；

而对于总量没有增长的行业，竞争格局是会慢慢优，每轮供给出清之后，竞争是更为有序。

3、市场风险点方面，八月份以来基金的表现是比股指还要更弱一些。这里去分析，可能还有一些非基本面的因素在那里。

在经济数据、政策利好因素面前，整个市场没有去反馈这个事情，背后比如是外资的进出，如果是外资持股比较多，或者是有些明显动向，这个信号已经发生，那可能在建仓的节奏上做一些把控，慢一点。

还有一个就是近阶段就是市场一点都没有反应利好，而且有很多个股往下跌，就是因为这个非基本面的资金的卖盘引发的。

就是因为资金结构的问题，还有一些非基本面的卖出，这样的情况下，恰恰是给我们带来机会。

4、宏观经济本身，没有办法去预测，更难预测的是国际宏观形势。我们就从结构性的结构，从微观走出去，去看每个行业，去筛选自身有成长的公司。

这个是投资上更多人去应对宏观经济一些风险点的方式。

11月14日，泉果基金钱思佳在发新基前，对最近的市场做出了上述分析和判断。

近日，钱思佳“上任”泉果嘉源三年持有期混合引起关注，原因在于它不仅是陈思佳在泉果基金公司推出的第一支基金，更是资管大佬王国斌旗下泉果基金推出的第三只产品，而此前泉果基金公司发行的两支基金均呈现亏损状态，由前“四冠王”赵诣和刚登峰管理。

泉果基金官方宣传称，钱思佳有15年证券从业经验，近10年投资管理经验，其投资逻辑的核心是找到价值低估的优质企业，期望能找到穿越宏观周期持续增长的企业，把握微观上的确定性。

然而作为私募管理转公募管理的基金经理之一，钱思佳在公募领域的任职时间不长，仅3年多，她此前管理的三支基金大幅跑输同类产品同期收益，分位排名在后1/3，钱思佳在管理其中一只5年期封闭基金期间中途离职的行为也受到网友吐槽。

此前她管理东方红启元三年持有混合时，组合持仓几乎全部为机构“抱团股”，因此被市场称为“抱团股大师姐”，这种投资风格带来的直接结果，就是基金净值随着抱团共识的形成与瓦解而暴涨暴跌。

16日钱思佳新发基金受到大家的关注，她的最新投资思路又是什么呢？投资作业本课代表（微信ID：touzizuoyeben）整理了她的最新观点，分享给大家：

中国经济结构性机会

中国经济方面，房地产对经济有很明显的负向拉动，找不到一个很大的产业能够把它完全揭掉，但也可以从中找到一些结构性的点，可能是以点带面，不一定大到能把它撑起来，有好几个零星的点。这也是在当下寻找投资来源的地方。

有几个方面，给大家分享一下。

一是制造业的成本优势。

制造业的成本优势是指中国从劳动密集型到技术密集型的转型。在这个过程中，只要中国人勤奋刻苦去干一个行业，真的是能把这个行业干得非常出色。

比如轮胎行业，在美国市场，出口企业可能在国外卖两三成的价格，仍然可能有百分之十几到二十几的净利润率。可想而知就是成本差，而且是在征了税之后的，成本差异很大。

比如现在中国新能源车是全球发展最好的，1000瓦锂电的生产线，在中国的投资额是一亿人民币。国外有贸易壁垒，他们要发展自己的产业，投资额就需要一亿美金，投资额差七倍，还有生产项目等，我们的制造业是遥遥领先。

刚提到的制造业是电气化方向，新能源车是电气化方向，光伏、风电都是很厉害。在双碳的背景下，各主要经济体都在追求这方面发展。

所以在此过程中，中国企业走出去，去获得全球市场份额是比较高概率确定性的事件。这可能是会找到业绩增长的点。

还有一些是消费。一年50万亿的社零总额，这些钱是要花掉的，老百姓每年也是要买掉的，这对任何一个优秀的企业，就可以有巨大的成长空间。

只要足够优秀，是在日本所没有的，日本企业长大了之后，哪怕做的再优秀，比如迅销集团（优衣库母公司，）也是要到海外去发展，才能够有继续进一步的成长。

但中国的企业靠足够的内需就可以撑出无数个这样优秀的企业出来。是能够找到投资的抓手。因为整个内需市场大一统的语言，渠道税收政策都是一致的。在国外完全不是这样。对企业家的信心也来自于此，要去找到适应宏观环境的，自己愿意去增长的企业家，就可以找到投资的亮点。

总结下来，即使对现在的宏观经济保持一个悲观的情绪，假设它不增长，实际情况其实还在保持速率的增长。

投资的抓手是去找到业绩增长的公司。从哪里去找到这个业绩？就是提高预测业绩增长的确定性。

一个是刚刚跟大家分享到的需求端行业需求端是有增长的，是量的驱动使得有增长。

这里的企业去跟踪的是什么？通常都是制造。要么是可能产品有一些硬技术，或者是生产成本是很有优势的，在海内外都是可以获得市场份额。

这类的企业就去跟踪它的资本开支周期。因为它是需要竞争优势，是需要通过产能的增长来兑现到财务端。去追求业绩会持续的增长。

这些公司很分散的，军工、医疗、新能源、机器人都有可能。但背后的驱动力是一样的，是产品端有优势，然后产能有增长。就是制造业主要的部分。

虽然房地产可能天花板已经在那里，应该是能看的比较清晰。即便是总量没有增长的行业，也能够找到业绩成长的机会。因为本身就是宏观有周期的波动。再带到行业的景气度，会有波动。

而对于总量没有增长的行业，竞争格局是会慢慢优化的。那些成本最高的企业会慢慢离开这个市场。

因为已经再也没有增量市场可以做了。每轮供给出清之后，竞争是更为有序。里边比如成本优势最大的企业，在后面是可以不断的去提升份额集中度，获取个利润，也是随行业景气波动周期的。

所以即便需求端没有增长的，也是可以等到竞争格局的改善来使得有业绩成长的机会。

消费也是，有这么大的50万亿的社零总额的消费市场在那，肯定是会有机会的。现在找到了两个消费上比较明显的趋势。

一个是信息特别对称，电商也多，然后直播也是各种，大家相对很理性。从这次双十一的数据看到价格的信息差，是在不断下降的。

这个是为什么也没有必要一定要在双十一凑那么多东西。价格敏感度或者价格的对称度已经大幅度提升了。所以拼多多就特别就符合这样的趋势下诞生的。

当年在日本过去30年当中，基于极致性价比经营理念的企业，在各行各业其实也有不错的发展。

所以可以找到这样的公司。比如瑞幸咖啡店去平替星巴克，然后拼多多还有很多就是要去找到这样的公司。相信它契合了当下一些消费的趋势，这个是更理性的部分。但同时因为消费纵深太深了，可以发现中国总是会有不同，每几年会有不同的消费热点。

这个背后可能说消费者没有那么迷信，比较感性。

比如像这几年发现消费者特别愿意为颜值买单。实用性之外，漂亮就可以卖的更贵一些。比如情绪价值，尤其经过疫情三年之后，大家对于陪伴、对于情绪价值的东西，可能世界观也有一些变化。

比如像养宠物这块其实消费是蛮冲动的。宠物经济的单价还蛮高的，消费是不太理性，蛮冲动的。

还有一个是健康，尤其是这次大家都生过病之后，对健康的诉求还是很强的。别说一般的保健品或者是健身需求的，那个吸烟人群都是这样的，所以这几年细支香烟很流行的，增长也很快。背后就是吸烟人群对于健康的追求。但对烟草公司来讲是成本更低的，因为打了健康的标签，卖的更贵了。这个是消费不理性的体现。

在这些里面还有茶饮，这几年茶饮太火了。追求一些健康的东西，所以就不加糖了。可以会发现基于不光是颜值，还有情绪价值，还有一些健康主题的东西，其实消费者不太理性，而且增长会非常的快。这里面也会诞生很多的投资机遇，也是会去挖掘会去寻找的方向。

科技，今年肯定是绕不过科技的时机，尤其是这几天基于GPT4.0以上版本开始做各种迭代后，变化太快了，后面可能会带来一轮消费电子上的更新。

电子迭代是很快的，它其实不是那么好的行业。因为每轮技术革命之后，原来的技术就不用了。但是在每轮技术的过程中，产业链上企业的回报还是很丰厚的。所以在这个里面还是有值得挖掘的这个机会。

尤其是现在看到了，会带来一个新的创新热潮。肯定是要在这里面去挖掘机会的，更不要说这里面很有可能会诞生更多类似苹果、特斯拉，腾讯、什么字节跳动类似的。不管是硬件还是软件公司，都有可能诞生很伟大公司，这个是时代的列车。

遇到非基本面资金卖盘，恰恰能带来机会

讲到市场的风险点，现在一些表现是基金表现特别稳定，大家也不愿意再入场。背后是为什么？

八月份以来基金的表现是比股指还要更弱一些。这里去分析，可能还有一些非基本面的因素在那里。在经济数据和政策利好因素面前，整个市场没有去反馈这个事情。

这个背后应该是一些大家都会看到的，比如外资的进出出。这是做投资的时候需要去面临的一个风险。怎么去评估外资流出的影响力，或者是怎么去做好应对。

这个是一个方面，就是关于资金的，外资的流出可能一部分是包括从中美贸易战开始一些政治因素，在这个位置是一个持续的压力。假设作为弱势的投资者，无法去左右他们的行为，也无法去掌控他们行为和的动态，有一部分的资金确实是要连续走出我们的市场。

这样的背景下，第一，觉得是中长期对估值的负面因子，对市场就不要做过于乐观的假设。

第二个是我投资的任何一个标的，除了刚刚去追逐业绩的增长之外，在基本面的研究之外，还要去了解他的股东结构。

如果是外资持股比较多，或者是有些明显动向，这个信号已经发生的，那可能可以在建仓的节奏上做一些把控，慢一点等一等。

在每一个建仓的标的上，除了考虑基本面竞争力，业绩会达成什么样之外，还要去了解各种结构的状况，尤其是外资的一些状况。

这个是跟公司去交流去分析，也是可以有一些端倪可以知道的，那这是我们的应对。

还有一个就是近阶段就是市场一点都没有反应利好，而且有很多个股往下跌，就是因为这个非基本面的资金的卖盘引发的。

就是因为资金结构的问题，还有一些非基本面的卖出，这样的情况下，恰恰是给我们带来机会。

如果不是非基本面的因素，它的下跌可能是需要基本面去推动，那可能本身就变得不好。

如果给到一个比较理想的价值出来之后，还有市场的价格，可能会给我们合理和低估的这样的投资机会，其实我们也应该是去抓住的。这是对于第一个资金风险的预判，还有我们的应对。

宏观没有办法预测，从微观出发筛选有成长的公司

第二个是宏观经济本身，没有办法去预测，或者不去主动做明年的GDP增速的预测。但是对于中长期转型期中国去追求高质量发展阶段，大概心里还是要有谱，可能是道阻且长的阶段。

既然也是做弱势的假设，不去做特别激进的宏观反转假设，就像去预测明年GDP会大幅的增长，不去做这个事情，因为准确率度不高。

就从结构性的结构，从微观走出去，去看每个行业，去筛选自身有成长的公司。这个是投资上更多人去做的应对宏观经济整体上的一些风险点和应对的方式。

然后还有一个就是更难预测的国际宏观形势。现在也是非常脆弱的平衡状态，很轻易就被打破，所以会出现很多的地缘政治事件，这个东西没办法预测，但是你可能心里的有谱，市场不太太平，制造业有逆全球化的过程，整体对中国经济的发展也没有那么的友好，再回到宏观的假设上，就更加不要做激进的假设。

在风险的认知上，可能对于市场上普遍大家都比较担心的资金，对经济的基本面，还有对于国际的脆弱的宏观形势上，大概是这样考量的。

钱思佳从业证书编号：E0070000900011

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