洪灝：现在超预期发行10万亿特别国债，市场毫无悬念会涨

6月中旬，思睿集团首席经济学家洪灝在最近两期洪灝策略节目中，就美股和A股市场及香港楼市分享了一些观点。



投资作业本课代表整理了要点如下：

1、我们只看到少数股票，比如20到30只股票在上涨，其他股票却在下跌。这（美股）是否还是牛市？这很难说。

2、中国的市场也出现了类似现象。市值千亿以上的股票涨得较多，而50亿以下的小微盘股票涨幅较小。

3、大家都在等待那场会议（7月三中全会）。从现在到那时，我们可以预期经济数据不会有特别的超预期表现，但它确实显示出一种复苏的态势。

4、我们现在是120万亿的经济体量，1万亿的投入影响有限，政策最重要的是信号作用......如果现在出台10万亿的政策，市场肯定会上涨，没有任何悬念。

以下是投资作业本课代表（微信ID：touzizuoyeben）整理的精华内容，分享给大家：

只有少数股票在涨，美股难言牛市

美股不断上涨是一个独特现象。如果你审视美国市场的构成，会发现一个现象：成分股中跌的多于涨的，下跌股票的成交量大于上涨股票。同时，创新高的股票数量远远小于创新低的股票。这些现象在过去几十年很少见。

一般来说，如果整个股市要上涨，大部分股票需要上涨。我们曾讨论过牛市的定义：牛市意味着大部分投资者都在赚钱，大部分股票都在上涨。一个容易赚钱的市场就是牛市。

但现在，我们只看到少数股票，比如20到30只股票在上涨，其他股票却在下跌（编者注：此处不是美股隔夜行情，嘉宾发言日期为6月中旬左右）。这是否还是牛市？这很难说。

如果你是一个指数投资者，可能仍在赚钱。但对于那些选股投资者来说，他们很可能在亏钱，因为你亏损的概率是470/500，大概94%的概率在亏钱，这就是我们面临的市场，所以我们现在看到的是只有少数股票，20到30只股票在涨。

中国股市出现类似现象：

大盘股涨幅跑赢小微盘股

中国的市场也出现了类似现象。市值千亿以上的股票涨得较多，而50亿以下的小微盘股票涨幅较小。

这与我们的监管环境以及量化对冲基金的交易策略变化有关。监管环境发生改变，如果你不断的挂单，超过一定的频率，要加收交易费用，同时挂单有各种各样的限制，不能够做很多事情。

那导致对于中小微盘股以前有效的策略，现在已经没有效了。那就是你赚不了钱怎么办。

最近还有传闻说银行不允许销售私募产品，这也影响了中国市场结构的变化。你可以看到，市值1000亿的股票在涨，而50亿市值以下的的股票在跌。反过来，就是几千个股票在跌，几十个股票在涨。

虽然中国市场表面上没有像其他国家那样创新，因为中国市场的集中度并没有美股那样高，但美股是否就是一个好市场，是否是一个健康市场？这需要深入思考。

大家都在等待7月三中会议

目前，大家都在等待那场会议（7月三中全会）。从现在到那时，我们可以预期经济数据不会有特别的超预期表现，但它确实显示出一种复苏的态势。

例如，我们今天看到的生产者价格指数（PPI）数据显示，上游的通缩压力正在大幅度减少。我们的指标显示，中国实体经济中的价格压力也在上升，并非下降，这与人们想象的通缩环境不同。这些指标与市场价格变动有密切联系，这是非常有意思的现象。

同时，我们也注意到，随着各地房地产市场取消限购，二手房挂牌量反而在减少。可能是因为买卖双方认为房价有上涨的空间，所以不急于出售，这反映了市场预期的变化。

此外，财新PMI和出口数据都非常亮丽，中国的贸易盈余也非常强劲。从经济数据来看，中国经济并没有出现问题，至少是在筑底并缓慢上升。但它需要强有力的政策来帮助其回归常态。

若发行10万亿超长期国债，

市场毫无悬念会涨

在经济学中，传统经典经济学认为经济有一个均衡状态，在这种状态下，供给和需求平衡，实现充分就业，失业率可能降至3%，通胀率也得到控制，这样经济就会表现得很好。

但实际上，经济运行可能存在多个均衡点，至少有两个。一个是低于均衡的均衡点，这不是最优解。目前我们面临的是供给远远大于需求的情况，我们的产能依赖于出口，需要国外需求来消化。

另一种情况是美国的情况，需求非常旺盛，需求远远大于供给，导致价格上涨压力。美国处于均衡点以上，也是一个次优均衡点，但与我们的情况不同。在这种情况下，需要政策介入。

大家都清楚，中国经济的问题在于房地产不景气，出口和消费也不尽人意。要回到均衡点，需要财政政策发力。我们以前讨论过，财政政策可能需要投入10万亿。目前我们发行了1万亿超长期特别国债，我们可以发行10万亿。

我们现在是120万亿的经济体量，1万亿的投入影响有限，政策最重要的是信号作用。政策的制定和宣布对市场信心有重大影响，而不仅仅是政策实施后的效果。如果现在出台10万亿的政策，市场肯定会上涨，没有任何悬念。

股票市场是对以后经济发展的提前反应。因此，政策制定时，不仅要考虑其对实体经济的影响，还要考虑其远超预期，从而改变市场预期。

住房政策已经在调整。大家已经看到，各城市根据实际情况出台了各种政策。

社会福利政策比如提高个税起征点，现在是一千多元，也可以大幅度提高，让更多的人不需要交税。如果不想永久性地提供优惠，可以设定为三年或五年。

然后提高社会福利，比如提高养老金、医疗保险，甚至实现教育免费，直到研究生阶段。这样的政策无疑会受到大家的欢迎，也不会花费太多。

香港爆发奇迹需做到这一点，楼市远未见底

提到香港楼市，香港租金回报率好像是两个点，那肯定是不买房，因为你把这部分钱放在银行里，远远高于你收租可以得到的钱。那以前你可以忍受，是因为你认为房价会涨，所以你可以忍受。

但是现在很明显，我觉得香港的房价远远没有见底，它只调整了25%，说实话，根本就不算什么，我觉得现在租金高，可能也是因为高才优才计划来香港的人才比较多。

难道那些研究生读了全世界最一流的大学，过来香港就来卖保险吗，我觉得绝对是对于社会资源极大的浪费。

我认为一个地方它的房价要涨，最重要的是这个地方发展的前景。这个地方发展前景包括人口的增长，劳动生产率的提高，综合劳动生产率的提高，这是最重要的。

每一个城市都可以说，我多吸引一些人过来，那你的GDP你经济体会增大，但你的经济的效益不一定增加。

劳动生产率我相信会有一定提高，因为毕竟来的高精尖的人才，非常棒。但是综合的劳动生产率就是人和资本之间的互动，是靠环境和市场营造的，这个才是真正的奇迹。

如果香港再像以前那样的爆发奇迹，重现过去的辉煌，成为亚洲四小龙或四小虎，那么全要素生产率是一定要大幅度增加的。目前我还没有看到这一点。

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