姜诚：现在A股大概是低温20度，2018年是10-20度，我们仓位进攻性很强，可以保持乐观

核心观点：          

1、现在A股的温度大概是20度左右。从成交量角度，市场信心，投资者情绪、基本面的匹配程度来看，它都可以说是低温的状态。当市场整体的温度比较低，从概率上我们自下而上能够找到的物超所值的好标的也会多起来。

2、当前温度越低，我们对以后可以保持70%-80%乐观程度，这种乐观程度也体现在我们的一季报当中，可以看到我们的仓位的进攻性是蛮强的。            
         
3、对比现在的市场温度20度，18年（市场温度）可能更低一些，10度到20度之间。 
         
6月21日，中泰证券基金经理姜诚在一场直播中分享了自己的心路历程以及对于现今市场的分析。

以下是投资作业本（微信ID:touzizuoyeben）整理的精华内容，分享给大家：

现在的A股大概是低温20度

问：现在的市场到底是不是一个低点？

姜诚：这个先明确一下定义，现在是不是低点取决于我们怎么定义。

如果把低点理解成现在就是底部的尖尖，判断市场是否要涨，这是一个择时的问题。     

我从来不去做择时，因为我没有办法站在当下的时点判断明天的涨跌。但我们可以从绝对的冷暖的角度来分析。 

如果我们把0度当做冰点最低位，100度当做沸腾位，那么水保持在液态标准大气压下的0~100度的温度区间来进行分布，现在A股的温度大概是20度左右。从成交量角度，市场信心，投资者情绪、基本面的匹配程度来看，它都可以说是低温的状态。

如果你把它当做一个绝对精确的点，明天就要涨，或者接下来一段时间市场即将上涨，来作为今天是低点的定义，那么这个结论不容易得出。

而它相对低温或长期风险不大的判断得起来比较容易。

我们仓位进攻性很强，可以保持乐观

问：您对于现在的温度有什么感受？

姜诚：水温20度，我们可以保持乐观。整体而言，当前温度越低，我们可以对以后可以保持70%-80%乐观程度。

问：70%-80%乐观程度会呈现在你目前的操作或对股票的看法，甚至是你建仓或减仓等一系列的动作上吗？

姜诚：从我们的一季报当中可以看到我们的仓位的进攻性是蛮强的。

但仓位不是自上而下定的，并不是先看到市场当前的点位，市场整体的估值的水平和市场当下整体的温度来设定一个仓位再去挑股票的，而是我自下而上地去找，以尽可能低的价格去买尽可能好的东西。

两个尽可能都不能省略，那么当交集变得越来越大，我们能够敢于重仓的股票就会越来越多，最终就体现为我们的仓位越来越进取。            

当市场整体的温度比较低，从概率上我们自下而上能够找到的物超所值的好标的也会多起来。

问：虽然这个组合的构建过程是自上而下的温度，市场整体温度和自下而上的组合构建，它中间连接的桥梁是什么？

答：桥梁就是概率，在这样的温度下，自下而上能够找到物超所值的标的的概率增加，所以我们的仓位是增加。         
         
连接点只是描述市场的温度，不足以指导我们做任何一笔投资决策，但是会改变我们自下而上能够找到的标的概率。

本身市场的温度不足以指导我们任何一个具体的决策，因为我们没有自上而下的仓位的配置，也没有自上而下中观层面上的产业的配置的概念完全是自下而上的。   

20度的温度风险肯定是小的

问：说到概率，比如按姜老板刚才的说法，现在比如20度的水温，找到好标的的概率 60-70%，但是剩下的30%-40%，在未来会不物超所值呢？

姜诚：市场一直有一个很简单的道理——风险永远排除不掉。如果等到不确定性完全消除后再去买股票，其实不必，即使市场到0度的时候，也会有想象不到的风险，这样的表述，往往是右侧的投资者的借口。

现在我们会觉得上证在2007年达到6000点的时候市场风险高，但是当时人们绝大多数人的观点相反。

所以要搞清楚风险的定义是什么，如果你对风险的定义是接下来一个短时间内的股价运行趋势的话，那么什么温度都预测不了未来一个阶段的市场的涨跌；

但如果从长期持有的角度、内部收益率视角来看，20度的温度风险肯定是小的，当然永远没有办法排除风险，哪怕跌到了零度它也会有风险。

不存在完全没有风险的投资决策，不过也不要把接下来可能进一步下跌当做风险的度量，否则有很大概率会错过投资机会。

要从长期的角度来考虑，如果把风险定义成本金永久性损失的可能性，20度的时候肯定不能完全排除风险。

对比2018年，那时的市场温度更低

问：18年底A股好像是2500点，对比18年和现在，哪个水温更低？   

姜诚：18年可能更低一些，10度到20度之间（我瞎说的，一切不作数）。      

问：那个时候发新基金或者选择标的，其实信心是比现在更足的?   

姜诚：对市场整体而言肯定是这样子,信心要看哪方面的信心了。

我们在那个时间点，在18年底的2000多点的位置上发一只基金，长期赚不到钱的担忧是很小的，是很低的，所以这方面能够给大家赚到钱的信心是很足的。

另外一个方面的信心是严重不足甚至说完全没有。我们迄今为止4年半的时间里面取得了超越行业平均水平的回报率，排名还不错，个别产品跑赢了80~90%的同行，是预料之外的。

我自己时刻在给自己做预期管理，任何时刻发基金的出发点，都是以当前的股票价格计量长期潜在回报率，这是我们长期能够赚到钱的基本前提，但能否赚的比别人多，那也要看许多因素。

现在这个行业就形成了这样一个死结，整体而言，在大牛市疯狂的时候基金好卖，冰点的时候基金不好卖，即便是对于单个基金经理来讲也是这样的，当他的基金好卖的时候，这个时候来买的人不容易赚钱，当他的基金难卖的时候，这个时候来买的人容易赚钱，但是大家很难过来买，这是一个现状，我们需要逆向调节。

在市场冷清的时候，不管是从对资产的价格的判断上还是风险报酬比上，应该都是一个比较有吸引力的位置，但是对持有人来讲，这时下手是很难的。

姜诚 从业证书编号：Z0050816070002

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