环保上市公司2017年进入“百亿营收”时代，PPP项目“泡沫红利期”已过

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星期五

2018年4月

文章来源：21世纪经济报道

作者： 危昱萍

清控伟仕咨询

对诸多环保企业来说，2017年过得非常滋润。

截至4月上旬，环保上市企业中的不少龙头公司都已发布2017年年报。

从营收来看，北控水务（00371.HK) 和光大国际（00257.HK）已稳坐“百亿元营收俱乐部”，营收分别达到211.92亿港元和200.43亿港元。启迪桑德(000826.SZ）、首创股份（600008.SH）则分别以93.58亿元和92.85亿元的营收拿到“准入证”。

尚未公布年报的碧水源（300070.SZ）和东方园林（002310.SZ），2016年营收分别为88.9亿元和85.6亿元，也有望进入“百亿俱乐部”。

对于下一个“百亿营收”的上市企业，E20研究院执行院长薛涛表示，随着我国环境问题不断升级，不断复杂化和系统化，未来诞生的“百亿营收”级别的环保企业肯定越来越多，也将带来新的商业模式。

而《关于培育环境治理和生态保护市场主体的意见》则提出，到2020年，要培育50家以上产值过百亿的环保企业。

目前看来，环保企业仍然处于快速发展期，不过2017年导致环保行业快速发展的因素之一——PPP模式，在2018年的控制将更为严格。北控水务在年报中称，今年预计新签约300亿元左右PPP项目，较2017年500多亿元的签约量减少了4成。

薛涛认为，环保PPP项目火爆度将减弱，工程导向公司的红利结束，技术、运营、维护、绩效等导向的公司，愿意花成本建设自身能力的，将活下来。

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环保PPP项目紧缩

在这些环保龙头企业年报中，PPP是共同的关键词。

启迪桑德去年的市政PPP业务合同数为5个，合同额总计28.7亿元。过去三年，启迪桑德共获得37个PPP项目，总投资额达330亿元。其中有稳定运营收入的项目占比约85%，9个项目入选国家财政政府和社会资本合作示范项目名单。

首创股份所签署的PPP协议已经涉及供排水、河道治理、固废处理、园林绿化、海绵城市建设以及区域综合环境治理等领域。

而光大国际行政总裁王天义本身就是业内知名的PPP专家。光大国际2017年报称，集团“积极推进政府和社会资本的PPP合作，并促进PPP相关标准的制定和发展，以扩大本集团在PPP领域的影响力”。

北控水务可谓是环保领域的PPP项目大单专家。去年签约的11个水环境综合治理PPP项目，平均投资47.4亿元。其中，内蒙古包头城市水生态提升综合利用PPP项目，是继北京通州水环境治理PPP项目后，又一个少见的百亿级投资项目。

然而，经过了2017年的快速发展，进入2018年，各大环保企业的PPP项目或许将进入“收缩期”。

在年报中，北控水务预计2018年新签约300亿元左右PPP项目，并将更注重收取有收费来源的存量项目。据悉，这是因为项目清库下，挑选项目需更加谨慎。

在4月2日的“2018（第十六届）水业战略论坛”上，北控水务集团高级副总裁杨光透露了今年PPP项目投资方向：一是以北控水务500个工厂出发去找河，解决河的问题；二是正常投资外面的PPP项目，但会非常慎重，今年重点会投向华东地区、华南地区这些经济相对比较发达，而且水污染治理正在发展中的一些地区。

另外，过去一年，PPP项目受到多项政策规范，被清库的PPP项目中生态相关项目数量占4.6%。北控水务相关负责人在4月4日的业绩后非交易路演上表示，192号文限制了央企投资PPP，92号文限制了明股实债，32号文限制了地方政府城投公司。这些限制反而使得北控水务这样的混合所有制公司将更有所作为。

“从去年年底来看，PPP项目的规范是一个值得肯定的积极工作，对整个行业包括对地方政府债务的约束，都是一个很好的动向，对环保行业来说，也是一个利大于弊的解决方案。”首创股份总经理杨斌曾在3月1日的环保企业家媒体见面会上表示。

薛涛表示，尽管有这些限制，但PPP还是会向前走。“不过，从宏观角度来说，央地财权事权分配没有清晰的结论，国家降杠杆等措施都会影响PPP项目的发展。而从PPP本身来讲，过去三年的快速发展，形成了标准流程，也扩大了认知度，但同时伴随着‘异化’和‘泛化’的问题。”

他指出，这一系列的规范政策相当于PPP“长得乱七八糟的时候给修剪修剪”，可以预见以后PPP项目不会像前几年那么火爆。

而对环保企业来说，整个大盘子下降，公司这块的业绩会面临紧缩。“其中，技术、运营、维护、绩效等导向的公司，愿意花成本建设自身能力的，还能活着；而工程导向的企业只是追个风口，揽一波工程，做完就走，什么都不留，它们的红利期结束了。”薛涛总结称，“需求旺盛时，什么产品都有；需求不旺盛时，好产品才能活。”

对环保企业来说，经历了2017年环保政策趋严和PPP项目大发展的双重政策利好，如何在2018年进一步“修炼内功”，在做好主业之外开发新兴领域，将是摆在环保上市企业面前的一个必答题。