【行业资讯】金融机构应抓住供应链金融ABS的大好机遇

近日，小米、比亚迪、蚂蚁金服、滴滴供应链金融ABS相继获批，过去两年内，市场已陆续发行京东保理ABS、万科供应链ABS、碧桂园供应链ABS、世茂供应链ABS、新城控股供应链ABS，整个供应链金融ABS市场可谓风生水起。供应链金融ABS立足核心企业信用，在不增加核心企业负债的基础上，为实体经济融资特别是小微企业融资提供了一个非标方便的融资渠道。特别地，供应链金融ABS为2018年的地产融资打开了一扇“大门”。

一、相关政策

2017年3月，央行、工信部、银监会、证监会、保监会联合印发《关于金融支持制造强国建设的指导意见》，指出金融部门应着力加强对制造业科技创新和技术改造升级的金融支持，积极拓宽技术密集型和中小型制造业企业的多元化融资渠道。同年10月，国务院办公厅发布《关于积极推进供应链创新与应用的指导意见》，意见明确提出创新发展供应链新理念、新技术、新模式，高效整合各类资源和要素，打造大数据支撑、网络化共享、智能化协作的智慧供应链体系，鼓励建立供应链金融服务平台，为供应链上下游中小微企业提供高效便捷的融资渠道。证监会系统2018年工作会议上也明确要求全系统应以服务国家战略、建设现代化经济体系为导向，加大对新技术新产业新业态新模式的支持力度。

2017年12月15日，上交所、深交所、机构间报价系统同时发布了企业应收账款ABS“挂牌条件确认指南”及“信息披露指南”。随着沪深交易所与报价系统对应收账款ABS细则的进一步明确，供应链金融ABS市场有望在2018年迎来提速扩容。

二、何为供应链金融ABS

所谓供应链金融ABS，是以核心企业供应链条真实交易为基础，通过寻求以核心企业上游供应商存量应收账款债权进行常态化、可持续发行的资产证券化进行项目融资的方式，在核心企业进行应付款账期和现金流管理的同时使供应商提前实现未到期的应收账款债权。目前，市场上已经发行的供应链ABS产品中，按照发行主体分类，可以分为互联网公司和传统行业（主要为房地产企业）核心企业；按照基础资产类型分类，可以分为保理和应收账款。

三、供应链金融ABS发行情况

        截至到2018年3月，市场共发行76单供应链金融资产证券化产品，其中70单为交易所ABS，6单ABN，规模总计736.16亿元。万科、碧桂园、世茂房地产、新城控股等房地产企业占了绝大部分规模。

四、为何选择供应链金融ABS

传统行业核心企业供应链金融ABS模式解决了中小企业的融资难的困境，也可促进整个产业链的良性发展，实现产业整体资源优化配置。

简单来讲，供应链金融ABS在不增加核心企业负债以及担保额度的基础上，实现了为小微供应商提供了参与资本市场融资的机会。

对于保理公司来讲，供应链金融ABS为其提供了在发展早期（远远达不到aa）参与资本市场活动的难得机遇。

从供应链层面来看，处于供应链中上游的供应商，对核心企业依赖性很强，议价地位较弱，为获取长期业务合作而采用赊销交易方式。通过赊销交易，核心企业得以进行应付款的账期管理，缩短现金周期。但供应商账上形成大量应收账款，存在资产变现需求。

对核心企业来说，由于制造和分销环节外包的需求增加，但是供应商和分销商融资瓶颈明显、财务成本上升，毛利下降导致代理产品销售的积极性减弱，同时核心企业为了推动销售增加信用敞口影响应收财务报表、大的供应商挤出小供应商导致核心企业的谈判地位恶化等不利因素会影响核心企业的有效资源配置，因此核心企业有必要发展供应链金融来培育整个产业链的良性发展，实现产业整体资源优化配置。

传统行业核心企业供应链金融ABS和贸易类应收帐款ABS的主要区别为由于核心企业的加入以及核心企业和产业链上中小企业长期稳定的业务合作，可以增加每笔基础资产的质量或是大大增加了资产证券化产品的信用等级，从而降低了中小企业的融资成本。因此，供应链金融ABS有助于上游企业借助核心企业的信用支持开辟新的融资渠道，降低对传统银行的信贷依赖，并加快资金回笼，对中小企业盘活应收账款资产、解决中小企业融资与服务实体经济有重要意义。

此外，目前受到业界较多关注的以小米、滴滴、比亚迪等为代表的新经济供应链ABS项目，则可以为上述企业的供应商提供新的资金渠道和更灵活的资金来源，不仅促进产业链中小企业供应商的协同发展，也为新经济制造业的科技研发和扩大生产提供有力支持，故而目前属于受政策鼓励的资产证券化领域。

五、案例分析

2017年10月18日，“国信证券-逸锟保理供应链金融资产支持专项计划”交易所审批通过，储架额度20亿元，计划分三期发行。第一期已于2017年11月29日成功发行，规模6.37亿元，第二期于2018年2月5日成功发行，规模5.51亿元。

1、项目要素

2、交易结构

1）债权人（供应商）因基础交易而对债务人享有未到期应收账款债权，同时，新城控股通过出具《付款确认书》等方式做出到期付款承诺，与项目公司成为共同债务人；

2）原始权益人（保理公司）与债权人（供应商）签订保理协议，就债权人对债务人享有的应收账款债权提供保理服务，并受让未到期的应收账款债权；

3）资产支持证券持有人与计划管理人签订《认购协议》认购资产支持证券；

4）计划管理人根据与原始权益人（保理公司）签订的《基础资产买卖协议》，将资产支持专项计划募集资金用于向原始权益人购买基础资产，即保理公司从供应商受让的前述未到期应收账款债权；

5）资产服务机构（保理公司）与计划管理人签订《服务协议》，资产服务机构负责基础资产的筛选、基础资产文件保管、项目存续期间的基础资产运营及其他基础资产管理工作；

6）债务人偿还应收账款给托管人，托管人对专项计划资金进行保管；管理人向托管人发出分配指令，托管人根据指令将相应资金划拨至中证登深圳分公司指定账户；在本息兑付日，中证登深圳分公司负责将本息划付给投资者。

3、基础资产池概况

本专项计划资产池应收账款余额为6.97亿元，包括230笔合同，涉及143个融资人和53个债务人，新城控股作为其共同债务人，应收账款剩余期限均为547天。债务人分布于浙江、江苏、安徽等13个省份。资产池涉及工程、采购两类应收账款，工程类204笔，规模占比92.61%；采购类26笔，规模占比7.39%。

4、共同债务人

新城控股集团有限公司（简称“新城控股”，）成立于1996年6月，公司目前注册资本22.57亿元。新城控股A股于2015年12月4日上市交易，简称和代码是：新城控股（601155.SH），第一大股东为富域发展集团有限公司，持股61.01%，实际控制人王振华。

公司主营业务为房地产开发与销售。公司产品包括住宅和综合体商业项目，项目储备以长三角的主要城市为主，目前已进入常州、上海、南京、无锡、杭州、镇江、南通、台州等多个经济城市。截至2017年9月，公司资产总额1,488亿元，所有者权益171亿元，资产负债率88.48%。2017年1-9月份营业收入168亿元，营业利润42.9亿元，净利润20.5亿元。

新城控股主体评级AAA（中诚信），2017年1-11月份销售额达到1052.5亿元，排名全国第13位。根据最新发布的2018中国房地产百强企业排名，新城控股排名第13位。

5、增信安排

1）专项计划采用优先级/次级分层增信措施，次级档占比5.02%，由原始权益人全部认购并持有到期，因此优先级获得来自次级档5.02%的信用支持；

2）新城控股通过出具《付款确认书》加入债务为共同债务人，为本专项计划提供增信保障；

3）不合格基础资产赎回：对于不合格基础资产债权，通过代理合同及专项计划文件等一系列交易安排，计划管理人有权要求原始权益人或原始权益人之代理人进行赎回；

      4）提前清偿条款：当任一新城下属公司出现提前清偿事件时，根据计划管理人或资产服务机构的要求，该下属公司或新城控股需要向专项计划提前清偿价款；当新城控股出现提前清偿事件时，根据计划管理人或资产服务机构的要求，新城控股需要向专项计划提前清偿的价款。

文章来源：应收账款

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