在2020年所有研判被验证之后，耿靖博士2021年的研判来了，依然由小雅独家放送。1，2021年，A股整体收益大概率将低于2020年，但依然是结构性“慢牛”，上证指数全年高点在4300左右。2，部分城市或放松一手房限价政策，纠正一手房的价格失真，实现一手房价内生性增长。耿靖目前是绿地控股集团执行总裁兼绿地金融控股集团董事长&总裁。
作为中国第一个同时在银行、保险、券商、信托四大类金融机构做过高管的人士，耿靖还是受聘的哈佛肯尼迪学院李光耀学者、加州伯克利大学研究员、北大兼职教授和上海交大研究生导师，也是北美银行家协会会员。亦曾在香港汇丰银行、美国摩根大通集团、新加坡金融管理局挂职工作。
小雅将耿靖博士的2021年研判总结下来，大概是这10条：1，对2021年的宏观经济形势总体保持乐观，经济复苏动能将主要来自消费和出口。2，经济将呈现前高后低的走势，一季度GDP增速有望达到20%，年底将恢复到6%左右。预计2021年国内GDP增速为8.5%-9%3，2021年1月20日政权交接前，特朗普或再针对中国出台限制措施，需要警惕由此可能造成的市场波动。拜登政府大概率将采用宽货币和加杠杆政策来加大国内基建力度，以刺激美国经济复苏，有利于我国相关产品的出口。
4，2021年，人民币汇率将保持升值势头。人民币汇率可能宽幅波动，波动区间或在6.2-6.8之间，年底人民币对美元汇率可能在6.4附近。5，年初或将陷入短暂的CPI小幅通缩局面，随后将逐步回升走稳，同比涨幅大概率呈较平缓的“√”型走势，全年CPI预计同比增长1.5%-2.0%。6，房地产政策和金融监管大概率会继续收紧，相关产业领域要高度注重防范风险。7，部分城市或放松对一手房的限价政策，纠正一手房的价格失真，实现一手房价的内生性增长。物业管理、商业管理运营商将迎来黄金发展期。8，A股将继续维持结构性的“慢牛”，全年市场走势将一波三折、整体向上，最主要行情将出现在2021年一季度直至2020年报披露结束.9，上证指数全年高点在4300左右。A股整体收益水平大概率将低于2020年。
10，“科技创新+消费促进”仍将是主线。但2021年的投资逻辑和以往不同，选对细分赛道还不够，还要在好赛道上精选龙头企业，但也需要防范龙头企业可能遇到的反垄断监管风险。作为企业家和学者，耿靖从来观点有据，逻辑缜密，思考有洞察力，在不哗众的低调中，一次次用结果和事实证明实力。他的年度研判也是众多机构最期待的内容。“2020年的A股整体表现优于2019年将会是大概率事件。”这是去年年末，耿靖给出的2020年研判。这是当时为数极少在2019年市场大涨之后，明确看好2020年收益的公开观点。即便经历新冠疫情这样百年未见的“黑天鹅”，他的研判也基本得到验证。去年年底，他还说：“预计2020年将会有2-3次降准，最早的一次可能会出现在流动性紧张的春节前。”没想到，今年新年第一天立即应验其中一条：央行宣布降准。事实上，这也不是耿靖第一次准确对经济情况、政策、股市楼市做准确预测研判。之前，他做过多次市场准确预测。
2020年是中国全面建成小康社会和“十三五”规划收官之年。面对突如其来的新冠疫情，中国经济展现了强大的活力和韧性。尽管一季度GDP同比下降6.8%，但随着我国成功实现常态化疫情防控和经济恢复之间的平衡，经济运行持续回暖反弹，二、三季度GDP增长分别为3.2%和4.9%，全年GDP增速预计在2.0%左右。这和我们去年年底预测的“全年经济有望出现阶段性底部，将经历探底回升过程”完全吻合。
在去年年底的研判中，我们提出“基于高层对于避免通过放松房地产来短期刺激经济的态度坚决，预计在我国2020年的经济稳增长中，基建和消费将发挥更为重要的作用。……更多的资金将集中投放于通信网络、市政管网、城市停车场、冷链物流、新能源等‘补短板’领域”。从首次被写入政府工作报告，到国家发改委首次明确新基建范围，新基建成为2020年备受关注的热词。而随着生产生活秩序的逐步恢复，各级政府出台一系列政策，创新消费新模式，助推经济回暖。新基建和消费成为2020年国内经济复苏的主引擎。
在中美经贸关系方面，我们去年年底预测两国“2020年内将会尽力促进第一阶段协议的签署和落地执行，……短期内贸易摩擦升级的风险可控，进一步恶化的概率较低”。2020年1月15日，中美两国在华盛顿正式签署第一阶段经贸协议，而且尽管受到疫情影响，中美贸易争端年内并未进一步升级恶化。
在人民币汇率方面，二季度以来，中国经济基本面持续改善，加之息差利好，人民币资产吸引外资流入，进一步推动人民币升值。自5月27日以来，人民币兑美元一路升值，目前已接近6.5，符合我们去年年底做出的人民币升值预期。
对于CPI，我们去年年底判断“未来猪肉价格上涨的势头会得到有效遏制，CPI进一步上涨的动能也会明显减弱。基数效应将会使CPI同比于一季度见顶回落，但回落速度较慢，上半年的CPI难以回到3%以下”。正如我们预期，猪肉价格3、4、5三个月连续下降，虽然6月转为环比上涨3.6%，但均未突破年内高点，上半年CPI比去年同期上涨3.8%。我们在研判中也提示“不排除由于中国前期经济高增长积累的货币流向其他领域，导致‘蒜你狠’、‘姜你军’、‘豆你玩’等特定商品价格上涨现象在2020年年内卷土重来”。11月，国内大葱价格已达近4年来最高水平，生姜价格达到近6年来最高水平，但“其对CPI的影响将会小于猪肉的影响”。
在货币政策方面，今年以来，央行已进行了3次降准，最早一次是1月6日，一共释放资金1.75万亿元，但未全面降息，政策由“宽货币”转向“宽信用”，信贷支持实体经济的针对性和有效性明显增强。这也完全符合我们研判的“预计2020年将会有2-3次降准，最早的一次可能会出现在流动性紧张的春节前。如果2020年稳增长效果显现，货币政策大概率会回归‘调结构、防风险’的模式，基调重新转向稳健中性，则全面降息不会出现”。
决策层本轮房地产调控的决心异常坚决，即使在疫情期间有稳增长压力的情况下，房地产行业政策仍然维持了“房住不炒”的主基调。8月20日，住房城乡建设部、人民银行明确了重点房地产企业资金监测和融资管理规则。我们“2020年对房地产行业的金融监管仍将趋严趋紧，房企融资政策松动的可能性较小”的预判被印证。2020年前9个月房地产投资同比增长5.6%，这也符合我们“预计2020年房地产投资增速将进一步回落至5%-6%之间，长期处于下行趋势”的判断。
对于A股市场，我们年初提出“一季度行情将较为活跃，市场会在上证指数3000点一线反复拉锯进行整理确认。二季度，……市场风险偏好有望再次提升，将出现一波向上行情，上证指数有望站稳3000点并冲击3500点。三季度出现大行情的可能性不大，大概率将会回调盘整。四季度，……市场将逐步走高，上证指数有望冲击4000点，A股也有可能迎来跨年行情”。对照A股全年走势，2月市场出现一波反弹，行情活跃，上证指数一度突破3000点。3月快速回调后，上证指数从2646.80的年度低点一路盘升，6月底到7月初快速拉升，7月13日达到年内高点3458.79，离3500仅一步之遥。经过三季度的盘整后，四季度市场再度走高，上证指数和深证成指都再度创出年内新高，“2020年的A股整体表现优于2019年将会是大概率事件”。
综上所述，尽管2020年新冠疫情这只“黑天鹅”给我国经济带来诸多不稳定、不确定因素，但是决策层保持了充分的战略定力，以我为主，从容应对，中国经济运行稳步恢复态势得到巩固和提升。2020年，我国成为全球唯一实现正增长的主要经济体，经济总量迈上100万亿新台阶已无悬念，“十三五”规划主要目标任务即将完成，全面建成小康社会胜利在望。我们在去年年底所做的宏观研判基本上全都得到了市场印证。
2021年是中国共产党成立一百周年，也是“十四五”规划开局之年，全面建设社会主义现代化国家新征程由此开启。2020年中央经济工作会议提出“政策操作不急转弯”，中国经济全面持续复苏将是确定性事件。我们在对新一年的宏观经济形势总体保持乐观的同时，也要清醒地认识到国外新冠疫情的反复、国内超常规政策向常态化回归过渡同样是大概率事件。2021年，“分化”将成为中国经济的关键词：经济转型升级将进一步加快，产业和消费都将呈现两极化趋势；行业集中度将进一步提升，所有的企业都将面临转型的阵痛，企业业绩也将出现明显分化。基于这一认识，我们对2021年的宏观经济形势提出七大研判。
2021年，在投资方面，新冠疫情期间的政策支持力度大概率会弱化，房地产投资和旧基建投资会因此走弱。“十四五”规划纲要提出加快发展先进制造业，建设制造强国，由于企业营收和利润增长有望明显改善，加上不确定性降低有助于企业信心修复，制造业投资会快速复苏，成为拉动投资的主力。与此同时，产业政策对战略性新兴产业、“新基建”和“卡脖子”领域的倾斜会刺激相应的资本开支需求，明显推动高新技术产业投资。
2021年的经济复苏动能将主要来自于消费和出口。与“十四五”规划纲要提出的“全面促进消费”和2020年中央经济工作会议提出的“需求侧改革”相呼应，政府将从市场体系建设、开展消费促进活动、营造良好消费环境等方面，开展一系列刺激消费工作。随着经济的持续复苏，居民收入水平和消费信心会进一步回升，从而提振国内消费。考虑到2020年基数较低，预计2021年实际消费有望增长10%以上，线下消费、服务类消费和可选消费（例如餐饮、旅游酒店、线下娱乐）会显著回升。由于我国的消费产业呈现“哑铃型”而非“纺锤型”结构，因此，高端奢侈型消费和下沉市场消费或将进一步增长。2021年，全球需求扩张将成为我国出口的关键变量，而且海外供给复苏对我国出口的替代效应难以对冲美国加杠杆引起的全球需求扩张对我国出口的拉动。出口的高增长至少有望在上半年延续，下半年的出口增速则由于高基数的影响将放缓，将表现为前高后低，全年增速预计为10%左右。2021年进口有望持续回升，全年增速预计为11%-12%。
在国内疫情常态化防控措施得力、经济政策不出现超预期收紧的前提下，预计2021年国内GDP增速为8.5%-9%，节奏上呈现前高后低、逐季回落的态势。由于同期低基数效应，一季度GDP增速有望达到20%，年底则将恢复到6%左右的潜在增长率水平。
2021年，美国对华态度可能依然会偏强硬，但政策的可预见性提高，不确定性有所降低，因此市场的风险溢价可能会降低。
2021年1月20日政权交接前，特朗普政府或将出台进一步针对中国的限制措施，需要警惕由此可能造成的市场波动。拜登政府上任后，其面对的首要任务将是控制国内疫情、重启美国经济，不会很快取消或调降目前对华加征的关税，但也不会对中国或其他国家加征新的关税，中美经贸摩擦或将迎来一定缓和。不同于特朗普政府采取的制造业回流和降税政策，拜登政府大概率将采用宽货币和加杠杆政策来加大国内基建力度，从而刺激美国经济复苏，由此带来的需求扩张也有利于我国相关产品的出口。
总体来看，2021年中美双边对话有望加强，可能启动新一轮贸易谈判。但是短期内中美关系也难出现根本改善，大概率将是维持现状。对中国而言，最佳策略仍然是以我为主，以推动RCEP协定早日生效实施和筹备加入CPTPP为契机，通过进一步加大对外开放力度来主动应对。
当前人民币汇率已经进入升值周期，2021年，基本面因素、利差因素和央行态度均有利于人民币汇率保持升值势头。
但由于特朗普政府在卸任前或将出台针对中国的限制措施，可能使人民币汇率承压，2021年人民币汇率可能宽幅波动，波动区间或在6.2-6.8之间，年底人民币对美元汇率可能在6.4附近。汇率的更多弹性不仅彰显了中国大国经济体的韧性，也是推进人民币国际化的必要前提之一。从加快形成双循环尤其是内循环格局考虑，央行对于人民币升值的容忍度也会较之前有明显提升。因此，央行不会亲自下场干预人民币汇率的走势。但不排除央行出于宏观调控和防范系统性风险的需要，通过宏观审慎系数逆周期调节来释放信号，促成市场预期分化，促进外汇收支平衡。这个措施主要是针对银行，约束银行对外举债、对内发放外汇贷款的能力，对企业基本没有直接影响。2020年CPI前高后低，将导致2021年CPI先低后高。年初或将陷入短暂的CPI小幅通缩局面，随后将逐步回升走稳，同比涨幅大概率呈较平缓的“√”型走势，全年CPI预计同比增长1.5%-2.0%。2021年食品价格对CPI主要以拖累作用为主，即使出现特定商品价格上涨也影响有限，而医疗服务、家庭服务、文化娱乐教育等服务品价格将随着经济活动和消费复苏，保持小幅恢复性上涨。二季度CPI受基数影响带来的升高可能引发对人民币“外升内贬”的焦虑，给货币政策操作和资本市场情绪造成扰动，但下半年通胀预期或将相对稳定下来，全年通胀水平总体将呈现温和走势。
随着中国经济持续复苏，从跨周期调控的角度考虑，我国宏观政策调控依然会在稳增长和防风险之间实现动态平衡。2021年，货币政策将逐渐回归正常化，预计上半年的货币政策会出现边际收紧，下半年才有可能略有放松，总体保持稳健中性。信贷和社融增速将进一步放缓，以避免宏观杠杆率的过快上涨；但这并不意味着流动性会明显收紧，央行仍会通过公开市场操作为市场提供合理充裕的中短期流动性。在具体执行过程中，将更加灵活适度、精准导向，注重金融服务实体经济的质量和效益，让货币政策直达实体经济。
需要强调的是，房地产政策和金融监管大概率会继续收紧，相关产业领域要高度注重防范“稳货币下的紧信用”风险。2020年，房企资金监测和融资管理规则的出台成为影响行业的核心变量，行业原有的高杠杆、高周转、高价拿地模式将难以为继。受此影响，行业将进入低速平稳发展期。2021年，“三道红线”将倒逼房企收缩融资战线，土地购置费增速回落。有实力的房企现有土储还能维持3-5年，可开发项目供应充足，拿地更趋谨慎，而实力欠缺的房企拿地有心无力。预计2021年全年房地产投资增速将进一步回落至5%左右。从区域上看，各城市之间将进一步分化，长三角、粤港澳、京津冀和长江中游城市群热点城市的房地产市场将因为资源聚焦而持续走强，产业导入和人口流入的支撑将助推住房租金上涨。同时，限价导致的热点城市土地与房价的价差收敛以及一二手房价的倒挂，可能会倒逼部分城市放松对一手房的限价政策，纠正一手房的价格失真，实现一手房价的内生性增长。这也将有利于促进房企加快竣工，加速去化，畅通资金链。
2021年，房地产市场仍有较大规模支撑，房企提升经营效率、聚焦做强主业仍是发展着力点。融资、拿地、销售资源将向稳健型、低杠杆企业或龙头企业进一步靠拢，龙头房企的发展机会进一步增大，行业集中度将进一步提升。与此同时，房地产行业的数字化和智能化趋势将更加明显，细分赛道机会频现，尤其是向管理和科技要红利的物业管理、商业管理运营商的成长性更强，在政策上也有支持，将迎来黄金发展期。
总体来看，2021年A股市场的宏观流动性虽然不及2020年宽松，但微观流动性依旧充裕。2021年，各路长线资金将继续加仓A股，全年资金净流入有望突破2万亿：居民资产配置将进一步转向权益市场，大量居民储蓄继续通过公募基金加速入场；险企会随保费增加而同比例增加权益投资规模；外资也会因为资产配置需要、估值优势和人民币升值利好而继续流入A股市场。
2021年，A股市场上行的驱动力主要来自经济复苏，与货币政策的收紧预期成为正反两股拉锯的力量。投资者对中国经济复苏预期的确定性不断上升和低基数带来的经济数据新高，将利好2021上半年的A股市场。从年中开始，经济复苏后货币政策正常化带来的流动性边际收紧预期将主导市场，同时内在经济走势自然趋缓，将引发市场较大幅度的波动和调整。由于盈利改善，A股第四季度有望重新回升上行，带来年末的翘尾行情。因此，2021年的A股将继续维持结构性的“慢牛”，全年市场走势将呈现一波三折、整体向上的特征。延续跨年行情，全年最主要行情将出现在2021年一季度直至2020年报披露结束，上证指数全年高点在4300左右。总体而言，对2021年A股市场整体收益水平的预期不宜过高，大概率将低于2020年。在国内经济新的发展格局下，科技和消费是内循环的供给和需求两端，将持续收益于国内政策的支持。因此，2021年A股投资主题方面，“科技创新+消费促进”仍将是主线，给市场带来以下结构性机会。
过去连续两年的科创板红利短期内没有减弱迹象，将助推科技创新题材继续走强。根据中央经济工作会议“增强产业链供应链自主可控能力”的要求，预计未来我国科技创新将从“做实根部、做强腰部、做靓头部”三方面集中发力。“做实根部”就是发展现代基础产业，包括以5G通信、新材料、新能源、新交通等产业发展“硬基础”，以大数据、人工智能、IT软件等产业发展“软基础”，以及以工业互联网、智能物联网、智慧电网等为代表的“互联性基础产业”。“做强腰部”就是解决关键零部件的“卡脖子”问题，包括集成电路产业的高端芯片、数码照相机产业的高端光学部件、机器人产业的伺服电机、大飞机产业的飞机引擎等。“做靓头部”就是聚焦最终产品产业，包括作为最终消费品的智能互联新能源汽车产业，作为最终生产品的商用大飞机产业、智能生产设备（包括智慧机器人）产业、智能设备操作系统产业、高端医疗设备产业等。
从线上消费、必选消费转向线下消费、服务类消费和可选消费，重点是旅游酒店、线下娱乐、航空运输等。此外，新冠疫情导致大量前期销售的商品房装修和使用延后，随着2020年下半年房地产市场销售的回暖，2021年与房地产销售紧密相关的家具、家电、装潢三类消费的增速也将明显加快。
我国已经超过美国成为全球二氧化碳排放总量最大的国家，推行绿色发展迫在眉睫。我国提出在2030年前碳排放达到峰值，努力争取2060年前实现碳中和。未来，我国将进一步大力推动产业、能源结构绿色转型，提倡节能低耗。智慧能源、新能源汽车、节能环保等行业将因此迎来更大发展机遇。
这将利好家电、服装、家居等行业中出口占比较高的公司。
中国股市与中国经济一样，正在经历一个分化的时代。个股股价的未来表现主要还是取决于业绩，虽然上市公司的整体盈利能力处于持续回升中，但未来A股的市值会向大企业进一步集中。我国行业集中度不够高，在经历疫情之后，一部分生产能力差、现金流管理弱的企业逐渐被出清，产业结构得到了优化，这让生存下来的企业能够在未来获得更好的发展机会，即行业总产出回到原来的水平，但是龙头企业的市占率和利润却可以提高。随着未来A股行业集中度进一步提升，行业龙头溢价有望进一步向美股看齐。因此，2021年的投资逻辑和以往不同，投资者选择对了A股的细分赛道还不够，还要在好赛道上精选龙头企业，但也需要防范龙头企业可能遇到的反垄断监管风险。
此外，企业分化的现象不是只发生在中国，而是发生在全球，良好的疫情控制为国内很多企业带来了全球性的发展机会，而且主要发生在传统行业。因此，2021年，A股市场上一些头部的传统行业上市公司和民营上市公司将高度受益于经济复苏带来的全球需求扩张，值得投资者高度关注。
中国惟一同时担任过银行、证券、信托、保险四大金融行业高管的人士。他曾任职光大银行、上海银行高管，爱建证券常务副总裁（主持工作）；爱建信托常务副总经理（主持工作）；长江养老保险公司副总裁。之后，转战绿地控股集团。
他还是受聘的哈佛肯尼迪学院李光耀学者、加州伯克利大学研究员、北大兼职教授和上海交大研究生导师，也是北美银行家协会会员。亦曾在香港汇丰银行、美国摩根大通集团、新加坡金融管理局挂职工作。
耿靖很少发表对市场的看法。可查的少数信息是：2010年11月，耿靖在哈佛大学一个讲座上回顾了中国股市二十年的发展历程，分析了2008股市从6000多跌到1800的原因，并预测下一次大行情会在2014年，这个当时在哈佛的演讲被评为“哈佛大学肯尼迪政府学院2010年度最受欢迎讲座”。
根据中国证券报曾在2014年8月报道，在当时剑桥学联精英交流的一场金融咨询与房地产交流活动中，耿靖提出，随着A股经历几年熊市后的回升，将给投资者带来一定的财富效应，部分投资者会携股市收益进入房市，房价上涨的第五浪有可能会在未来3-5年内出现。
从2014年9月启动的A股牛市行情和目前房价表现来看，这些观点一一印证。
过去两年，耿靖每年都做一份对下年度政策、经济、楼市、股市的研判，研判从不含糊，结论清晰明确。
事后复盘来看，即便发生新冠疫情这样的历史性“黑天鹅”，耿靖的研判依然基本正确。
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