张坤2020年每天给基民赚1.5亿！首度公布拷问自己内心的三大问题

约530万户基民期待的张坤2020年基金年报来了！统计数据让人惊骇：去年，张坤给投资者赚到的总收益是363.56亿。

按照去年A股243个交易日计算，相当于每天为基民赚了1.5亿元。

嗯，基民本该数钱数到手软。

但根据之前支付宝公布的数据：在其平台上，易方达蓝筹精选超过80%的持有人亏损，亏5%以上的持有占了65%。而挣了5%以上的持有人，占比不到10%！

此处，小雅多嘴问一句，不知支付宝在公布盈亏数据的时候，是否反省自己的销售存在很大问题：在某类风格基金涨得最疯的时候强推，在市场暴跌时发布亏损数据踩踏。

这样的引导要是能让基民赚钱，才怪！

由于年前暴涨和年后暴跌，让张坤也面对着前所未有的市场关注，高烧不退的各种段子，反映市场焦虑，也让他的基民们操碎了心：张坤是否会受到过度干扰？

张坤在本次年报中也首次剖析了当市场不利于自己时，自己问自己的的灵魂三问：

我是否相信这个公司的底层逻辑？

是否对公司的长期逻辑充满信心？

假如股市关闭、三年无法交易，我是否还有信心买入这个公司？

他也用“或许投资基金也有类似之处”这句话，隐晦表达了，希望自己的持有人问自己这三个问题。

嗯，在看张坤年报分析前，小雅把这个灵魂三问换给基民：

我是否相信这个基金经理的底层逻辑？

是否对基金经理的长期逻辑充满信心？

假如封闭三年无法赎回，我是否还有信心买入这个基金经理管理的基金？

好了，还是来看年报吧。

半年内，蓝筹精选持有人数量增长近5倍

在今年2月11日卸任易方达新丝路基金经理之后，张坤专心管理四只公募基金，截至2020年末，这四只基金的管理规模是1197亿元。

这个数据不算新，四季报里可以看到，年报新披露是以下数据：

至2020年年末，张坤的持有人数量激增至529.71万户。

这是去年年中的2.82倍，是2019年年末时的3.34倍。

其中，蓝筹精选的基民数量：2020年年中是34万户，年末增至190.65万户，是年中的逾5.5倍。

中小盘的基民数量：2020年年中是150.57万户，年末增至313万户。

有意思的是，中小盘基金持有人数量虽多，但户均持有金额仅为1.28万元，甚至低于亚洲精选的户均1.89万元。

人均持有金额最高的是去年6月发布的易方达优企三年，户均持有5.4万元。

资产规模677亿元的蓝筹精选，户均持有金额是3.55万元。

买了张坤基金和“雅选”组合的童鞋，不妨看看在自己的阵营里，有多少队友。

给基民赚了360多亿，为公司赚了5.54亿

2020年，张坤管理的基金净值增长迅速，规模也增长很快，“戴维斯双增”带来基金极大的赚钱效应。

根据年报统计，这四只基金总共为基民赚了363.56亿元。

前面说了，他的持有人每个交易日都有约1.5亿元的进账。

分开来看，规模最大的易方达蓝筹精选（下简称“蓝筹精选”）赚得最多，约182亿。

易方达中小盘（下简称“中小盘”）其次，赚了150.32亿元。

为易方达赚取管理费7.78亿元，其中，扣除支付销售机构的客户维护费2.24亿元，张坤为公司赚了5.54亿元。

嗯，小雅还是没忍住，按照私募20%的业绩提成算了一下，约73亿的业绩报酬。

能抵制住这样财富诱惑的基金经理，为大众投资者悉心打理财富，还天天被各种段子手折腾，真不容易。

扪心自问，有多少人能做到，当有机会赚到几十亿上百亿资产时，能不为所动、在各种噪音中坚持为公众理财？

再闲扯一句，太多人来问小雅一个问题：市场各种噪音以及踩踏，是否会对张坤的投资造成很大负面影响？

小雅的看法：1，优秀的基金经理是人不是神，多少会有些心态上的影响。相对好的投资环境，对基金经理确实很重要，希望基民能一起打造更好的投资环境。

2，前期市场的疯躁确实前所未有，但基金经理从来都需要面对市场的各种不确定性，包括让人意外和烦躁的市场噪音。如何屏蔽和处理市场噪音，本身也是投资修行的一个过程，要相信好的基金公司和基金经理有能力处理好外在干扰。

仅0.6倍~0.85倍换手率

好了，来看看大家最关心的投资，尤其是白酒。

讲真，看张坤的年报真的很省心，持有的股票数量不多，累计买入和卖出的股票数量也很少。

（四只基金的持仓附在文末）

以下是易方达蓝筹的换手率。

如图，蓝筹精选的双边换手率是138.07%，即表格里面的资产活跃度，其等于（买入股票的市值+卖出股票的市值）/全年平均资产市值，单边换手率是0.69倍。

昨天小雅在傅老师的年报解析写过，傅老师去年的单边换手率是1.5倍，已然是行业偏低的，张坤比傅老师低更多、更多。

根据之前证券时报的统计，2019年主动偏股基金平均换手率2.97倍，这个数字已经是近5年最低。

事实上，蓝筹精选因为去年规模增长太快，有大量买入需求，这个水平还是偏高的。

根据wind统计，中小盘的单边换手率大概是0.6倍，优企三年是0.56倍。海外的亚洲精选略高一点，是0.85倍。

所有基金不到1倍的换手率，这在全行业是极为罕见的，也保持了张坤一贯的风格。

纠结的泸州老窖和洋河股份？

虽然小雅用大量数据说了几百遍，张坤的基金不能简单理解为白酒基金（白酒持股比例一度没有医药股比例高，四成的港股也没有白酒股），但他还是被市场用白酒作为“含坤量”在编段子。

市场最关心的依然是，张坤到底有没有卖白酒股?有！

从四季报来看，张坤是加仓了白酒股。但是从最新年报来看，张坤加仓的也是比较纠结，减持和加仓都有。

因为在卖出榜名单上，泸州老窖和洋河股份、五粮液赫然在列。泸州老窖和洋河股份各卖了7亿，五粮液卖了1亿。

（蓝筹精选累计买入、卖出数据）

全年，蓝筹精选五粮液只卖了1亿，是上半年卖的，可能是因为五粮液上涨超过了10%的持有上限，不得不被动卖出。

按照监管规定，单一基金持有单一股票的比例不能超过基金资产的10%。张坤持有贵州茅台、五粮液、泸州老窖和洋河股份的比例都超过9%,接近10%上限。

若股票上涨过快，很容易突破10%的上限，基金经理必须把仓位调降下来。

2020年全年，蓝筹精选将泸州老窖和洋河股份卖了7亿，洋河股份去年年上半年没有卖，是下半年卖的；泸州老窖上半年卖了1.86亿，主要是下半年卖出的。

中小盘卖得更多。中小盘去年将洋河股份卖了15亿多，将泸州老窖卖了13.56亿，五粮液卖了11.75亿。

（中小盘累计买入、卖出数据）

这或许可以看到张坤对部分白酒股估值的纠结，因为下半年基金规模增长也很快，应该没有很大的超线压力。

但同时，由于蓝筹精选规模增长太快，张坤在补仓时，将各公司按照资产质量排序时，又将这些白酒股又买了回来。

下半年，蓝筹精选将洋河股份买了41亿，泸州老窖买了27.8亿。

季报通常只能看到大致结果，但年报能看到大致过程，都只是大概哈。

在对泸州老窖和洋河股份的买卖中，可以猜想张坤对白酒股的纠结：估值有些高，减了一些仓；但大量钱涌进来了，比较来比较去，没有比它们更好的选择。

值得一提的是，在蓝筹精选超过2%的卖出名单上，没有出现茅台，但买入名单上有茅台，且买入量位于四大白酒之首，买入了42.33亿元。

中小盘曾经在去年上半年减了4.48亿茅台（估计是被动减仓），下半年又略微减了一点，全年减了5.07亿，但有资金之后，又买入茅台，全年买了14.68亿。

在如此纠结的情况下增持白酒股，去年年底大幅限制基金申购，今年春节前白酒股估值暴涨的速度过快，2月张坤是否减仓了白酒，下月的基金一季报会有答案。

对港股的偏爱很明显

要说2020年买入量最大的，规模最大的蓝筹精选和去年6月新发行的优企三年，去年买入前三位全部是港股。

第一位是腾讯。蓝筹精选买了54亿，优企三年买了9.79亿。

第二位，美团。蓝筹精选买了50.71亿，优企三年买了10.25亿。

第三位，港交所。蓝筹精选买了46.43亿，优企三年买了9.08亿。

可见，张坤去年对港股的整体偏好，非常明显。

从国内来看，张坤去年大手笔买入美年健康，也成为很多人关注的焦点。

2020年全年，中小盘累计买了美年健康27.17亿，蓝筹精选累计买了12.44亿。

下半年4次调研海康威视

年报之外，一个有意思的信息是，张坤2020年下半年的调研信息。

统计显示，去年下半年，张坤对海康威视调研了4次。

时间依次是：12月21日，10月24日，8月10日，7月25日。

2020年10月28日，张坤调研华测检测。

8月25日，调研立讯精密。

7月22日，调研珠江啤酒。

 以上，不是为了给大家看张坤买了啥可以抄作业，而是帮助我们去了解观察张坤投资逻辑和思路的通道和途径。小雅反复强调，公募基金是组合投资，抄作业的价值不大。

即便是张坤，大家以为他持股时间特别长，容易抄作业，这是低估了长期重仓一个股票的难度，这不是心态问题，而是你对这个公司的了解和认知是否足够支撑你能长期重仓持有。

以下，附上张坤的市场展望和全部持仓信息

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张坤谈市场

近两年基金的业绩表现普遍比较亮眼。基金的收益率从根本上是由持仓企业的收益率决定的，拉长来看应大致相当于企业的ROE（净资产收益率）水平。

从全球来看，能够长期维持较高ROE的公司是非常少见且优秀的，近两年公募权益类基金的复合收益率远高于市场平均ROE水平，这样的趋势很难长期持续，因此，我们或许应该降低对收益率的预期。

任何长期有效的方法都有短期的失灵。我们在投资上市公司时，如果信心是建立在股价上涨上，是很难赚到钱的，因为股价必然会有向下波动的时候。

因此，我的一点体会是，在股价阶段性跑输市场时进行建仓，能够更加有效地拷问自己的内心：

我是否相信这个公司的底层逻辑？

是否对公司的长期逻辑充满信心？

假如股市关闭、三年无法交易，我是否还有信心买入这个公司？

或许，投资基金也有类似之处。回顾2020年，让我们欣喜的是，我们对一些行业和公司加深了理解，同时也努力拓展了研究的范围，对企业价值的洞察力获得了提升。

我们2020年的一些投资决策，来自于较长时间的研究积累，并借助疫情中市场悲观的机会完成了建仓。我们希望不断精进自己的研究，从而更好地指导未来的投资。

基金经理的职业与医生或许有些方面相似，都是理论和实战缺一不可的，都是需要不断积累、同时知识复用性很高的职业，需要通过每天不断的阅读、思考、决策、纠错来完备自己的知识体系，提升自己决策的准确性。

由于从入行到成熟需要漫长的成长期，以及市场存在短期的随机性，我认为，评价一个投资人至少需要10年的维度，才能平滑掉风格、周期、运气等方面的影响。

相比国际上不少有30年、甚至50年记录的杰出投资人说，我还有太多需要学习和积累的。遗憾的是，这个过程并没有任何捷径，无法一蹴而就，认知水平是由过往所有的思考、实践和经验积累决定的。

最后，我们对于中国经济和资本市场的长期前景是乐观的，相信会有一批优质企业不断长大、成熟并且长寿，优质的股权资产在各大类资产中仍是具有吸引力的。

公募基金的意义在于，让普通人能够更加有效地对接优质的股权资源，让持有人能够更好地分享中国经济的发展成果，跟上社会财富增长的快车。

虽然能力有限，但我将全力以赴，最大限度把认知水平投射到基金的投资决策中来。希望能够选出优质的企业，长期持有并分享企业的发展成果。

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1，易方达蓝筹精选全部持仓

2，易方达中小盘全部持仓

3，易方达优企三年全部持仓

4，易方达亚洲精选全部持仓

在西藏高海拔的小雅，熬着夜写你想看的张坤年报，记得点赞、点在看和收藏哦。

另外，雅选组合的朱少醒年报已经出了，谢治宇还没有出，小雅争取这两天有时间来写，熬了两天夜了，在高海拔地区有点儿受不了，如果来不及，回去补给大家。

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