研究 | 快递行业深度研究报告（1）
快递行业研究报告—目录
1
原因：物流业快速发展，电商件拉动快递业爆发式增长
1.1物流业快速发展，电商物流占比持续提高
1.2 人口红利+成本优势，国内快递总量仍存翻倍空间
2
现状：竞争加剧，模式共存，但边界相互渗透
2.1 竞争加剧，战略结盟求共赢
2.2 模式共存，边界相互渗透
3
趋势：“快递下乡”打开空间，智能物流降低成本
3.1 “快递下乡”打开乡镇快递市场广阔空间
3.2 智能物流时代到来，人工替代不断增强
4
海外：寡头垄断，网络效应、规模效应突显
4.1 美国快递市场现状
4.2 网络效应，造就高进入壁垒
4.3 规模效应，造就宽护城河，且越挖越宽
报告摘要
物流业快速发展
电商件拉动快递业爆发式增长
2007-2016年，中国快递业务量复合增长率约为44%，主要受到电商件推动，期间电商件占比从2007年28%增加至2016年72%，复合增长率约为60%；而近三年冷链物流增速也超20%。因此，物流行业正在电商智能物流等高质高速的促进下快速发展。
竞争加剧，模式共存
但边界相互渗透
随着快递物流在消费者购物体验的重要性与日俱增，国内主要电商平台也都以不同模式切入物流领域，电商与快递企业二者在电商物流领域的边界逐渐模糊，典型模式有阿里旗下的菜鸟网络和京东的自建物流，但第三方快递仍在平台扮演重要的物流配送角色。此外，部分快递企业也开始依托网络优势向产业链上下游延伸。
“快递下乡”打开空间
智能物流降低成本
2016年，中央一号文件提出，促进农村电子商务加快发展，实施“快递下乡”工程。“快递下乡”首次被提升到国家发展战略层面，对快递下乡无疑是巨大利好。随着物流自动化与智能化的发展，快递行业在仓储、分拣以及终端配送方面的去人工化有望逐步推进。
寡头垄断
网络效应、规模效应突显
美国快递市场趋于稳态，由寡头维持垄断格局，前四家公司占据约97%的市场份额。快递业行业巨头大都建起了全国性、甚至全球性业务网络，能够为客户提供全方位的服务，庞大的业务网络为快递龙头企业构筑牢固壁垒。1978-2015年，FedEx的资产规模从1.06亿美元上升到370.69亿美元，快递单件成本由17.52美元降到11.10美元，存在较为明显的规模效应。
原因
物流业快速发展
电商件拉动快递业爆发式增长
物流业快速发展
电商物流占比持续提高
近年来，我国物流业呈快速增长的趋势，物流总额同比增速维持在两位数左右，近7年复合增长率达16%。从行业投资情况来看，物流行业固定资产投资额持续增长，近14年复合增长率达20%。新一轮的物流行业快速发展正在进行，大规模的固定资产投资不断进入物流行业。
资料来源：申万宏源、菁财资本
资料来源：申万宏源、菁财资本
物流行业适应产业发展的趋势显而易见，需求结构发生改变，其中电商物流、冷链物流等保持快速增长。2007-2016年，中国快递业务量复合增长率约为44%，主要受到电商件推动，期间电商件占比从2007年28%增加至2016年72%，复合增长率约为60%；而近三年冷链物流增速也超20%。因此，物流行业正在电商智能物流等高质高速的促进下快速发展。
资料来源：公开资料、菁财资本
资料来源：公开资料、菁财资本
人口红利+成本优势
国内快递总量仍存翻倍空间
1、人口红利+成本优势，驱动电商件爆发式增长：网络的快速普及、我国庞大的人口基数促进了网购兴起，近年来我国网民数量快速攀升，网民数量从2001年不足5000万升至2015年6亿多。移动端的发展极大地降低了网络购物的复杂程度，使得网购真正走进了我们的日常生活，居民网购的数量得以快速提升，并直接推动了电商件的快速增长。我国人均网购数量从2007年不足10件提升到2016年30多件。
资料来源：广发证券、菁财资本
资料来源：公开资料、菁财资本
网购规模的迅速扩张驱动电商件骤增。2007-2016年中国网购规模复合增长率约为64%，与电商件单量增速基本相同，网购规模从2007年的561亿元增加至2016年的4.7万亿元。
资料来源：公开资料、菁财资本
2、政策支撑，“快递下乡”成国家战略，快递容量仍有翻倍潜力：行业的快速扩张离不开政策的支持，2016年年初，“快递下乡”被纳入中央一号文件《中共中央国务院关于落实发展新理念加快农业现代化实现全面小康目标的若干意见》，成为国家战略。国内农村网络零售额持续快速增长，据商务部统计数据，2015年农村网购市场规模达3530亿元，同比增长96%，预计未来五年复合增长率超50%，农村电商快速发展驱动快递业快速发展。
资料来源：公开资料、菁财资本
资料来源：公开资料、菁财资本
现状
竞争加剧，模式共存
但边界相互渗透
竞争加剧，战略结盟求共赢
1、电商造节常态化，天猫京东双寡头趋于稳定：继天猫“双11”后，电商造节热潮兴起，“天猫年货节” “京东618”“双11”“双12”，电商促销节已成为常态化竞争手段。但当前电商市场已呈现天猫和京东双寡头竞争态势，并有望长期保持。根据艾瑞咨询统计，2016年在中国网络零售市场销售额中，阿里天猫以约57%的市场份额稳居首位，京东以约25%的市场份额次之。
资料来源：公开资料、菁财资本
资料来源：公开资料、菁财资本
2、快递服务趋于同质化，竞争加剧、格局渐成：随着我国快递产业的快速发展，依靠完善的网店布局和航空机队，顺丰抢占了中高端市场，而主打中低端电商件的“三通一达”服务趋于同质化，内部竞争加剧，利润空间下滑。业务量快速增长，但收入规模增速却总是慢于业务量增速，快递行业的利润空间却正被逐渐压缩。2016年1-10月行业业务量累计增速为46.5%，而收入增速为33.8%，平均单价却从2008年27元下滑到2014年15元左右，下滑了40%。因此，除了低价的电商件占比显著上升，行业运费单价下滑也和服务同质化、竞争不断加剧有关。
资料来源：公开资料、菁财资本
中国快递行业壁垒逐渐提升，进入壁垒已然成型，三通一达的配送网络基本成型，转运中心数量都在70个以上，网店数量至少达10000个，员工数目达到10万以上。因此，小型企业崛起的难度非常大。
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编辑︱晓琴 审核︱ 晓琴
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