投资小瑀宙 | 单季净利润创历史新高，高端白酒为何如此赚钱？
近日某高端白酒企业单季净利润创历史新高的季报，再次引发市场关注。高端白酒为何如此赚钱？
若从生意的角度来看，高端白酒是我心目中最好的生意、没有之一。这要从消费者的购买行为说起。
高端白酒的消费情景大部分是宴请，酒是期间迅速提升活络氛围的重要工具。在很多场合，酒的档次也被认为是宴请者对于宾客重视程度的体现，这就产生了消费品好生意的重要条件——购买者和使用者的分离。它对购买行为的影响是决定性的。这样的代理关系，会使得购买者对于产品体验的主观感受不那么重要，大众的普遍观点才是购买决策的重要依据。这样，占据了消费者心智空间的产品在价格上就会有极强的议价能力，其定价模式并非成本加成，通常会具有极高的毛利率水平。
当然，只满足这一点还不算是最好的生意，难点是稳定地占据心智空间。赚钱的生意自然会引来大量竞争者，不能产生稳定差异化的产品会花费巨额的费用来维持品牌和消费者认知，导致盈利能力有限。
但高端白酒不同，其生产工艺严重依赖不可复制的生产要素（特殊的生态环境、历史悠久的白酒窖池、传统复杂的酿造工艺等），在产品端具备了不可复制的差异化。同时产量有限、商品稀缺，使得其基于独特历史文化的品牌塑造和消费者的认知形成累积效应（各自加深），而不是互相挤占，每年的销售费用逐步累积成隐藏的品牌资产，企业的护城河越挖越深，真正成为了“时间”的朋友。
但投资也不止看经营模式。虽然高端白酒的经营模式优秀至此，但其可持续的增速仍有限制，产量的稀缺性以及与产品价格、消费能力相匹配的要求，构筑了其量与价的增速天花板，因此若要投资获利，买入价格仍然会显著的影响长期收益率，不论价格的买入决策仍不可取。
作者简介
田瑀，现任中泰资管基金业务部副总经理，中泰开阳价值优选混合A（007549）基金经理、中泰兴诚价值一年持有混合A（010728）、中泰星宇一年封闭混合A（012001）基金经理。
复旦大学材料学学士，复旦大学物理学硕士。10年投研经验（其中7年投资管理经验）曾任安信基金特定资产管理部投资经理、中泰资管权益投资部高级投资经理。坚持价值投资理念，善于寻找具有宽阔护城河的成长股，分享企业成长的价值。
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