互联网消费金融，正在演变成庞氏骗局？
当P2P逐渐退热，消费金融悄然接棒，成为时下最火的互联网金融细分领域。
这里是资本眼中的万亿蓝海，前景广阔。创投圈、消费者都在为之狂欢。
实际上，部分消费金融平台，已开始出现腐坏变质的征兆。一个金融公司的创始人，曾派人去行业“卧底”，发现一线平台的坏账率，已高达10%，而一些互联网平台，已高达20%以上。
为了掩盖高坏账率，只能通过高利息来覆盖风险，行业中很多秘而不宣的现状是，很多平台的利息已高达100%，甚至400%。
“行业在引导低收入人群急速膨胀、过度消费，就如一场庞氏骗局，有崩盘的危险”，该创始人称。
有人将中国消费金融的狂欢，与当年的韩国信用卡危机比较，发现惊人的相似。
历史总是具有重复性，人们在利益面前，往往忽视规律，迷失本心……
1万亿市场
王峰杰在工厂附近的手机店，仅花了500块钱，就拿走了偶像杨洋代言的OPPO R9手机。
近期蓬勃发展的消费金融，让这位刚在电子工厂上班不久的“95后”少年，实现了买手机的“梦想”。
接下来一年，每月两百多的分期费用，并没有让他感到压力，“也就是和兄弟们少出去吃几次夜宵。”
王峰杰身边的很多人，都用这种方式买回了手机、笔记本电脑、电动车，且乐此不疲。
消费金融，开始成为继P2P之后，互联网金融中最炙手可热的细分领域。
波士顿咨询则预测，到2017年，消费金融类贷款余额将增长至30万到40万亿元。
这其中有多少羹，将属于互联网？
据零壹财经预计，到2020年，互联网消费金融可能占据非放贷消费金融1/3的份额，市场规模将达到4万亿元左右。
又是一个万亿级别的市场，引来各路玩家摩拳擦掌，激战正酣。
过去十年，消费虽是我国拉动经济增长的“三驾马车”之一，但对GDP的贡献一直偏弱。而如今，在投资与出口接连失速的情况下，扩大内需、刺激消费，已成为政府着力发展的方向。
随着公众消费观念的转变，崇尚超前消费的8090后逐渐成长为消费市场的主力军，乘着互联网的东风，消费金融从今年开始，成为互联网金融创业的最大风口。
截止目前，已有17家公司获得了消费金融牌照。
实际上，参与消费金融夺金战的，远比17家公司多得多。
学生、蓝领、农民、次贷人群，大量传统银行覆盖不到的人群，开始成为互联网公司的争夺对象。
在IT桔子中搜索“消费金融”，与之相关的公司达到111家。在这些公司背后，红杉资本、经纬中国、真格基金等一些知名投资机构投入大量资金，纷纷布局。
专注于蓝领消费金融领域的买单侠，16个月内就完成了三轮融资，融资总额高达8697万美元。
可见资本对这个行业的看好。
金融的发展，总具有一些规律性，一个行业周期，总要经历崛起、爆发、混乱、洗牌。
消费金融也不例外。
2“双高”的危机
金融公司的CEO陈新（化名），在两年前，也曾想涌入这个领域。为了调研市场，他派了几个人，去“卧底”当时在中国做得最好的几家消费金融公司。
结果让他出乎意料。
当时排名第一的消费金融公司，实际的坏账率，已高达10%以上，且每月持续攀升。
“大部分坏账率，来自内部人员的造假”，陈新称，很多员工对给蓝领人群放贷这件事，极不认可，认为只是在“放高利贷”。因此，他们帮着用户资料造假，共同分贷款获得的钱，“员工完全没有忠诚度”。
“大部分公司，根本就没有风控，对于他们来说，就是急速将用户量做起来，用于下一轮融资讲故事”，陈新在派人“卧底”的过程中，发现大部分互联网金融公司，并非“2C”，而是“2VC”。
实际上，信誉高、优质的客户，都把持在银行手中，为其提供信用卡服务。而成为消费金融公司客户的，恐怕都是“银行不愿发卡的人群”。
这部分“零征信人群”，信誉不够，加上风控缺失，必然导致行业坏账率难以控制。
这个月初，苏宁消费金融公司公布了最新财务数据，不良率达10.37%。
媒体报道称，苏宁内部人士坦言：“我们绝对不是不良率最高的，很多面向大学生提供分期消费的平台，不良率超过25%。”
不少平台，正在试图用高利息掩盖高坏账率。
春晓资本的投资人张博发现，不少消费金融分期平台，“其利息已高达100%，甚至400%”。
“利息就像一个雪球，越滚越大”，陈新在深入调研过行业后，也提出了自己的担忧。“现在的情况，和当年韩国的信用卡危机，极其相似”。
1999 年，在亚洲金融危机过去之后，为了增加消费者开支，韩国政府鼓励银行尽可能多地发放信用卡。
一时间，首尔街头充斥着信用卡发行商，对大学生、失业者等等都来者不拒，只要你肯填写申请表。有人形容，这是国家在对人民进行“债务填鸭”。
韩国人很快变得刷卡成瘾。到2003年，人均信用卡持有量达到4 张，每个人的信用卡债务总额约2000 美元。
人们在疯狂购物、透支消费的同时，却忘了，清算的一天终究要到来。
2003 年，一个34 岁的主妇因不堪债主催讨，从高层公寓中将3 个孩子推下去，自己再纵身跃出。许多家庭因积蓄耗尽而破裂，犯罪和卖淫现象剧增，人们哀叹说，韩国已经沦为一个“破产社会”。
历史总是具有相似性和重复性。今年校园贷大量的负面新闻中，也有类似的案例。
天价逾期费、学生跳楼、暴力催收、裸条事件，所有恶的因素聚集爆发后，行业在监管的厉声呵斥中，陷入了洗牌清场的局面。
陈新不无担心地发现，行业中，过度消费的征兆已开始隐隐出现。
王峰杰的一个朋友，通过分期消费买了一台笔记本电脑，每月需要还款500多元。有一个月实在没钱，造成逾期，后来只好到别的平台再借，拆东墙补西墙，如今利息越滚越大，“他已经根本无力偿还了”，王峰杰说，这样的人，并不在少数。
陈新计算了一下，如果一家平台的坏账率是20%，再剔除获客、运营成本，利息恐怕要到40%，才能收支平衡。
因此，大部分消费金融平台并不盈利。
“为了维持收支平衡，只有一种方式，吸引更多的用户来贷款、还利息，或者从VC融资，以弥补资金的漏洞，然而这个漏洞会越来越大，最终都会崩盘”，陈新认为，这在某种程度上，和庞氏骗局类似。
人人操盘的CEO顾崇伦认为，在某些领域中，消费金融极难成功，比如说相对泛人群，泛地域，场景可控性较差，借贷利率较高的一些蓝领消费贷。
类似群体和类似场景的风控，都太难。
“这一类创业项目的过热、泡沫化和极速规模扩张，总会有人成为最终的接盘侠，总会有人受伤，但最终受益的，就是这个过程中套现的创始人和投资人”，顾崇伦称。
就像一个“击鼓传花”的游戏，只要最后一个兜底者不是我。
3风控命门
“消费金融不是没有机会，而是需要将风控的命门把握好”，投资人张博称。
用户经常可以看到，互联网消费金融平台广告，“在线申请，3分钟放贷”、“秒批”等广告语，都在强调急速放款。申请人仅需提交姓名、身份证号码，以及一张本人储蓄卡的信息，就能快速获得消费或者现金贷款。
捷越联合创始人兼首席风控官王晓婷，对于“急速”的概念，并不感冒。
“线上的大数据、征信都是BAT和京东的阵地，一般产品缺乏数据积累，精度不够，很难竞争得过”，王晓婷曾经反复论证，目前来看，对于“零征信”人群来说，只靠线上风控，远远不够。
这几年，淘宝和京东两大电商巨头，凭借“花呗”和“白条”业务，在互联网消费金融领域“领跑”，其风控核心就是用户多年积累的线上消费数据。
而对于一般的公司，线上数据积累不够，风控模型是否有效，还需要一个经济周期的验证。
因此，王晓婷提出，风控需要“线上和线下相结合”。目前，捷越联合有线下借款端203家，截至11月，累计放贷总额近210亿。
“我们会和在银行申请信用卡一样，对借贷者进行面审。”王晓婷举例称，一位借贷者介绍自己是开饭馆的，但当问到一些诸如原材料如何采购，门店租金多少的问题时，却支支吾吾，答不上来，或者身上没有一点油烟味，这就存在欺诈的可能性。
其后，贷款进入第二个环节，进行线上风控模型打分。这其中会有一些基础的维度，例如，年龄、性别、工作年限、收入水平、家庭情况等。
“最后端，还有一步后台人工审核”，王晓婷曾反复测试，到底最后一步的人工审核需不需要。
捷越联合后台审核人员，一度从120人降至60人，但现在又慢慢回升到80人，王晓婷说，“现阶段来说，人工审核在风控中的作用，还不可或缺。”
“如果一个自称月收入十万的人，给他打电话的时候，他说在挤公交车，吃饭的时候都去一些路边摊，这都可能存在问题”，而这些信息，往往很难放入风控模型中进行评分，“这些看似毫不重要的信息，却最能反映出一个人的真实状态，这就是来自人的直觉”。
王晓婷也认为，短期内机器学习和判断，还无法获得人的这种微妙“直觉”。
正因为如此，从门店初筛到放款，捷越联合的通过率仅有23%，平均审核时间需要7小时。
“我们认为，农村金融的风控模型，不可能只靠线上”，农分期CEO周建称，农民群体在银行、网络的数据都很少，对于这种“零征信”群体，线下风控尤其重要。
农分期的风控模型，也极重，他们会派员工去农户家中尽调，了解人口、婚姻状况外，还会财务信息和土地规模，来计算他们的还款能力和还款意愿。
比如，按照借贷者承包土地的面积，计算出他这一年的收入，再决定放款的额度。
王晓婷称，金融还是要回归本质，风控永远是金融的核心。
尽管如此，还是有太多的人嗜利如命，忘却了金融的本质。
“历史总是具有重复性，我们看到那么多的教训和例子，人看到利益的时候，还是忽视规律，迷失本心”，陈新称，行业的现状是，走得太快，太冒进。
韩国的信用卡危机，最终是政府兜底告终。
2003 年，当它们的信用卡部门濒临破产时，政府别无选择，只得介入，通过免除个人债务来防止社会动荡。
韩国最后挺过了难关，但也留下伤痕累累。
一段时间内，失业率和个人破产率居高不下，信用卡公司提高了发卡门槛，消费支出则出现短时间暴跌。
这也一度改变了韩国人的消费习惯，1998 年，韩国家庭储蓄率为25%，2007 年降至2.5%。
一旦放开的欲望，再想回归初心，恐怕太难。
就像经历过繁华，就很难归于平淡一样。
韩国有政府兜底，在中国，谁会为这场金钱游戏埋单？
往期深度稿件