阿宽上市，再起波澜

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积极备战IPO的四川白家阿宽食品产业股份有限公司（以下简称“阿宽食品”），上市进程按下暂停键。近日，因IPO申请文件中记载的财务资料已过有效期，深交所已于3月31日中止阿宽食品发行上市审核。自2021年12月正式递交招股书后，阿宽食品已更新三版招股书。同时因撞上食品安全的枪口，阿宽食品的上市之路并非一片坦途：为三只松鼠、麻六记、百草味、李子柒、网易严选等网红品牌代工，却也难掩由此带来的食安隐忧。有业内人士认为，对于紧张冲刺IPO的阿宽食品而言，加快产品多元化布局、加强品质控制乃是当下的第一要务。能否成功上市还存在悬念，这个新型方便食品行业内的领军企业实际上已开始寻找新的“出路”。

中止发行上市审核

 

日前，《消费钛度》获悉，因IPO申请文件中记载的财务资料已过有效期，需要补充提交，根据《深圳证券交易所股票发行上市审核规则》的相关规定，深交所已于3月31日中止阿宽食品发行上市审核。

早在2021年12月，阿宽食品就首次递交上市申请，拟深交所挂牌上市，广发证券担任保荐人。招股书显示，阿宽食品本次拟募资6.65亿元，其中的5.35亿元拟用于健康食品产业园（第一期）建设项目，另外的1.3亿元拟用于研发中心建设项目。

2022年5月，阿宽食品收到了证监会的问询。问询中监管层对阿宽食品的信息披露质量、股权转让、资产并购、关联交易等内容进行提问，但截至目前阿宽食品并未对问询进行回复。

此次中止上市审核之前，阿宽食品曾两次更新招股书。2022年6月，阿宽食品更新招股书。今年3月1日，阿宽食品则再度更新了最新的业绩，同月，阿宽食品创业板IPO获受理，似乎距离上市成功越来越近。

但积极备战IPO的阿宽食品，背后却承担着对赌协议的压力。在引入外部投资时，多数机构都与阿宽食品签署了对赌协议，条款涉及2022年6月30日前递交上市申请等。

目前，阿宽食品的对赌警报仍未解除。招股书显示，如果阿宽食品首发上市申请未能通过，南海成长等5名A轮投资者将触发回购；如果IPO受理4年后仍未能实现上市，高瓴、茅台等其他投资人可要求阿宽食品控股股东、实际控制人陈朝晖按照约定价格回购股份。

《消费钛度》就下一步上市计划及何时更新上市申请材料等问题向阿宽食品询问，但截至发稿前并未收到回复。

代工是门苦差事？

 

冲刺IPO期间，阿宽食品曾遭遇食安危机，为诸多大牌代工的风险也难以忽视。

2022年2月17日，阿宽食品因“老鼠肉”风波冲上热搜榜。经过调查之后，“老鼠肉”系乌龙事件，乃是红油面皮面饼发霉所致。阿宽食品与消费者双方均无法对导致面饼发霉变质的原因进行查证，后续双方已经达成和解。

最新招股书中，阿宽食品新增披露了其2022年上半年的业绩以及代工业务的变化。其中，相较于2022年6月披露的招股书，阿宽食品的代工业务披露了新增客户——麻六记。2022年上半年，阿宽食品为麻六记生产了约1600万元的酸辣粉，后者也因此成为阿宽食品第二大客户。

中国食品产业分析师朱丹蓬表示，“阿宽食品作为食品代工厂的优势，其一因为它是准上市公司，食品安全可以保障；其二产业链的完善度比较强，硬件投入也不错；其三阿宽处于四川具有地域优势；最后阿宽的产能适合，网红品牌找它代工能相对快地排到订单。”

2019年至2021年及2022年上半年，阿宽食品代工收入分别为0.68亿元、1.5亿元、1.42亿元和0.84亿元，在总营收中占比分别为11.18%、13.92%、12.08%和13.76%。

然而，由代工引发的食品安全问题也将阿宽食品带入舆论漩涡：2022年底火爆全网的麻六记酸辣粉被媒体公开点名曝光涉嫌虚假宣传，产品中还超标加入铵明矾等超20种添加剂；红极一时的李子柒酸辣粉同样榜上有名，产品中的添加剂含量高达21种。

阿宽食品在招股书中也坦言，方便食品在最终被大众消费之前须经过加工、储运、销售等多重环节，只有对各环节进行全面、准确、有效的质量把控才能确保食品安全。“由于公司原辅材料品种繁多，其采购涉及众多供应商；各类产品生产过程需要经过多项生产工序；产品销售出库后，委托物流供应商运送至客户指定场所，运输、装卸过程很可能出现包装的破损；经销商客户和销售终端遍布于全国各地，公司无法实现对运输环节和流通渠道的直接控制，在这些环节中均可能造成食品安全风险。”

市场中的新生路‍‍‍‍‍‍‍

 

不过，就业绩表现来看，阿宽食品的自营产品才是其主要的收入来源。

此前，阿宽食品曾以差异化产品红油面皮在传统方便面市场的红海中杀出一条生路，营收不断增长。最新业绩数据显示，2019年至2021年及2022年上半年，阿宽食品实现营业收入分别为6.31亿元、11.1亿元、12.14亿元、6.41亿元，归母净利润分别为2364.85万元、7626.49万元、5896.69万元、3797.16万元。WIND数据及证监会行业分类，2021年阿宽食品的营业收入及利润总额均已超过约32%在深圳交易所主板上市的食品制造业公司。

在朱丹蓬看来，“阿宽食品是一个近两年处于健康有序发展的品牌，受到来自消费端及产业端的支撑、资本端的追捧。随着新生代人口红利不断叠加，像白家阿宽这种走细分赛道的企业应该会有好的前景。”

从收入占比来看，阿宽食品方便面业务贡献了过半收入。2022年上半年，阿宽食品方便面业务贡献收入比重达58.15%。

Euromonitor/光大证券研究所数据显示，2021年阿宽食品方便面销售额已位居内资品牌前三。中国食品科学技术学会数据显示，2021年在非油炸新型方便食品领域，阿宽食品市占率约为18%，是该细分行业龙头企业。

成功杀出生路的阿宽食品，在销售模式及业务拓展上也适时作出了调整。此前被指“依赖”的线上渠道，目前在阿宽食品销售中占比逐渐稳定在一半的态势。2019年至2021年及2022年上半年，阿宽食品线上渠道销售收入占主营业务收入的比例分别为50.46%、61.34%、63.3%和53.55%。

此外，阿宽食品还不断在产品层面推新，入局市场“新贵”预制菜业务。在业内人士看来，基于对消费者的洞察的创新产品，阿宽食品挖掘并解决消费者的需求，无论方便食品中的细分品类，还是预制菜等业务，将会裂变出阿宽食品发展的新机会。（图片来源：深交所创业板发行上市审核信息公开网站、企业官网、招股书截图）

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