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来源：立 信 而 托

近日，财政部近日印发《支持贵州加快提升财政治理能力奋力闯出高质量发展新路的实施方案》，从财政职能角度推出一批支持贵州发展的政策措施。

债务化解政策出台

作为政府债务风险较高的省份之一，贵州省近期再获一批中央支持化解债务风险的政策，受市场关注。

财政部近日印发《支持贵州加快提升财政治理能力奋力闯出高质量发展新路的实施方案》（下称“114号文”），从财政职能角度推出一批支持贵州发展的政策措施。其中，在防范化解政府债务风险方面，最受关注的支持政策包括：

一是研究支持贵州高风险地区开展降低债务风险等级试点；

二是按照市场化、法治化原则，在落实地方政府化债责任和不新增地方政府隐性债务的前提下，允许融资平台公司在与金融机构协商的基础上采取适当展期、债务重组等方式维持资金周转，降低债务利息成本。

这两项支持政策在国务院2022年1月发布的《关于支持贵州在新时代西部大开发上闯新路的意见》（下称“国发2号文”）中均有提及，114号文细化了国发2号文的要求，相关政策措施后续或进入落地实施阶段。

强化融资市场，进入低成本良性循环

虽然2018年以来贵州省新增债务规模有所下降，但存量债务还本付息压力仍然较大，导致贵州省债务问题进入“债务压力大→市场认可度下降→融资成本走高→债务压力进一步加大→市场认可度进一步下降”的恶性循环，城投非标违约事件不断。

2021年下半年以来土地出让市场遇冷，贵州省政府性基金收入对债务利息的覆盖能力从2019年—2021年的160%以上大幅下滑至2022年上半年的72%，难以覆盖债务利息支出，因此选择债务展期和降息的路径来化解存量债务并不意外。

对于允许融资平台与金融机构协商展期、债务重组的政策，114号文相比国发2号文表述略有变化。

一是新增提出“降低债务利息成本”，表明维持存量债务滚续并非唯一目的，还需要降低成本，这样才能通过后续的高质量发展达到覆盖债务成本的能力，以时间换空间，形成良性循环；

不光是贵州，今年各地政府及监管机构对于平台反腐、清退非标定融等高息融资的行动明显有所加快，对于财政纪律规范、破解债务难题整体思路需要朝着“控规模、降利率、延期限”的方向进行。

二是删除了“符合条件的存量隐性债务”表述，说明可展期、重组的债务范围有所扩大，未纳入政府隐性债务的平台债务也可能采取此方式维持资金周转。

因此，贵州城投不同融资渠道的债务受114号文政策的影响也有差异，当前中央对贵州化债的政策支持主要是通过展期、降息方式。但非标机构的资金成本高于银行机构，其展期的意愿相比银行较弱，并且非标机构大部分不在区域内，期望通过其他方式来平衡损失的难度高，后续若展开非标债务的展期、降息，存在协商不确定性。

对金融机构的影响

贵州化债与此前两批建制县区化债试点类似，贵州高风险地区的降低债务风险等级试点政策，可能包括中央给予贵州置换债务额度，通过发行再融资债券等形式，将政府隐性债务转为法定显性债务。

不过，这一化债做法会推高法定政府债务率，可能助长道德风险。并且，将隐性债务置换为显性债务的空间有限，2021年末贵州省政府债务限额减余额仅有491.4亿元，相比万亿元数量级的存量债务，可置换的规模实为杯水车薪。

另外，融资平台债务的展期、重组可能存在先后顺序，先针对高成本的非标和规模较大的银行贷款。展期、债务重组、降息等方式，短期内能降低贵州省城投的偿债压力，但一定程度上损伤金融机构的利益，可能导致原有的投资人控制或降低对贵州省城投的风险敞口，而新增资金的进入，可能需要看到贵州省城投切实地降低债务负担和融资成本，因此风险偏好的修复是个慢过程。

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