百亿私募连续踩雷违约债券！疑“伪造净值”？投资者怒告……

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来源：资 事 堂、中 国 基 金 报、上 证 报

对于近年走上投资之路的私募投资者而言，教训和经验真的是太多太多。

从投资上看，部分热门股大跌、个别债券“爆雷”、市场风格突然切换、管理人规模过度增加，都可能导致投资的产品业绩“一落千丈”

从服务上看，部分私募产品多重收费、高收益分成、资深基金经理募集却转交年轻人管理等，也触发了争议重重。

但这都不如下面这个案例来的“戏剧性”。

投资人持有的某个百亿私募资管产品突然出现净值停止更新、赎回被暂停的局面。

瞬间懵了的投资人，拿着之前的投资月报发现了“蛛丝马迹”，进而提起仲裁与诉讼。

投资者状告百亿私募

近日，上海金融法院审理了一宗案件， 案件原告是投资者佟某，案件被告是业内知名私募机构映雪投资。

事件的核心其实并不复杂：

投资者佟某于多年前购买了“映雪特殊机会1号基金”。买入后的前期，该产品保持正常运营。

不过在2019年11月，映雪1号私募基金暂停了分红及净值公布，并停止办理私募基金的赎回。

据三方平台信息，映雪特殊机会1号基金最后一次净值披露时间为：2019年10月，截至彼时产品成立以来收益率达到27.84%。

此外，2019年管理人在短短四个月间曾向持有人五次分红。 

然而，一个月后这只债券基进入“无声”状态。

投资者佟某认为，相关私募机构存在“无正当理由拒绝办理基金份额赎回”、“未正常履行信息披露义务”、甚至涉嫌净值伪造的行为，在举报、仲裁后，把相关机构告上了法院。

投资者“指”机构有过错

根据法院的判决书，原告佟某在法庭上指出映雪投资产品运作存在以下问题：

1、映雪投资披露信息残缺不全。

2、映雪投资无正当理由拒绝办理基金份额的赎回。

3、映雪投资的净值报告系其伪造。

4、映雪投资存在自融行为，损害持有人的合法权益。

佟某还提及，映雪中心一直定期向他发送未经托管人复核的所谓净值报告，并载明相应的基金净值。既然无法估值，净值又从何而来？由此认为，映雪有伪造净值嫌疑。

对此，被告方在法庭上提出了它们自己的看法。

映雪投资表示，不同意佟某的申请，主张驳回原告的撤销之前仲裁结果的请求。

它们认为，原告的诉求本身其实还是对仲裁案件本身实体的争议。有关仲裁庭已依据双方的举证作出了裁决。

审理法院首先审查查明：2021年，相关仲裁机构仲裁时。佟某向仲裁庭提交了案涉基金月度、季度、年度报告作为证据，映雪中心经质证，对真实性无异议，认为报告的右上角载示“未经复核，仅供参考”。

仲裁裁决后认定：“根据本案现有证据及当事人陈述，可以认定被申请人向申请人履行了上述基金报告的信息披露义务。”

相关法院也认为，佟某虽主张映雪中心伪造证据，但并未提交相应证据加以证明。

最终，法院驳回原告佟某的申请。

连续踩雷违约债券 

资料显示，映雪投资成立于2012年4月，注册资本7000万人民币；2014年4月在基金业协会登记为私募证券投资基金管理人。基金业协会网站信息显示，目前，映雪投资的管理规模区间在100亿元以上，旗下目前正在运作的私募基金产品有99只，但是也有多只私募产品已经清算。

基金业协会网站，私募基金备案登记信息也显示，长安映雪铁岭如意投资组合成立于2016年12月22日，并且在2017年9月13日完成备案登记，基金类型是基金专户。而其管理人映雪投资存在多项机构提示信息，包括股东信息不一致，财务报告审计意见类型非标准无保留意见，存在长期处于清算状态基金等。

据媒体2020年12月的报道，映雪投资旗下一只产品连踩十来个雷，分别包括19新华联控MTN001、15西王01、16西王01、16西王02、18西王CP001、19西王SCP001、19西王SCP002、19西王SCP003、17泰禾MTN001、18泰禾01等。 

债券类私募如何少“踩雷”？

近年来，不少债券私募“踩雷”信用债，如何减小犯错的概率，并将“踩雷”对基金净值的影响降到最小，是摆在很多私募面前的必解题。

优美利投资总经理贺金龙认为，在选择标的层面，首先要在信评方面对宏观因素、政策因素如货币、财政政策、流动性变化等进行研究；其次，对于品种本身隐含的评级多维度进行深度调研，评估其安全边际和折价空间，本着赚小钱积少成多的稳健债券思维去落实风控和信评。在组合层面，贺金龙表示，为了防止某一只债券违约造成净值大幅回调，可以在组合中尽可能避免信用资质下沉，因为往往下沉对于超额收益的性价比贡献不高，反而会影响到产品净值的夏普比率。

私募排排网财富管理合伙人姚旭升认为，在打破刚性兑付的背景下，发债主体风险自担，债券违约正成为常态化现象，因此，坚持分散投资的原则是降低踩雷对产品净值影响的有效方法。管理人需要严格控制持仓比例，避免过度集中投资，即使某支债券出现违约，其他债券产生的收益也可以覆盖一部分亏损减少回撤。另外，在债券违约后，管理人需积极参与违约处置，努力修复净值，帮助投资人挽回损失。

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