合诚股份2020年报：福建怡鹭及大连市政院贡献过半营收净利，增长引擎完成切换｜观澜财经

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近日，交通监理行业第一股合诚股份（603909）发布2020年业绩，公司在经济下行压力加大和疫情影响的背景下，依然保持了稳健的发展态势，营业收入、资产规模稳步增长。

值得注意的是，期内合诚股份的转型升级取得了阶段性成果，业务结构进一步优化，同时完成了增长引擎的切换。【观澜财经】梳理发现，这很大程度上得益于此前公司对大连市政设计院和福建怡鹭的收购，增强了公司在工程勘察设计、综合管养的资质及能力，提高了相关业务的收入占比。

01.

福建怡鹭及大连市政院贡献过半营收净利

早在2018年2月，合诚股份以2.69亿元收购大连市政设计院100%股权。随后又在同年8月，以6558.25万元收购福建怡鹭60.72%股权，此后又分别在2018年9月、2019年7月和2020年6月增持，目前共持有福建怡鹭80.83%股权。

公司2020年报显示，公司持股80.83%的福建怡鹭过去一年的表现十分亮眼。期内，福建怡鹭产生收入2亿元，净利润1388.29万元，总资产规模达到2.52亿元。同时，公司100%持股的大连市政院产生收入2.53亿元，净利润2580.35万元，总资产规模达到4.67亿元。

▲ 2020年合诚股份主要控股参股公司分析

大连市政院和福建怡鹭在2020年的收入及净利润表现，在合诚股份主要的控股参股公司中分别居于第一和第二的水平。同样可与之参照的是，合诚股份2020年营业收入7.97亿元，归母净利润4719.66万元，总资产规模为14.96亿元。由此可见，大连市政院和福建怡鹭在财务上的贡献，已经构成合诚股份的半壁江山。

再往前的2019年，则是大连市政院的高光时刻。这一年，大连市政院产生收入2.46亿元，净利润达到了5056.48万元，一己之力贡献了公司超过32%的营收和超过68%的净利润。实际上，在收购完成的2018年，大连市政院也为公司贡献了1.74亿元的营收，以及3585.01万元的净利润，在合诚股份营收和净利润中占比分别超过27%和52%。

综合最近3年的表现来看，大连市政院和福建怡鹭的收入及净利润虽然略有波动，但二者对公司的贡献在逐年加大，这足以证明这两次收购的决策是正确且成功的。从另一个角度而言，这也为公司的财务健康提供了更大的韧性。

02.

业务结构优化助力增长引擎切换

对大连市政院和福建怡鹭的收购，更深远的影响是改变了公司的收入结构，完成了新旧动能的转换。

对比2017年，公司的业务依然是5大板块，但已经发生了巨大的变化。2017年公司的第一大收入来源来自“工程监理”，这一业务如今包含在“工程管理”中，如今已经退居第三。

彼时排名第4的“设计咨询”，由于合诚股份对大连市政设计院的收购，该板块从2018年起就跃升为第一大收入来源，如今更是纵向延展为“勘察设计”。当时排名第3的“维修加固”板块，如今已经升级为“综合管养”，得益于公司对福建怡鹭的收购，自2018年起就成为公司的第二大收入来源。

在上述两次收购完成之后，收入结构的占比每年略有波动，但基本格局延续至今。也就是说，昔日以工程监理起家并上市的合诚股份，已经转型升级为一家以勘察设计和综合管养业务为主打的公司。公司完成了增长引擎的切换，而且新的引擎更好更强大。

▲ 2017年合诚股份各板块营业收入及占比

▲ 2018年合诚股份各板块营业收入及占比

▲ 2020年合诚股份各板块营业收入及占比

那么，合诚股份为什么要花大代价来开拓勘察设计和综合管养这两个板块？2020年的财报里依然藏着问题的答案。

▲ 2020年合诚股份主要业务毛利率

分析2020年各板块的毛利率可以发现，勘察设计的毛利率最高，高达49.79%。若仅从财务的角度考虑，加大勘察设计业务的占比，将有助于提升公司的整体盈利能力。

综合管养的毛利率虽然最低，但优点是规模大，从财务的角度看，能够帮助公司做大整体的体量。而相比勘察设计，综合管养业务的项目周期短，能够产生稳定的现金流。两相结合，则可令整体财务状况更加健康。

03.

工程新材料和试验检测板块高速增长

【观澜财经】还注意到，合诚股份2020年在工程新材料上板块的收入增速最快，同比增长75.65%，营收达到6607.62万元。而这个业务的增长，也与福建怡鹭有关。福建怡鹭的主要业务是道路的综合管养，由此延伸出配套的业务路面新材料。

年报披露，公司于2019年7月成立了福建怡鹭新材料公司（为二级子公司，系福建怡鹭与第三方共同出资设立，合诚股份间接持股51%），此后路面工程新材料的生产与销售大幅增加。实际上，由于工程新材料板块与综合管养业务产生的协同效应，使得这一业务在2019年也取得了高速增长，较2018年同比增长了129.17%。

另一个值得关注的细节是，公司的试验检测业务也快速增长，营收同比增加9.24%，收入规模已经接近1亿元。试验检测业务在2017年是收入贡献第二的业务。公司在年报中表示，未来公司还在积极开拓公路桥隧、水运结构、铁路及房屋鉴定市场，推动检测业务向省外拓展。

当然，对合诚股份而言，对大连市政院和福建怡鹭的收购，更大的意义是增强了公司在工程勘察设计、综合管养的资质及能力。这将有助于公司为建设项目提供“上下游”协同增值服务，从而覆盖建设项目从规划、投资咨询、勘察、设计，到监理、项目管理、质量安全监督、试验检测，再到综合管养的全过程全生命周期。

随着合诚股份在产业链上下游的拓展、全国市场的进一步开拓，以及“十四五”对重大交通项目建设、公路养护的带动，转型升级中的合诚股份将迎来新的发展阶段。

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