经典文献 | AJAE 信贷局限下产权对投资的影响

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本期导读：

在过去的数十年中，许多发展中国家都把产权（尤其是农地产权）改革作为其经济改革的关键环节来推行。有别于前两周介绍的文章，本期推荐的文章强调了产权改革对于农户借款的影响，以及农户对固定资产与可移动资产投资之间的权衡问题（trade-off between investment in fixed and movable assets）。该文的理论与实证模型都相当出彩，已经被广泛引用。

专题分类：发展与政经：产权与农业资本 

本专题其它文章：

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Getting Institutions “Right” for Whom? Credit Constraints and the Impact of Property Rights on the Quantity and Composition of Investment. American Journal of Agricultural Economics, 2003, 85 (1): 173-186.

Michael Carter and Pedro Olinto 

Carter 和Olinto 探讨了土地确权改革对于消减借贷局限和土地相关投资（land-related investment）有何影响。该文研究了产权和资本供给的关系，有助于解释以往实证研究中的一个疑惑，即“改善产权对于投资的促进作用在信贷市场不发达的地区会较弱”。

作者首先区分了固定资产（attached capital）与可移动资产（movable capital）这两个概念。前者指附着在土地上，不能随人搬迁的资产，如水井和沟渠。后者则是和土地有关，但可以随人移动的资产，如机械和牲畜。在地权不稳定时，失地即意味着固定投资的损失（即固定投资的预期回报率受损），而可移动的投资则不受失地与否的影响。

在一个两阶段农户模型里，作者明确地将这两类资产的区别表示了出来。在地权不稳定时，某农户会根据自己的预算在固定和可移动投资之间权衡，选择一个最佳的投资组合比例。而当地权更稳定，固定投资的预期回报率相对上升，农户的借贷能力和投资预算（investment budget）也可能提高。于是在新的预算条件下，该农户会调整对固定和可移动资产的投资。

如果农户不受到预算局限的约束（budget constraint），地权更稳定时，他会多投入资金到固定资产里，且不需要削减对可移动资产的投资。但当农户受到预算局限的约束，稳定地权只会令他在受限的预算里重新设定对于固定和可移动资产的投资比例，导致其对于可移动资产的投入下降。

然而，是否受到预算局限的约束是内生的。某农户可能对投资的需求很小。因此，即使缺少借贷途径，他的投资行为也不会受到扭曲。而预算局限本身又可能与获取稳定地权与否有内生关系。这种内生性并不能简单地通过一度差分（first-difference）消除。

作者用严谨的计量方程式证明，只有当一个农户受预算局限的状态（即受到或不受到）在时间上恒定不变，一度差分才能消除内生性带来的偏误。要准确地估测稳定地权对于投资的影响，作者必须先将这个不可观察的预算局限状态推测出来，并从样本中去除预算局限状态有变动的农户。

基于来自巴拉圭1991和1994年的248户农户数据，作者利用模拟最大似然法（stimulated maximum likelihood estimation）找出了预算局限状态可能有变动的农户。用缩减后的样本，作者估测出了稳定地权对投资的影响：每增加一公顷确了权的土地，固定资产投入就增加260到270美金（无论农户受预算约束与否），而对可移动资产的影响不显著（不受预算约束的农户）或为负（受预算约束的农户）。

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