前沿研究｜JPE 跨国贸易融资难？交易关系成为隐性资本
本期专题
农业与食品：关系型交易与契约
导读
上一篇推文介绍了在肯尼亚的玫瑰出口产业中，信誉的建立是贸易关系发挥价值的关键。本期推文继续对跨国贸易关系的探索。我们把目光转向美国的家禽出口，讨论进口商如何通过与出口商建立长期交易关系，从而获得更宽松的付款条件。
本专题中的其他推文：
原文信息：
Antras, P., and Foley, C. F. (2015). Poultry in motion: A study of international trade finance practices. Journal of Political Economy, 123(4), 853-901.
跨国贸易中，支付条款常常是贸易双方商议的重点。由于货物运输时间长，两国政策制度环境差异大，且交易涉及到跨境资金流动等复杂问题，跨国贸易对于支付条款，特别是付款方式的约定常常更为谨慎。两国的制度环境差异，特别是在合同执行力（contract enforcement）上的差异如何影响贸易双方对于付款方式的选择呢？通过建立长期的贸易关系，买方（进口商）能否减轻其身处的次优制度环境所带来的弊端？当诸如08年次贷危机这样的经济危机来袭时，不同的付款方式如何改变危机对跨国贸易的影响？
作者利用美国一家以禽肉（poultry）出口为主的大型食品公司1996到2009年间向140多个国家的出口记录来回答这些问题。这些交易总价值70亿美元，每笔交易记录包含了详细的支付条款。该出口商（禽肉处理厂）主要提供两种付款方式：预付现金（cash in advance terms）和记账（open account）。预付现金的方式要求进口商在货物进行运输和产权转让（title transfer）之前进行付款，数据中有42.4%的交易采用了预付现金的方式。记账交易则是指出口商将货运单据直接寄交进口商提货。等约定付款期限到期后，再向进口商收款。有41.3%的交易是通过记账的方式进行的。余下的交易则使用了信用凭证（letter of credit）或跟单托收（documentary collection）等方式，即启用银行进行中间支付（intermediate payment）。
作者发现，在面对合同执行力度较弱的国家的买主时，出口商偏好于使用预付现金的方式进行交易。另外，在交易关系建立初期，由于买家违约的可能性较高，为了避免损失，出口商更倾向于要求预付现金。随着双方交易时间增加，关系趋向成熟，维持关系带来的收益超过了一次违约带来的即时利益（one-time gain）, 出口商对于买家违约的担忧便会减少，并会愿意提供更宽松的付款条件。举例来说，当该出口商与某个买家的累计交易金额从25000美元增长到五百万美元的时候，预付现金的比例由59.4%下降到了10.7%。作者通过检视2008年经济危机（the Great Recession）期间美国公司合同条款的变化来进一步佐证了这一发现。在危机中，付款变得极为困难，而时间越长的交易关系中，付款约束越少，因此成熟的关系得以在危机中生存下来。这一发现证明了在合约执行力度欠缺的国家，交易合同必须要具备自我约束力（self-enforcing），而建立长期关系是实现该目的的重要途径。
基于这些发现，作者用一个理论模型来刻画跨国贸易双方对于付款方式的选择：预付现金，记账，以及信用凭证。方式一消除了进口商的违约风险，但进口商要承担出口商的违约风险以及资金成本（funding costs）；使用方式二，出口商要承担风险；方式三消除了双方的违约风险，但需要支付高昂的银行费用。模型预测，当合同执行力欠缺时，方式一和三更容易被选择。同时，两国之间距离越远，制度环境对于付款方式的影响越大。作者对模型进行动态扩展，来分析交易关系的演化对于付款方式的影响。模型中，一部分进口商面临流动性危机（liquidity shock），无法完成付款。出口商通过重复的交易，判断哪些进口商值得信任，进而为他们提供记账服务。作者通过多元逻辑回归（multinomial logit）进一步验证了模型的推论：制度环境差异、两国之间距离、交易关系时长三个因素影响付款方式的选择。
越是需要通过融资进行付款的进口商，反而越难获取到融资的途径，因为这些公司大多身处制度环境薄弱、合同执行力欠缺的国家，在跨国贸易中受到“歧视”。而在这时，长期的交易关系可以成为这些公司所依赖的一种资本，因为它能够在一定程度上帮助公司获取信任，从而享受宽松的付款条件。在经济危机中交易关系的价值愈发凸显，因为危机对于使用预付现金的交易的冲击最大。如果进口商已经通过建立交易关系拿到了宽松的付款条件，就能在很大程度上缓解宏观经济危机的影响。
版权说明：未经书面许可，本页刊发的内容禁止以任何形式转载或使用。转载事宜请联系：
arepapers@163.com。
识别二维码，关注我们
我们关注农业与食品、环境与资源、发展与政经领域的应用经济学研究成果，分专题系统性地介绍发表在高水平国际刊物上的前沿研究与经典文献。
农经好文章
READ Economics