滑雪人次超1200万！北美最大滑雪度假村集团1.24亿美元收购默林娱乐滑雪业务

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据外媒报道，范尔度假村集团（Vail Resorts）近日宣布与默林娱乐集团达成协议，以1.24亿美元（1.74亿澳元）收购Falls Creek Alpine Resort和Hotham Alpine Resort两大滑雪度假村。

Falls Creek是澳大利亚维多利亚地区最大的滑雪度假村，包括数个适合初学者及家庭消费人群的初级和中级滑道，而Hotham则是南半球唯一位于山顶的滑雪度假村，以越野滑雪著称。两大度假村此前由Australian Alpine Enterprises Holdings及相关实体企业运营，所有权归默林娱乐旗下的Living and Leisure Australia Group。

此项交易需要监管部门批准，预计在澳大利亚雪季开始前的2019年6月完成。此外，该交易对收购企业的估值计算方式是公司今年息税折旧摊销前利润（EBITDA）的8.8倍。

默林娱乐集团CEO 尼克瓦尼表示，此次与范尔度假村集团达成并购协议，主要是为了专注于公司主题公园、短途景点等基于位置的娱乐业务。公司称，出售滑雪度假村业务所得价值9500万英镑收益将用于“公司一般性支出”。

今年1月，欧洲最大的金融控股集团瑞银集团（UBS）将默林娱乐的股票买卖等级从“持有”调整为“卖出”，并将其股价从每股380便士降至295便士。

该机构分析师在默林全球100多个景点中选取的55万用户点评发现，黑池塔、海洋探索中心等短途景点品牌的平均点评数量呈持续下降趋势。值得注意的是，此次调整是六个月前UBS对默林娱乐位于城市中心的一些短途景点品牌负面点评逐渐增加表达担忧后做出的预警。

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营收20亿美元，净利润增长73%

公开资料显示，范尔度假村成立于1997年，是北美最大的滑雪度假区集团，在美国、加拿大、澳大利亚运营美国范尔、帕克城、惠斯勒黑梳山、派瑞舒尔等14座滑雪场。

其中，惠斯勒黑梳山是加拿大最大滑雪场，派瑞舒尔是澳大利亚最大滑雪场，范尔度假村于2016年和2015年分别以10.5亿美元和1.34亿美元将两大优质资产收入囊中。

范尔度假村董事会主席兼CEO Rob Katz表示，收购维多利亚两大山地度假村是公司进一步执行提升季票销售、连接全球更多滑雪爱好者战略的一部分。继2015年收购派瑞舒尔连接悉尼及新南威尔士滑雪者后，此次交易将打通墨尔本与维多利亚的滑雪爱好者。

公司表示，此次交易完成后，在正常情况下，Falls Creek和Hoeham预计将在第一年运营结束后为公司带来大约1300万美元的EBITDA利润，但另一方面，公司每年在两个度假村的资本支出大约为300-400万美元。

南半球唯一位于山顶的滑雪度假村Hoeham

最新的财报显示，范尔度假村2017/2018财年实现营收20亿美元，同比增长5.5%；2017/2018雪季，范尔度假村滑雪人次为1235万人次，同比增长2.5%；净利润4亿美元，同比增长73%。

不过，值得注意的是，本财年因税收优惠政策获6100万美元收益，扣除税收政策影响后，净利润基本去上一财年基本持平。

与其他滑雪度假村类似，范尔度假村集团主要由山地、住宿及地产三大业务构成。

山地业务包括提升设施门票、滑雪学校、餐饮、零售/租赁等，住宿业务包括自营酒店、委托管理公寓、餐饮、运输、高尔夫球场等。三大业务2017/2018财年的收入分别为17.22亿美元、2.85亿美元及400万美元。

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全球并购并不能完全解决四季运营难题

实现四季运营一直是滑雪度假村运营商追求的目标。

从6月到9月底，范尔度假村在滑雪场推出山地骑行、徒步、旅游观光、4x4吉普旅游、打高尔夫、Epic Discovery Program等活动，这些活动不仅能够为公司带来额外收入，还成为吸引企业团建和举办会议的度假目的地。

尤其是运营时间为6月到10月初的派尔舒尔，由于位于南半球，在一定程度上能够抵消公司因整体业务处于淡季遭受的亏损。

加拿大惠斯勒或其他地区的夏季活动成熟后，预计夏季滑雪人次及收入将有显著提升。但公司表示，夏季活动收入及利润可能不会达到预期；即便未来计划成功，这些夏季活动带来的收益并不能完全弥补公司从3月底到秋季淡季期间带来的亏损。

滑雪场运营具有很强的周期性，北美地区的每年雪季从11月中旬到次年4月中旬，公司的总体业务很大程度上依赖第二季度和第三季度山地业务获得的收入。比如，2018财年这两个季度山地及住宿业务收入总和占整个财年收入的78%。

财报还指出，北美共有大约770个滑雪场，其中美国大约有470个滑雪场，既有为单日滑雪者服务的小型滑雪场，也有为单日滑雪者及滑雪爱好者服务的大型目的地滑雪度假村。北美2017/2018雪季期间，北美滑雪场总滑雪人次大约为7270万，而范尔度假村集团在这一雪季的滑雪人次大约为1150万，占整个北美滑雪人次总数的15.8%。

去年，范尔度假村推出Epic全球通雪卡，持有该卡的滑雪爱好者可以通滑全球4大洲、8个国家、65座雪山，其中包括2018/2019年新增的日本白马谷9座雪山及加拿大落基山六大雪山。

范尔度假村集团在邮件回复执惠关于开发中国市场的问题时表示，多年来，日本滑雪场以其距离近、雪场大、体验好等成为众多中国滑雪爱好者的度假目的地。范尔度假村计划通过联盟的方式吸引更多的滑雪爱好者接触公司旗下更多的滑雪场。更具体地说，公司将加拿大惠斯勒黑梳山视为长期吸引中国滑雪爱好者的主要滑雪度假地。

本文作者李海强，执惠海外市场分析师。

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