医药企业IPO爆发之下，高否决率不容忽视

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不久前，华大基因上市，业内所有人被花式刷屏，紧接着基蛋生物也成功上市。截止7月21日，医药行业核准发行21家，不仅如此，还有86家医药企业排队IPO，包括金域检测、药明康德都在排队中。有人说，医药行业IPO进入爆发期。

对此广发证券投资银行总部医疗健康行业群组的胡洋博士在接受易企说的采访时认为，这种情况与近年来的IPO审核政策、生物医药行业PE/VC的快速增长、国家政策的扶持等因素直接相关。

首先，最直接的原因在于IPO速度的加快，从2016年下半年开始，IPO审核和发行速度大幅加快，包括医药行业在内整个IPO发行数量显著增加。

第二、从投资角度来看，由于行业整体估值高，发展潜力突出，近年来我国医疗健康领域的股权投资快速兴起，VC/PE机构对医疗健康行业的重视程度不断提升，在2007年以前，专注医疗健康领域的股权投资机构可能不超过10支，但到2017年专注于医疗健康投资的机构可能已超过200家。尤其是2010至2015年间，医疗健康类投资机构数目显著增长，按照投资周期，2011年到2013年的投资项目，到现在基本完成一个周期，所以近两年有一批医药企业上市也是比较正常的。

第三、与国家政策的扶持有关，比如，我们可以看到，近期上市的医药企业中，医疗器械占很大一部分，这些企业是近年来国产器械替代的受益者，生物医药企业上市家数的明显增加和国家在该领域持续的政策扶持有一定关系。

第四、与技术发展也有关系，比如包括基因测序在内的体外检测技术的发展，对华大基因和贝瑞和康的上市有一定促进。再比如国产医疗器械厂商的技术更新，也对这些企业的上市产生一些影响。

IPO高否决率不容忽视

但是，在火热上市的后背，医药行业IPO否决率偏高不容忽视。截止7月21日，2017年医药行业已有8家企业IPO被否。根据广证恒生的报告显示，2016年至2017年，医药行业过会率仅为81.3%，为全行业最低。

在这些未过会的企业中，商业贿赂是主要原因之一，也是证监会的核心关注点之一。

并且在未来一段时间内，随着两票制等医药改革新政的推行，可能会影响对于相关企业的审核标准，并对接下来申报上市的生物医药企业有所影响。

同时证监会对IPO的监管也可能持续保持较为严格的状态，受到这几个因素的影响，短期内，医药行业过会率低的现象可能会依然存在。

借壳上市还好用吗？

2016年8月，贝瑞和康成功借壳上市，成为NGS第一股，力压华大基因一头，也享受到了相应的红利。

借壳上市过去在医药产业中较为常见，有数据显示，2015年医药行业是所有行业中借壳重组最多的领域。但随着去年9月被称为“史上最严借壳新规”——《上市公司重大资产重组管理办法》的颁布，借壳上市的案例大为减少。

对此胡洋认为，如今对于借壳上市的监管仍然较为严格。选择IPO还是借壳上市，只是不同企业资产证券化路径的选择，实际必须要要根据企业的股权结构、财务状况、营业模式、业务合规等问题，进行综合考虑。

广发证券投行部医疗健康行业群组是广发证券投行部四大业务群组之一，2016年新财富最佳投行评选，广发证券获得了医疗健康行业最佳投行第二名。

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