《说谎者的扑克牌》｜优秀交易师的操盘技巧。
核心书摘
《说谎者的扑克牌》入选《福布斯》杂志“20世纪最具影响力的20部商业书籍”。书名“说谎者的扑克牌”是一个集统计判断和虚张声势于一身的赌博游戏，因为这个游戏和债券交易有异曲同工之处，所以玩这个游戏的高手也常常是优秀的交易师。
本书作者借游戏之名描述了自己在所罗门兄弟公司的所见所闻和华尔街投资世界的风起云涌，将投资世界中不为人知的技巧、诀窍和手段娓娓道来，带给读者很多深刻的思考。
适合谁读
· 创业者
· 企业高管
· 热爱投资和理财的人
关于作者
迈克尔·刘易斯，全球最受欢迎的财经作家之一，毕业于普林斯顿大学和伦敦经济学院，曾任所罗门兄弟公司的债券交易员，后为《纽约时报》撰稿。刘易斯是华尔街风云历史的亲历者和见证者，著有《大空头》《点球成金》《将世界甩在身后》等畅销书，成名之作《说谎者的扑克牌》对美国商业文化产生了重大影响，被公认为是描写20世纪80年代华尔街商业文化的经典名作。
学什么？如何参透资本市场，成为明星交易员
在当前变幻不定的投资环境中，如何精准地投资和持续地赚钱，是热衷于理财和投资的人的共同追求。那么，如何才能在波谲云诡的市场中掌握一些投资的基本常识，培养自身的洞察力，在大起大落中成名立腕呢？
《说谎者的扑克牌》告诉你那些投资世界中不为人知的技巧、诀窍和手段。作者刘易斯不仅从个人角度提供了成为明星交易员的三大步骤，还展示了所罗门兄弟公司在20世纪80年代的戏剧性历史，特别对1987年10月美国股市大崩盘进行了深刻的描写，折射出了华尔街在那个年代是如何在大起大落中保持发展的。
你还会发现
· “垃圾债券大王”指的是谁；
· 债券交易大师操盘的秘诀有哪些；
· 所罗门兄弟公司从鼎盛走向衰落的原因是什么。
一、所罗门公司是如何通过抵押债券迅速崛起的
首先，我们来说说本书的第一个重点内容：金融大鳄所罗门公司是如何通过抵押债券迅速崛起的？抵押债券发展壮大的背后，到底隐藏着怎样的秘密？
海尔集团CEO张瑞敏说过：没有成功的企业，只有时代的企业。这句话放在抵押债券的身上也同样适用，抵押债券的发展壮大，就是美国特定时代的产物。
那么，抵押债券究竟是个啥玩意呢？这需要我们先来介绍一下这款金融产品。很多人可能都有过向银行贷款按揭购房的经验，20世纪70年代的美国，购房者也可以通过贷款购房，但借贷机构不是银行而是储贷协会，这样一来，储贷协会手中就有了大量房屋贷款合同。投资银行把储贷协会手中尚未偿还的房屋贷款合同包装成债券出售，这就是本书中提到的抵押债券。
随着美国经济的发展，借房贷的人越来越多，储贷协会手中未偿还的抵押贷款规模也就越来越大，从1950年到1980年的三十年时间里，美国的抵押债券从最初的550亿美元增加到了1.2万亿美元。至此，抵押贷款市场的市值超过美国股票市场的市值总和，成为了世界上最大的资本市场。
也就是在这一时期，所罗门公司找准时机成立了抵押债券部，将目光锁定在这个华尔街其它机构还没关注到的1.2万亿美元上。
但是，单笔住房抵押业务过于琐碎，投行无法评估散布在城市各个角落办理借贷的房主是否具备足够的信用。整整一年，所罗门公司的抵押债券部因为没有赚到一分钱，而成为全公司的笑柄。为了挽救抵押债券部，所罗门公司指派刘易斯·拉涅利到抵押债券部工作。
刘易斯·拉涅利的出身不高，他是从所罗门公司客户邮件投递员的岗位上开始起步，最后成长为一名交易师的。艰难的成长历程磨砺了刘易斯·拉涅利的斗志，也让他执着于赚钱，很少会受到所谓道德和行业规则的束缚。
刘易斯·拉涅利一上任，就敏锐地找住了住房抵押债券业务发展不顺的关键，他意识到，要想把住房抵押业务做成债券，必须要化零为整，实现“非个人化”，然后对合同金额、利率、还款年限等等经济指标进行标准化设置。
1979年10月6日，美联储主席保罗·沃尔克发表了一个重要的讲话，宣布美国的货币政策要从控制利率转向控制货币供应，消息一出，短期利率一飞冲天。
在当时，投行放货的利率是10%，但募资的利率却达到12%，这种利率倒挂的状况让以发放房屋抵押贷款收利息为主营业务的储贷协会陷入了经营的困境，许多人都在担心整个市场会崩溃，但拉涅利却意志坚定，充满信心。他认为，房屋抵押贷款这个行业关系到千家万户的切实利益，一旦危机严重到一定程度，政府一定不会坐视不管的。
终于，拉涅利等到了曙光。1981年9月30日，为了拯救危机中的储贷协会，美国国会通过税法豁免法案，为储贷协会提供巨额救济。而要领到救济，储贷协会必须出售它们手上尚未到期的低息抵押贷款，得到现金之后，就可以再投资回报率更高的资产。
一瞬间，上千亿美元的生意蜂拥而来，但那个时候，有能力来操作这类产品交易的机构，整个华尔街只有一家，那就是拉涅利主导的所罗门公司抵押债券交易部。储贷协会以1：0.75的价格，向拉涅利卖出1亿美元抵押贷款，然后再拿回收的现金从抵押债券交易部买入同样价值1亿美元别人的贷款，但价格是0.85：1，这样折算下来，相当于每笔交易都会让债券交易部净赚10%。
所以，这个本来是为了挽救储贷协会而推出的优待政策，结果却成为刘易斯·拉涅利主导的抵押部的发财之道。
一夜之间，所罗门公司成为华尔街市场的神话，市场的信息、价格全都牢牢掌握在他们的手里。
而拉涅利并不满足，他想让市场变得更大，让更多交易者接受抵押债券产品。但是，所罗门公司的高层官员却反对这一做法，因为这些债券所对应的抵押物，是成百上千栋房子，房屋的质量良莠不齐，抵押债券信用等级低，交易风险很大。
但这没有难倒拉涅利，他没有消极等待，而是利用各种资源反复游说政府，终于，美国政府被说服了，并新设立了两个机构，为各类房屋抵押贷款提供担保。这样一来，绝大多数抵押贷款都变成了政府担保债券，没有人认为美国政府会赖账，信用等级提高了，抵押债券的市场自然越做越大。
这两个新机构正是2008年次贷危机的导火索，房地美和房利美。拉涅利借助房地美和房利美，让抵押债券市场变成了美国规模最大、最活跃的金融市场之一，也让所罗门公司在整个华尔街呼风唤雨。因为这一波神操作，刘易斯·拉涅利也被华尔街投行尊称为“抵押债券之父”。
到这里我们不难发现，拉涅利打开抵押债券市场的关键，就是抓住了政策红利。美联储放弃利率控制，市场短期利率高涨，储贷协会经营困难，国家提供税收优惠，鼓励储贷协会把贷款上市交易，如果没有这一连串政策上的连锁反应，就不会有抵押债券市场的起飞。
后来，拉涅利游说政府为抵押债券提供信用担保，更是主动谋求政策红利的经典操作，可以说，所罗门公司的崛起和国家政策的导向有密不分的关系。
二、优秀交易师怎样操盘才能保证长盈不亏
接下来，我们讲讲本书的第二个重点内容：优秀的交易师怎样操盘才能保证长盈不亏。
目前，我国债券存量余额将近70万亿，债券市场规模不断扩大。进入今年三月求职招聘季，各大投行纷纷面向清华、北大、复旦等名校的金融专业，开出百万年薪的挖人计划。拥有菜鸟交易员还是债券交易大师，已经成为各金融机构抢占市场客户份额的关键因素。那么如何才能成为债券交易大师呢？作者迈克尔在本书中，分享了两位操盘高手的交易秘诀。
一位是所罗门公司伦敦交易所的债券推销员戴什·里普洛克。他所擅长的操盘技巧，用一句话概括就是“细节决定成败”。
美国政府债券品种多达数百个，偿付期从几个月到30年不等，戴什能准确掌握每一种债券定价多少，哪些机构持有哪些债券等等信息，他的大脑就像一台高速处理海量数据的电脑，哪怕只有0.125个百分点的赚头儿，戴什都能够敏锐地捕捉到，并且动员多个机构购买，他把这项技术称为“闪码”。
“闪码”就是指显示器上代表债券价格的那一小串不断跳动的绿色数字。中国有句俚语叫“苍蝇腿再小也是肉”，仅靠准确体察细微变化，积少成多，戴什每年经手销售的美国政府债券金额就高达数十亿美元。
另一位高手是亚历山大，虽然亚历山大只是所罗门公司一名很低调的交易师，但却被作者迈克尔尊称为市场大师级的人物。亚历山大七年级的时候就在股市上淘得人生第一桶金，所罗门公司的董事长、经理们也经常会就个人理财的问题向亚历山大进行讨教。亚历山大的交易有什么诀窍呢？简单说起来就是两条，一条叫“反其道而行”，第二条叫“比大家多想几步”。
我们先说说第一条“反其道而行”。通常情况下，当交易大厅里，很多人在追逐同一种商品时，马上就会发生估价过高的现象。这时的亚历山大就会按照相反的资金流向进行操盘，股票经纪人把这种策略叫做“反向法”。这种操作听上去似乎很简单，但在实际交易中，却很少有人能做到不随大流，这就是很普遍的从众心理。
当大家一拥而上去抢购或者抛售的时候，很少有人愿意成为特立独行的异类，也很少有人能够不受他人的影响。当然，这也和很多金融机构的激励模式有关，如果交易员跟大多数人操作一样，即便亏了钱，也容易交代，因为大家都是这么干的嘛；可如果交易员特立独行，一旦出现亏损，就会承受更多的责难和压力。
所以，绝大多数人，包括那些华尔街的聪明人，即使在心里认同反向法是有道理的，在实际操盘时却很难做到。
亚历山大认为，风险也是投资。他曾经经手过这样一个经典的案例。有一段时间，美国农场信贷公司显露出了破产的苗头，许多投资者恐慌出逃，债券价格直线下跌。
但是，亚历山大坚定地认为，农场信贷公司总值已经达到了800亿美元，一旦破产会引发严重的社会和政治问题，所以美国政府一定会出手救助它们。遵循这个逻辑，在别人全力抛售时，亚历山大果断地低价购入该公司债券，结果也不出他的预料，美国政府果然出手救助农场信贷公司了，亚历山大也因此大赚了一笔。
这个案例与我们刚刚提到的“抵押债券之父”刘易斯·拉涅利利用美联储下调利率，成就抵押债券市场的传奇有异曲同工之妙。华尔街的金融机构能在市场大起大落中依然保持持续发展，很大程度在于目光锐利地抓住了政府政策红利。
亚历山大操盘的第二条技巧是，当某种重大危机出现时，他会往深了再多想几步。例如，当发生股市崩盘或者自然灾害时，亚历山大不仅会像普通人一样考虑当下的利益，他还要考虑危机可能触发的联动效应。
举个例子。1986年4月26日，前苏联切尔诺贝利核电站爆炸，引发严重的核泄漏事故。受这次事故的影响，许多投资者都慌忙抛售手中的原子能股票债券，这是大多数人的第一步思维。
可亚历山大的操盘可不是这么简单，他果断出手，迅速帮助客户买入了大量的原油期货，因为他意识到，原子能供应的减少将直接导致原油需求增加。而等到更多人意识到这一点时，原油价格已经开始暴涨，亚历山大也借此大赚了一笔，这就叫第二步思维。
如果你认为亚历山大的思维只到这一步，那你就错了，他还有第三步思维呢。亚历山大操作完石油，又马不停蹄地开始大量买入美国粮食期货。
这是出于什么考虑呢？原来，亚历山大进一步思考后发现，除了能源吃紧之外，放射性尘埃必将威胁欧洲的食品和饮水供应，在这种情况下，远离污染源的美国食品一定更受欢迎，相应地，价格也一定会上涨。就这样，在大家没有想到的地方，他又完成了一笔挣钱的好买卖。
由此可见，有前瞻性地多想几步，做智慧投资，的确是成为交易高手的必备的素质。
当然，在日常生活中，这样重大的混乱并不常见，但如果在平时就能有意识训练这方面的思维能力，就有可能在混乱出现时，抓住机会大赚特赚。所以作者常会追随亚历山大玩一种叫“如果……就怎样怎样”的游戏，例如“如果东京发生大地震，你就会怎么做？”
普通人在面对一片残屋败瓦时肯定会毫不犹豫地抛售日元，把钱从股市中取出来，而亚历山大则不这样做，他会趁别人大量抛售时的低价大量买入日本证券，因为，日本政府一定会在大灾之后降低利率以鼓励生产生活的恢复和重建，而低利率则意味着债券价格将会上扬。
这就是当时所罗门公司顶尖交易大师的操盘技巧。
其实，运用逆向思维取胜的事例中国自古有之，孙膑智胜魏惠王的故事就是一个很好的例子。
孙膑是战国时著名的兵法家，有一天到魏国谋职，想要在魏国任职肯定得经过魏惠王的同意吧？可偏偏魏惠王心胸狭窄，很妒忌孙膑的才华，他心想：都说你孙膑有能耐，我今天就看看你有多大能耐。
于是就对孙膑说：“我早就听说你挺有才能，但耳听为虚，眼见为实，今天你若能让我从座位上走下来，那我就信你有这个才能，而且还立即任用你为将军，如何？”其实魏惠王的如意算盘早就打好了，他根本不是想考验孙膑，只是想故意刁难他，魏惠王心想：不管你说什么，我就是不起来，你能奈我何？
但孙膑多聪明啊，他早就看出了魏惠王的计谋，知道如果魏惠王硬是赖在座位上不起来，自己如果强行把他下来那可就是死罪，该怎么办呢？这时候，孙膑的聪明才智就体现出来了，心说，既然我不能让你下来，那我就想办法让你自己下来。于是，孙膑对魏惠王说：“我确实没有办法使大王从宝座上走下来，但是我却有办法使您坐到宝座上去。”
魏惠王一听，心想：哟，这还不是一回事，我就是不坐下，你拿我能有什么办法？于是便乐呵呵地从座位上走下来，等着孙膑出丑。孙膑见状马上说：“我现在已经使您从座位上走下来了。”这时候魏惠王才知道自己上当了，一方面不能在众目睽睽之下食言，另一方面也确实佩服孙膑的才华，所以立即任用孙膑为大将军。
通过上述案例，我们不难看出，“按套路出牌”容易错失机会，不论是运用逆向思维法去思考处理问题，还是预先布局、多步博弈，其实都是为了以“出奇”来达到“制胜”的目标。
三、持续创新是华尔街的生存之道
以上，我们已经了解了所罗门公司通过抵押债券迅速崛起的历史，以及优秀交易师怎样操盘才能保证长盈不亏的操作技巧，接下来，我们将进入本书的第三个重点内容：创新是华尔街的生存之道。
创新是华尔街的生命，只有不断利用新思维、新技术，构造新型融资模式，吸引更多交易者，才能引领市场。前面我们已经讲了刘易斯·拉涅利在抵押债券市场上的成就。也是凭借抵押债券这一创新，所罗门公司才能在华尔街呼风唤雨，公司的员工规模也从2000人急剧增长到6000人，每天在公司账户上过夜的证券规模超过了800亿美元。就连高盛、摩根士丹利这些老牌投行都无法和它抗衡。
然而好景不长，所罗门公司很快就开始走下坡路了，市场份额急转直下，为什么会这样呢？一个原因是，虽然所罗门公司在抵押债券市场取得了巨大的利润，但公司落后的分配体制让很多人因为不满而丧失信心，大量交易师纷纷出走、跳槽，还带走了大量的客户；而第二个也是最重要的原因是，在华尔街的新一轮创新中，所罗门公司成了落伍者。
这一轮创新的核心产品是“垃圾债券”，这是一种由信用等级较低或盈利记录较差的公司发行的债券。由于信用等级低，发行利率高，这类债券具有风险高收益也高的特征。它的创造者，是华尔街第五大投行德雷克斯投资公司的传奇人物迈克尔·米尔肯。
之所以把米尔肯称为传奇人物，是因为米尔肯从小就对数字特别敏感，他从世界排名第一的沃顿商学院毕业后就投身华尔街，垄断了华尔街垃圾债券市场，后来由于违规交易而锒铛入狱，但出狱后又凭借独到的眼光，再次成为美国教育行业巨头，米尔肯还因为这些传奇经历被《华尔街时报》称为“最伟大的金融思想家”。
迈克尔·刘易斯在书中生动地讲述了米尔肯在华尔街成为“垃圾债券大王”的传奇经历。米尔肯通过观察发现，许多大型的、被视为活力典范的公司以优惠利率从银行贷款，却最终走向了破产，而一些小型的新公司和大型的老企业却因为信用评级过低而难以借到贷款。
米尔肯认为，整个美国的信用评级体系存在严重缺陷，它的评级依据是历史数据，面向的是过去而不是未来。米尔肯相信，假如自己能够预见到某个行业未来的发展前景的话，那么把钱借给这个行业中的一些所谓“垃圾公司”，就是一项极为值得的冒险。
迈克尔·米尔肯根据自己的这一判断，一手开创了“垃圾债券”这个产品，一举让以前普遍被认为没有融资资格的个人和公司获得了融资工具。这是一个完全空白的市场，所以“垃圾债券”一出现，就获得了爆炸性增长，从70年代的一无所有，到1981年的8.39亿美元，再到1987年的120亿美元，垃圾债券的市场越来越大，逐渐抢走了抵押债券市场的风头。
随着垃圾债券市场的火热，很多投行开始在垃圾债券的基础上开发新的玩法，但所罗门公司却依然固守抵押债券的业务不肯放手，拒绝学习和参与新的业务。不仅如此，所罗门公司的高层还将精力投入到了内部的人事纷争和政治斗争中，就连一手把公司带入辉煌的拉涅利都遭到了清洗，大量人才急速流失，最终所罗门公司被花旗银行收购，这个名字也成了华尔街的记忆。
无独有偶，在拉涅利由顶峰跌入谷底的时候，华尔街的另一支创新产品也经历了同样的命运。这个产品叫做CMO，也就是“抵押担保债券”，它的发明人是被后人称作“华尔街教父”的拉里·芬克。
拉里·芬克是第一波士顿公司的交易师，第一波士顿公司是由波士顿第一国民银行和大通国民银行的证券机构合并组成的，主要经营投行业务。拉里·芬克在债券业务上极有天赋，他发明的CMO将信用级别、还款期限、本息利率分为多个档次，拆解后重组，解除了投资人对债券不定期偿还这一不可控因素的顾虑，有效地将风险控制在投资者能承受的范围内。
从1983年6月到1987年年底，仅仅一年半的时间，华尔街就卖出了600亿美元的CMO。巨大的利润冲昏了拉里·芬克的头脑，与拉涅利双雄称霸的局面，更是刺激着他不断冒进，在一次利率判断失误后继续加注更大风险的交易，使第一波士顿遭受了巨大的损失，最终不得不接受瑞士信贷银行的接济，从那以后，瑞士信贷银行成为了第一波士顿的控股公司，1988年3月，拉里·芬克也用离职结束了自己在第一波士顿的荣耀时刻。
所以说创新只是可以让人暂时一飞冲天，但不能一劳永逸，为生存而创新，因创新而领先，周而复始，才是立于不败之地的致胜法宝。
总结
在《说谎者的扑克牌》这本书中，我们见证了抵押债券、垃圾债券、抵押担保债券的兴起和衰落，见识了政策对金融投资的决定性影响；一家又一家投行，一个又一个产品，从声名鹊起到杳无声息，揭示了华尔街风起云涌、此消彼长的激烈竞争。
华尔街没有秘密，这就是一个快鱼吃慢鱼的时代。当有一个新的机会出现的时候，总会很快有一大批追随者争食，因为资本市场的本质就是资本的逐利性和人心的趋利性，套用书中所罗门高层的一句话“公司不关心你在每个客户上花多少时间，只关心你的客户能给公司带来多少利益”，这就是资本市场的真实生态，在把握和尊重规律的基础上理性地参与游戏，才是保持长胜的秘诀。
恭喜你和“今今乐道”读书会一起读完了你生命中的第 1355 本书，希望今天的内容能给你有益的启发。（拆书人：赵英华）
《说谎者的扑克牌》金句：风险本身也是一种商品。
优秀的交易师也许学历不高，但在洞察人类的无知方面，他们个个都是博士。
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（语音、文字、图片部分来自今今乐道APP和网络，老农整理）