【华创交运】“春运”因素及供给放缓致客座率同比显著提升，叠加改革预期，首推国航——航空业12月数据点评

事件：航空公司公布2016年12月运营数据。

1.三大航需求增速连续四个月超过供给增速。

1）12月南航、国航、东航整体供需差（需求增速-供给增速）4.3、4.1和2.9个百分点，连续四个月需求增速超过供给增速；其中国内航线分别为4.7、2.7和2.9个百分点，国际航线分别为3.3、6.0和3.0个百分点。

2）客座率同比显著提升。12月南航、国航和东航客座率分别为79.9%、79.5%和78.8%，同比增加3.0、3.0和2.0个百分点。其中，国内航线分别增加3.2、1.9和2.0个百分点，国际航线分别增加2.2、4.3和1.9个百分点。

2.三大航12月需求增速超全年，国际航线运力投放增速低于全年

1）南航、国航、东航12月需求增速分别比全年高8.2、0.9及2.7个百分点，国内分别高12、5.5及4个百分点。我们认为“春运效应”（2017年春节较2016年有所提前）或是国内需求大幅提升的一个重要因素。

而12月国际航线的数据看，南航、国航、东航ASK增速分别比全年低6.0、12.4和3.7个百分点。

2）三大航经营数据

南航：12月RPK同比增长16.9%，其中国内16.5%、国际20.1%；ASK同比增长12.6%，其中国内11.8%、国际16.8%。

全年RPK同比增长8.71%，ASK增速8.65%，其中国际ASK增速22.8%。

国航：12月RPK同比增长10.5%，其中国内12.0%、国际9.4%；ASK同比增长6.4%，其中国内9.3%、国际3.4%。

全年RPK同比增长9.6%，ASK增速8.5%，其中国际ASK增速15.8%。

东航：12月RPK同比增长17.2%，其中国内12.2%、国际28.2%；ASK同比增长14.3%，其中国内9.3%、国际25.1%。

全年RPK同比增长14.5%，ASK增速13.5%，其中国际增速28.8%。

3.海航持续发力国际航线，春秋吉祥国际航线明显收缩国际线

海南航空：RPK同比增长22.5%，其中国内11.5%、国际98.6%；ASK同比增长22.5%，其中国内10.2%、国际90.4%。客座率86.3%。

春秋航空：RPK同比增长17.8%，其中国内29.9%、国际-1.4%；ASK同比增长17.8%，其中国内30.9%、国际-1.3%；客座率89.4%。

吉祥航空：RPK同比增长21.8%，其中国内29.1%、国际-14.9%；ASK同比增长16.0%，其中国内24.9%、国际-21.0%；客座率85.8%。

春秋、吉祥在国际航线运力投放均为负增长。

4.投资建议及风险提示：基本面改善叠加改革预期，首推国航

1）“混改”助力民航腾飞。民航业是点名“混改”的行业，东航集团作为试点，南航集团工作会议中提及“混改”，国航集团层面召开的工作会议预计也将提及改革工作部署。

2）市场对油价及汇率的不利因素已经有较为充分的预期，对主营业务改善的预期尚不充分。我们维持年度策略观点：2017年供需结构好于2016年，国际航线趋于平衡。预计2017年三大航+海航供给增速10.98%，需求增速11.50%，客座率同比继续提升。

3）从创新商业模式角度，关注2017年空中互联网的规模化商业应用，有助于构建空中平台，帮助航空公司打造机票即流量入口的闭环经济模型，重点关注国航及春秋。

4）风险提示：油价大幅反弹、人民币大幅贬值或经济大幅下滑。