【华创交运】春秋航空交流纪要

华创交运非常看好航空行业起于6月的旺季行情，我们提出：淡季布局、混改助力、旺季收获、首选国航。

结合当下，我们在一季报回顾中再度强调：5月布局，首选国航。

行业性的机会，就要全面为了解行业经营者的现状以及未来展望，除了自去年11月以来连续6个月每月与国航保持的交流沟通外，我们近期连续走访各家航空公司。

4月19-20日我们走访了海南航空及南方航空，航空公司对旺季需求展望均表示相对乐观。

4月27-28日，我们走访了吉祥航空并参加了中国国航电话会议，同样获得了乐观的展望。

近日我们走访了春秋航空，国际航线正处于良好恢复中，公司对国内国际布局有明确的战略调整规划。

我们认为公司尽管在过去一年中面临了一些困难，但长期来看，发挥自身运营效率的优势，贴近市场调整战略布局，依旧可以重回低成本航空的快速成长路径。

以下为交流纪要，未经与会嘉宾审核。

1、关于公司战略：目前处于战略调整期：国内航线重塑，国际航线调整，做深做强基地

国内航线重塑：

过去两年在国际市场快速投放，国内较少，后来由于国际航线遇到一些问题，做了运力回撤国内的调整，但临时性的调整会导致整体协同上效果不显著。

目前公司已经在有序增加国内运力投放与布局。

国际航线调整：

1）过去两年在国际航线上，因为政府补贴，开通了大量的三四线直飞，在一段时间内的确看到优势，但长期来看，三四线市场还需要培育，因此公司减少了一些三四线直飞的航线。目前国际航线占比降到了32%左右，二季度预计再降1-2个百分点，未来达到三七开的比例，相对稳定。

2）国际线不能放弃，尤其泰国和韩国的时刻资源比较紧张。

在韩国线上，公司判断萨德事件的影响长期会趋淡，从ASK投放角度，去年12月份最大，3月份ASK在韩国线的投放环比已经有了较大下降，但与同行比，算比较少，目的是一旦萨德事件影响恢复后，希望能恢复韩国产能。

3）新开国际航线围绕一线城市。如上海-胡志明，上海-新山的马来西亚航线等

 整体规划是：一是从上海、深圳一线城市飞，二是投放量不大

做深做强基地：

主要运力增投在重要的二线城市基地。目前公司主要是石家庄以及沈阳两个二线城市点，

东北：今年明确增加一个点。在哈尔滨，公司已经加了很多时刻。

华东：增加宁波和扬州。

西南：确定了重庆，等重庆时刻放开。

增加飞机投放就在这几个区域。

调整已经开始

主基调是国内航线重塑，国际航线调整。今年夏秋航季是真正意义第一个开始调整的航季，去年冬春航季已经在做，但是临时的调整，是由于10月份国际航线遇到问题做的安排。

航线结构调整是这两年重要的工作部署，大致需要两个完整航季来培养，预计明年二三季度会体现。

2、关于石家庄机场

1）石家庄连续5年高速增长，2016年吞吐量720万，明年预计时刻就会紧张，收益水平会上来。

2）石家庄机场还有新的增量补贴政策。

3、关于日本公司

春秋日本开的国际航线都盈利，只是日本国内线亏损。因公司在东京有时刻，开出了东京飞哈尔滨、天津、重庆、宁波、武汉等航线，政府补贴较多。

预计2017年继续减亏，2018年扭亏。作为日本公司，他的飞机引进不受限。

4、关于国际航线的现状：正在恢复

泰国：恢复状态最快，全年预计客座率在88%左右。去年主要有包括国王去世、打击低价旅行团的冲击，现在团队很多都变成了自由行。

日本：客座率在恢复，收益水平降幅收窄，今年有可能会转正。

韩国：目前受到影响。传统的高收益航线，毛利率最高的时候40%-50%，比国内上海广州都好，过去公司飞济州岛99%的客座率，虽然仅占比4%的运量，但利润贡献很大。

5、关于公司运力投放增速

1）利用率比去年高，今年在11.2-11.3小时，去年日利用小时数不到11。

2）2018年的运力增速可能会降下来。今明两年预计18-20架飞机引进。民航局十三五期间整体是在控运力增速。

6、关于票价

1）票价上看，国内在提升，全年提价趋势。公司亦有能力提价，大航提高票价也会为公司票价打开上行空间。

2）客座率是提升票价的基础，公司国内客座率达到95%，也就意味着大量的航班是98%-99%的客座率。还有些独飞航线，99%的客座率，调票价有空间。

3）客座率同比肯定上升，尤其Q3和Q4，主要是国际线不会再下降了。航线的盈亏平衡点通常在80%左右。

7、关于汇率

汇率在改善，今年对公司没有多少影响。去年亏在日元上。今年一季度汇兑同比是正向增长。后面预计是平。

8、关于增发事项

今年非公开发行拿批文的节奏很慢，公司的增发是新规之前，机会也很难得。航空公司有资本开支压力，再融资对公司有帮助，可以缓解财务成本压力。

9、机场新的收费政策对公司影响如何？

不考虑折扣的情况下，今年三个季度共计影响在1亿出头。公司已经派出团队与机场洽谈。

非航业务上之前其实已经市场化，没有太大冲击。

10、与春秋国旅的协同如何？

国内包座，一个航班不到20个。

国际主要是旅游航线，国旅的输出多一些。

11、公司与与西南的对比如何？

西南航空：客座率比春秋低，成本比春秋高，但美国航空公司收入高，主要是渗透深，对核心市场有话语权。

春秋现在也学习西南航空，在调整市场布局，做大做深做强基地，目的是提升核心市场的占有率。一个市场提升到25-30%的份额，就有更强的定价权。

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