揭秘南派泛娱背后投资方小咖资本：一支10亿文娱基金从影视到新消费的投资逻辑

作者/高庆秀

伴随着文娱大风口的来临，2014年前后，国内曾经有多支专门投资文娱的基金成立。

浙江的小咖资本就是其中一员。这支基金目前约10亿规模，从成立初期开始，便瞄准文娱领域的核心头部资源。

2015年，它曾经投资了南派三叔的公司南派泛娱。后来还参与了奇虎360私有化，又陆续投资了包括后期制作公司在内的影视产业链上的公司。

类似于华人文化产业基金的打法，小咖资本在投资份额上也是谋求高股权占比，和重话语权为目标。

经过两年的沉淀之后，在投资范围和投资逻辑上，小咖资本创始人张艳阳的思路越来越清晰。

一方面是，核心文娱圈的利益结构已经基本固化，即便有好机会再投进去，头部资源的PE倍数也不会很低。

因此，在核心文娱领域之外，在泛文娱圈内搜寻标的就成为必然选择，比如体育和消费升级。

在结束影视产业链的细分布局之后，小咖资本先是延伸至变革娱乐行业的新科技领域，比如目前国内VR硬件龙头企业乐相科技。这家公司在2016年国内市场占有率仅次于HTC。

现如今，已经开始投资与消费升级与娱乐结合的领域，比如之前还投资了至初无限、路德FC、30分钟健身等项目。

另一方面，在股权投资之外，小咖资本还在拓展项目投资。这也是打破头部公司原有利益格局的办法之一。

小咖资本和永康市政府以及东阳市政府分别成立了两支基金，一只专门投资股权，一只投资电视剧项目。

在浙江当地，甚至长江三角洲一代，小咖资本成为一支专业的文娱基金并逐渐向全国拓展。

它的优势在于，不仅可以依托浙江省为数众多的影视公司资源，还有一位金融背景的创始人善于搭建各种交易架构。

张艳阳表示，小咖资本会继续本着谦虚和创业的心态，踏实地在泛文化领域做下去。“如果有可能，未来将会做成一家泛文化金融服务平台公司。”

刚成立1年多就投了南派三叔1亿，

小咖资本是什么来头？

今年早些时候，在娱乐资本论的一场论坛上，有投资人说，文娱基金成立的时间节点很重要，成立早了是先烈，成立晚了就是高位截瘫。

小咖资本的诞生，恰逢其时。就在2014年的文娱大风口上，小咖资本在杭州注册成立。

对于一家新成立的基金来说，想要拿到头部文娱公司的投资份额并不容易。

作为A+轮融资之后小咖资本追加的1亿投资，南派泛娱的估值达到15亿，比上一轮翻了5倍。

当然，对南派泛娱这家明星公司的投资，让小咖资本在文娱领域看起来一下子横空出世。

但事实上，这家公司的创始人张艳阳的故事也不平凡。

张艳阳

在创业之前，张艳阳曾经是中行系统内部最年轻的行长之一，熟悉金融业务，因其长期服务于横店地区，也与影视行业结下了很深的缘分。

受到东阳市政府税收等优惠政策的感召，目前大部分老牌影视公司都是十几年前就在东阳横店注册成立的，包括华谊兄弟、光线传媒等等。

那时候，在无抵押、担保的状态下，轻资产的影视公司要从银行获得贷款支持是非常困难的。

但寻求贷款的影视公司不断增多，市场需求缺口较大。为了解决问题，张艳阳牵头的团队开发了一款叫做“影视通宝”的创新信贷产品。

“在没有担保和抵押的情况下，怎么把这个产品做出来，怎么把控风险，怎么说服总行20多个评委同意试运行这款产品，当时也是费了很大劲。”张艳阳回忆到。

目前受到影视通宝产品支持影视公司超过20家，累计资金投放超过20亿，唐德影视、新丽传媒这些业内的知名影视公司是首批客户。

在银行的这段经历，让张艳阳进一步熟悉了文娱行业，他觉得这里面孕育着很好的行业机会，用现在的话讲就是，当时他感觉影视行业的风口要起来了。

他身边的一些朋友，也在他的帮助下，做了一些影视公司的股权投资，比如新丽传媒、强视传媒等。张艳阳自称是不安分的人，为了更好地挑战自己，他决定离开银行选择创业。

2015年3月，成立小咖资本。第一年就完成对外投资近3亿元，投资了浙江华数、南派泛娱、乐相科技等公司。

投资太阳马戏团相关版权方，

以及路德FC,重点布局体育领域

在经过两年左右的沉淀之后，小咖资本已经有了新思路。

传统文娱领域，特别是纯粹的电视剧公司、综艺公司，格局已经比较稳定。回头看看那些赚钱的影视作品，基本都是老团队在做，新公司，如果没有极出彩的创意，在核心文娱领域想出头并不容易。

与此同时，文娱二级市场表现出来的特征是，传统影视制作头部公司的市值和市盈率在逐渐走下坡路，华谊兄弟，光线传媒也一样。

想要打破一级市场和二级市场这种格局，新生的文娱公司就必须找新机会。

在张艳阳看来，细分领域的龙头企业还是有很大机会，比如，像正午阳光；文化出海领域也还有机会；还有就是文化的跨界或者衍生领域，比如文化与体育的跨界、与地产、旅游的跨界融合等等。

甚至就在不久前，他还刚刚投资了一家模式公司烙印传媒。这家公司拿下了加拿大太阳马戏的独家线上版权，并计划做成综艺节目叫做《太阳之星》，已与某主流卫视签了协议。

太阳马戏团在新加坡演出

此外，烙印传媒还购买了美国短视频平台defy的海量视频内容，将会在短视频内容上做布局。

但张艳阳更看好文化与其他行业结合的领域，尤其是新消费领域。这也是小咖资本在投资逻辑上的不断延伸。

“文化与地产、旅游、衍生品、体育等领域一起联合，投资价值才能再往上走一步。影视文化我们还是会持续看好，相信经过三五年的调整，会迎来新一波文娱细分领域的投资风口。”

大部分文娱基金现在都会看体育，基本的评价是，体育领域就像是几年前的影视领域，还处于价值洼地，值得大量布局。

目前，小咖资本已经投资了两家与体育相关的公司，一家是综合格斗公司路德FC。“我们和中民投、华盖等一起参与，他们的思路很清晰，跟昆仑决有点像。”

路德FC在亚洲是非常顶级的格斗赛事，这个模式在日本和韩国已经验证成功。

更值得注意的是，路德FC还跟北大合作成立了一个北大路德FC中心，提供格斗选修课教材，并且在名校中组织格斗比赛。“在输送人才的同时，也能引发比较大的话题性。”

另一家体育互联网公司的产品是做智能沙袋APP。

类似于目前北京很火的共享健身房，智能沙袋也能做成共享沙袋，并且带有一定的社交属性。

“沙袋是智能的，它会告诉你打哪里，打哪里。而且，登录APP之后，就会留下数据。可以把这种沙袋放到写字楼以及酒店内，专门针对白领以及高端用户。用户相互之间还可以对比数据。”

更复杂一点的玩法，可以假设把梅瑟威或者帕奎奥的一套拳法输入到这个智能沙袋的系统中，然后尝试可以和他们对打。

与东阳政府成立10亿购剧基金，

未来打造金融平台

当然，投资泛娱乐，并不意味着放弃已有的投资资源。毕竟，头部的公司还是可以带来很好的效应。

比如，小咖资本可以拿到一些南派泛娱影视剧的投资权与合作权。

“我们投资物理特效公司大玩家的时候就想得很清楚。我们想在产业内实现变现，不仅仅是获取一些财务收益。”张艳阳说，大玩家影业未来还有一块艺人经纪业务也在做。

在浙江本地，小咖资本是一家比较低调而且“人缘”极好的文娱基金，并得到了不少地方政府的认可。

目前小咖资本已经与永康市政府成立了永康小咖影视基金，可以投资公司股权及单个影视剧项目。

另一个是跟东阳市政府一起成立的10亿购剧基金，专门投资电视剧项目。“这个结构做得比较好，我们做劣后，银行是优先，政府做夹层。”

之所以做这样一个基金，张艳阳也有自己的逻辑。

这些电视剧作为2B的项目，一般都是提前确定收益，明摆着会赚钱的项目。尤其是能够在主流卫视播出的电视剧，收益比较稳定，单部作品的收益率较高。

但在资本和头部电视项目中也有一个明显的矛盾：能赚钱的电视项目一般都投不进去，更别说是纯财务型基金了。

去年，电视剧销售额大概在1200亿左右。可能包含了部分综艺节目。但是本身涌入市场大概有六七千亿资金。

这就意味着，市场上大概有80%以上的资金是难以进入电视剧投资市场的。但是电视剧毕竟需要投资，依然会有几方有机会拿到份额。

比如说电视制作公司的股东，以及电视剧采购平台等。

张艳阳认为，目前，超过50%以上的大型影视公司还是注册在东阳，并且每年享受大量税收优惠政策，从这个层面上讲，政府对影视公司发展做了很多支持工作。如果政府基金出面，也有机会拿到投资份额。

浙江某影视城

而与当地政府联合成立购剧基金，就成了最好的选择。

“制作方投资的时候，我们一起投资，比如原定1亿，我们可以投5000万，分给我一部分收益或者固定收益都行；平台方这边收剧也需要钱，我也出一笔钱，等广告收益进来之后，平台再把钱还给我。”张艳阳说。

这个购剧基金类似于做了一项保理业务，资金可以在中间实现闭环。这种保理业务在银行很常见，只不过在没有一个强大的保理平台情况下，很难成行。

“横店刚拿了版权交易平台的牌照，其实影视周围衍生出来的东西很多，金融也是一块衍生。”

从这个保理平台引申出去，未来小咖资本的目标就是，计划打造一个服务影视行业的类金融服务平台。