制裁是否影响美元霸权 | 今日美政（附音频）
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第69集
乌克兰最新战况：在坚持了 82 天之后，乌克兰军队开始撤出马里乌波尔市，但在亚速钢铁厂中，还有零星抵抗。
这里需要提一句，为什么亚速钢铁厂如此难打呢？根本原因是苏联在冷战时期对于这些战略要地进行大量的战备建设。亚速钢铁厂地下有完整的生活设备和四通八达的地道，仅地下部分就至少有 6 层建筑，距离地面最远距离超过 100 米，甚至有防核打击的设施。这里不得不感叹造化弄人，当年苏联人玩命修建堡垒以求对抗英美，没想到最终这些设施防御的却是自己。
在另一个重要的港口城市奥德萨，据说其地下有 2500 公里长的隧道，这根本就是地上一座城市，地下一座城市。俄罗斯迟迟不敢进攻奥德萨，可能也会考虑到其超强的防御能力。
俄罗斯在国际上也不是完全没有朋友，比如说匈牙利和土耳其，目前都在外围努力帮助俄罗斯脱困。匈牙利作为欧盟的一员，反对欧盟对俄罗斯石油出口的制裁；而土耳其则威胁说将反对芬兰和瑞典加入北约。不过大多数分析人士指出，这种反对更像是一种政治表态，而不具备太多实际的意义。匈牙利无法阻止欧盟的统一行动，而土耳其不可能冒着被踢出北约的危险来阻止芬兰和瑞典的加入。事实上土耳其就其本身目前的国内政治状态，已经在一定程度上不符合北约的要求了。
目前俄罗斯正在承受史上最严格的经济制裁。俄罗斯最大的银行，联邦储蓄银行将被从 Swift 系统中剔除。俄罗斯央行的约 6300 亿美元外汇储备被冻结。美国禁止俄罗斯使用其在美国银行持有的大约 6 亿美元来偿还债务，这使得俄罗斯更加难以偿还外债。据报道，俄罗斯国内的通货膨胀率已经达到了 14%。
对俄罗斯的制裁，其背后的实力基础，是西方强大的经济和科技能力。同样重要的，是美元作为国际储备货币的所谓美元霸权的能力。很容易理解的是，针对俄罗斯的经济制裁，同样会反作用到西方，尤其是欧洲，可能导致欧洲的物价持续上涨，形成难以克服的来自供给端的通胀，而这种通胀，我们目前能够使用的金融工具非常少。那么同样地，对于俄罗斯的金融制裁，会不会也同样反作用于美元，影响美元的世界影响力呢？今天我们就来聊这个话题。
美元的世界影响力正式建立，是来自二战之后的布雷顿森林体系。从那个时候开始，美元就成为了世界上主要国家的主要储备货币。在布雷顿森林体系还存在的时候，美元的地位是由世界银行规定的美元和黄金的固定汇率决定的；在布雷顿森林体系结束之后，美国的地位主要靠世界石油贸易的结算货币，和美国超强的金融管理工具，以及美国世界第一的创新和消费能力来决定的。
美元的这种国际地位曾经被称为是一种“嚣张的特权” Exorbitant privilege。因为只要美元是国际货币，美国就不存在缺钱的问题。只要美国需要钱，总有国家愿意买美国的国债，因为他们需要美元。全世界总共大概有 12.8 万亿的外汇储备，其中超过 60%，都是美元（欧元大约占20%，英镑和日元大约各占 5%）。今年 3 月，IMF 批准了欧元、英镑、日元和人民币作为储备货币，但和美国相比，他们的体量还太小。
我比较反对美元霸权这种说法，因为这给人以强迫的意味。美元的地位更像是某种占有特别优势的商品，比如我们使用的 FB、推特或者微信，没有人强迫你使用，但这种商品的优势特性导致你无法不使用它。比如中国持有的美国国债大于有 1 万亿左右，而中国持有的美元资产则大约有 2 万亿。各国都认为，持有美元资产，是相对来说最有安全性的外汇储备手段。
但同时，这反过来给了美元巨大的威力，比如这一次对于俄罗斯金融系统的打击。这使得世界上所有可能成为美国敌人的国家，都感到美元系统是一个即让人爱，又让人恨的系统。比如中国和俄罗斯，伊朗就加强了双边合作，大家尽量避开美元的结算系统，相互提高信任，采用对方本币或者欧元来作为结算单位。这一定程度上，就会削弱美元的主导地位。
但是，美元在可见的未来，是可以被颠覆的吗？我们来看看，美元拥有的三个不可替代的性质。
就是不可替代性。美元的庞大体量决定了世界经济的流动性的绝大部分由美元提供。不算美元资产，在流动中的美元大概就有 2 万亿以上，而第二位的欧元还不到 1.5 万亿。没有一个国家的主权货币可能替代美元的流动性。这就好像你不能想象有一个操作系统可以替代微软一样，平台大到一定程度，转移平台的成本就会大到不像话。这是美元的第一个特性，体量巨大。从经济体量上来说，唯一能挑战美元的是中国的人民币。但实际上中国的金融体系还没有做好让人民币成为世界货币的准备。中国的资本市场是相对封闭的，而人民币也不能自由兑换，短期内，没有人会把人民币作为一种现代意义上的自由经济货币看待。
政治和币值的稳定性。自从布雷顿森林体系解体之后，美元的价值与其说是和石油捆绑，不如说是来自其自身经济的繁荣稳定以及货币政策的保守性。比如说，你敢拿俄罗斯的卢布做储备货币吗？一夜之间就能跌掉 40% 的币值，这对于一个国家的外汇储备来说，简直是噩梦。外汇储备和一个国家的外贸及经济安全是密切相关的。要找币值最为稳定，风险最小的货币，目前只能是美元。
没有人希望看到美元被颠覆。事实上美元崩盘几乎只有一种可能，就是高通胀和高负债同时存在并且迅速恶化。这将导致美联储大幅加息，这也同时导致国债利率提高。如果国债的利息高到美国政府无法承受，外国债权人就可能抛售美元，这就可能引发美元崩溃。但是，这在现实中是很难发生的。因为外国债权人是谁呢？他们往往是商品的出口商，比如日本和中国。他们需要靠美国的市场来维持自己的生产。一旦美元崩溃，美国市场对于进口商品的依赖也随之崩溃。这对于这些出口主导的国家，也就是美国的债权国来说，是一个更大的坏消息。因此外国债权人会抛售美债吗？这种可能性非常小。
但是说到底，美元的支撑力还是来自自身的经济情况。无论在最新科技、生产效率、能源，军事，金融创新等等方面，美国的实力均是毫无疑问的第一。这不是说美元就高枕无忧了。对于俄罗斯的制裁，以及一些国家试图摆脱美元结算体系的影响，其实倒是其次的。但美元作为世界储备货币的地位，确实是连年下降的。从 1990 年到现在的 30 多年中，美元占世界外汇储备的份额从 70% 下降到 60%，这其中根本的原因，也有一部分来自欧洲和中国的崛起对美国经济地位的挑战。但更重要的，是美国政府的债务比例越来越高，从根本上影响了人们对美元币值稳定的信心。从这个意义上来说，目前也许搞投资的朋友们会觉得日子有些难过，但美联储开始提高利率，重振美元的做法，目前看来还是走在一条正确的道路上。