Web 3 的大浪潮下涌现了众多颠覆传统意识下的存在形式，而去中心化作为Web 3 底层架构的重要叙事点，几乎是所有 Web 3 的元素都需要融入的核心理念。DAO（去中心化自治组织）便是在这个情景下应运而生的独特形式之一，而Venture DAO，顾名思义，便是 DAO 整个大体系中，专注风险投资的去中心化组织，也是 Web 3 时代中诞生出的的新型投融资载体，其通过DAO（社区自治，提案与投票）的方式为项目提供资金支持并获得相应份额的回报，从而一定程度上改变了传统投融资过程中对 VC 的需求。目前的 Venture DAO 大致可以主要分为以下三种类型：专注于风险投资的“垂直DAO”，有创业社区支持的“Community 驱动型 DAO”，以及包含VC/FA板块比如孵化公会、融资公会的“综合性DAO”。本文将重点讨论 Venture DAO 崛起之路中万众瞩目的 Orange DAO。
2. Orange DAO 项目简介及发展历程
当提起 Orange DAO，最快映入脑海的应该有以下三个关键词：YC 背景、创业者社区、Web 3 投资基金，而这便也需要追溯Orange DAO的发展历程。YC（Y Combinator）是一个全球顶尖的旨在支持早期创业公司的加速器和孵化器，其中包括来自世界各地最顶尖和最前卫的创业者以及最有洞见的投资人，进而被誉为全球最有影响力的创业社区。而Orange DAO最原始的起源正是一个聚集了几十名爱好Crypto YC校友的 WhatsAPP群，并在之后建立起了"YC Crypto DAO"，随着其后续发展越来越好，也渐渐创立起了自身的独特品牌。在2021年9月成功募资5000万美元，正式使用了新的名称— Orange DAO。Orange DAO 目前团队完全是由YC校友组成，而且该组织招新的唯一标准是必须是YC加速器校友。所以进入 Orange DAO 大致分为两条路，要么是已有YC 成员申请加入，要么是通过向 Orange DAO 寻求帮助申请 YC program，通过后再加入Orange DAO。由于YC校友一般都拥有较为丰富的人脉资源和行业积累，所以Orange DAO从建立之初就凭借高质量的社交人脉网络，为DAO以后的发展以及整个在DAO生态项目的迅速发展打下了扎实的基础。在 Orange DAO 中生态项目得到一定发展后，Orange DAO 也于2022年进一步得到了NEAR及Algorand 两大公链的重要资金支持，完成了新一轮3000万美元融资，成为了总体量为8000万美元的 Venture DAO。
3. Orange DAO 结构及服务功能
Orange DAO 作为一个 “DAO”，有着清晰鲜明DAO的特点：去中心化及自治，而其组织架构，也是标准的“DAO”模式，共分为三个委员会，共同治理 Orange DAO，其三个委员会的设计，确保了权力的分离以及达成公平的决策。治理委员会：确保章程、提案程序、投票和讨论的完整性。它解决任何利益冲突、道德问题的规则和分歧。它还负责DAO法律实体的结构和维护。它在其成员之间以及DAO和其他实体之间建立信任。当提案需要修改本章程时，它也会使本章程保持最新状态。对宪章的所有修改必须通过提案程序。发展委员会：发展委员会负责监督软件、工具和文件的创建和维护，以及伙伴关系和能力的增长。它负责维护DAO的成员信息和程序。
相较传统VC投资模式，Venture DAO 有着其独特的诞生逻辑，也有着一定的优劣势。诞生逻辑方面：DAO 将 Web3 精神和智能合约的无缝操作结合，相信特定投资方向的投资者可以聚集在一起并汇集资金以组建基金。而投资者可以根据他们的风险偏好为 DAO 做出不同规模的贡献，他们的治理（投票）权根据他们的贡献按比例分配。Orange DAO的 Founder Ben huh 也曾在访谈中提到：希望创作一种将投资实体结构和DAO结合起来的方法—它仍热是独立的，但它们可以协同工作，最终的方向是：坚决按照智能合约的机制去执行。优势方面，其实简而言之分为两个角度，一是募资更加的广泛，二是投资决策的更加的民主，这两者都体现了去中心化的特点。募资的广泛这也就让更多人参与到了早期投资这个过程中。通过募资的去中心化程度，我们把Venture DAO 的募资方式分为去中心化募资与半去中心化募资。市面上大部分Venture DAO以半去中心化募资为主。去中心化募资的优势会集中在更加符合Web3去中心化理念，有利于叙事，也能去中心化募接受更多的出资人，所以这样也就使得每个人进入Venture DAO的资金门槛更低，资金风险更小。其次，由于更多人的参与进一步加强了社会共识，Venture DAO公开发行代币后资金流动性也会更好。而半去中心化募资的优势则是做了更加精炼的提高，因为有资金门槛以及筛选制度，DAO内的成员普遍质量更高，可以为被投项目提供更好的资源。资金管理规模更大，因为出资人更加高净值，合规保障更多，因为模式更类似于传统基金，他们更好采用法律主体，比如Delaware LLC架构。DAO 的天然特征便是共同治理和去中心化，那么在Venture DAO 中这两点更加是创立之初的前两大要义。目前每个DAO的决策流程都相似，框架基本是：排队 > 投票 > 缓冲 > 待处理 > 完成。大部分Venture DAO的成员同时拥有提案权和投票权，小部分Venture DAO 只有代币质押前几十名的成员有提案权。说起投票规则，Orange DAO采取的是Quadratic voting (平方投票机制) ，即满足了成员均能参与治理的去中心化属性，也确保了Token 大户某种程度上的意见权益，解决了DAO内OG的“多数暴力”问题。其次，一些 Venture DAO会设一个十人以内的小投委会，项目通过了大众投票后需要再经过小投委会的同意才能通过，这样可以更好的把关项目质量，但也冒着更中心化的风险。由于在行业早期，由于诸多规则的不完善和清晰度尚待加强，也体现出了一定的局限性，最摆在眼前的大致会有这两点，一是监管政策包括法律、安全、税收等多方面的界线的划分和明晰，二是由于智能合约或者技术上的不完备使得整个DAO体系的资产被攻击窃取。但是归根结底，Ventures DAO 是在 Web 3 时代背景下诞生的独特形式，也因为能够打破机构及资本垄断的投资结构和不平等的格局以及为投资组合项目提供的广泛支持，将对创始人和新项目变得越来越有吸引力，是一种需要检验但是具有无限可能性的伟大尝试。
再回到我们的 Orange DAO，目前会有三个板块的投资布局。首先，Orange DAO 的自有基金Orange fund 会投资于初创企业。其次会作为精选基金的LP进行投资，这些基金投资于早期的加密货币初创企业。最后呢，还会有一个独立于DAO计划之外的 YC Alumni S21 Index fund，也纳入在了Orange DAO整个投资板块的体系中。
那么 Orange DAO 内部的退出机制是如何呢？又是怎样能够最大化地服务创业者，给予最强力的支持？一般来说，Venture DAO投资退出获得回报的过程大部分以这三种形式呈现：1）等待国库资金增值（通过DAO的币权解锁或者股权增值退出），但是具体国库允许的退出年限每个DAO不一样。2）用被投项目方的代币/退出金额买自己DAO代币，使自己的代币升值。3）投资盈利退出后空投自己的代币给DAO内成员。作为Orange DAO的成员，一方面是等Orange代币上交易所后出售代币获取回报。另一方面，在Orange Fund 中，作为 LP所享受的80%的Carry会在项目退出后直接返还给LP作为回报。而作为GP的20%的Carry会打入给国库进行下一轮的投资，但是GP会获得同等价值的Orange代币的补偿。所以，从这个角度来说，每次Ornage DAO 退出项目之后，至少会有 20%的Carry 回报再次回流到国库中进行DAO的治理和发展，确保DAO内资金稳定现金流可控，进一步服务到创业者。现阶段 Orange DAO已经直接或间接投资超过140个项目，大多数是在熊市的布局，随着行业的回暖以及项目实力的不断体现及验证，Orange DAO作为 Venture DAO 之一的投资模式也得到了认可。
其中，Origami 便是Orange DAO体系中孵化出的代表项目，其创始人Ben Huh也是 Orange DAO 核心创始人。Origami DAO是一家DAO框架提供商和治理工具，能够为DAO启动和运行提供提供原生Token铸造、操作软件、文档和项目所需的智能合约等服务，于2022年10月完了 620 万美元融资。
5. Orange DAO 成功经验总结
找准支撑DAO长期发展的驱动因素是第一要义，那么作为一个Venture DAO，天然要涉及到投融资活动的各个过程，无一不需要投入巨大的资金、人力以及各项资源成本，那么如何驱动 DAO 内成员长期自愿主动积极地贡献价值显得尤为重要，现行的 Venture DAO 组织大概有以下几点特征。1）极度强大的创投社区支持：比如Orange DAO凭借强大的YC社区支持，能够构建起完整生态的投资体系，形成人才/Deal 吸纳 — 好的mentorship — 到位的资源支持 — 优美的DAO形式及去中心化的治理方式 — 周全的退出反馈结果的正向循环。2）DAO 的创始人及其核心成员有着强大的个人IP或者业内联系：比如CultDAO，能通过个人关系请来知名Web3从业者来为自己背书。MetaCartel Venture的成员包括创始人、建设者、社区运营、经济学家、律师、设计师和在web3和crypto领域工作多年的投资专业人士。在这种情况下，投资项目方可以得到类似孵化器的支持资源，并且随之吸引来的项目也会更加优质。3）去中心化理念的合理践行：这里包括募资的去中心化，治理的去中心化，投资决策的去中心化等多个部分。以募资过程为例，需要找到介于“完全去中心化”与“半去中心化“的平衡点位，一方面“完全去中心化的募资方式”，比如公开发行代币或者 NFT，可以每个参与者资金风险足够小，纳入更多成员。随之而来的风险是 VentureDAO 成员质量层次不齐，不利于管理与资源整合，其次公开市场价格控制需要耗费大量资源，并且仍然难以控制；资金管理规模无法扩大。那么在人力架构上可以只把提案权赋予代币质押的前几十名， 其他成员只拥有投票权，这样可以保证提案质量。退出时可以采取多把变现金额与自有代币联动， 提升自有代币价值。如若采取“半去中心化”的募资方式，适合想要建立有更加高质量人才的 DAO 社区的情形，能够让资金容量更大，也更加易于管理， 比如发行非公开市场的链上代币。但是合规门槛较高， 合格成员选择人群更小。4）自下而上能够无碍运转的经济模型：一般较为常见的是同股不同权的双代币模式。大部分Ventrue DAO所发行的代币会同时发挥募资与治理的作用。如果只用于单一的功能，某种程度上也体现了其背后DAO的中心化程度。比如只用于治理的代币，更多出现在熟人圈内募资的情况，表明这个Venture DAO的募资环节偏中心化。但如果Venture DAO想让更多的有意愿的投资人加入到DAO的管理中的话，DAO会更倾向于发行兼顾募资与治理作用的代币让整个DAO组织更加地去中心化。比如：Ceres DAO 采用了同股不同权，也就是 AB 股的模式。在 Ceres DAO 的生态系统中包含两种主要Token，它们分别是 CES Token 和 CRS Token。其中，CES Token 是权益 Token ，而 CRS Token 是二级市场流动 Token ，两者的价格是 1:1，但是作用不同。权益 Token CES 最大的作用在于通过链上提案和投票来确定 DAO 下一步的行动和方向。而流动性 Token CRS其最主要的作用就是为整个生态系统提供良好的流动性。通过权益 Token 与流动性Token 分开发放的运作，使整个生态系统得以保持相对稳定。Cares DAO始终在刻意规避过于中心化的走向，希望引导社区真正实现去中心化的治理。与此同时，可以通过分配比例发现项目方在社区回馈和项目发展之间的权衡。募资代币也分为IDO/IEO之后的代币，和不上交易所的代币。如果此代币有IDO/IEO，往往意味着更加去中心化的募资，比如CultDAO, AzerDAO，Tyger Venture DAO。不上交易所的募资代币对于购买者（出资人）一般有一定门槛要求，比如Metacartel，The LAO。GCR的代币也上了交易所，但GCR官网明确说明IEO的代币没有实质价值，只用来内部治理与奖励。在 Orange DAO中，DAO内可以通过提案建立多种类型的代币，但是只有$ORANGE治理代币将用于提案的投票，其他token将不计入法定人数或投票，所以一定程度上也体现了同股不同权的去中心化理念。另外值得再次一提的是，每次Ornage DAO 在项目投资中实现项目之后，至少会有 20%的Carry 回报再次回流到国库中进行DAO的治理和发展，确保DAO内资金稳定现金流可控，进一步服务到创业者。而这部分GP损失的Carry将会变成等值的Orange Token作为补偿返回给GP，所以某种程度上产生了“货币再生”的作用。总而言之，Venture DAO 作为一种 Web 3 时代大背景下出现新的投融资组织形式，必将在投资领域带来更多的创新和变革，为创业者和投资者提供更加开放、灵活、透明、公正和高效的投资方式及管理方式，而 Orange DAO 作为此领域的先行者，也将通过投资成效和社区治理成果的展现给业内带来更多的经验与思考。