【广发策略】秋寒愈冷，星火更燃——周末五分钟全知道（8月第1期）

报告摘要

●  中期展望《星火破秋寒》中提示两条路径，贸易局势生变转向情形二

《星火破秋寒》提出中美贸易谈判对A股影响存在两条路径。在G20峰会后市场短暂沿着“情形1—3000亿美元关税征收暂缓”的乐观路径演绎，“盈利预测上修”与“政策预期下修”相辅相成。而本周“悲观情形2”概率陡增，市场将进入“盈利预测下修”&“政策预期上修”的组合。

● DDM分子端，贸易局势转变将反应在“盈利预期下修”，秋寒将至

7月土地成交显示“地产融资与销售→资金来源→投资”的传导链条或将显现，地产投资将下行。而贸易前景恶化将进一步下修A股盈利预期：1）最后3000亿商品加征关税使出口风险上升；2）本周7月PMI数据小企业新出口订单和经营活动预期指数下降较快，微观企业预期将进一步承压。

●  DDM分母端流动性，政策预期将从“定力”转向“更宽松”，火势再燃

30日政治局会议凸显“中性略松、政策定力”的基调。贸易格局转变将上修流动性宽松预期：8月2日央行下半年工作会议对“降低融资成本”的着墨增加；而贸易表态后美联储9月降息概率陡增，为中国货币政策提供更大的腾挪空间。预计Q3末Q4初可以看到降低融资成本更直接政策出台。

● DDM分母端风险偏好，冲击不及18年，跟踪人民币汇率等赔率指标 

A股市场对外围的不确定性及谈判的长期性已有一定的适应能力，表现在19年5月“贸易黑天鹅”对股市冲击的延续性较18年转弱，次日/当月的跌幅表现未扩散。我们沿用5月采取的事件驱动投资决策“胜率/赔率”分析框架，观察人民币汇率、VIX、ERP、美大豆期货来反映市场消化程度。

● 重回“冰与火的轮回”，我们认为“火势再燃将盖过冰”

今年上半年“基建链”低预期的症结在于“地产投资”的韧性好于预期，未来地产投资+出口下行将使“基建链”稳增长的必要性上升。政策火势再起运用多种政策组合齐发力，包括调降政策利率、财政加码稳基建、产业政策促消费等，将使得估值的扩张力度（火）再次胜过冰（盈利下行）。

●  星火破秋寒，重申“千金难买牛回头”，“科技好时光延续” 

贸易战并非A股的核心矛盾，核心矛盾依然集中在以下两点：1）中国金融供给侧改革推进；2）6月以来美联储明确打开全球宽松周期。重申“千金难买牛回头，科技好时光延续”，时机需要观察人民币汇率是否稳守整数关口。其中消费电子阶段性需要消化外部变化，继续推荐自主可控科技（半导体、软件）；外部条件变化将上调决策层稳增长预期，首次建议关注今年一直低预期的基建链（如建筑、高低压设备）。

●  核心假设风险：中美谈判反复，经济下行超预期，人民币大幅贬值。

报告正文

1本周策略观点

本周值得关注的变化有：1. 7月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为49.7%，比上月提高0.3个百分点，财新中国制造业采购经理人指数（PMI）为49.9%，较6月上升0.5个百分点，制造业景气水平有所回升。2.工业品价格方面，本周钢铁价格小幅下跌，水泥市场价格环比保持平稳，化工品价格稳中有跌、价差涨跌相当；国际大宗商品价格以跌为主。

本周政策及经济重要事件密集发生，既有市场此前关注的中央政治局会议、美联储7月议息会议等重磅事件接连定调，又有预期外的特朗普发推表示将对剩余3000亿美元商品加征关税这一新增冲击。我们自7月8日《千金难买牛回头》中坚定看多市场并提示“把握7月科技好时光”，至今四周大盘及风格表现基本应验。面对内外部更为综合和复杂的信息，对G20以后的市场运行脉络将产生如何的切换？我们又如何抽丝剥茧甄别当前A股市场的核心矛盾？

对此，我们的看法如下——

1.  我们在中期策略展望《星火破秋寒》中提出下半年中美贸易谈判对A股影响存在两条路径。在G20峰会后市场短暂沿着“情形1—3000亿美元关税征收暂缓”的乐观路径演绎，出现“盈利预测上修”与“政策预期下修”相辅相成的局面。而本周特朗普推文表态反复，使“悲观情形2”概率陡增，市场将进入“盈利预测下修”&“政策预期上修”的组合。下半年的经济走势与政策预判离不开贸易情景的演变，因此我们在A股中期策略展望《星火破秋寒》中提出下半年仍是“冰与火的轮回”，政策的燃火时点和力度随6月中美谈判演进而有不同：（1）情形一，若G20美方表示暂时不对来自中国的价值约3000亿美元的额外商品加征25%关税（取消或延缓），A股市场预计出现先涨（悲观盈利预期上调）后调整（政策对冲预期下修）的格局。（2）情形二，若6月末中美谈判不顺利，美宣布对来自中国的价值约3000亿美元的额外商品加征25%关税，A股市场预计出现先跌（盈利预期下调）后涨（政策组合拳对冲的预期上修）。

G20中美谈判后市场暂舒一口气，市场相应将A股企业盈利预期上修，对政策宽松的力度下调，A股随后“盈利预测上修、政策预期下修”的路径基本按照我们推演的“情形一”展开。730政治局会议相较4.19政治局会议的政策基调转向中性略松，但关于房地产和基建的表述略低于市场预期，而关于货币政策仅增添“保持流动性合理充裕”的表述均降低了市场对于中国央行跟随美联储降息的预期，本周五美国总统特朗普表示将对剩余约3000亿美元产品加征10%关税，较G20后的中美谈判进程出现较大逆转，这使得我们提到的较悲观的“情形二”概率上升，市场预计将进入“盈利预期下修”&“政策预期上修”的组合。

2.  首先，贸易局势转变将反应在DDM分子端的“盈利预期下修”，“秋寒”使市场短期面临调整压力。今年经济主要的下拉力量仍在于地产与出口，这两个因素都有进一步恶化的风险。7月土地成交显示“地产融资与销售→资金来源→投资”的传导链条或将显现，地产投资将下行。而贸易前景恶化将进一步下修A股盈利预期：1）最后3000亿商品加征关税使出口风险上升；2）本周7月PMI数据小企业新出口订单和经营活动预期指数下降较快，微观企业预期将进一步承压。经济的下拉力量来自于地产投资与出口，贸易格局转变影响预期——首先，7月土地市场成交量价齐跌，房企拿地谨慎态度间接印证了“地产融资收紧&销售边际转淡→资金来源→地产投资”的传导路径或已显现；其次，19年5月份“抢出口”效应并不显著，而18年被征税商品对美出口增速已显著受到影响，如若进一步对3000亿剩余商品征税，金额占比较高的（海关统计口径）电机&音像设备、锅炉&机械器具、玩具家具、纺服等行业出口压力进一步增大；再次，我们看到7月的PMI数据呈现出“大企业景气改善，小企业预期继续向下”的特征，小企业新出口订单和经营活动预期指数下降较快，而外贸环境的恶化将进一步加深微观企业的谨慎预期。因此，当前我们对于A股非金融的盈利增速预测Q2、Q3、Q4分别为-1.3%、0.1%、6.2%，若9月1日美国开始对3000亿美元中国产品加征10%关税，则Q3、Q4的A股非金融盈利增速预测值相应下调至-0.1%、4.4%。

3. 其次，分母端流动性格局将较Q2进一步改善，“相机抉择”背景下市场对政策预期将从“定力”转向“更宽松”。30日政治局会议凸显“中性略松、政策定力”的基调，8月2日央行工作会议对“降低融资成本”的着墨增加而对防风险表述更偏稳妥。美联储9月降息概率陡增，也为中国货币政策提供更大的腾挪空间。预计Q3末Q4初可以看到降低融资成本更直接的政策出台。与“盈利下修”相辅相成的则是“火势再燃”的力度加大，事实上本周政治局会议对货币政策宽松的表述保持了较高的“定力”，相较4.19政治局会议仅增添“保持流动性合理充裕”，降低了市场对于中国央行跟随7月底美联储降息的预期。我们认为，随着贸易局势生变将使得政策进一步宽松的预期上调——8月2日召开的央行工作会议整体较19年1月的会议表述更为宽松：1）关于“降低融资成本”的表述更为宽松，会议多处明确指出要推动融资成本下降，加快疏通货币政策传导机制，意味着下半年通过利率市场化降融资成本的步伐可能会加快。（2）防风险方面边际上更偏稳妥，年初强调“稳定宏观杠杆率”，本次会议未提“稳杠杆/去杠杆”，且强调“稳妥处置金融机构风险”等意味着下半年将坚持防范“处置风险的风险”。

特朗普发推文后“美股跳水+美债收益率曲线倒挂加剧+黄金急拉”的资产价格走势表明投资者对全球经济下行的担忧显著上升，8月2日美联储9月降息概率较前一天的56.2%大幅上升至95.8%。随着国内“稳增长”压力及美联储的进一步降息概率升温，中国观察三大制约因素减轻（通胀、房价、汇率）为货币政策宽松进一步腾挪空间，我们预计最早Q3末Q4初可以看到降低融资成本更直接的政策出台。

4. 第三，贸易冲击对DDM分母端风险偏好的冲击不及18年。A股市场对外围的不确定性及谈判的长期性已有一定的适应能力。我们沿用5月份提出的“比判断胜率更可靠的是依靠市场提供的赔率做事件冲击性投资决策”框架，人民币汇率、VIX、A股股权风险溢价等赔率指标接近历史较为悲观的预期。与18年贸易事件“黑天鹅”对股市的影响相比，19年A股投资者的适应能力有所增强，我们看到19年5月5日特朗普发推文表示对2000亿及3000亿商品加征关税，较18年3月、5月、8月的可类比情形相比，次日/次一个月的A股表现跌幅走平并未出现显著扩大（19年5月次日下跌5.6%、一个月下跌6.1%，基本只反应一天下跌），而本周五特朗普发推之后A股的次日跌幅也是历次可比区间以来最低，这表明贸易“黑天鹅”事件对A股风险偏好的冲击扰动已在边际淡化。此外，我们依然沿用“赔率指标跟踪”来评估后续中美进程演变对风险偏好的冲击，我们发现目前主要的“赔率指标”快速反应较悲观的预期，继续冲击的幅度不大——与去年6月到8月美国逐步宣布再对2000亿商品征收关税并拟将税率上调至25%市场预期较为悲观的阶段相比，当前VIX指数快速攀升突破17.6已接近去年6月及今年5月相似情景，美元兑人民币突破6.94同样超越去年，上证综指ERP靠近2002年以来历史均值+1STD水平，8月2日CBOT美豆价格出现明显下跌。

5.  秋寒至，星火将燃。市场重回“冰与火的轮回”，市场短暂承压但上行空间大于下行风险，“火势再燃，将盖过冰”，政策组合拳包括产业政策升级、财政政策促基建加码、调降政策利率等，金融供给侧改革主导贴现率下行、带来的估值扩张将盖过盈利下行预期。今年上半年“基建链”低预期的症结在于“地产投资”的韧性好于预期，央行最新工作会议中对于房地产融资的表述为“持续加强房地产市场资金管控”，资金来源受限将传导至地产投资下行，相应使得未来“基建链”稳增长的必要性上升。市场重回“冰与火的轮回”，政策火势再起将对冲出口下滑及就业压力，且运用多种政策组合齐发力：如产业政策升级、财政政策促基建加码、调降政策利率等。火势能否胜过冰？——房地产投资下行的区间大概率对应着利率的下行区间，基本面和货币政策面将共同推动下半年广谱利率开始真正出现下行。若“火势更旺”将使得估值的扩张力度（火）再次胜过冰（盈利下行）。

6. 星火破秋寒，重申“千金难买牛回头”，“科技好时光延续”。A股的核心矛盾依然是以下两点：1）中国金融供给侧改革推进；2）6月以来美联储明确打开全球宽松周期。金融供给侧改革从广谱利率下行和风险偏好修复两方面推动A股慢牛，美联储确立“预防式降息”周期将有助于打开中国货币政策腾挪空间。A股再次进入“冰与火的轮回”，短期承压提供类似6月初的投资机会，时机需要密切观察人民币汇率是否稳守整数关口，预计市场不久就会上调稳增长预期，宽货币稳信用格局得到夯实，“火势再燃”有助于A股估值的扩张力度（火）再次胜过冰（盈利下行）。重申“千金难买牛回头，科技好时光延续”，其中消费电子阶段性需要消化外部变化，继续推荐自主可控科技（半导体、软件）；预计外部条件变化将上调决策层稳增长预期，首次建议开始关注今年一直低于预期的基建链条（如建筑、高低压设备）。

2

本周重要变化

2.1 中观行业

下游需求

房地产：Wind30大中城市成交数据显示，截至2019年08月02日，30个大中城市房地产成交面积累计同比上涨8.86%，相比上周的9.62%继续下降，30个大中城市房地产成交面积月环比上升2.33%，月同比下降6.58%，周环比上涨18.79%。

汽车：乘联会数据，7月第4周乘用车零售销量同比下跌25.0%，相比7月第3周的-18.0%跌幅增大。

航空：6月民航旅客周转量为950.73亿人公里，比5月减少9.93亿人公里。

中游制造

钢铁：本周综合钢价指数小幅下跌，各品种钢价以跌为主。螺纹钢价格指数本周跌1.76%至3935.62元/吨，冷轧价格指数涨0.36%至4294.53元/吨。本周钢材总社会库存上涨2.39%至1284.53万吨，螺纹钢社会库存增加2.62%至633.15万吨，冷轧库存跌0.53%至112.89万吨。本周钢铁毛利涨跌互现，螺纹钢跌7.26%至703.00 元/吨，冷轧涨4.83%至695.00 元/吨。钢铁网数据显示，6月下旬重点钢企粗钢日均产量202.67万吨，较6月中旬下降1.86%。

水泥：本周全国水泥市场价格环比保持平稳，个别地区略有波动。全国高标42.5水泥均价环比上周持平于421.8元/吨。其中华东地区均价环比上周保持不变为448.57元/吨，中南地区保持不变为442.50元/吨，华北地区保持不变为439.0元/吨。

化工：本周化工品价格稳中有跌，价差涨跌相当。国内尿素涨0.60%至1911.43元/吨，轻质纯碱（华东）涨0.36%至1595.71元/吨，PVC(乙炔法)跌0.88%至6765.57元/吨，涤纶长丝（POY）跌1.16%至7900.00元/吨，丁苯橡胶涨3.20%至10585.71元/吨，纯MDI涨3.88%至19500.00元/吨，国际化工品价格方面，国际乙烯涨2.28%至768.14美元/吨，国际纯苯涨0.81%至665.71美元/吨，国际尿素稳定在265.00美元/吨。

上游资源

煤炭与铁矿石：本周铁矿石价格上涨，铁矿石库存增加，煤炭价格下跌，煤炭库存增加。国内铁矿石均价涨1.43%至850.01元/吨，太原古交车板含税价稳定在1610.00元/吨，秦皇岛山西混优平仓5500价格本周跌0.47%至588.00元/吨；库存方面，秦皇岛煤炭库存本周增加1.39%至622.00万吨，港口铁矿石库存增加1.95%至11869.28万吨。

国际大宗：WTI本周跌2.39%至55.03美元/桶，Brent跌3.32%至61.17美元/桶，LME金属价格指数跌3.09%至2736.60，大宗商品CRB指数本周跌2.15%至173.35；BDI指数本周跌7.69%至1788.00。

2.2 股市特征

股市涨跌幅：上证综指本周下跌2.60%，行业涨幅前三为农林牧渔(3.67%)、有色金属(0.76%)和休闲服务(-0.17%)；涨幅后三为建筑材料(-4.55%)、非银金融(-4.72%)和房地产(-5.36%）。

动态估值：本周A股总体PE（TTM）从上周16.77倍下降到本周16.37倍，PB（LF）从上周1.63倍下降到本周1.59倍；A股整体剔除金融服务业PE（TTM）从上周25.49倍下降到本周24.96倍，PB（LF）从上周2.00倍下降到本周1.96倍；创业板PE（TTM）从上周331.82倍下降到本周319.00倍，PB（LF）从上周3.29倍下降到本周3.25倍；中小板PE（TTM）从上周45.40倍上升到本周46.09倍，PB（LF）从上周2.57倍下降到本周2.51倍；A股总体总市值较上周下降2.46%；A股总体剔除金融服务业总市值较上周下降2.25%；必需消费相对于周期类上市公司的相对PB由上周2.32倍维持在本周2.32倍；创业板相对于沪深300的相对PE（TTM）从上周27.52倍下降到本周27.18倍；创业板相对于沪深300的相对PB（LF）从上周2.33倍上升到本周2.37倍；本周股权风险溢价从上周0.76%上升到本周0.91%，股市收益率从上周3.92%上升到本周4.01%。         

基金规模：本周新发股票型+混合型基金份额为138.75亿份,上周为153.45亿份；本周基金市场累计份额净增加17.98亿份。

融资融券余额：截至8月1日周四，融资融券余额9090.82亿，较上周上升0.04%。 

限售股解禁：本周限售股解禁1224.32亿元，预计下周解禁680.62亿元。

大小非减持：本周A股整体大小非净减持16.93亿，本周减持最多的行业是国防军工(-4.45亿)、传媒(-2.54亿)、公用事业(-2.28亿)，本周增持最多的行业是汽车(0.72亿)、银行(0.27亿)、化工(0.11亿)。

北上资金：本周陆股通北上资金净流出59.52亿元，上周净流入25.92亿元。

AH溢价指数：本周A/H股溢价指数上涨至129.99，上周A/H股溢价指数为128.88。

2.3 流动性

截至8月2日，央行共有1笔逆回购到期，总额500亿元；公开市场操作净回笼（含国库现金）500亿元。截至2019年8月2日，R007本周下跌17.67BP至2.68%，SHIB0R隔夜利率下跌0.20BP至2.634%；长三角和珠三角票据直贴利率本周都下降，长三角下跌10.00BP至2.40%，珠三角下跌10.00BP至2.50%；期限利差本周下跌4.53BP至0.49%；信用利差涨0.46BP至0.92%。

2.4 海外

美国：周二公布6月个人消费物价指数（月率）0.1%，持平于预期值，低于前值0.2%；6月个人消费支出（月率）0.3%，持平于预期值，低于前值0.4%；6月个人收入（月率）0.4%，持平于预期值，低于前值0.5%；6月NAR季调后成屋签约销售指数（月率）2.8%，高于预期值0.5%和前值1.1%；周三公布7月ADP就业人数变动15.6万人，高于前值10.2万人；周四公布7月ISM制造业采购经理人指数51.2，低于前值51.7；周五公布6月贸易帐-552亿美元，高于前值-555亿美元；7月失业率3.7%，持平于前值；7月密歇根大学消费者信心指数终值98.4，低于预期值98.5，持平于前值；6月耐用品订单（月率）终值1.9%，低于前值2.0%。

欧元区：周二公布法国第二季度GDP（季率）初值0.2%，低于前值0.3%；周三公布法国7月消费者物价指数（月率）初值-0.2%，高于预期值-0.3%，低于前值0.2%；周三公布德国7月季调后失业率5.0%，持平于预期值和前值；7月欧元区消费者物价指数（年率）初值1.1%，低于前值1.2%；欧元区第二季度GDP（季率）初值0.2%，低于前值0.4%；欧元区6月失业率7.5%，持平于前值；周四公布法国7月Markit/CDAF制造业采购经理人指数终值49.7，低于前值50.0；德国7月Markit/BME制造业采购经理人指数终值43.2，高于前值43.1；欧元区7月Markit制造业采购经理人指数终值46.5，高于前值46.4；周五公布欧元区6月生产者物价指数（年率）0.7%，低于前值1.6%；欧元区6月零售销售月率1.1%，高于前值-0.3%。

英国：周四公布7月Markit/CIPS制造业采购经理人指数48，持平于前值。

日本：周二公布6月失业率2.3%，低于前值2.4%。

本周海外股市：标普500本周跌3.10%收于2932.05点；伦敦富时跌1.88%收于7407.06点；德国DAX跌4.41%收于11872.44点；日经225跌2.64%收于21087.16点；恒生跌5.21%收于26918.58。

2.5 宏观

PMI：7月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为49.7%，比上月提高0.3个百分点，制造业景气水平有所回升；中国非制造业商务活动指数为53.7%，比上月回落0.5个百分点，位于扩张区间。

财新PMI：7月财新中国制造业采购经理人指数（PMI）为49.9%，较6月上升0.5个百分点，继续处于荣枯分界线以下，但降幅有所收窄。 

3下周公布数据一览

下周看点：中国公布7月社会融资规模、7月居民消费品价格指数；美国公布7月生产者物价指数；英国公布6月工业产出、第二季度GDP；日本公布第二季度GDP。

8月5日周一：德国公布7月Markit/BME综合采购经理人指数终值；

8月6日周二：日本公布6月所有家庭支出；

8月7日周三：美国公布上周API原油库存数量变化、EIA原油库存数量变化；

8月8日周四：中国公布7月贸易帐；美国公布上周季调后初请失业金人数；

8月9日周五：中国公布7月末M2货币供应、7月社会融资规模、7月新增人民币贷款、7月工业品出厂价格指数、7月居民消费品价格指数；美国公布7月生产者物价指数；英国公布6月工业产出、第二季度GDP、6月商品贸易帐；日本公布第二季度GDP。

风险提示：

中美谈判反复，经济下行超预期，人民币大幅贬值。

我们的前期观点请参考以下报告：

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【广发策略】市场会更“热闹”，但重要的是结构——周末五分钟全知道2017-10-08（提出10月份指数倾向于上涨，建议把握低估值、景气加速消费及GARP成长等方向）

【广发策略】周期龙头股估值还能继续抬升吗？——周末五分钟全知道2017-9-24

【广发策略】当市场“纠结”风格时，估值是最好的“标尺”——周末五分钟全知道2017-9-17

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【广发策略】中报数据验证产能周期了吗？——周末五分钟全知道2017-9-3

【广发策略】从盈利角度看市场趋势及风格——周末五分钟全知道2017-8-27

【广发策略】低波动率意味着“方向选择”吗？——周末五分钟全知道2017-8-20

【广发策略】从历史对比看供给端政策能否逆转——周末五分钟全知道2017-8-13（于市场悲观之际继续看好周期股）

【广发策略】历史经验对当前周期股的借鉴——周末五分钟全知道2017-8-6

【广发策略】创业板整体尚未进入“右侧”——周末五分钟全知道2017-7-30

【广发策略】趋同的配置，强化的风格——周末五分钟全知道2017-7-23

【广发策略】经验规律为何会“失灵”？——周末五分钟全知道2017-7-16（看好低估值金融、供给收缩周期）

【广发策略】周期股重回2010？——周末五分钟全知道2017-7-9

【广发策略】精选“性价比”，寻找“长跑冠军”——2017中期策略报告2017-6-26（推荐性价比较高的金融、电解铝等）

【广发策略】从相对估值看风格能否转换——周末五分钟全知道2017-6-11

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【广发策略】从历史上三次“抱团”得到的经验——周末五分钟全知道2017-5-14

【广发策略】消费抱团结束的信号是什么？——周末五分钟全知道2017-4-23

【广发策略】消费龙头到底贵不贵？——周末五分钟全知道2017-3-26（继续看好消费白马估值提升）

【广发策略】基本面和流动性的赛跑——周末五分钟全知道2017-3-5

【广发策略】重拾“海外映射”！——周末五分钟全知道2017-2-12（全市场首提“海外映射”新逻辑）

【广发策略】1月转向乐观——周末五分钟全知道2017-1-2（看好“春季躁动”行情）

【广发策略】风格为何难以转换？——周末五分钟全知道2016-12-11（认为市场风格仍然偏向大盘股）

【广发策略】周期和资本的碰撞——2017年A股年度策略报告2016-12-3（定调17年“上半年仍存风险，下半年或迎转机”）

【广发策略】从“调结构”到“调控”——2016年四季度A股策略报告2016-10-12

【广发策略】到底是“久盘必跌”还是“夯实底部”？——周末五分钟全知道2016-9-11（提示市场“久盘必跌”的风险）

【广发策略】从赚“改革的预期差”，到赚“调控的时间差”——周末五分钟全知道2016-9-4

【广发策略】如何同时解决“资产荒”和“流动性陷阱”？——周末五分钟全知道2016-8-7（首推建筑、环保等行业）

【广发策略】熊市反弹的约束将逐渐增加——周末五分钟全知道2016-3-26（对短期市场判断由乐观转向谨慎）

【广发策略】进入难得的“喘息期”，趁机调整仓位和结构——周末五分钟全知道2016-2-12（短期看“熊市反弹”，中期维持“震荡慢熊”观点）

【广发策略】提前开始的“春季躁动”也可能提前结束——周末五分钟全知道2015-11-15（对市场判断由乐观转向谨慎）

【广发策略】如果水位还会上升，是否还要嘲笑裸泳？——周末五分钟全知道2015-8-23（在市场一片悲观之际，明确表明乐观态度）

【广发策略】还没到真正疯狂的时候——创业板与“科网泡沫”的全面比较2015-3-30（认为创业板仍有大幅上行空间）

【广发策略】“学习效应”可能犯错，应该再积极一些！——周末五分钟全知道2015-03-08（在市场面临调整时坚定乐观）

【广发策略】“垃圾时间”结束，“降维进攻”开始！——2月4日降准点评（对市场短期趋势判断再次由谨慎转向乐观）

【广发策略】今年“春季躁动”有不同——周末五分钟全知道2015-01-11（对市场短期趋势判断由乐观转向谨慎）

【广发策略】“成长股联盟”面临瓦解风险！——周末五分钟全知道2014-12-07（提示创业板短期大幅调整风险）

【广发策略】谁能接捧军工？——周末五分钟全知道2014-10-26（建议将军工换仓为券商，最早在底部坚定推荐券商板块）

【广发策略】确实是很高明的一步棋，关注受益行业！——加速折旧政策点评2014-09-25（对市场判断由谨慎转向乐观）

本报告信息

对外发布日期：2019年8月4日

分析师：

戴康：SAC 执证号：S0260517120004，SFC CE No. BOA313

郑恺：SAC 执证号：S0260515090004

报告正文请参阅广发研报系统（可向对口销售咨询登入方式）：

https://research.gf.com.cn/reportdetail/500004619

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