行研 | 3张图看15家基因行业上市公司Q1财报
| 文 / 基因慧
导读：
近期，海内外各基因上市公司陆续公布2018年第一季度财报。基因慧收集其中15家国内外知名基因上市公司主要财务指标（包含国内华大基因和贝瑞基因），为读者从产业和市场角度浅析。前期基因慧在每季度末也会梳理季度财报分析（详情），供各位读者参考。本季度在美国新税改、PAMA以及新会计准则执行下，业绩有所回暖，但仍存在利润增长缓慢等问题，详见下文。
1上游生产供应端：整体营收增长，PacBio暴跌22%
图1：上游设备端主要财务指标
在基因健康行业各赛道中，处于上游端的智能制造（测序仪、试剂等）赛道一直是行业关注的热点。无论在技术成熟度，还是在资本的青睐度上都表现脱俗。我们来看看财报的表现情况如何。
上市5年的财报趋势分析：
5年间，TMO和ILMN稳健增长。ILMN展现出快速的业务增长能力，尤其是2017年推出NovaSeq新产品后。TMO因其多元化的战略布局，在业绩体量上有明显的优势，增长稳健。PACB在2015年之后表现平平，有可能因为市场竞争较为激烈，且研发投入相对较大。
Q1的财报趋势分析：
TMO、ILMN 营收增长：Thermo Fisher 和 Illumina两个公司都表现出强劲的实力。与上年同期相比分别增长了23%和31%。
TMO：Thermo Fisher 的4个部门（生命科学解决方案 ↑10%、分析仪器 ↑19%、诊断 ↑9%、实验室产品和服务 ↑42%）Q1季度都有了不同程度的业绩增长。得益于推出的新产品，包括用于制药QA / QC的Thermo Scientific Vanquish Duo UHPLC系统，Thermo Scientific Chromeleon XTR实验室管理系统和Ion GeneStudio S5系列新一代测序仪器。
ILMN：Illumina在2017年初推出了NovaSeq基因测序系统。在NovaSeq的推动下，2018年仪器仪表收入同比增长18％，为1.12亿美元，而试剂耗材收入同比增长31％至4.17亿美元。Illumina公司预计2018年将销售330-350个NovaSeq系统。llumina 5月宣布收购领先的NGS数据分析商Edico Genome，将有助于实现测序数据采集和分析标准化。
ILMN 利润下滑：Illumina的2018年Q1净收入下滑43%，原因是去年Q1季度Grail从Illumina回购股票而提升了利润。
PACB营收暴跌22%：Q1季度的业绩不太理想，其中也有由于中国的两个订单推迟交付的因素。另外1月华大基因旗下华大股份宣布购买10套PacBio 的Sequel系统。
与前两家公司的区别是，PacBio以三代测序仪器为主，而前两家是基于NGS的二代测序。从技术上讲，PacBio的三代测序技术与Illumina和TMO的二代测序来说并无劣势，相信只是时间的问题。
2中游LDT服务：10%稳定增长，收购增强竞争力
图2：中游服务端主要财务指标
上市5年的财报趋势分析：
Bio-Rad 和 PerkinElmer ：
这两家有共同点是，都是老牌企业（创建60年以上），都有较大规模的医学实验室。从上市5年趋势看，营业收入在体量上和趋势走向上都比较相当；PerkinElmer 在利润上稍有优势；Bio-Rad在研发上稍多投入。
Quest 和 Laboratory Corp：
两家公司都提供临床实验室诊断测试和分析仪器，Quest 在5年期间稳步增长，而 Laboratory Corp 则在2015年之后实现快速增长。两家的研发收入暂都未单独列出。
Quest倾向于收购实验室资产，通过在美国不同地区收购实验室，加强服务能力，从而提升市场占有率。而Labcorp更注重收购拥有新项目的技术公司，来增强他的特检的竞争力。最典型的案例是，Labcorp于2014年底不惜花巨资（61亿美金）收购了Covance。
Q1的财报趋势分析：
Bio-Rad 和 PerkinElmer 营收增长：
Bio-Rad ：第一季度销售额增长了10.29%，其中生命科学部门增长13.5%，归因于Droplet Digital PCR，过程色谱和细胞生物学产品线的销售，主要是由于北美和中国地区的增长；诊断部门增长8.9%，反映了免疫学，糖尿病和质量控制产品线的增长，主要来自北美和亚太地区。
有意思的是，Q1的利润水平像是坐上了火箭直线上升，比营业收入都高。原因是持有的Sartorius AG公司的股权变动有关。2018年1月1日美国通用会计准则（GAAP）收入确认重大变更，这笔投资按照新会计准则被计入收入。
PerkinElmer ：一季度DAS解决方案同比增长10%，受到生命科学终端市场的积极影响。在亚洲，美洲，欧洲和金砖四国等主要地区都有业务增长。此外，该公司还利用收购来整合大量对本公司业务有风险的公司，但是，其Q1负债达到35.7亿元，而可利用现金下降到5季度最低，1.8亿元。高负债水平可能会阻碍公司的扩张计划。
Quest 和 Laboratory Corp：
Quest 利润增长：第一季度营收下降1.05%，但同时利润增加7.98%，得益于美国新税法改革和 PAMA 医疗保险制度颁布带来的积极影响。此外，尽管PAMA下医疗保险偿还额度较低，但也相应大大减少了坏账的风险。可以看到Q1季度财报中坏账风险从上季度的2.69亿美元下降到60万美元。
Laboratory Corp：作为和Quest并列为美国独立医学IVD实验室的跨国寡头企业。本季度营收增加16.33%，主要由于对外收购和投资带来的增长。本季度在印度班加罗尔开设了Covance中央交付中心，实现工作流程自动化并创建全球平台来减少开支并支持长期增长。在诊断方面，与专注于女性健康和医疗药物监测的23andMe达成战略合作，增加的市场机会有助于减轻PAMA医保偿还比率较低的影响。
3早期研发阶段，国际合作增多，FMI 营收100%增长
图3：下游应用端主要财务指标
上市5年的财报趋势分析：
下游企业都在2000年以后建立，市场和行业在“精准医学”的倡导下，在渐渐接受和认可；技术上，行业尚在前期研发投入增长阶段，实现盈亏平衡甚至盈利，或许需要投资者更多的耐心，以及政策上的更多支持。
Q1的财报趋势分析：
Foundation Medicine：FMI是业内著名的肿瘤基因检测企业，Q1季度实现营收100%的增长，得益于2017年12月推出的用于实体瘤新产品FoundationOne CDx，目前已经被应用于批准非小细胞肺癌、黑色素瘤、结直肠癌、卵巢癌、乳腺癌的伴随诊断。Q1季度宣布与罗氏和迪安诊断合作推进肿瘤个性化诊疗在中国的应用发展。
Genomic Health：是全球领先的基因组诊断检测提供商之一，围绕早期癌症伴随诊断及治疗指导。Q1季度，营业收入增长10.3%。Oncotype™检测量增幅为3％。该公司主要的市场在美国本地，与2017年同期相比，交付的国际测试减少了7％。
bluebird：目前屈指可数的基因治疗上市企业，业务范围涵盖狭义的基因治疗，癌症免疫治疗和基因编辑。Bluebird bio目前正在研究bb2121和bb21217在治疗复发性/难治性多发性骨髓瘤的1期临床试验，同时与Celgene共同研发和促进bb2121的实验研究。
Intellia：是一家领先的基因组编辑公司，致力于使用CRISPR / Cas9系统研发专有的治疗药物。截止Q1季度，公司累计亏损1.37亿美元。研发投入增加67%，随着Intellia治疗计划和持续运营的进展，公司预计会继续承担重大研究和研发费用，因此预计亏损将会增加。Intellia计划于2018年分享有关免疫肿瘤和自身免疫疾病的临床实验数据。
Seres Therapeutics：致力于研发生物药物的微生物组疗法平台。Q1季度净亏损主要来源于临床试验研发费用：Seres的微生物组疗法平台，SER-109的临床研发，SER- 262和SER-287，以及公司的免疫肿瘤临床前计划。另外，与雀巢合作支持研发基于微生物有机体的新型生物药品项目”Ecobiotics“中确认收入400万美元。
Assembly Biosciences：致力于开发传染病产品，如慢性乙型肝炎病毒和与益生菌微生物群相关的疾病。Q1研发费用增长14.54%，这一增长主要是由于HBV和微生物方案项目的人员增加以及加速增长，以及在2018年夏季开始的2a期临床研究有关的HBV项目费用。
4国内两家上市公司财报信息
华大基因最新公布的2018年一季报显示，公司生育健康、复杂疾病、基础科研和药物研发类业务收入持续增长,按照公司年度经营计划有效控制运营成本,实现营业收入5.16亿元,同比增长33.13%,实现营业利润1.25亿元,同比增长9.61%,实现归属于上市公司股东的净利润10,074.98万元,同比增长6.71%。
从公开资讯可以看出，一方面，华大基因重点在招募政府前官员任职，同时快步和国际和国内省市地区结成战略合作网络（包括阿联酋、泰国、巴西、俄罗斯、湖南省、贵州市等），拓展其主营的民生项目（政府项目）同时打造政策资源壁垒；另一方面，华大集团旗下的华大智造（MGI）积极推进测序仪进入市场，作为基础设施和生产平台推进其在JP摩根大会上宣布的“2020计划”（24小时，1个人WGS建库测序和数据分析，300美元）及“生命周期表计划”（数字化动植物）。在技术研发和预算整体方面形成压力，但有望Q4形成一定营收增长；同时根据非官方消息，华大启动华大医疗，为打造闭环不惜进行战略探索动下游奶酪，可以预见政策及资本的强大支持和自信，同时也对技术转化和团队人才的配置的极大考验。
在国外同类企业（例如Illumina）快步并购的对照下，BGI的流动资本局限可能对其全球市场化地位造成影响，不惜以联合中小企业投放仪器，但这不妨碍作为创始人团队坚定政府和民生项目的巨大决心。随着其HR招聘季重点关注哈佛、MIT等海归博士人才，内部中层人才流动也造成更多的断层，战略的执行不可忽视。
2018年一季度实现营业收入2.97亿元，同比增长32.18%；实现净利润6566.7万元，同比增长69.37%；从市值上，贝瑞基因目前估值198.3亿（截止写稿日）高于医疗行业平均市值（117亿），但市盈率75低于平均值88，整体形式趋于保守，或因其主要市场生育健康的市场饱和。
2017年底，贝瑞基因宣布将引入君联资本、博裕投资、启明创投等7家战略投资人出资8亿元增资其肿瘤子公司福建和瑞，君联资本周珺出任CEO。近期研发出血液肿瘤突变检测方法（cSMART技术），开展血液和组织样本的靶向用药检测和疗效检测，肿瘤市场目前因为商业模式，特别是肿瘤早筛的体系尚在建立中，对资本依赖性较大，同时需较长研发周期，但是民生需求和体量较大的市场趋势，需置于一定时间窗口观望。
【编后语】
在去年低迷的市场环境下，美国相应出台了刺激经济的税法改革、PAMA(医疗保险法)和新会计法则。从效果来看，有一定的促进作用。大部分企业的营收都有增长。但到底是拔苗助长还是雪中送炭，需要时间的验证。同时，在激烈的竞争格局下，通过兼并收购来拓宽业务线，以减少竞争风险。同时期下，国内各家也开始装备竞赛，抢占上游市场，但下游领域却受到企业和资本的冷落。需要政策、资本和行业观察者的共同引导和努力，为行业注入更多活力。
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关于基因慧
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基因慧是数字生命健康领域专业的大数据信息咨询公司，核心团队曾供职于华大基因、药明康德、埃森哲等知名企业。秉持“使连接产生价值 · 用数据决策未来”的理念，基于近十年的产业实践，基因慧建立首个数字生命健康大数据平台YourMap, 服务于数字生命健康领域创新创业，以信息大数据赋能机构评级和市场决策，为政府、园区、创投机构提供品牌建设、行研咨询和大数据决策服务。
基因慧是广东省精准医学学会遗传病分会常委单位、深圳市健康产业发展促进会副会长单位，发布了首个基因行业创投报告（详情）；专访产学研、医资政近百名大咖（详情）；作为编委参著《精准医学出版工程》丛书之《临床生物样本库的探索与实践》；参与组织并作为作者促成首个《临床基因检测报告规范与基因检测行业共识》发布（详情），主办了首届数字健康私董会（详情），协办首届和第二届临床基因检测标准和规范大会（详情）。
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