5家基因上市公司2017年财报分析：中国是主力市场

关键词：  基因上市公司财报  市场分析

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题记

本月初，海外各基因上市公司陆续公布财报。基因慧继续为读者从产业和市场角度浅析财报，包括Thermo Fisher、Illumina、 PacBio、Quest、LabCorp等五家基因上游上市公司，仅供参考。

划重点

• 在股市低迷期，美国税法改革，企业的税收受益在亿美元级

• 亚洲市场仍是上游测序仪平台的主流市场，中国市场增长迅猛。

• 通过收购和合作，跨界成为常态。

（以下数据来自谷歌财经等，截止发稿日，比较均为同比，单位为美元）

1Thermo Fisher：2017年收入和利润稳健增长

图引用自谷歌财经

公司：Thermo Fisher Scientific Inc.(NYSE:TMO)

市值：835.6亿美元  市盈率：37.06  

稀释标准化EPS：5.82

第四季度：营业收入 $60.47亿，↑22％；净利润 $5.28亿，↓16%

2017全年：营业收入 $209.18亿，↑14％；净利润 $22.25亿，↑10%

• 第四季度成绩可观，利润下滑：1月收购顶级高分辨电子显微镜及离子束显微镜供应商FEI产生了一定的协同作用，同时完成对台式扫描电子显微镜（SEM）解决方案提供商Phenom-World的接管，并整合到其分析仪器领域，用于扩展其入门级桌面SEM产品，产生一定的投入。

• 全年保持稳定增长，受益于税收改革：对于来自美国的税收改革政策，各企业均有获益，Thermo Fisher更是表示将投入5000万美元用于员工福利和STEM（科学，技术，工程和数学）教育的捐助。

• 寡头合作：近期Thermo Fisher授权Illumina获得Ion AmpliSeq的科研销售权，同时和Quest在非小细胞肺癌诊断Panel及其他资源合作，集中战略资源在临床应用及新的领域上。

• 亚洲成为核心市场：中国，印度和韩国成为核心市场。

• 更深更广的应用拓展：除生命科学以外，环境和食品安全等应用市场也估计增长。同时精准医学的重点从质谱仪转向靶向基因测序和结构生物学。

2Illumina：2017全年营收增长15%，Q4利润下降45%

 图引用自谷歌财经

公司：Illumina, Inc. (NASDAQ:ILMN)

市值：322.95亿  市盈率：44.88  

稀释标准化EPS：4.91

第四季度：营业收入 $7.78亿，↑26％；净利润 $68M，↓45%

2017全年：营业收入 $27.52亿，↑15％；净利润 $726M，↑57%

• 第四季度收入持续增长，得益于新仪器和试剂的推出：26%的收入增长得益于 NovaSeq S4 flowcell和试剂盒的上市，进一步推动NovaSeq测序仪的销售，金唯智、安诺优达在Q4等均引进了NovaSeq。Nextera DNA Flex（全基因组测序文库制备产品）的推出也带动了销售。同时，值得注意的是，第四季度的净利润同比↓45%。

• 2017年稳健增长15%，新仪器为主要驱动力：从2012年开始，ILM的CAGR均维持在15%-16%之间，稳定小幅上升。占营业收入20%、5.46亿美元的研发费用中，GRAIL和Helix各↑1%。而高达25%、同比上涨70%的净利润数字，据报道来自于Illumina一次性获得了1.66亿美元因美国税收改革带来的过渡税（基于此，Illumina的税率在2018年会大大降低）。

• Illumina公布的Q4重点，主要为新市场拓展：

1）新推出的iSeq测序系统（售价为19,900美元）；

2）和Thermo Fisher合作推出AmpliSeq；

3）推出适用临床实验室的仪器NextSeq 550Dx；

4）与思路迪合作，打开中国的肿瘤和遗传疾病检测市场。

3PacBio：Q4收入下滑，全年同比增长54%

图引用自谷歌财经

公司：Pacific Biosciences of California (NASDAQ:PACB)

市值：2.90亿  市盈率：-    

稀释标准化EPS：-0.87

第四季度：营业收入 $0.25亿，↓3％；净利润 $-0.21亿，↓9%

2017全年：营业收入 $0.93亿，↑3％；净利润 $-0.92亿，↓24%

• 第四季度管理费用上升2%，同比缺乏类似罗氏的大单：PacBio在2016年Q4和罗氏合作收入超过130万美元，2017年合作的终止同比造成一定损失。

• 2017全年30％以上营收来自中国：2017年PacBio的业绩表现乏善可陈，利润下降近1/4。PacBio目前已经在全球安装了370多台仪器，其中150台是早期的PacBio RS II系统。整体现金流紧张，总计仅$62.9M。中国市场的份额从2016年的10%飙升至2017年的30%，重大客户除了BGI之外，还包括诺禾致源（购进20台Sequel）和希望组（5台）等。

• 好转的信号：这里特别提到，1月华大基因集团旗下的华大股份购买10套PacBio旗下的Sequel系统；CEO Mike Hunkapiller表示将升级Sequel单分子测序仪的试剂和软件，提高通量和读长，预计2月启动。标准的全基因组从头组装文库的每个SMRT cell将产生约12 Gb的数据，平均读长将达到25 kb。Mike对核心的市场中国市场很有信心，他认为中国增长较快的原因之一是合作伙伴更关注动植物基因组测序，而PacBio的长片段测序适用于通读高度重复的多倍体基因组。

4Quest：Q4和全年收入持平，2017年完成7次收购

图引用自谷歌财经

公司：Quest Diagnostics Inc (NYSE:DGX)

市值：131.4亿美元  市盈率：17.52  

稀释标准化EPS：6.08

第四季度：营业收入 $19.36亿，↑4％；净利润 $2.54亿，↑64%

2017全年：营业收入 $77.09亿，↑3％；净利润 $7.69亿，↑20%

• 第四季度收入持平：盈利增长超过60％，部分原因在于经营活动的收入增长稳定在中高位。我们也注意到，Quest以1亿美元的价格回购了100万股。

• 保护医疗保险法对收入的影响：过去的几年中，CMS（医疗保险和医疗补助服务中心）关于PAMA（保护医疗保险法）的提案，对Quest Diagnostics的市场有一定负面影响，目前Quest正在要求CMS推迟执行PAMA。另一方面Quest也是税收立法的受益者，2018年调整后将实现约1.8亿美元的税收减免。

• 去年完成7次收购，深入终端：2月1日，Quest Diagnostics宣布完成对家庭健康风险评估和服务提供商Mobile Medical Examination Service（MedXM）的收购，此次收购将加强Quest的移动服务能力和健康计划的人口健康管理解决方案。 作为诊断信息服务商深入健康管理终端，可以看出产业链融合的趋势。

5LabCorp：2017年表现突出，杠杆率是EBITDA的3倍

图引用自谷歌财经

公司：Laboratory Corp. of America Holdings(NYSE:LH)

市值：169.5亿美元  市盈率：13.54  

稀释标准化EPS：12.65

第四季度：营业收入 $27.96亿，↑15％；净利润 $7.07亿，↑283%

2017全年：营业收入 $104.41亿，↑8％；净利润 $12.68亿，↑73%

• 第四季度增长得益于药物研发公司的收购：其中，LabCorp Diagnostics公司净收入为18.2亿美元，同比增长8.6％; Covance药物开发公司净收入增长了23.8％，达8.861亿美元，得益于Chiltern收购、持续增长以及近140个基点的外币换算收益。

• 2017年表现突出：自由现金流超过11亿美元，在两家公司的战略收购上投入了大约20亿美元，杠杆率达到EBITDA的3倍。无论是LabCorp Diagnostics还是 Covance，整体增长得益于收购后的持续增长以及外币红利。

注：

A. 2017年美国税法改革

当地时间12月2日凌晨，美国国会参议院以51比49通过税改法案，主要内容是：美国企业税税率从35%降低到20%，包括个人所得税在内的多项税制都将被简化，现行的多数项目式减税办法将被取消，以较低税率对美国企业转移回国的海外资产进行一次性征税等。

B. PAMA（保护医疗保险法）

美国2014年制定PAMA（保护医疗保险法），旨在通过建立基于市场的测试定价来修改临床实验室检测报销。2017年，CMS开始要求某些临床实验室定期报告私人保险公司向他们支付多少费用以进行测试，以便该机构可以设定市场利率。然而，虽然医院和POL接受实验室服务的医疗保险支付的44％，但CMS收集的测试支付数据中有90％来自大型商业实验室，由于其经济规模，通常相对私人保险公司的支付较少。

编后记

美股走低期，A股亦低迷。美政府开始税法刺激，或和国内的双创政策一样，支持企业发展，刺激本土经济。大泡沫时代已过，追风已很难押宝。生命科学领域的企业，尤其是基因科技，对于跨界而来的资本巨头以及市场的价值需求，现金流压力将加大，跨界收购成为常态，全息生命科学研究、跨界临床和健康的产业化正在悄然进行。创业先锋们需要收心、更要打开胸怀。联盟、互补，分割市场前需合力创造市场。祝君安。

参考资料：

1. http://www.nasdaq.com/

2. https://finance.google.com/

编者：Daisy，布三少  | 校对：Candice  | 审核：Clare

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