新十年周期，疫情后企业存亡之局

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基因慧

关键词/行业分析

来源/基因慧 作者/汪亮

近日人民日报发文，生产一线也是战“疫”前线。为抗击疫情，国家药监局应急审批了基因民企生产的7款新冠病毒核酸检测试剂盒。民企正处于创造性的伟大年代。2020年是我国全面进入小康之年和资本市场30年，同时疫情后将面临另一场战役：新十年周期下的存亡之局。基因慧从科技浪潮、经济周期、民企现状到基因行业缩影讨论破局。难免有不尽之处，欢迎留言指正讨论。

△ 新的疆域（来源/JPM）

划重点

1. 科技的浪潮：尽管受地缘政治波动，科技创新全球化不可逆，尤其是在数字化技术和消费需求驱动下。本土战略意识加强，2014年起在专利授权量上持续超过美国，同时仍需企业参与共建，关键点是研发投入和科技成果转化转移。

2. 经济的周期：联合国的报告称2019年全球经济增长率降至2.3%，为十年来最低水平。全球政府债务和货币宽松政策带来结构脆弱性。是即将触底还是反弹进入第六次康波周期(Kondratiev Wave)掀起新兴产业浪潮，取决于宏观调控和民企释放生产力。

3. 民企的存亡之役：现代民企发展36年来，2019年在进出口中首次成为第一大主体。在科技浪潮下，民企享受宽松发展的窗口期需付出更高研发成本和运营力，以硬核创新，在一级市场并购潮，和二级市场注册制环境中先求生存。

4. 基因行业的缩影：“团结一致向前看”，构建生态是基因企业在2020年重大“思想解放”课题。产业发展仍以上游制造和技术创新为导向；2-4家上市公司带来一级市场回暖；并购潮洗牌渠道类企业，生物安全法规使局部受限；地方产业园和长期资本培育“药检结合”等纵横联合的业务链。

科技创新的浪潮

△ 图1：中美授权专利数量对比（数据/WIPO 制表/基因慧）

2020年，作为新世纪新十年的开端，有着独特的时代节点意义。讨论企业发展之前，我们先了解下时代的背景框。

从技术周期看，可以预计2020年是全球科技创新加速发展的一年，尤其是我国会加大投入，同时面临系列严峻考验。

纵览全球工业发展，蒸汽机（1785年）、电力（1866年）、计算机和信息技术（1946年）推动的前三次工业革命，平均间隔时间约80年。2020年是第三次工业革命后的第74年，正在进入第四次工业革命。新能源、新材料、云计算、基因科技、人工智能和量子计算等智能科技正成为经济增长的核心驱动力，并改变社会关系，以数字化和绿色发展的共识连接全球的供求方。

虽然媒体将2013年德国汉诺威工业博览会推动的“工业4.0”作为第四次工业革命开端，但一方面，据报道在德国电气电子及信息技术协会(VDE)中，有70%的会员认为工业4.0在2025年前不会有实质的经济效益产生，约20%相信工业4.0在2020年会大规模出现。另一方面，第四次工业革命已经超越了工业4.0提到的智能化制造的范畴，也远不止人工智能范畴，而是伴随新能源、新材料、云计算、基因科技、人工智能和量子计算等智能科技的逐步成熟和转化，在消费需求（特别是中国市场）的催化下，正逐步从科研渗透和应用到生产生活中，这个趋势不会因为地缘政治而改变。

据北京大学国家发展研究院研究，从1990年到2017年来，科技进步对全国经济增长年均贡献率达48.97%。过去20余年来互联网浪潮带来我国经济增长和产业关系的变化有目共睹，展望未来，“超摩尔定律”（摩尔定律描述了计算机等IT技术发展速率）的基因测序技术有望推进基因科技超越信息技术，覆盖医疗方面的基因检测、医药方面的基因治疗、能源方面的基因合成、新材料方面的基因材料到新一代计算机即DNA计算机等方方面面的应用。

△ 图2：基因组测序成本下降速率超摩尔定律（一个完整人基因组测序成本在2001年约1亿美元，2019年约1000美元，十万分之一）。即，基因行业生产成本效率提升速度超过信息技术行业（数据/NIH）

科技创新在我国的发展，乐观的是战略意识和创新体系建设的跟进。

在战略意识上，相比前三次工业革命，这是中国第一次与发达国家站在同一起跑线上，重视和发展第四次工业革命。2012开始，紧跟美国提出科技创新、先进制造业和工业互联网，将传统企业基于资源和市场红利的规模性扩张发展路线，逐渐引入以创新驱动发展路线。配套简政放权、提高民企地位、进一步开放社会资本和海外资本准入等，从沪港通、沪伦通、科创板到《证券法》大修，支持创新环境。从2014年开始，我国在专利授权量上持续超过美国（如图1）。

2012年2月底，美国国家科学技术委员会公布《国家先进制造战略计划》（公众号主页回复“NIST”可获PDF全文），同年年底我国召开的“十八大”明确提出：“科技创新是提高社会生产力和综合国力的战略支撑”。

2015年，我国发布《中国制造2025》，提出“完善以企业为主体、市场为导向、政产学研用相结合的制造业创新体系”。

2016年，《国家创新驱动发展战略纲要》发布，表示：“到2020年进入创新型国家行列”、“知识密集型服务业增加值占国内生产总值的20%”、“R&D经费支出占国内生产总值比重达到2.5%”。

2017年，国务院发布《关于深化“互联网+先进制造业”发展工业互联网的指导意见》。

在笔者作为编委参与的我国《战略性新兴产业发展展望》中，可以明显看出知识密集型服务业的比重增大。

在创新体系建设上，可以看到政策推动带来产业创新的加速。以几个代表性事件为例：

在互联网和通信方面，2017年，下一代互联网国家工程中心牵头发起的“雪人计划”已在全球完成25台IPv6（互联网协议第六版）根服务器架设，中国部署了其中的4台，打破了中国过去没有根服务器的困境。2019年6月，我国紧跟韩国和美国之后，颁发5G牌照，预计2020年是5G大发展之年，以笔者所在的城市深圳为例，到2020年8月底累计将建成5G基站4.5万个，率先实现全市5G网络全覆盖。

在生物医药和基因科技方面，CDE（国家药品审评中心）将临床申请审批时间从10-16个月缩减到最长3个月。2018年我国首个国产PD-1抗体药物获批上市。在2019年底爆发的新冠肺炎中，我国科学家第一时间公布新型冠状病毒的全基因组序列，并于全球共享。得益于此，7款新型冠状病毒核酸检测试剂在一个月内得到应急审批。

在金融方面，2019年中，“沪伦通”正式启动和科创板开板，2019年底《证券法》大修，增加“投资者保护”专章，全面推行“注册制”（2020年3月开始实施）。

从决策者到街头巷尾的老百姓，都感受和参与到科技的浪潮中。同时，创新体系建设仍在初步阶段，科技研发资源不足、评价体系和转化路径的不完善仍需要民企持续创造条件。

在人才方面，除了高等院校培养体系之外，改革开放40年来，我国出国留学人员累计达519.5万人，共有313.2万名留学人员回国，其中自2012年“十八大”以来回国的占73.9%，形成了新中国成立以来最大规模“归国潮”（对应的，我国也是亚洲最大的留学目的国）。但这一现象随着地缘政治，包括留学、科研合作、培训等在内的人才交流在近年受到影响。为解决人才培养短缺问题，企业建立研究院以及和高校联合办学，是培养企业科技人才和输送产学研结合型人才的双向入口。

在科技评价体系方面，“以SCI论英雄”的绩效标准受到多年诟病（注：SCI即美国《科学引文索引》，Science Citation Index ），尤其是对于奋战在一线的医生等岗位。2016年5月“科技三会”提出“把论文写在祖国大地上”，提出除了基础研究之外，科技成果应用以及产业和产品价值链跃升的意义。未来可以预见，在科学家和产业之间会出现新的角色：学术推广者，类似金融界的Broker（经纪人），推动科技成果转移转化。

△ 图3：斯坦福大学

谈到科技转化，大家可能会首先联想到美国硅谷科技园区的雏形——斯坦福工业园区。

斯坦福工业园区是由斯坦福电机系教授费雷德里克·特曼（Frederick Terman）1951年开创的科技孵化器，最早可以追溯到特曼的导师布什(Vannevar Bush) ——美国政府的科研与发展办公室(OSRD）主任。斯坦福工业园区开创了产学研合作模式，即通过高校教育、科学和企业、资本等紧密结合，形成科研成果产业化、人才教育培训和就业以及应用性研究合作等良性反馈闭环。基于此催化了硅谷的半导体、和后来的计算机、互联网产业，由此诞生的著名的仙童半导体公司，从仙童离职的“八叛徒”创建了系列的公司，包括英特尔（Intel）、AMD、凯鹏华盈（KPCB）和红杉资本等，成就硅谷的产业生态的最初框架。

对于我国，科技转化和产学研合作的模式起步较晚。从2007年前后提出的“产学研”、“协同创新”到如今的“政产学研用”概念，缺乏“产”和“用”相关方的参与，导致专业程度、转化率和合作紧密度仍需提高。

特别是在“学研”主导下，产业一线的信息、成果和人才无法得到很好的转化和连接，亟需建立专业的产业服务平台，将产业需求和成果，与教育科研紧密对接，形成持续的信息、人才、资金的流动，从而以教育培养科研人才、以科研导向产业应用，以产业转化科研成果和培训实用人才等形成良性循环。

同时，科学研究离不开国家科研基金，而科技转化离不开社会资本的参与，尤其是风险投资，这方面我国起步较晚。从1985年成立的第一家风投公司（中创公司）、1993年成立第一家中美合资的风投企业（IDG资本的前身）到当下的“3+2”、“5+3”等短期风投基金，整体规模偏小，特别是尽调和退出体系不成熟，仍需加速发展。

简言之，科技创新的全球化是新十年的趋势，同时仍受到全球地缘政治的波动影响；对于本土，战略意识的推进会加速配套，仍需在评价体系、人才联合培养和科技转化体系上进一步加强改革和联合产业力量。企业在其中将同时扮演着建设者和受益者的角色。

正如上文提到，科技创新离不开研发投入和风险投资的孵化。如果科技浪潮是乐观面，那么，经济周期对全球企业而言可能是漫长的冬天，虽然局部正在破冰。

经济的新十年周期

△ 图4：第六次康波周期的峰值可能出现在生物技术和医疗健康领域

（来源/Allianz Global Investors 2010 report，后有更新）

根据联合国1月中旬发布的《2020年世界经济形势与展望》报告，受长期贸易争端影响，2019年全球经济增长率降至2.3%，为十年来最低水平。预计2020年全球经济增长率为2.5%。

但受贸易争端、金融动荡或地缘政治紧张局势升级的影响，全球经济的复苏进程可能脱轨，这一数字可能低至1.8%。IMF（世界货币基金组织）对此的数字稍显乐观，预测2019-2021经济增长率分别为2.9%、3.3%和3.4%。

世界银行在2019年12月19日公布的《中国经济简报：周期性风险与结构性改革要务》估计2019年中国经济增速放慢至6.1%（符合国家统计局1月公布数据），预计2020年将降至5.9%，2021年5.8%。

经济离不开制度体系和金融体系，同时在一定程度上呈现出周期。

从制度体系上，2017年美国脱离TPP（跨太平洋伙伴关系协定），2020年英国脱欧呈现出不确定性的政治环境，继而影响经济。摩根士丹利分析师邢自强在《财经》2020年会表示，贸易摩擦对经济的传导机制是非常广泛深远的。

同时，从企业的去库存，到居民的去杠杆到货币宽松政策，短期而言会有所缓解，但长期而言主张数字化工业革命来释放生产力（下文会以基因产业为例展开）。

而世界银行多次强调结构性改革的重要性，特别是政府债务。

世界银行表示：“在过去50年有过四次债务积累狂潮。最近一次债务狂潮开始于2010年，是这四次中规模最大、增速最快和范围最广泛的一次。虽然低利率缓解了高债务带来的部分风险，但前三次范围广泛的债务积累都以普遍的金融危机告终。”

商务部曾在2016年官网刊登彭博社题为《中国债务率峰值或于2019年到来》的文章，文中表示：“高盛将中国与1990年以来5个经历了金融危机的国家（日本、韩国、泰国、英国和美国）进行对比，结果发现中国债务率增速仅次于1990到1997年出现信用疯狂扩张的泰国”。而防范化解重大金融风险，也一直作为我国近年“三大攻坚”的任务之一。

根据近期财政部和统计局官方公布的数据计算，我国2019年政府负债率（债务余额/GDP）约为21%，同比下降16个百分点，低于欧盟60％的警戒线。但据Trading Economics数据，美国政府负债率高达107%。

△ 图5：美国十年期国债收益率，1955-2020年

（来源/CNBC）

从金融体系上，20个主要央行的降息，加大逆周期的操作。在2018年四次升息之后，美联储2019年共进行了三次降息，并在12月宣布暂停降息行动，在1月底宣布联邦基金利率维持在1.50%-1.75%不变。同时，美联储主席表示，若遭遇经济衰退，美联储将不得不重新启动量化宽松(QE)。

从经济周期看，从1997年亚洲金融危机，到2008年次贷危机，2020年在经济下行压力下，经济脆弱性仍存在较大风险。从康波周期（图4）来看，部分学者认为即将触底，也有部分学者认为随着新材料、新能源、生物技术和医疗健康新兴市场带来新的契机反弹。

在全球经济体系下，我国经济整体受到影响，但据世界银行数据，经济增速（6.1% vs 3.5%）仍优于新兴市场和发展中经济体平均值，这也体现在投资增速（5.4% vs 4.0%）方面。

2020年，是我国十三五收官之年，也是全面建成小康社会之年，实现9000万贫困人口脱贫，城镇化率从10年前的46%突破到60%。在“三大攻坚”的密集政策，特别是产业政策的扶持、货币宽松和金融开放政策，优化结构同时保持了6.1%的增长率。

而从产业角度，我们也应意识到，随着本土用工成本和原材料成本的提升，传统经济转型尾大不掉，新经济尚未形成产业集群。我们从国家统计局2月初披露的一组数据来看看。

在我国经济增速保持在新兴市场和发展中经济体领先2.6个百分点的同时，利润数据不容乐观。2019年，规模以上工业企业（下同）的利润总额61995.5亿元，同比下降3.3%。一方面是收入增速放缓，增速同比降低4.8个百分点（仅为3.8%）；另一方面成本增加，每百元营业收入中的成本同比增加2%。但比较乐观的是，高技术制造业和战略性新兴产业的利润比上年分别增长4.8%和3.0%，明显好于规模以上工业平均水平（下文举例的基因产业就是战略性新兴产业之一）。

在经济增长的“三驾马车”结构上，2019年，消费、投资和出口对经济增长的贡献率分别为57.8%、31.2%和11%。其中，消费是经济增长的第一大动力。官方表示，随着消费结构和消费环境的改变，消费在2020年中国经济发展中会进一步发挥基础性作用。

在我国货币政策保持稳健的框架下，为了拉动内需和促进消费，在12月的中央经济工作会议中，确定明年经济工作的重点之一是促进产业和消费“双升级”，即将制造业升级的过程与需求端的消费内需进行了直接挂钩。

这里除了C2M等新的模式外，国企的深化改革，高品质国货运动带动新消费圈层，核心力量仍然是以技术创新来穿越经济周期。在第四次工业革命中，部分领域从跟跑到并跑甚至领跑，甚至站上世界的舞台，中坚力量之一是民营企业。例如，我国基因企业在这次疫情中作为病毒核酸检测的中坚力量，受到国际认可。

在经济的新十年周期里，经济增长趋缓同时结构性脆弱，是即将触底打破泡沫，还是触底反弹，进入第六次康波周期在新兴产业掀起新的浪潮?毫无疑问，这取决于全球范围的监管机构，除了社会稳定、贸易开放和货币政策外，还有产业政策，因为这决定着推动消费升级、产业结构优化和出口的一个重要产业群体的命运：民营企业。

民企的存亡之局

△ 图6：新时代下的企业现状（来源/世界经济论坛）

民营企业（简称“民企”）的概念是相对国营企业而言，有着悠久的历史。如果从现代民营企业的历史来看，从一个点勾勒出世界公司成长线，那就是1886年，这一年可口可乐诞生于亚特兰大，花旗集团、强生、西尔斯等公司成立；对于中国而言，这样的一个年份是1984年（即第一次南巡时间），称之为中国的现代公司元年，距今仅仅36年。（参考吴晓波著《激荡三十年》）

在我国混合所有制经济的体系下，民企在不断摸索和交错中，逐步承担更加重要的角色。

2020年1月，商务部在发布会上表示，去年（2019年）民营企业的进出口占比升至43.3%，民营企业首次成为第一大主体；其中出口占比达到51.9%，即一半以上的出口是由民营企业承担。

1月21日的2020年世界经济论坛年会上，北京大学国家发展研究院副院长黄益平表示未来中国经济要转向由创新驱动，而70%的创新专利是由民企提供（外企和国企分别贡献了25%和5%）。

当“清”、“亲”成为新型的政商环境关键词，产权司法保护逐步规范，特别是当2019年，阿里巴巴集团技术委员会主席王坚博士当选为首位民营企业院士，可以看到民企力量在科技创新体系中获得的肯定。在现代化治理体系重点转移到科技创新中后，各地方政府逐渐加大产业友好政策的力度，尤其是体现在2019年的“抢人才”和“抢企业”的热潮中。

更值得关注的是，在简政放权方面，除了上文提到的CDE（国家药品审评中心）将临床申请审批时间缩短4/5之外，2019年底《证券法》大修长达近20年的核准制将退出历史舞台，以及2013年以来推进的PPP模式（Public-Private Partnership，即政府和社会资本合作参与公共基础设施的项目运作）。2019年底，作为我国民营企业改革发展领域的首个中央文件《关于营造更好发展环境支持民营企业改革发展的意见》（简称“民企28条”）出台。

△ 图7：中（左）美（右）上市公司（金融公司除外）债务（蓝色）和现金流（黄色）对比

（来源/2017 Crescat Capital LLC）

民营企业获得当下政策环境持续宽松的窗口期，在科技创新的总体方针下提升价值链，为内需消费、国产化和“走出去”提供先进制造等高附加值产品以及产业互联网等基础服务。同时，面临着利润和现金流等瓶颈。

对比中美上市公司债务和现金流（图7），可以看出2011年起，我国上市公司整体现金流持续下滑，而债务持续攀升，在2015年超过美国上市企业。

另一方面，尽管产业政策带来税收优惠，但持续上升的用工成本和原材料成本不断压缩利润。导致制药业企业的利润率远不如互联网企业，就利润率而言，2018年华为利润率（8%），仅为阿里巴巴（23%）和腾讯（25%）的约三分之一。

上文提到，科技创业的关键因素之一是研发投入。2018财年华为、腾讯、三星、Alphabet的研发投入占收入比例分别是14.1%、7.3%、6.9%、15.7%，绝对值在10亿美元数量级。从投入比例上，对于制造业需要持续的投入，来扩大现金流和债务比例；在研发投入绝对值上，头部效应愈加明显，对于中小企业，决定着发展的方向，列入剩者之王的并购候选名单，或成为生存的主要路径之一。

而对于所有民企而言，不能忽视的一个宏观数据是，2019年12月末，广义货币（M2）余额198.65万亿元，同比增长8.7%，绝对值上，M2刚好是GDP的2倍。央行官员在五道口金融论坛曾表示，M2/GDP偏高可能意味着间接融资比例过高。而融资成本高，与目前间接融资对经济体系风险溢价的体现是分不开的。

另一个现象级事件，是去年（2019年）“两会”上通过了一部重要法律——《外商投资法》进一步加强了对外资企业权益的保护。笔者相信特斯拉上海超级工厂Gigafactory 3不会是个例，带动一批外资企业入驻中国，基因行业已见端倪（见下文）。“鲶鱼效应”将会刺激国内类似长期安逸的新能源等行业的良性竞争，同时也将核心竞争力的检验时间提前，这意味着以B2G模式或享受政府补贴红利的行业，将重新思考和建构。

尽管商业模式至今仍被众多创业者和投资者视为金饭碗，但正如北京大学国家发展研究院副院长黄益平在2020年世界经济论坛年会上的讲话：“相比商业模式创新，科技创新对中国经济的可持续增长更加重要。”

除了金融体系、外企入场，2020年3月将全面推行的IPO注册制，对民企增加了新的试金石。在市场化机制更强的情况下，以上市作为终点的部分企业将大大减少“讲故事”套现的机会。

综上，在科技创新浪潮下，民企享受宽松发展的窗口期需付出更高的研发成本，在经济周期下有可能进入新兴技术为导向的第六次康波周期，同时面临利润和现金流的压力，需以硬核创新能力，在新的一级市场和二级市场环境中求生。

具体的产业现状和趋势分析，笔者以所从事十一年的基因行业为例简要说明如下。

基因行业洗牌的缩影

△ 图8：2019年基因行业细分领域投融资分析

（来源/基因慧）

首先，我们以基因慧统计的一组2019年基因行业投融资数据（图8）和上市公司数据，来做一个基础的规模画像。

2019年1月1日至12月31日，国内共计62家企业总募资80亿元人民币。A轮（含Pre-A、A和A+轮）数量占比44%；其次是B轮（含Pre-B和B轮），占比18%。

其中，超亿元的融资有24家，占比39%，总募资达72.7亿元人民币。值得关注的是，华大智造、诺禾致源、泛生子、世和基因正筹备上市。

热点投资赛道（肿瘤基因组、生产平台和基因编辑/基因治疗）从投融资数量上占据整体的50%，投融资金额上超过整体的75%。

从投融资金额和数量上，马太效应和长尾效应明显。但部分并不具备持续性，例如肿瘤赛道（下文提到），而生产体系领域会厚积薄发。生殖遗传、代谢组、宏基因组等赛道正准备成为后续梯队。

上市公司方面，自2015-2018年，Illumina（ILMN）的营收CAGR为9.46%，2019年营收35.43亿美元，仅增长6%；EPS（稀释）为6.74，环比增长2%；华大基因（SZ.300676）2019年业绩预告披露营收同比增长约10%~20%，盈利预计盈利2.78-3.29亿元，比上年同期下降15%~28%。在长线研发战略下或将面临现金流压力。贝瑞基因预计盈利4.10-4.40亿元，比上年同期增长53%~64%。

从产业链上，整体发展仍以上游导向为主，更多外资厂商的发展平衡竞争格局，中游带来新一轮的洗牌。生育、传染性疾病带来市场扩大的同时，肿瘤迎来一定的泡沫，消费级基因可能受法规限制，基因治疗赛道预计有长期资本进场培育。

上游，以测序仪为主（还包括荧光定量PCR、数字PCR、核酸质谱、基因芯片等）的生产设备厂商作为行业的头部企业，成为标准制定者和定价方，以试剂盒和耗材等合作伙伴形成闭环。在此次疫情中，华大智造旗下的DNBSEQ-T7测序仪成为唯一获批的设备，在Illumina被华大（旗下的华大智造）打破垄断增长乏力后，今年预计和Nanopore预计会得到进一步本土化，平衡竞争局面。Nanopore独有的小型掌上测序仪在解决准确率和建库效率（参考：柴映爽 | 疫情对基因行业的挑战和机遇）、GenapSys近期推出的万美元级别的桌面测序仪、Roche或将推出的新测序仪、以及凯杰在下半年将推出的数字PCR平台可能会对NGS构成冲击（特别是快检领域）。这也是基因行业持续迭代创新的源头之一。

中游，虽然荧光定量PCR在本次获批的7款新冠病毒核酸检测试剂盒中占据6款（另外一款是基于NGS），但它仅限于已知物种序列。对于未知病原的传染性疾病检测目前正在推行的肿瘤筛查，具备高通量、相对低成本、全基因组测序的NGS仍是首选。肿瘤作为2019年投融资最热点，体现出投资机构的不专业性。从液体活检到肿瘤筛查，技术和成本均未形成临床普惠的局面，而获证的肿瘤小Panel同质化指向非小细胞肺癌的用药指导，在抗体药刚刚进入中国市场的当下，同类Panel已经饱和。因此，我们可以看到部分IPO的肿瘤企业，辗转各地资本市场，因为以医药市场模式大力铺销售成本后，研发滞后，利润数字也不性感。拥有上游测序设备和核心技术的试剂盒厂商将成为寡头，带动形成第三方临检实验室发展，如果成为哨点实验室纳入管理（参考：柴映爽 | 疫情对基因行业的挑战和机遇），无论对于传染性疾病监测还是目前推行的肿瘤筛查，都是对目前公共卫生体系及和临检体系的有力补充。

疫情将带来基因等生物医药和大健康的市场扩大，进一步拓展到ICU感染检测等相关市场。同时，由此加速推动的生物安全法预计将在2020年出台，类似目前市场上宣称上百家生产试剂盒蹭热点现象或将杜绝，同时对消费级基因检测（个人基因组）将产生一定影响，特别是和药企合作的模式中。而另外层面，“药检结合”除了“抗癌药+肿瘤基因检测小Panel”的用药指导模式外，基于基因编辑的新药研发，在2020年将会得到政策和资本的鼓励。关键点仍回到本文的上一部分，即，加大研发投入，通过基因编辑和基因大数据优化新药研发体系。

在绝大部分基因企业处于不盈利的现状下，因为疫情带来的生产和市场影响，在2019年底资本转冷基础上雪上加霜，预估超过20%的企业因此倒闭或进入并购阵列。华兴资本表示，基于同类合并、横向拓展和纵向延伸、引入强有力的战略方股东和获取流动性，企业并购是抗系统风险的方式之一。而超级独角兽公司出现以及后期PE机构向Buyout策略的倾斜，将催生出互联网巨头以外的新一代买家。这点笔者认为类似华大、贝瑞这样的机构极可能谋求海外技术类企业并购。而国内基因和医学健康及数据类企业可能会合并延长产业链。

对于考虑独立做大的企业，面对利润乏力的情况，研发投入取决于融资力度。一级市场的马太效应会加剧竞争，本来数目不多的VC（和背后的GP）进一步凸显主导权。而二级市场中，尽管新修的《证券法》取消了“具有持续盈利能力”的要求，但“具有持续经营能力”的要求对于部分B2VC的企业仍是难题。除了呼吁利好政策带来资本回暖，企业需要回归聚焦核心业务的研发创新（而非当前相当一批企业开发非自有业务之外的病毒检测试剂盒），提高在资本市场的话语权，落地长期产业战略。

尽管肿瘤企业上市之路不如预期乐观，但庞大的肿瘤筛查市场仍然会吸引资本和园区推动企业上市。地方的产业集群化，在上文提到的在新一轮经济周期下的科技创新战略政策引导下，预计从政府基金和引入外资来为准上市企业提供补给，同时以并购方式形成局部产业链闭环。如何把钱用在对的企业和对的地方，产业园转型升级同时亟需建立专业的产业服务平台。

与此同时，华大智造和诺禾致源的即将上市，会带来二级市场对基因行业的新一轮的关注，对培育作为我国战略性新兴产业的基因行业是最具效力的市场教育，有望带动一级市场的回暖，届时，部分萌芽的创新种子不至于冻死，就能捱到春天。从这个角度，每个基因企业都是行业生态的建设者和享用方。

为了“团结一致向前看”，构建生态是基因企业在2020年面临的重大“思想解放”课题。

例如，在Thermo Fisher、Illumina与各家企业签订战略合作框架以及与部分企业贴牌生产设备的基础上，华大智造除了贴牌合作模式外，还进一步开放研发平台，作出了很好的表率；可以期待Nanopore、Roche等的本土合作有更开放的生态构建理念和计划。

除了头部企业的“组队”外，中部企业的重组是生存方式之一，特别是重资产和B轮之后的企业，在强监管下，通过并购来整合或链接相关或创新业务，可以形成局部差异性的产业价值链，阅尔基因和NuProbe Global的合并是很好的案例，以及10x Genomics近年收购Epinomics、Spatial Transcriptomics分别拓展ATAC-seq技术和空间基因组学技术，形成上游局部产业链。而对于并购，海外企业谋求具有本土资源优势的企业，或受监管影响；但相反的，类似华大、贝瑞等企业极可能顺利买到海外上游供应链标的，这便是“走出去”方式之一。

“走出去”方式之二，便是上文提到的中部企业重组（或深度合作）开拓海外市场，类似东南亚市场等等。在这个过程中“专利”成为重要资产，数据共享将趋于敏感。

而对于中小企业，不添乱，不撒胡椒面，控制成本和规模，仍可以有相对自由的灵活度。而对于至今活跃在二三线城市的“天赋基因检测”应受到监管层的及时介入，否则将坏了一锅粥。

△ 图9：春江即将水暖（来源/网络授权商用）

尽管上文提到，科技创新比商业模式更具贡献力，但以上谈到的仍然是以模式为主，因为起步13年的基因企业是长周期、高研发、强监管的行业，底层研发仍在早期（NIPT和肿瘤伴随诊断等已成熟，测序技术研发、单细胞技术、基因编辑、基因合成等处于研发不同梯队）。

这虽然使得部分外行资本望而却步，但有长远眼光的风投和PE，清楚认识到这是在新一轮经济周期，处于刚需的生物医药（基因治疗）和医疗大健康（数字化诊断和筛查等）的硬核创新科技培育期，而更有类似云峰基金、百度风投、IDG资本、礼来亚洲基金等将基因、医药和大健康数据“牵线搭桥”进行整合，形成预防、诊断、治疗、监测的全生命周期健康管理闭环。

那一天，预计5-10年，生命健康大数据如同互联网一样，从科研殿堂不仅走向临床，还会进入寻常百姓家和每个人的数字化设备上，构成超越互联网的网络——生命之网。

（更多信息欢迎参阅基因慧出品的《2020年基因行业报告》，关注“基因慧”公众号，底部菜单栏为报告入口，或扫码文末海报二维码）。

【作者简介】

汪亮，基因慧创始人，哈尔滨医科大学生物信息专业，2009年起先后服务于国家人类基因组南方中心、华大基因（美洲）和药明康德。现兼任国家发改委战略性新兴产业发展展望编委、中国遗传学会产业促进会委员、哈工大经济管理学院特聘教师等。2015年个人创立“基因慧”品牌，2016年于联合创立信息服务机构基因慧，2017年起扎根深圳，服务基因产业创新创业（个人交流邮箱：[e-mail]）。

参考资料：

1）国家统计局局长就2019年全年国民经济运行情况答记者问，2020

2）2019年商务工作及运行情况举行发布会，2020

3）联合国2020年世界经济形势与展望报告，2020

4）许哲：关于债务结构最简单的逻辑，2016

5）柴映爽：疫情对基因行业的影响，2020

6）吴军：《浪潮之巅》第四版，2020

7）医药经济报：官方答疑：加入ICH，中国企业药品国际注册有哪些机遇、挑战？2017

8）CTMIES：工业4.0三大障碍－通讯标准、安全、人员培训，2013

9）https://www.nist.gov/oam/national-strategic-plan-advanced-manufacturing

10）http://www.most.gov.cn/yw/201605/t20160520_125675.htm

11) https://www.wipo.int/ipstats/en/statistics/country_profile/profile.jsp?code=CN

12）http://www.gov.cn/xinwen/2020-01/22/content_5471586.htm

13）https://zh.tradingeconomics.com/united-states/government-debt

14）IMF：World Economic Outlook, January 2020

15）郑世林，张美晨：科技进步对中国经济增长的贡献率估计:1990-2017年

16）Michael Batty，Creative Destruction, Long Waves and the Age of the Smart City

17）吴晓波《激荡三十年》

18）2020年世界经济论坛实录

（封面图来源：JPM）

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基因慧是一家独立的基因和数字生命健康产业咨询机构，基于十年产业实践，建立了行业智库、企业库YourMap®以及传媒平台，提供专业的咨询、品牌及信息服务，帮助合作伙伴洞察市场，先一步看见未来，服务生命经济创新产业。

☆ 国家发改委《战略性新兴产业发展展望》编委

☆ 中国遗传学会生物产业促进委员会委员

☆ 2017年发布首个基因行业数据库YourMap

☆ 组织基因检测联盟（筹）及首届、第二届会议

☆ 参与组织《基因检测报告标准和规范共识》

☆ 主办数字健康私董会、粤港澳大湾区生命健康创新论坛

☆ 广东省精准医疗应用学会政策研究应用分会、遗传病分会常委

☆ 第九届中国深圳创新创业大赛盐田区决赛评委

☆ 受邀出席华西医院精准医学国际论坛等大会作报告

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