2018年信托公司年报分析之固有业务的经营与管理

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一、固有资产的管理

（一）固有资产规模突破七千亿，增速大幅回落

2018年报数据显示，信托业固有资产规模达到7193.59亿元，首次突破七千亿关，同比增速为9.48%，较上年放缓10个百分点。与此同时所有者权益为5733.95亿元，标志着信托业的实力迈上了一个新的台阶。固有资产规模创历史新高，提高了信托业抵御项目风险的能力，预防行业兑付危机；有助于提升固有资金收益，提高信托业的盈利水平。

信托行业固有资产规模持增长，有两方面原因，一是信托公司主动增资；二是部分信托公司的利润并没有全部分配，留存利润积累促进了固有资产增长。由于信托业务与净资本挂钩，信托公司为扩大信托业务，依旧有扩充固有资产的动力，即使增速回调，预计今后固有资产仍将维持速度增长。

固有资产增速大幅回落主要有以下原因：首先是信托业固有资产投资在2018年中出现部分亏损，固有资产增加净值减少；其次是固有资产规模已逐年增长，使得即使全行业在固有资产净额增长维持相对稳定时，固有资产增速也因固有资产规模逐年增长而下滑。

从头部企业规模看，重庆信托、中信信托、平安信托排名行业前三位，规模分别为297.85亿元、275.52亿元和251.1亿元，其中平安信托是前三甲中唯一固有资产负增长的企业，其余两家增速均在7%一下，低于行业平均增速。

（二）资产负债率总体微幅降低，行业经营越发稳健

2018年，信托业总体资产负债率为20.29%，较上年度同比微降0.05%，全行业资产负债率收敛于20%水平。与此同时，信托公司总资产与总负债增速双双回落，较上年度增速减半至10%附近。

绝对数额方面，2018年信托公司总负债和总资产新增数额与2017年度相比，都有明显下降，其中总资产增加额创五年内新低。从近五年行业资产负债率曲线上看，信托行业资产负债率曲线逐渐收敛于20%附近，且曲线越发平稳，波动逐年减小，一方面说明全行业的经营稳健，财务杠杆率很低，符合国家金融去杠杆，稳杠杆的大政方针，另一方面也说明信托行业抗风险能力较足，偿还债务的能力有保证。

（三）固有净资产增加五百亿，增速创下五年新低

2018年信托业固有净资产总额5733.95亿元，与2017年的总额5236.95亿元对比增加了497亿元，固有净资产增长率为9.49%，比上年度固有资产规模增长率低近7个百分点。固有净资产增长率下降趋势明显，一方面是信托公增资潮已结束，2018年整体行业增资同比2017年减少许多；另一方面，由于信托公司固有净资产基数已经十分庞大，即使保持年净增额不变，净资产增长率也会逐年降低。

信托行业固有净资产增加主要来源是信托公司股东增资及盈余公积。具体看来，68家信托公司全年有13家企业固有净资产是负增长，其中安信信托和平安信托两家负增长居前两位，分别减少41亿和32亿元。而江苏信托和华能信托固有净资产增加额居全行业前两位，分别增加64亿元和62亿元。安信信托和平安信托固有净资产负增长，主要与二者的投资失利有关，从年报上可知，安信信托2018年公允价值变动收益损失超23亿元。

（四）自营不良资产新增数额大幅增加，不良率上升

目前信托行业不良资产规模和不良率总体相对较低，虽不良资产规模和不良率均上升，但总体风险可控。目前信托行业不良资产规模和不良率总体相对较低，行业平均不良资产规模2.51亿元，行业固有资产不良率为3.44%。

从公司年报可知，2018年有23家信托公司的不良率为0，比上一年减少了两家；有21家信托公司的不良率比上一年降低，有25家信托公司的不良率同比上升。在不良资产增加方面，安信信托与中诚信托是全年不良资产增加额最大的两家企业，分别增长14.1亿元与9.8亿。与之对照的是，五矿信托和北方信托是全年不良资产减少最多的信托公司，分别减少5.4亿元和3.3亿元。华宸信托、中粮信托、新华信托的不良率位于全行业的前三甲，不良资产率依次为32.67%、22.04%、15.11%。北方信托是全行业不良资产率下降最快的企业，由期初的12.26%下降至期末的5.17%，而中粮信托是不良率增长最高的企业，不良率由期初的0上升至期末的22.04%，具体原因是由不良贷款出现引起。

2018年信托公司不良资产均值与2017年行业的均值1.71亿元增幅较大，不良资产增速重返45%以上，不良资产总规模170.47亿元，比上一年增加54.14亿元，不良资产新增数额相较2017年有快速扩大趋势。不良资产规模及不良率同时增加反映了2018年行业频繁爆雷情况也影响到了固有业务的投资经营，影响不良率上升，虽不良率现处于地位水平，但信托行业需扭转不良率上升趋势，提升经营效率，抵抗风险。

不良资产集中度下降。不良资产行业集中度下降，数据显示，行业前八家信托公司不良资产总额占比规模首度下降至60%一下，从上年度的62.62%下降至54.73%。行业前四家新图公司不良资产占比甚至下降至30%一下。

二、固有资产的经营分析

（一）固有业务收入下滑，固有业务计提减值是主因

固有业务中投资类业务受资本市场波动及计提风险减值准备影响，拖累整体利润表现。行业全年实现投资收益244.4亿元，同比减少14%；实现利息收入65.9亿元，同比增加6%。

资本市场的投资收益表现不佳拖累了不少大型信托公司的业绩，如中信信托公允价值变动亏损18.76亿元；平安信托投资收益也较2017年同比减少7.13亿，对利润增长造成一定压力。但由于两家公司信托业务收入盈利能力较强，对排名影响不大。

投资爆雷也导致行业整体营业收入的下降的一个重要因素，业龙头安信信托遭遇了行业内最大的“黑天鹅”事件，受印纪传媒、中弘股份等公司经营巨变影响，安信信托共计提了21.56亿资产减值损失及12.62亿的公允价值变动损失，对净利润影响巨大。

展望2019年在市场风险缓释及行情好转背景下，资本市场回暖助推自营投资回报率明显改善，预估2019年信托自营投资收益同比大增，固有业务收入有望重新扩张，助力行业利润提升。

（二）固有业务收入构成：投资收益仍是主要收入来源

根据年报数据，2018年信托业68家信托公司取得了327.7亿元的固有业务收入，比上年下降明显。从占比来看，最大的仍是投资收益，尽管2018年投资收益锐减-15%，但其在全部固有业务收入中占比仍高达75.64%，只比上年缩减不到4个百分点；占比第二的是利息收入，占比为16.94%，较上年上升2.7个百分点。

（三）固有业务收入投入产出率下滑，整体投资效果下降

根据2018年信托公司年报综合测算，信托公司2018年度所有者权益年度均值为5485.45亿元，固有业务收入为327.7亿元，测算出出信托业2017年固有业务投入产出率5.97%。根据年报数据，统计得出2014-2018年固有业务收入投入产出率如下图：

近5年来，除了2015年固有业务收入和投入产出率飙涨外，其余年份投入产出率有缓慢下降趋势，2018年度固有业务收入、投入产出率同比2017年度出现显著下滑。投入产出率从2017年度的7.45%下跌至2018年度的5.97%，下跌1.48个百分点；固有业务收入从2017年度362.09亿元下滑至2017年度的327.7亿元。

根据2018年年报数据，在整个信托行业中，中融信托投入产出率位居全行业第一，投入产出率为14.41%，连续第二年夺得全行业投资产出率第一名。天津信托、中铁信托紧随其后。此外，投入产出率值大于10%的信托公司共计2家，较上一年减少13家。投入产出前十位信托公司如下表所示。

（四）固有财产与信托财产关联交易同比缩减近四成

2018年披露的年报显示，固有财产与关联方交易额从2017年末的383.11亿元增长至2018年末的486.1亿元，2018年度信托固有与关联方借发生总额为1962.3亿元，贷方发生总额为1928.2亿元。已披露的信息显示，中融信托是固有与关联方交易2018年末余额最多的信托公司，为98.6亿元；有两家从2017年末的正值转变为负值，分别为兴业信托、湖南信托；无论从借方发生额或贷方发生额评价固有与关联方关联交易，兴业信托均以超900亿额高居榜首，且兴业信托、建信信托、五矿信托、中融信托是仅有四家借方、贷方发生额均超百亿的信托公司。

综观2018年，信托公司固有财产与信托财产交易额总计为414.4亿元，同比2017年度656.2亿元萎缩36.8%，2018年末全行业固有财产与信托财产相互交易余额为2100.2亿元，比上年末增加313.8亿元。从具体公司来看，华融信托、陆家嘴信托、爱建信托是前三家最大的信托固有财产与信托财产关联交易方，数额依次为63.6亿、59.3亿、42.4亿，也说明这三家信托公司在2018年用固有财产购买信托计划力度最大。从存量余额变化来看，重庆信托依旧在该项榜单中排名第一，固有财产与信托财产交易年末余额超159.4亿元，且重庆信托、五矿信托、华融信托是仅有三家余额数超百亿的信托公司。

需要指出的是，在固有财产与信托财产关联交易余额前十家信托公司中，上海信托、昆仑信托是唯二两家关联交易负增长的信托公司，这表明这两家企业在2018年原有固有财产购买信托产品到期清算额要大于该年度关联交易新增额。

作者：用益金融信托研究院

来源：用益信托网

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