用益-资管月报：9月券商资管发力权益类产品 期货资管业务现拐点

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主要内容：

1、9月资本市场升温，券商资管在努力去通道的同时，在发力权益类产品且获得了一定的成果。同时券商的客户中有较大比例的中高风险偏好的客户，然而券商资管中中高风险等级的产品确实占很小的部分，如何留住这些客户成为券商资管转型的一大挑战

2、根据近半年的数据显示，期货资管业务的规模在不断增长，结合市场观察，这是期货公司资管业务发展出现拐点的表现。自资管新规出台后，期货公司的资管业务在逐渐迎合新规的要求，回归资产管理本源，提升主动管理能力，同时，期货资管也在大力清退不符合新规监管要求的通道产品、结构化保本保收益的产品等等。

3、三季度受疫情反复和全球经济影响，A股市场波动频繁且剧烈，市场一直处于震荡不稳定的状态。三季度集合资管产品设立较二季度有明显增加，原因一是资本市场悄然升温，点燃了大部分投资者的热情，包括机构投资者，大大激励了资管机构发行备案产品的积极性。

一、行业政策与监管动态

1、险资投资债转股细则出台

9月9日，银保监会发布《关于保险资金投资债转股投资计划有关事项的通知》，《通知》明确了保险资金可以投资金融资产投资公司设立的债转股投资计划，纳入《关于保险资金投资有关金融产品的通知》管理。《通知》出台的意义在于，这是落实供给侧结构性改革要求、推进保险资金与金融资产投资公司合作、促进市场化法治化债转股业务发展的重要举措，有利于支持金融资产投资公司债转股业务，进一步拓宽债转股资金来源；有利于丰富保险资金投资品种，发挥保险资金长期投资优势，更好服务实体经济发展；有利于降低企业杠杆率，支持有较好发展前景的优质企业渡过难关，增强经济中长期发展韧性。

2、银保监会发布三大保险资管产品配套规则

为了贯彻落实资管新规，进一步规范保险资产管理产品业务发展，细化《保险资产管理产品管理暂行办法》相关规定，银保监会研究制定了《组合类保险资产管理产品实施细则》《债权投资计划实施细则》和《股权投资计划实施细则》等三个细则，并于9月11日正式发布。三个细则在制定时遵循四大原则：一是坚持严控风险的底线思维；二是坚持服务实体经济的导向；三是坚持深化“放管服”改革优化营商环境；四是坚持与大资管市场同类私募产品规则拉平。

二、机构动态

1、红土创新基金获批设立子公司

9月8日，红土创新基金发布公告称，根据证监会相关批复，红土创新基金获准设立子公司深创投红土资产管理（深圳）有限公司。公告显示，深创投红土资管注册地为深圳市，注册资本人民币12000万元，业务范围为私募资产管理（限从事基础设施领域资产支持证券业务）。目前，深创投红土资管已根据相关法律法规要求在工商行政管理部门完成工商注册登记，取得营业执照，并将在取得经营证券期货业务许可证后对外开展业务。

2、江海证券三项业务被停半年

9月13日，据哈投股份公告，经查，证监会发现江海证券在开展债券投资交易过程中，存在交易员资格管理及交易行为管控不足、标的证券和对手方管理不到位、合规管理和风险控制有效性不足等问题；开展证券资产管理业务存在违规新增通道业务、内部管理混乱、风险管理不到位等问题；开展股票质押业务存在业务决策流于形式、尽职调查不充分、内部控制不健全等问题。根据相关规定，证监会决定对江海证券采取暂停债券自营业务6个月、暂停资产管理产品备案6个月和暂停股票质押式回购交易业务6个月这三项监管措施。

3、华夏银行理财子公司华夏理财获准开业

近日，华夏银行发布公告称，近日收到《中国银保监会关于华夏理财有限责任公司开业的批复》，银保监会已批准本公司全资子公司华夏理财有限责任公司开业。公告显示，根据银保监会批复，华夏理财注册资本为人民币30亿元，注册地为北京，主要从事发行公募理财产品、发行私募理财产品、理财顾问和咨询等资产管理相关业务。9月28日，由华夏银行股份有限公司、北京市通州区人民政府、华夏理财有限责任公司联合主办的华夏理财有限责任公司正式开业，这标志着首家落户北京城市副中心的股份制银行理财子公司正式亮相。

4、首家合资理财公司获批开业

9月24日，由东方汇理资产管理公司与中国银行全资子公司中银理财有限责任公司共同成立的合资公司汇华理财有限公司获得中国银保监会批准开业。据悉，汇华理财注册于上海市临港新片区，其中东方汇理出资占股55%，中银理财占股45%。汇华理财将完成其注册程序并于今年10月起开始运营，该公司将是中国首家外资控股的合资理财公司。

三、私募资管产品备案情况

根据中国基金业协会披露，2020年8月，证券期货经营机构当月共备案私募资管产品1235只，设立规模1042.75亿元。截至2020年8月底，证券期货经营机构私募资管业务规模合计17.59万亿元（不含社保基金、企业年金以及证券公司大集合），较上月底减少1424亿元，减幅0.8%。从产品管理方式看（不含证券公司私募子公司私募基金），通道类产品规模继续下降，主动管理类产品稳步增长。截至2020年8月底，通道类产品规模7.70万亿元，较上月底下降4.1%；主动管理类产品规模9.37万亿元，较上月底增长2.1%。

四、集合资管市场分析

1、市场概况

据公开资料不完全统计，本月设立了393款集合资管产品（包括券商资管公司，基金子公司和期货资管公司），同比增加91.71%，环比增加17.66%。本月设立产品募集总规模为301.83亿元，同比增加343.87%，环比增加15.12%。9月市场大幅升温，集合资管市场设立较上月较大幅度增加，且本月市场避险需求较上月有所回升，所以本月债券型产品热度较上月也有所增加，但债券型产品的业绩基准却较上月有所下滑。据公开资料不完全统计，本月设立的集合资管产品中，债券型产品的较上月增加7款，且占比增加1.08%，但混合型产品的占比较上月有所上涨，且涨幅大于债券型产品占比涨幅，为4.29%。

2、券商集合资管

（1）成立情况

根据公开信息不完全统计，2020年8月券商集合资管产品成立数量236款，较上月增加28款，募集资金规模145.92亿元，较上月环比增加13.50%。本月券商集合资管成立市场大幅升温的主要原因是9月资本市场升温，券商资管在努力去通道的同时，在发力权益类产品且获得了一定的成果。同时券商的客户中有较大比例的中高风险偏好的客户，然而券商资管中中高风险等级的产品确实占很小的部分，如何留住这些客户成为券商资管转型的一大挑战；另一个挑战是投研能力的提升，券商资管公募化是个漫长的过程，其中建立完整的投研体系需要一定的积累，券商资管要坚持做好价值投资，获得市场信任是非常有必要的，这也是券商转型必须走的重要一步。

（2）业绩比较基准

产品业绩基准方面，本月券商资管成立产品的平均业绩比较基准较上月有较大幅度下滑。据不完全统计，本月成立产品的平均业绩比较基准为5.20%，较上月下调0.96个百分点。虽然本月资本市场悄然升温，但产品的业绩比较基准仍是大幅下调。原因一是市场避险需求上升，且各类型产品的业绩比较基准分化严重，除货币型产品，其他各类型产品的业绩比较基准较8月都有不同程度下调；二是本月股票型产品的跌幅最大，其次是混合型产品，这两类产品的业绩比较基准波动较其他两类产品更为频繁。由此看出，权益资产配置越高，资产配置类型类型越复杂的产品的业绩比较基准较标准债券型产品的业绩比较基准波动更频繁且剧烈。据公开资料不完全统计，本月成立的集合券商资管产品中，有87款债券型产品，123款混合型产品，8款货币型产品。18款股票型产品。

（3）产品风险和费率

产品费率方面，仅有混合型和股票型产品的平均管理费率达到均值，与8月情况相同。持续存在这种现象的主要原因有：一是混合型产品和股票型产品权益资产配置比例趋高，管理费率也相应更高，虽然本月权益资产配置较上月略减，但加码了权益资产的趋势不变，使得本月平均管理费率略降；二是受近几年监管趋严，去通道和非标资产配置比例的限制，资管市场格局发生巨大变化，券商资管也受到剧烈冲击，管理费率大幅下调。平均托管费率方面仍是债券型产品最高，货币型产品未达到均值。

产品风险等级方面，据公开资料不完全统计，本月券商资管设立的236个产品均公布了产品风险等级（具体情况如图3-3）。其中R2等级的产品占比最大为45.45%，其中多为货币型产品和债券型产品，其次为R4等级的产品，其中多为混合型产品和股票型产品，R3产品占比略低于R4产品占比，相差不大。

由此看出，本月券商资管发行的产品中，债券型产品为主流，混合型产品紧跟其后。与8月相比，R2等级的产品占比增加7.45%，R3等级产品占比下滑6.75%。这是由于9月市场较8月避险需求持续增加，各券商资管机构虽然倾向于加大权益资产配置，增加券商资管产品收益和竞争力，但标债产品仍然在券商资管中占主导地位。

3、基金子公司集合资管

（1）设立情况

本月基金子公司产品设立市场规模与8月份相比有较大幅度上升，但整体不改低迷状态。据公开资料不完全统计，9月基金子公司设立产品数量为98款，与8月相比增加15款，设立规模为127.34亿元，环比增加11.83%。得益于资本市场的悄然回暖，在一定程度上点燃了高净值客户群体和机构配置权益资产的热情，同时，监管层宣布资管新规延期至2021年底，行业形势得到一定缓解，对市场的新型激增，基金子公司机构一定程度上增加了设立产品的积极性。

（2）业绩比较基准

据公开资料不完全统计，本月基金子公司成立产品的平均业绩基准为7.20%，较上月增加0.13个百分点，原因是本月资本市场升温，更多高净值客户愿意加大权益资产的投资，基金子公司资管也愿意迎合市场需求，加大权益资产配置，可见基金子公司一直在努力寻找适合自己的行业定位，但优胜劣汰的机制仍不会消失。

4、期货资管

根据公开资料不完全统计，2020年9月有59款期货集合资管产品设立，较上月增加16款，设立规模28.57亿元，较上月增加8.82亿元。

9月期货资管处于上升阶段。根据近半年的数据显示，期货资管业务的规模在不断增长，结合市场观察，这是期货公司资管业务发展出现拐点的表现。自资管新规出台后，期货公司的资管业务在逐渐迎合新规的要求，回归资产管理本源，提升主动管理能力，同时，期货资管也在大力清退不符合新规监管要求的通道产品、结构化保本保收益的产品等等。

经过这段时间的努力，二季度以来成效凸显，期货资管业务取得了阶段性的进展。能获得这种成果也与我国经济高速发展，财富管理和投资需求不断增强有关，期货公司资管业务为实现日益增多财富管理需求在不断的进步，寻找特色发展之路。

五、三季度集合资管市场概况

据公开资料不完全统计，2020年三季度共设立了1038款集合资管产品（包括券商资管公司，基金子公司和期货资管公司），同比上涨43.17%，环比上涨28.15%。本季度设立产品募集总规模为766.48亿元，同比增加203.48%，环比增加36.58%。三季度受疫情反复和全球经济影响，A股市场波动频繁且剧烈，市场一直处于震荡不稳定的状态。三季度集合资管产品设立较二季度有明显增加，原因一是资本市场悄然升温，点燃了大部分投资者的热情，包括机构投资者，大大激励了资管机构发行备案产品的积极性；二是券商资管公募化处于白热化，热衷于公募产品的投资者将一部分目光分给了券商大集合，市场关注度增加也券商资管甚至其他资管机构（包括基金子公司资管和期货公司资管）更多的机会。

六、市场展望

1、券商资管公募化面临巨大挑战

大集合产品一直是券商资管的“拳头产品”，目前已有30多只大集合产品完成公募化改造，爆款频频也为券商资管推动公募化转型提供了信心和动力。但是券商资管仍是遇到了不少挑战和困难。资管新规对于资管产品的流动性要求增加，而券商客户在这方面远逊色于公募；同时，大集合转型的难点也逐渐凸显，例如底层资产的处置和产品改造都是需要下大工夫的；改造后的主动管理能力、合规风控等都要顾及到。由此看出，券商公募化改造任重而道远。

2、基金子公司资管发行将趋于稳定

根据近半年的数据显示，基金子公司资管虽然仍是处于萎缩低迷的状态，但已释放出积极的信号，不管是数量还是规模都有不同程度的增加，但优胜劣汰的机制永远不会过时，基金子公司资管不应该就此满足于当前，要持续寻找适合自己的发展方向。现在大资管市场竞争激烈，头部效应明显，基金子公司资管未来前程未卜。

3、期货公司资管业务走向特色化发展之路

期货公司资管一直给大众的印象是起步晚、规模小、投资范围窄，这也是期货公司资管业务的短板。期货资管在市场占比较小，也是近几年才进入大众的视野，且初期通业务占比较高，相对来说转型难度也较高。期货资管想要脱颖而出，必须转型，差异化发展，提升投研能力和主动管理能力，加大整改力度，所谓不破不立，只有彻底打破现在的僵局，才能重获新生，找到属于期货资管的特色化发展的道路。

来源：用益信托网

作者：沉 香

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