一文看懂信托公司在不良资产行业中的角色与定位

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中国金融四大支柱为银行、信托、证券、保险。银行、信托、保险属银保监会管理；证券属证监会管理；金融不良资产的提供方主要为银行与信托；证券以撮合、居间服务为主，即使股票质押爆仓或债券违约，背后仍是银行或信托的资金；保险是银行、信托与证券的资金提供方，能提供长期稳定的资金。

一、信托的特点

信托具有特殊的非银行财产管理制度，信托依据“一法三规”和银保监会监管，具有金融牌照，已发展为68家信托，资管规模约20万亿已成为仅次于银行的金融产业支柱之一。

1. 去产能、去杠杆、调结构，信托公司的不良资产上升，已成为不良资产的提供方

鉴于信托公司的产品频频爆雷，信托公司的内生不良已对信托行业发展产生影响，为化解金融风险，维护社会稳定；2021年4月28日银保监会下发〔2021〕55号《中国银保监会办公厅关于推进信托公司与专业机构合作处置风险资产的通知》，就信托公司与信保基金、金融资产管理公司、地方AMC等专业机构合作处置信托公司固有不良资产和信托风险资产进行规定与推进。

2. 信托的非银行财产管理制度优势结合当前信托业的转型，信托积极参与不良资产

鉴于不良资产行业已形成体系并具有足够的市场容量和盈利空间，是投资的蓝海；信托公司充分运用信托法律与财产管理制度的优势，以信托财产的独立性、所有权与收益权的分离、破产隔离及财产权信托为突破，积极转型涉猎不良资产行业，即符合监管的政策导向，又可化解内生不良并在市场中获取不良资产投资的收益实现信托业务转型。

二、信托在不良资产行业中的作用

1. 关于信托业务及信托产品

（1）信托转型

监管部门要求信托业转型即：非标转标、融资转投资、被动管理转主动管理；中国信托业的发展就是资金信托的发展，现要求打破刚兑，回归本业。

（2）信托的八大业务与资金信托

信托的八大业务：债权信托、股权信托、标品信托、同业信托、财产信托、资产证券化信托、公益信托及事务信托，八大信托业务核心仍是以资金信托形式来运营。

资金信托：是指信托公司接受投资者以其合法所有的资金设立信托，按照信托文件的约定对信托财产进行管理、运用或者处分，按照实际投资收益情况支付信托利益，到期分配剩余信托财产的资产管理产品。资金信托应当为自益型信托，委托人和受益人为同一人。

信托公司不得以任何方式向投资者承诺本金不受损失或者承诺最低收益，即信托产品不得承诺刚兑，且信托公司的标品应以净值来计价。

2. 信托可以为不良资产行业提供“服务+金融”即综合运用财产权信托和资金信托

（1）财产权信托，是信托标的物以各类权利形态出现的信托。

A. 财产权信托可作为主体设定权利如办理抵质押登记手续等。

B. 财产权信托可以设为自益信托或他益信托，具有法定的破产隔离作用；

C. 财产权信托在破产中具有四大优势：

a，风险隔离：财产权信托可成为委托人的独立信托财产，不受委托人破产清算的影响，从制度上可以实现破产隔离功能。

b，换取时间：财产权信托在破产重整中可将短期内难以处置的低效/非主业资产设定为他益信托，根据受益人（债权人）意愿提供清收增值服务，从而获得处置资产的时间与空间。

c，中立地位：由信托受托人或委托第三方进行低效资产/非主业资产的处置，可以确保破产程序中中立第三方主导处置事宜的延续性。

d，补充分配：财产权信托对低效资产/非主业资产的处置所得，将向债权人进行补充分配，未获清偿的债权可以进一步得到清偿；信托具有通过客户信息采集、受益账户管理、信息披露、财产分配等多功能运营服务平台，为债权人提供全方位的信托服务。

（2）资金信托，即以不良资产为标的进行投融资。

A. 资金信托可以通过债权、股权、资产以及资产证券化等各类信托业务投资不良资产；

B. 资金信托投资不良资产目前仍存在较多的困难，主要表现为不良资产的长周期性与回现的不确定性与信托产品及投资者偏好匹配的困难。

3.  不良资产投资与信托业务的差异

（1）信托投融资看交易对手的主体信用评级

信托的八大业务核心是资金信托即募集资金进行投融资，以非标业务为例，主要投向政信、地产和工商企业三大方向。

信托投融资首先关注的是交易对手的主体信用状况，或者说信用等级，信托业务一般要求交易对手的主体信用要强，同时还提供强增信与强抵押。信托公司的评审、风控体系“偏好”强交易对手，是基于控制风险、减少违约事件的考虑；信托产品到期时需按时兑付，若不按时兑付，将给信托公司带来重大声誉风险，从而引发经营风险。为规避风险，信托公司自然会“偏好”强交易对手。在具体业务开展过程中，信托投融资首先看客户的信用评级，如政府平台需要AA+级以上；房产开发商需要50强内；工商企业的股东背景及经营规模等均有明确的要求，其目的就是控制各类风险，尤其是信用风险。

（2）不良资产投资看底层资产价值

不良资产投资首先关注的是底层资产价值，然后分析产生风险的类型，随后深挖资产价值，再通过重组、重整、重构等手段实现价值增值，最终实现退出。不良资产投融资主要针对问题企业、问题资产、问题债权，不良资产投融资的交易对手主体信用差，且具有投资周期长，回现具有不确定的特点，因此信托公司开展不良资产业务，在一定程度上，存在着风控标准与目标客户的“错配”。

（3）信托与不良资产的投融资是完全不同的两种投资理念

信托投融资看主体信用，发行信托产品到期即兑付；若信托产品直接投资不良资产，由于不良资产的主体信用差，内部评审与风控难以获得通过，即使通过，在发行阶段也难以获得投资者的认可；同时也存在到期兑付的风险；所以信托直接投资不良资产存在较大困难。

不良资产投资看底层资产价值，底层资产价格只有贬损到一定程度才具有投资价值，所以不良资产需要较长的时间去观察与捕捉投资的时点，同时投资后也需要较长的周期去处置变现；不良资产较难预估处置回收时间。

作者：陆 逊，贺 恩 中，顾 峰

来源：中 国 另 类 资 产 投 资 研 究 白 皮 书

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