新三分类热度下的冷思考，应该如何做好中国式家庭服务信托？

用益研究

2024-08-23

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需求背景——人口老龄化与新中产阶级崛起

近年来，中国人口老龄化程度进一步加深，未来一段时期将持续面临人口长期均衡发展的压力。预计2030年中国65岁以上人口占比将超过日本，成为全球人口老龄化程度最高国家。根据《大健康产业蓝皮书：中国大健康产业发展报告》，2050年我国60岁及以上老年人口数量将达到4.83亿人，占比将达到34.1%，社会将进入深度老龄化阶段。近年来，国家一直在鼓励发展普惠性养老服务和托育服务、推动个人养老金制度，鼓励银行、信托等金融机构研发养老相关的金融和理财产品，鼓励中国家庭建立自主积累、提前规划的财富管理习惯已是迫在眉睫。

同时，伴随着中国经济近50年来的高速发展，国民家庭生活水平日益提高，从“创造财富”，进一步走向“拥抱财富”。根据胡润研究院发布的《2021意才·胡润财富报告》统计，截至2020年12月30日，中国拥有600万人民币资产的“富裕家庭”已达到508万户。而拥有千万元可投资资产的“高净值家庭”（传统家族信托目标客户）大约只占其20%，也就是说，中国的家庭财富水平呈纺锤体形态分布明显。近年来国内私人银行、信托公司、家族办公室等高端财富管理机构将目标客群聚焦在金字塔顶端的超高净值家庭，可对其提供包括全球资产配置、跨境税务规划、境内外资产保护架构等各方面服务。

不同于顶端超高净值客户的一户一策针对性需求，“新中产阶级”不仅家庭结构相似，财富规划需求也有着明显的趋同。在中国，这类新中产家庭这一群体无论是通过父母一辈的财富积累还是自我工作价值实现，经济上已经有了一定基础。但同时，他们还需担负养育子女和赡养老人的义务，大多拥有房产但同时负有房贷债务，是社会分工的主体力量，也是家庭的核心支柱。

然而，目前国内适合新中产阶级家庭的综合性财富管理方案相对匮乏，与我国新中产阶级家庭的规模和市场需求量不成正比，更多时候他们只能选择单一性的金融投资产品，无法将资产配置升级至全面、长久、且富有个性化的“财富管理”。故所以，如何稳健的实现财富积累和增值并且兼顾不同家庭成员多层次需求是他们在财富管理过程中的最大痛点，也是中国式家庭服务信托的终极使命。

怎么做中国式家庭信托？

Part.1 一个账户，全面服务，做有温度的金融服务

很多人误解家庭服务信托仅仅是降低门槛的家族信托，但作者并不这么认为，它所面对的委托人群体和财富目标，与传统家族信托是有明显的区别的。真正做好家庭服务信托，不仅需要信托公司在高净值客户家族信托领域的经验沉淀、系统化基础建设，更是需要站在社会需求的角度出发，通过高效的资源整合服务能力，提供更适合中国家庭的一站式财富管理解决方案。

在此背景下我们认为，家庭服务信托的设计更应该以家庭场景为导向，通过对中国新中产家庭的大类画像，打破传统金融产品的单一投资属性，充分利用信托账户制度优势，让每个家庭可以围绕该账户为不同家庭成员设置其专属的财富规划方案，同时，摒弃以往效率底下的单一投资选择习惯，将信托财产投资做专业匹配，通过规模化运作，享受大类资产配置。在此之上，每位家庭成员还可享受一定增值服务以提升家庭成员生活品质，整体上为新中产家庭提高一套综合性的财富管理服务方案。

具体来讲可以分为以下三个方面：

1、财富规划方面：

家庭信托通常由家庭的经济贡献主力（或其配偶）作为委托人发起设立，委托人可以设置其本人和家庭成员作为信托受益人，并可结合不同受益人的收入特点和资金需求做相应规划。而根据我们对目前新中产阶级家庭的调研画像，发现其财富需求目标更多聚焦在子女教育、品质生活、健康养老这三大类。所以受托人可以通过场景化的分配方案套餐，有效引导委托人对大类目标的提前规划与财富积累。

另一方面，即使发生一些极端事件，在合法合规的条件下，家庭信托账户依然可以延续委托人独立意志，顺畅运行，受托人将继续按照信托合同的约定对信托财产进行投资管理并对受益人进行分配，这也是信托作为家庭财富管理架构的独特优势。

2、运作模式方面：

每个家庭信托在存续期内一般可视为两个阶段：前一个阶段（通常为家庭信托成立后的5~10年内）家庭信托的运作管理聚焦于方案规划和财富积累，也即委托人在信托设立时设置受益人人选及其分配方案，若家庭结构等因素变化还可对应调整，受托人则按其针对此阶段专项制定的资产配置方案专注家庭信托的投资，帮助家庭在初创期内提升家庭财富原始积累的效率。

此外，此阶段内委托人还可视家庭收入的盈余程度自愿选择逐步增加委托资金以扩充家庭信托的规模；后一个阶段（通常为家庭信托存续5~10年后直至信托终止的期间）家庭信托的管理重心则更倾向于满足家庭成员的资金使用需求和家庭财富的投资安全，此阶段内家庭成员可自动享受委托人预先设置的“养老金/教育金”等信托分配，受托人则会适时调整家庭信托的投资策略使之更贴合家庭在成熟期/传承期的投资需求和风险偏好。而无论在哪个阶段，委托人均可在特定时间提出临时分配申请，以备家庭成员不时之需。

3、增值服务方面：

委托人可以根据家庭信托规模及信托所处的不同阶段为其家庭成员组合选择便捷医疗、高端生活、康养社区等多元化服务套餐。（注：这方面可能因各家信托公司的综合资源整合能力及产品服务目标而有所不同。）

Part.2 家庭财富管理的专业投资模式【家庭生命周期与经济周期多维轮动】

而如何真正做好家庭财富的投资，更是信托公司需要思考的问题。对目前的个人投资者来说，更多的不是资产配置，而是产品选择，投资者偏好在自己熟悉的或通过他人介绍的金融产品品类中选择。而体系化的财富管理，应该突破固有产品销售为导向，真正从需求目标出发，形成长久期的专业资产管理体系。

也就是说，无论家庭信托的设计有多么符合人性，最终都需要稳健的投资能力来达成这些规划目标。而投资模式作为顶层设计，决定了最终的成败。我们认为，家庭信托后端的投资模式可借鉴美国养老金IRA的自动选择机制，由专业的投资团队，根据家庭规划方案和生命周期，在不同经济周期中，灵活优选不同策略，将相同需求的客群资金统一集合做大类资产配置。这样的设计既能够灵活照顾到每个家庭的不同财富规划目标，又能够避免个人投资者在琳琅满目的理财产品中缺乏配置和选择能力造成的财富管理失效。

家庭财富管理看似简单，实则专业门槛极高。涉及风险与收益的平衡、流动性和投资周期的匹配、合理预期的设定与达成、动态调整与定期复盘，需要经过多年的专业训练，并熟练运用各类大资管工具，而这种训练在家庭内部短时间内难以实现。为此，一些普适性的家庭资产配置模型也被研发出来，最典型的诸如“标准普尔家庭资产象限图”，不过，该图仅从静态角度给与配置建议，着力点在于平衡，而家庭是成长的，是变化的，处于不同生命周期的家庭资产配置方案也会有所不同。这也是家庭财富管理的难点所在。（数据资料来源：中国平安、第一财经共同推出《中国家庭财富理想指南》）。

需要特别注意的是，个体投资人在选择标的时考虑最多的依旧是风险性和收益率，对于流动性、投资周期的关注度较低，尤其是“投资周期”往往被家庭所忽略，显示出资产配置期限的随意性。因此，这些家庭需要家庭信托这类针对性的财富管理方案帮助其提高资产配置和财富管理的效率、弥补其能力和精力的不足。需要“将专业的事情交给专业的人”。

具体投资策略可采用现今主流的生命周期投资理念-目标日期策略，根据家庭生命周期从初创-成熟-传承的时间演变，逐步提高固定收益类资产配置比例的同时，降低股票股权类资产配置，以降低组合波动、提升组合固定现金流收入。另外，在平衡股债资产的同时，始终保持一定配比的另类资产配置从而降低整体组合波动率。

与此同时，在根据生命周期对家庭进行大类资产配置的大前提下，投资团队也需要结合宏观经济趋势动态及市场情况适当予以调整，通常会在设置基本投资比例基础上，设置一定比例的上下限浮动区间。按照“美林时钟”的分析框架，经济周期每一个阶段对应着表现超过大市的某一特定资产类别：衰退期（债券）、复苏期（股票）、过热期（商品）、滞胀期（现金）。而中国的经济发展规律基本被验证符合美林投资时钟，尤其更长投资周期需求的家庭服务信托等，需要管理人以更灵活的角度根据实际情况运用美林时钟。

结语

家庭财富规划管理与我国每个家庭、每个居民的生活幸福感与安全感息息相关。随着居民生活水平的提高和我国金融行业的深度发展，家庭财富管理更需要有专业化、体系化的理论及实践支持，从而也将进一步优化我国个人财富养老储蓄三支柱体系。发展家庭财富管理，不仅仅对信托公司意义深远，也是整个金融行业需要持续深化思考的问题。

作者：赵雨婷、赵昊天

来源：平信而论

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