独家|人大教授刘俊海：面对疫情 股票投资者应放弃机会主义心理

点击右侧关注 >>>

网易专业财经智库

“有眼光的投资者不仅要看开盘后一个礼拜或者两个礼拜的股市表现，更应展望我们战胜疫情一个季度以后、半年或者一年以后的发展前景。这样，才能引领投资者不过于追涨杀跌、沦为韭菜；否则，投机主义投资思维会造成股市的暴涨暴跌。”

——刘俊海

在新冠肺炎疫情影响下，中国2020年的经济如何发展？企业如何应对挑战？资本市场走势如何？哪些板块未来可能存在投资机会？网易研究局专访了中国人民大学法学院教授刘俊海。

60s要点速读：

1、资本市场应该继续服务于实体经济尤其是中小微企业的发展。在疫情控制以后，应努力弥补湖北等受疫情影响比较大的地方的发展短板。

2、从根本上讲，资本市场的涨跌还是取决于企业的基本面，也取决于企业的财务状况与经营状况。现在对股市行情作预料为时过早。

3、投资者选择股票等投资产品时，要放弃机会主义心理，要树立长期价值投资的理念，关注“一心、二维、三品、四商、五严、六实”的好公司的股票。

刘俊海

以下为专访精编：

“这段时间对于各个企业与企业家来说都是反躬自省、面壁思过、重构商业模式和盈利模式的的机遇。”

网易研究局：疫情对经济会带来哪些影响？

刘俊海：这次新冠肺炎疫情的爆发和蔓延给很多企业，包括中小微企业与大企业，国企、民企与外企，上市公司与非上市公司都带来了很大的挑战。为抗击疫情而延长上班时间的政策部署对金融机构、公共服务机构及其他相关产业的业务发展都会产生一定的影响，也会带来一定程度的经济损失。这是客观存在的事实。

但是，危中有机。多难兴邦。挑战中也蕴藏着企业发展的机遇。比如，我们通过新闻看到一些口罩生产企业以及防控疫情所急需的医疗物资的生产企业虽然在马不停蹄地加班加点，产品依然是供不应求。另外还有建筑类企业，像在武汉承担火神山医院与雷神山医院建筑施工任务的建筑工程企业都以自己争分夺秒的工作效率与精益求精的工匠精神展示了自己的核心竞争力。

在举国上下众志成、抗击疫情的特殊历史时期，企业与企业家应当静下心来好好反思自己的产品和服务存在的短板。这段时间对于各个企业与企业家来说都是反躬自省、面壁思过、重构商业模式和盈利模式的的机遇。所以，我是觉得危中有机，有挑战，也有机遇，千万不要被疫情吓到。疫情终究会被我们战胜。

网易研究局：这次疫情能否催生出一些新兴的商业模式出来？

刘俊海：当然。关于疫情对宏观经济的影响，学者们谈的已经很多了。有的观点我认同，有的观点我觉得还有待进一步观察。比如说，有人说GDP会下降几个点。其实你看2003年非典爆发以后，也有人预言说GDP的增长会降低一两个点。但实际上，回头总结2003年GDP增长业绩的时候发现GDP是增长了，而不是下降了。也就是说，非典一方面没有拖累经济的发展，另一方面也可能创造出一些新兴的消费需求，催生出一些新的商业模式与产业链条。我看网上对此有不同观点，我提出来供大家参考。核心观点是要综合考虑疫情及其抗击对国民经济的全面影响，包括积极的方面，也包括消极的方面。而且，具体到不同行业、不同地区与不同企业来说也会有所不同。

网易研究局：疫情结束以后的宏观调控政策如何才能更好地促进经济发展？

刘俊海：首先想说的是，在将来疫情控制以后，我们要千方百计弥补一下湖北等一些受疫情影响比较大的地方经济的发展短板。建议财政税收政策向疫区适度倾斜。疫区的老百姓不容易，企业也不容易。我们要采取藏富于民、放水养鱼、休养生息的财税政策，让受疫情影响的每个企业尤其是中小微企业感受到社会主义制度优越性的温暖。要让受疫情影响地区的经济不因为疫情而受到拖累。受疫情影响的企业和劳动者都是疫情受害者。我们作为社会主义国家，应科学合理地按照优先序，充分运用宏观调控的工具箱，让我们各地的经济都得到均衡发展，获得包容性增长。

敲锣卖糖，各干一行，行行出状元。不管直接受疫情影响的产业与企业，还是间接受影响的产业与企业，只要有消费需求，就有发展和增长的空间和潜能。疫情赢得胜利以后，我们还要心无旁鹜、一心一意地加强产权保护、弘扬契约精神、建设法治政府、构建新型的亲清政商关系，进一步优化稳定、透明、公平、可预期的法治化营商环境，牢牢地抓住发展经济的“牛鼻子”，进一步改善民生。

以战胜疫情为契机，我们还要认真总结疫情产生的根源，全面汲取这次在疫情应对前期阶段存在的失误，更好地总结协同共治的成功经验尤其是举国体制的社会主义制度优越性，进一步推进国家治理体系和治理能力现代化。毕竟，推进国家治理现代化和发展经济之间有密切的逻辑联系。举个例子说，如果我们的疫情早期得到及时监测、准确披露、早日启动应急防控机制，那么疫情对经济形势的拖累恐怕也不会出现今天的结果。所以，我们要继续发展经济，全面改善民生（包括公共卫生保障体系），也要完善社会主义市场经济体制，促进国家治理体系现代化。

“资本市场涨跌归根结底取决于企业的基本面，也取决于企业的财务状况与经营状况。企业要努力培育自己的核心竞争力。”

网易研究局：您对资本市场的改革与发展有何建议？

刘俊海：我个人觉得资本市场的改革、发展与稳定都很重要，但必须保持法治与改革的定力，心无旁骛地继续推进IPO注册制改革，让资本市场和资本市场以外的金融市场服务于实体经济的发展、服务于中小微企业的发展。2019年12月28日全国人大常委会审议通过的升级版《证券法》是一部投资者友好型的证券法。这部法律落实了以人民为中心的发展思想，有助于持续增强公众投资者的获得感、幸福感与安全感，稳步提高上市公司质量与核心竞争力，推进资本市场治理体系与治理现代化，提高资本市场服务于实体经济发展的能力，优化诚实信用、公平公正、多赢共享、包容普惠的资本市场生态环境，全面建成投资者友好型的小康社会。当务之急是，要抓紧清理与《证券法》不一致的行政法规、部门规章与自律规则，并及时做好立改废释工作。当然，徒法不足以自行。为确保新《证券法》落地生根，监管部门、自律机构、上市公司与中介机构必须严格按照理性自治、严格自律、规范执法、公正司法的理念，消除分歧，凝聚共识。倘如是，则我国资本市场法治环境的稳定性、公平性、透明性、可预期性与公信力必将进一步增强，我国资本市场也有望成为服务实体经济的加油站、造福公众投资者的国民财富中心。

为鼓励优秀的上市公司脱颖而出，从源头上消除不合理的制度设计导致的公司财务造假现象，新《证券法》求真务实，大胆精简并优化了证券发行条件，将发行股票应当“具有持续盈利能力”改为“具有持续经营能力”，同时大幅度简化公司债券的发行条件。这一法定门槛的降低能够包容不同的产业模式与盈利模式，有助于鼓励公司心无旁骛地提高产品或服务的竞争力，追求公司的长远利益与长期价值，也有利于帮助广大投资者树立价值投资的理念。

注册制改革既适用于股票发行，也适用于债券发行；既适用于科创板，也适用于主板、中小板与创业板。但注册制改革必须积极稳妥地予以推进，不能各行其是、一哄而上。为确保注册制改革的协同性、系统性与有序性，新《证券法》授权国务院规定证券发行注册制的具体办法、具体范围与实施步骤。

可以预言，注册制的推行将有利于完善上市公司治理，提高上市公司质量，鼓励监管部门专注于市场秩序维护，扩大公众的投资品种范围，扭转资本市场脱实向虚的现象，鼓励资本市场资源流向有担当、有追求、有底线的实体经济企业，尤其是民营企业。

网易研究局：企业家如何才能抓住未来可能存在的市场机遇？

刘俊海：资本市场的表现究竟是看涨还是看跌，取决于各种复杂的宏观、中观与微观等因素。但是，归根结底取决于企业的基本面，也取决于企业的财务状况与经营状况。我个人认为，每个企业都要眼睛向内，苦练内功，固本培元，努力培育自己的核心竞争力。特别是要研发新产品，及时调整自己的产品和服务结构，把产品与服务做精做细。比如说口罩，我们学校有个校友负责的医药企业捐给学校一批口罩。这个口罩是N90的标准，不是高级医用级别的N95。但是他说N90基本上也是医用的，但是比N95差点，但不是那么憋得慌、闷得慌，即使去医院也没有问题。所以，任何企业在面对具有挑战性的困境时，都可找到一个否极泰来的发展机会。刚才我提到宏观层面的一些建议，但是我更希望企业家，特别是公司的控股股东、实际控制人和管理层利用这段时间好好地反思一下自己企业下一步应当采取的发展战略与策略（包括研发策略与营销策略）。

1月15日中美贸易协议的达成是平等互利的一件好事，这个红利会慢慢释放。金融业的对外开放、美国农产品的进口和中国产品对美国的出口，有利于提升我国消费者（包括金融消费者）的福祉，扩大消费者的选择权与公平交易权，提升我国企业的全球核心竞争力，给我国的实体经济发展和金融业创新带来不少想象空间与巨大商机。金融市场对外开放不仅可以扩大金融消费者的自由选择权，也让我们内资金融机构变得更优秀，因为他们可以学习国际同行的先进管理经验、成熟的企业治理文化和领先的商业模式。

我们要和时代共命运，和祖国同呼吸。只要我们能够保持应有的定力，以人为本，稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期，我们就能够成功战胜包括疫情在内的各种挑战。

网易研究局：投资者选择上市公司时如何真正树立价值投资理念？

刘俊海：投资者选择有投资价值的股票或者债券等投资产品时，要放弃机会主义心理，要树立长期价值投资的理念，一定要寻求“一心、二维、三品、四商、五严、六实”的好公司的股票。

“一心”要求企业对国家与社会、消费者、投资者、劳动者、国家等所有利益相关者常怀感恩之心，全面履行法定义务、约定义务与道德义务。没有企业的诚信度，就没有消费者的忠诚度。企业家一定要饮水思源，回报社会，不忘初心，继续前行。在这次疫情当中，很多企业乐善好施，有社会良知、有社会责任担当，值得尊敬。

“二维”要求企业右脑有盈利合理化（而非最大化）思维，左脑有社会责任思维。企业唯利是图，必然富而不贵，甚至走向犯罪。会赚钱、能赚钱、赚大钱并非企业成功的全部故事。成功企业的最高境界是成为受人尊重的良心企业。富而不贵的企业没有前途。投资者要找那些受人尊重的企业去投资。

“三品”要求企业实现产品、企品与人品的三品合一。投资者要看企业有没有经得住市场检验的好产品和好服务。对产品质量来说，品质最重要。品牌，先有品，后有牌。产品质量固然重要，企品质量更重要。当然，比企品更重要的是人品的质量。企业家的核心价值观、世界观与人生观最重要，直接决定着企业的沉浮枯荣。是这个企业家的人生观、价值观和世界观。

“四商”强调企业要有创新的智商、受人尊重的情商、信仰与敬畏法律的法商、践行同行业最佳商业伦理的德商。智商、情商、法商、德商应该四商合一。如果经过这次疫情的考验和洗礼以后，一个企业不思进取、没有什么创新的产品、没有什么创新的价值观、没有创新的思路，这个企业可能也就没有发展前途了。

“五严”就是严格的产品服务标准、严格的营销体系、严格的售后服务体系、严格的内控体系、严格的问责体系。

“六实”就是夯实消费者的知情权、选择权、公平交易权、安全保障权、隐私权、治理参与权。消费者不能缺失话语权。

一方面，我希望企业家能够按照“一心、二维、三品、四商、五严、六实”的方向去努力；另一方面也希望机构投资者和散户投资人选股票时也能用这个理念来引领自己的投资决策。这样才能树立真正的价值投资、理性投资、安全投资的理念。看K线图很重要，但是我一直不太迷信这个东西。我觉得还是要树立价值投资理念，要盯准值得信赖、值得尊敬的具体公司。如果公司符合刚才我说的这几条标准，我觉得就有投资价值。

“有眼光的投资者不仅要看开盘后一个礼拜或者两个礼拜的股市表现，更应展望我们战胜疫情一个季度以后、半年或者一年以后的发展前景。”

网易研究局：市场中有人对疫情结束后的股市行情有很多讨论。你对资本市场的监管有何建议？

刘俊海：因为现在还没开市，对市场行情做预料是为时过早，也不太严肃。鉴于疫情防控工作的极端重要性，资本市场中的一级市场与二级市场也要稳字当头，稳中求进，切实与国家工作大局同频共振。有眼光的投资者不仅要看开盘后一个礼拜或者两个礼拜的股市表现，更应展望我们战胜疫情一个季度以后、半年或者一年以后的发展前景。这样，才能引领投资者不过于追涨杀跌、沦为韭菜；否则，投机主义投资思维会造成股市的暴涨暴跌。我个人倾向于在全社会牢固树立理性投资、价值投资、长期投资的思维方式。投资者的投资方式转变了，上市公司与中介机构的行为模式也会发生转变。

虽然资本市场活动具有一定的射幸性，但好制度比好运气更重要、更根本。在法治健全的证券市场中，广大投资者仅对侵害其合法权益的特定侵权人怒目相向，而对正常市场风险导致的投资损失往往从容淡定，认赌服输。但在法治欠缺的证券市场中，广大投资者不仅对侵权失信行为恨之入骨，而且无法理性看待正常的市场风险，甚至将市场风险归咎于监管者。为提升广大投资者的幸福指数，帮助投资者回归理性思维，必须高度重视资本市场法治建设。

网易研究局：你对于未来《公司法》的修改有何建议？

刘俊海：要强国必先富民。要增强我国经济全球竞争力，必先提高公司法国际竞争力。八届全国人大常委会五次会议1993年12月29日通过的《公司法》于1999年、2004年、2005年、2013年与2018年历经五次修订。其中，2005年修改幅度最大。先进制度设计就是生产力。截至2019年4月，我国登记在册的公司制企业3172万户；其中，股份公司近50万户，有限责任公司3122万户。

公司法的修改永无止境，不可能一蹴而就。《公司法》的体系博大精深，与经济活动的方方面面密切相关，涉及的法律关系错综复杂。由于修改时间仓促，以往公司法修改都带有阶段性特点。为推进公司法现代化，全国人大法工委2019年5月7日成立《公司法》修改领导小组、咨询小组与工作小组，启动了公司法修改研究程序。

为加强产权保护工作，弘扬企业家精神，助推实体经济发展，深化供给侧结构性改革，改善制度供给结构，提高制度供给质量，打造投资者及利益相关者友好型的法治化营商环境，建议《公司法》修改遵循以下立法理念：归零思考，全面修改；尊重自治，鼓励创新；精准修法，可诉可裁；瞻前顾后，左顾右盼；联动修改，同步推进；问题导向，靶向施治；开门立法、民主立法；海纳百川，内外一致。

鉴于公司是市场经济的核心细胞，是经济增长、科技创新、民富国强、社会和谐的发动机，是稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期的压舱石，笔者认为，新公司法的首要使命是促进公司可持续发展。公司法的制度设计既要鼓励公司生存与维持，更要促进公司繁荣与可持续发展。无论是公司登记，还是纠纷裁判、公司监管、公司刑事司法，都要贯穿促进公司生存与可持续发展的理念。

-END-

精彩文章推荐

关注我 看最有态度财经言论

联系我们：WeChat:yangzeyu565760lizhao641807
the-new-tkfL58975Email:[e-mail]