曹凤岐：2700点算高吗 ？3000点算高吗？我看到了中国股市的希望！

作者|曹凤岐（北京大学光华管理学院创始常务副院长）

曹凤岐

面对供应链阻塞，要促进中国本土市场的发展

目前国内疫情防控形势向好，生活秩序也在恢复，但是经济下行压力很大，尤其是境外疫情蔓延给我们造成不利的影响。

要解决外部环境恶化问题，第一，不能完全靠国外供应链。现在各国都在封城、封国，航空业、物资运输、需求都面临问题。所以在这个时候，要增加国内的投资和消费。我们也是一个大市场，包括现在的基建行业。另外，我们的旅游等第三产业受到的冲击非常大。在这个时候，我们要促进中国市场的发展。

第二，国外供应链的问题，对外贸企业的影响很大。现在我们进行了复工复产，但是没有订单。另外，国外的原材料也进不来了。在这个时候，企业要努力，看看哪些能做，就去做。比如抗疫物资，世界现在的需求量特别大。口罩、呼吸机、防护服我们可以多生产一些。

但供应链问题整个解决，实际上是不可能的。必须等到世界疫情发展到拐点或者下来，全面复工复产。因为各国现在已经不生产了，也不出口了，对我们肯定有影响，这是毫无疑问的。在这个情况下，我们要寻找可以结合我们优势的世界供应链来发力。

财政货币政策帮扶企业是对的，但是前提是消费必须发展

对小微企业的帮扶，我们在财政政策和货币政策方面，已经做了很大努力了。这里面存在的问题是，中小企业，尤其是服务业、餐饮业、旅游业，如果这些企业的消费发展不起来，提供更多的贷款也没有用处。

现在随着形势好转，我们的旅游业、餐饮业和其它一些服务业逐渐地开始恢复了。在这种情况下，这些中小企业是缺乏资金的。所以这个时候，给它们提供流动资金，包括减税减费，甚至免税免费，这是可以起作用的。然后再增加它们的流动资金贷款来解决问题。

货币政策方面，我们现在已经在加大力度增加贷款。另外，我们的货币政策有专项贷款，还有再贷款、再贴现，以及政策性银行的贷款。

把财政政策和货币政策配合起来帮助企业复工复产是对的。但是前提是消费必须得发展。比如，没人去餐馆了，可以搞外卖、搞网上销售。如果企业缺乏资金，可以对它进行政策支持。这叫有的放矢。

美国政策出发点和实际的效果可能要打折扣

美国一系列的货币政策刺激计划，实际上是特朗普政策的一部分。特朗普上台后有三大成绩。第一个成绩是股市。他上台的时候道指是17000点，后来涨到最高29000点。所以他对股市非常重视。这一次，相当程度上，他是想救股市的。第二是美国失业率降到很低，这也是他的成绩。第三个成绩就是美国经济发展还不错，也比较平稳。

但是由于美国的疫情失控，实际上，他这三大功绩基本上被抹平了。在这个情况下，美国出台了一些刺激政策，包括2万亿美元的刺激计划、零利率等等，这是想救股市，通过股市把经济搞起来。这是特朗普的设想。

我个人认为，美国的政策用错了地方。中美是不同的，我们是为人民的、是以人为本的。而美国对疫情的控制并不是很好。今天特朗普好像又说死10万人就算比较有成绩了。这不是拿生命开玩笑吗？所以说政策用错地方了，想先发展经济，而不是去抗疫。现在最重要的问题是抗疫。这个问题解决好了，才能解决经济问题。

美国现在救经济而不抗疫，经济能起来吗？我觉得很危险。股市再回到29000点，可能是天方夜谭。刺激政策出来，股市会反弹，但是不会反转。美股十年来已经是高位运行了。在这种情况下，光救股市解决不了实体经济的问题，必须把疫情控制住，然后实体经济才能发展。现在已经停工停产了，大家都呆在家里怎么发展实体经济？光发展虚拟经济没有用。   

所以，我认为美国政策的出发点和实际的效果可能要打折扣。而且刺激政策那么大的力度，把所有的工具都用完了，没有再回旋的余地。这种策略是有一些问题的。所以我对美国的刺激政策不看好。

如何才能看好美国经济？什么时候它把疫情控制住了，才能解决问题。如果疫情还继续发展，目前来看美国确诊人数绝没有到最高点，每天新增人数都是一两万，今天（3月30日）已经12万了，明后天还会增长。在这种情况下，刺激政策没有用。

这一次的危机是否会和1929年相提并论，我们拭目以待

美国这一次的危机和2008年还是有区别的。这次可能会引起的后果比2008年还严重。2008年，我们有一些刺激政策，包括4万亿元计划，我们经济很快地就稳住了。这一次应该比那一次还厉害。

这一次美国可能会出现经济危机，如果说疫情控制不住，会出现金融危机，包括资本市场危机，美国非常大力度地发放货币，实际上会引起整个金融结构、整个经济的混乱。应该说这一次的危机比2008年还要大。有人已经提到是不是会和1929年大萧条相提并论了。当然，我们要拭目以待。   

现在欧美是疫情中心了。我们控制得还可以，我们现在是对外防止输入、对内防止反弹。应该说，我们已经走过了最黑暗最艰苦的时刻。但是欧美还没有走出来。这次危机，我认为是比较严重的。

对中国股市有信心，但不认为A股能走出独立行情

现在如果说，因为中国疫情的好转，A股会走出一个独立的行情，恐怕还要慎重一点。这是因为，第一，中国的股市和国际的股市是连在一起的。这么多年来，美股涨，我们涨；美股跌，我们跌。美股涨得很多，中国涨得很少；美股跌得很少，中国跌得很多。所以，完全把A股和国际市场，尤其是美股，切割开来看问题，这是不现实的，也不符合我们的历史。   

第二，中国的股市这一次总体上来说，还是经受住考验了。因为在疫情来之前，我们大概在3000点左右。现在是2700点，跌了300点。而美国跌了10000点，当然美国的盘子大。现在美国跌，我们也跌，但是我们基本稳住了。我们通过制度建设、新《证券法》的出台，通过采取一些措施，来重视资本市场的发展，使我们的资本市场基本稳定。到目前为止，我们基本上扛住了这次疫情对我们的影响。   

第三，这么多年来，中国的股市一直是低迷的，2700点算高吗？3000点算高吗？并不是很高。在这种情况下，中国的股市目前应该是世界股市的洼地。我们的市盈率也比较低。在这种情况下，也可能很多人会看好中国股市，向中国投资。这就要看我们后面的疫情如何发展。如果说我们的疫情控制住了，经济发展了，我相信中国的股市还是大有希望的。

但是我不同意说我们走出一个独立的行情，可以说我们的涨跌幅度不会像过去那样跌宕起伏。而美国的震荡幅度，现在太大了。美联储出台了那么多措施，却四次熔断。连89岁的巴菲特都说他没见过，这是非常不正常的。

总结一下，我对中国股市很有信心，我看到了中国股市的希望。   

本文为网易研究局独家稿件，不构成投资决策

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