云课堂回顾 | 王丛教授 ：从特斯拉股价表现看企业高管薪酬设计

2020年1月1日以来，全球经济增长前景较为暗淡的背景下。美股市场上，特斯拉表现亮眼，从2020年1月1日到2月12日，股价上涨约80%，远远跑赢指数。

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特斯拉股价表现亮丽的原因

1月29日，特斯拉公布的2019年第四季度运营数据超出预期。特斯拉第四季度运营数据显示：第四季度交付了11.2万辆汽车，创出历史新高；调整后的每股收益2.14美元，高于预期；营收为73.84亿美元，高于预期；营运现金流达到了14.25亿美元，足以支持日常运营。如此骄人的业绩公布后，股价应声上涨，市值达到了1400亿美元，而一年前的市值只有500亿美元。

如此亮丽的业绩与特斯拉上海工厂在短时间内投入运营，实现量产不无关系。但今天，我们可以从另外一个角度，从2018年1月23日特斯拉董事会为CEO马斯克制定的一份10年期的绩效考核和激励计划说起，探讨特斯拉业绩短期突飞猛进的深层次原因。

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马斯克的绩效考核

2018年1月23日，特斯拉董事会为CEO马斯克制定的一份10年期的绩效考核和激励计划。根据该计划，从2018年期的未来10年，马斯克将不会获得任何工资、奖金等报酬和奖励，他的薪酬只会按照公司的市值和运营业绩来支付。他的薪酬只包括了近2030万股期权（行权价350美元），分12期逐级解锁，每期解锁需要达到既定的市值和运营业绩指标。该12期期权解锁条件涉及12项市值指标，及16项运营业绩目标。

该计划所设定的第一级解锁条件中的1000亿美元，相对于该计划签订时特斯拉的市值（约为590亿美元），约翻一番。可以说是一个比较激进的激励计划。通过这一案例可以看出，期权是激励企业高管优质表现的重要动力。

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CEO的薪酬构成

CEO的薪酬一般主要由现金工资、现金奖金、限制性股票、期权和递延薪酬构成。现金工资是指由现金支付的固定工资。一般不具有激励作用。现金奖金也是由现金支付，与年初所定的业绩目标有关，对高管有激励作用，但缺点也很明显。因此后面几种激励性的薪酬结构应运而生。

限制性股票是企业按照股权激励计划约定的条件，授予公司员工一定数量的股票。激励对象只有在工作年限或业绩目标符合股权激励计划规定条件的，才可获得限制性股票。员工获得限制性股票后，有一定的限售期和解禁条件。股票期权即我们在上文讨论的特斯拉CEO马斯克的激励计划，也是一种把公司利益与企业高管利益直接绑定的方案。相比于限制性股票，高管不需要事先自费购买公司股票，不用承担相应损失，因此期权更能激励高管的风险偏好。但风险偏好并非越多越好，怎样制衡风险偏好的过度上升？可以考虑递延薪酬，即将高管的一部分薪酬推迟到退休或正常离职时发放。

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