文：诗与星空(ID: SingingUnderStars)
1月12日，德国博世集团12日在苏州举行博世新能源汽车核心部件及自动驾驶研发制造基地项目签约仪式，项目投资超过10亿美元。博世2021年全球销售额787亿欧元，其中中国市场169亿欧元。大众、巴斯夫等德国巨头也都纷纷在中国投入巨资，开拓市场。为什么都来中国？因为中国有两大优势，一是全球最大的汽车（尤其是新能源车）市场，二是坐拥全球最大最健全的汽车产业链。博世成立于1886年，那一年，德国人本茨（又译作奔驰）和戴姆勒发明了第一辆汽车；美国人阿萨·坎德勒发明了可口可乐；而中国正处于腐朽的清政府统治时期（光绪十二年），刚刚打完两次鸦片战争，距离甲午海战还有8年。在西方世界开始现代化工业革命的时候，中国几乎没有工业体系，经过100多年的时代变迁，尤其是改开以来，中国从无到有成为世界上工业体系最为健全的国家之一。中国用了40多年的时间，追赶上百年来的差距。但在追赶的过程中，老牌国际巨头并没有停下前进的脚步。在汽车领域，中国通过市场换技术勉强实现了中低端车的国产化，距离高端技术还有不小的差距。在新技术面前，中国企业和国际巨头没有明显的代差，甚至部分领域领先全球。尤其是以锂电池为代表的新能源车领域，中国企业跻身全球顶级。据统计，2022年1-11月，全球前10大动力电池厂商中，中国厂商多达6个（Top30中，中国企业更是高达23个），合计市占率接近70%。
这些动力电池厂商，也带动了国内相关产业链企业的茁壮成长。锂电全产业链设备国产化率85%以上，部分工段达到98%以上。甚至连松下、LG和三星采用的锂电设备，也开始以中国产品为主。这也是博世急着在华扩大规模的原因，中国的产业链成长太快了，再不来就分不到蛋糕了。给宁德时代提供设备的，有一家正在申报科创板IPO的企业，叫誉辰智能。公司主要生产锂离子电池智能装备产品包括包膜设备、注液设备、氦检设备、开卷炉设备、热压整形设备、包Mylar设备、入壳设备等。受益于大客户的迅猛扩张，公司的业绩2019年以来爆发式增长。公司在招股书披露了近年来年报情况以及2022年半年报情况，从已有的订单数可以推测，公司2022年业绩会有更大的涨幅。报告期各期末，公司在手订单金额分别为 4.49亿元、 4.75 亿元、 11.92 亿元和 15.16 亿元据高工产研锂电研究所（GGII）判断，到2025年前后，锂电行业产能将迈入TWh时代。预计2022-2025年国内电池厂商的设备投资规模大概为3,600亿元，年复合增长率为22.67%，其中2025年当年将达1,200亿元。根据研究机构EVTank数据，预计到2025年，全球锂电设备市场规模有望达到1,781亿元，相比2021年复合增速为17.0%。在工程、IT等领域，因为行业的特殊性，项目制对用工的需求弹性非常大。劳务外包是一个很普遍但又很特别的用工方式，甚至还衍生出各种劳务外包公司。
誉辰智能进行设备安装的时候，也是项目制，安装施工完毕后，该项目交付，负责安装的工程人员就面临解散的情况。所以，公司在一部分环节采用了劳务外包。据招股书，报告期各期末，公司劳务外包用工占比分别为 20.49%、 34.66%、 43.78%和 38.04%，占比较高。公司IPO的时候，劳务外包用工是非常重要的审查环节，尤其是科创板公司，劳务外包用工非常敏感。一方面，劳务外包有可能导致技术泄露风险；另一方面，劳务外包用工过多，存在着核心业务缺乏技术含量的可能。在招股书中，公司对此做出了解释：非核心环节为装配和调试环节中的功能模组调试，仅需根据结构与工艺设计环节出具的图纸、工艺指引文件等对单个模组进行装配和调试，不涉及对设备整体完整的理解和把控，根据自有产能情况以及订单交付周期的要求，由公司自有员工辅以部分劳务外包。从历年财报情况看，公司资产负债率不高，同时经营规模不大，是一家“小而美”、“小富即安”的经营模式。但是，公司为了配合客户生产规模的迅速增长，不得不被动扩张。而锂电行业有着设备价值高、回款效率低的特点，这就导致了公司的资金占用迅速增大。这也是公司IPO的主要原因之一，扩大产能、研发新产品均需要大量资金，一旦资金实力不足，将导致公司订单承接能力受限。报告期内，公司前五大客户（含同一控制下企业）销售收入占营业收入的比例分别为 92.69%、 95.76%、 88.14%和 89.25%，公司客户集中度较高，其中宁德时代占比一半左右。星空君认为，从公司从事的行业来说，客户过于集中是一种必然，但也是一种风险。对宁德时代的过渡依赖，会不断蚕食公司的毛利率。招股书显示，报告期各期，公司主营业务毛利率分别为 43.14%、 41.33%、 33.80%和30.09%，呈现逐年下降的趋势。为了解决这个问题，公司有必要向其他动力电池厂商拓展。免责声明：本文章是基于上市公司的公众公司属性、以上市公司根据其法定义务公开披露的信息（包括但不限于临时公告、定期报告和官方互动平台等）为核心依据的分析研究；诗与星空力求文章所载内容及观点公正，但不保证其准确性、完整性、及时性等；本文中的信息或所表述的意见不构成任何投资建议，诗与星空不对因使用本文章所采取的任何行为承担任何责任。
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