它来了！利润激增30%！2022年财报第一弹
文：诗与星空(ID: SingingUnderStars)
2023年的春节来的特别早，早到没有一家A股上市公司能在节前出具年报。这在近年来的春节期间还是比较罕见的。
一直到2月8日，两市第一份年报姗姗而至。
2022年报显示，金三江实现营业收入2.79亿元，同比增长37.70%；实现归母净利润6602.95万元，同比增长30.51%；实现扣非归母净利润6092.96万元，同比增长25.97%。
数据来源：同花顺iFind，制图：诗与星空
金三江是一家生产二氧化硅的企业，二氧化硅是一种无机化合物，化学式为SiO2，二氧化硅是制造玻璃、石英玻璃、水玻璃、光导纤维、电子工业的重要部件、光学仪器、工艺品和耐火材料的原料，是科学研究的重要材料。
但公司的二氧化硅基本上只有一种用途：作为一种研磨剂，用于牙膏生产。
那这就给公司带来两个叩击灵魂的问题：
一是公司的市场占有率是多少？
二是牙膏市场的成长性如何？
01 二氧化硅在牙膏中的使用
金三江基本覆盖了大多数在中国生产牙膏的国内外巨头，从公司年报来看，客户包括云南白药、佳洁士、高露洁、黑人、冷酸灵、舒客、联合利华、纳美、两面针等知名牙膏品牌。
这里补充一个冷知识，现在中国最大的牙膏企业是云南白药。这家中药企业的转型非常成功，如今又开始向面膜等化妆品领域进军。
但牙膏市场是一个过饱和的市场，渗透率接近100%，几乎没有人不刷牙。像云南白药这种“外行”杀进来并成功转型成功的，是非常偶然的现象，济川药业（生产蒲地蓝口服液的知名厂商）斥巨资来推动蒲地蓝牙膏，效果并不是非常好。
给一个缺乏成长性的行业提供原材料，金三江的未来有多远？
唯一的期待，就是消费升级：随着居民健康意识加强，人们越来越重视牙膏的质量，含氟牙膏等功效型牙膏成为牙膏市场的热点，二氧化硅作为优良的牙膏原材料之一，常常被用于中高端牙膏中。当中高端牙膏的市场占有率不断提高，作为中高端牙膏原料的牙膏用二氧化硅市场需求持续上升。
02
于无声处惊雷：财报里的变化
资产负债表显示，2019年公司资产总额2.6亿元，其中固定资产、在建工程和无形资产合计8000万左右，这是公司的厂房、土地、设备等核心资产，从规模上看是个“小而美”的企业。
但是，到了2022年，短短三年的时间，公司的资产总额增加到了6.9亿元。其中固定资产、在建工程和无形资产合计3.8亿左右，公司的核心资产规模增加了四倍多。
结合公司招股书和年报，会发现资产规模的膨胀，主要来自于肇兴二厂的建设。在建工程明细表显示，这项工程的预算高达4.7亿。再加上原厂的升级改造，公司核心资产的规模扩张了八倍左右。
回到文章开始的问题，公司的爆炸式产能，适应得了牙膏市场的增长吗？
数据来源：同花顺iFind，制图：诗与星空
对此，星空君感到困惑。
公司给出的解释是除了牙膏，还在轮胎等其他行业拓展市场。
但从大客户构成看，公司的核心业务没有大的变化。
在2022年年报中，公司前五大客户销售额占比超过70.94%，结合公司2021年上市时的招股书，这五大客户大概率应该还是高露洁、云南白药、登康口腔护理、宝洁、薇美姿等牙膏巨头。
那么，这些牙膏巨头能消化得了公司新增的产能吗？
数据来源：同花顺iFind，制图：诗与星空
从经营性现金流量净额看，公司2020年的经营性现金流量净额有点出奇的高。
存在着“抬轿上市”的嫌疑，所谓抬轿上市，是指公司的客户、供应商能采购的多采购点，能付款的早点付款，让公司上市时的财报比较好看，从而顺利上市，大家一起受益。
上市成功后，到了2021年的年报，公司的经营性现金流量净额断崖式下落。
到了2022年，现金流量表相关指标开始恢复正常。
03
从满庭芳开始的牙膏罗曼史
上世纪90年代末，是一个充满了机遇的时代。很多家电、日化类的上市公司，都在那个时代成长起来。
1989年，16岁的赵国法在魏县牙里镇中学毕业，前往广州当兵，1993年退役后进入深圳罗兰化工有限公司广州分公司，1996年加入广州满庭芳。
1992年，21岁的任振雪女士在河北魏县一中毕业，后来前往广州加入了满庭芳。
俩人要么是本来就相识，要么是在满庭芳相识，喜结连理。
满庭芳是什么？
是一个词牌名。秦观有一首名篇：
山抹微云，天连衰草，画角声断谯门。暂停征棹，聊共引离尊。多少蓬莱旧事，空回首、烟霭纷纷。斜阳外，寒鸦万点，流水绕孤村。
销魂。当此际，香囊暗解，罗带轻分。谩赢得、青楼薄幸名存。此去何时见也，襟袖上、空惹啼痕。伤情处，高城望断，灯火已黄昏。
好一个灯火已黄昏！
跑题了。
广州满庭芳是一家日化用品的公司，从事肥皂、化妆品、香料、牙膏等用品的生产销售。
2003年，赵国法和堂兄赵文法合伙创立了肇庆金三江硅材料有限公司，任振雪担任监事。
夫妻二人大概在满庭芳开始淘得第一桶金，并掌握了牙膏原材料的相关知识，甚至可能遇到到了后来的大客户，从而在2003年创业成功。
金三江第一个真正意义上的大客户，是高露洁，从2007年接触到认证通过并在2017年小批量供货，花了整整十年。
创业18年后，金三江在创业板上市。
星空君常说，财报就是一本故事书。
金三江财报的枯燥数字背后，是一段罗曼史，是一个高中学历的夫妇白手起家创业直到上市的奇迹之梦，是一个中国梦。
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