900亿融创在豪吞乐视和万达文旅后 却与一家300亿公司较上劲

结局可能是黄红云完成邀约收购。 

融创中国董事长孙宏斌

乐视的烂摊子和万达文旅的大生意，都没停下孙宏斌的步伐。 

他最近行动的目标是金科股份。10月28日，金科股份公告称，创始人黄红云与其女签订一致行动协议。协议生效后，黄红云及一致行动人将合计持有金约16.02亿股，占比29.9925%，黄红云仍为公司实际控制人。 

此举被外界视为黄红云对融创最近动作的反制。10月25日的金科公告显示，截至10月25日收盘，融创中国合计持有公司14.7794亿股，比黄红云的14.7793亿股，多出一万股左右。 

融创看上金科始于2016年。当年9月，融创中国旗下公司参与金科股份定增，以近17%的持股成为后者第二大股东，接下来一路买买买。至2017年融创已持股25%，距离黄红云的26.24%一步之遥。 

此后双方陆续在二级市场增持，融创图穷匕现，黄红云亦表示不会放弃控制权。融创最新一次增持以来，金科股价已上涨超10%。时间财经据公开数据统计，融创购入金科已耗费70亿元左右。 

金科公告显示，融创明确表示不排除继续增持。黄红云亦有后招：黄红云侄儿持有金科1.67%的股份，尚未纳入其一致行动人朋友圈。圈外的玩家融创能否成功吞下金科这块肥肉，尚未可知。

有意思的是，市场对融创收购金科似乎持乐观态度。截至10月29日收盘，金科股份为5.88元/股，上涨1.91%。这也是自10月12日，金科股份探底至4.72元/股后，连续12天上涨。 

金科逃不掉？ 

实力对比看，金科只是孙宏斌的一块小点心。 

重庆金科地产集团股份有限公司董事会主席黄红云

无论体量还是现金流，融创拿下金科都是一单小生意。据双方财报，A股上市的金科市值300亿左右，截至今年第三季度的现金及等价物余额为289.68亿元。港股上市的融创市值近900亿港元，期末现金624亿港元。 

经营业绩上悬殊更大。2018年上半年，金科股份营收155亿元，净利润近6.67亿元。融创中国营收466亿港元，净利润67亿港元。换句话说，迄今拿下金科超27%的股份，只花了融创不到两个季度的净利润，或者账上现金的十分之一。 

融创看中了金科什么？除了金科的大量土地储备，还有其A股上市平台。 

外界公认，大量土地储备是融创垂涎金科的原因之一。数据显示， 2017年金科共计获取79宗土地，计容面积约1245万平方米。2018年前三季度，金科股份新增土地项目92个、新增计容建筑面积达到约1771万平方米。 

自2010年以来，A股市场房企IPO已冰封7年。2011年金科通过借壳上市，最近三年业绩中庸，股价在5元上下徘徊，动态市盈率15倍。相比之下，港股上市的融创中国，今年业绩凶猛，连续鲸吞同行资产，动态市盈率近7倍。对孙宏斌来说，“一块的的价格”拿下一家A股地产公司，称得上一笔划算的买卖。 

狮门地产合伙人岳嘉告诉时间财经，金科近年来拿地策略与市场判断上接近融创，扩张过程中负债水平持续走高，对黄红云来说，靠自有资金维护控制权的实力不足。这给个融创绝佳的介入机会。 

不过融创并非稳赢。中原地产首席分析师张大伟认为，如果金科股份实控人能找到强力的支撑方或者资金能够与融创方面进行对抗，那么融创方面就可能会退出。 

回顾孙宏斌的商战历史，有钱没得买，激进的融创也有过翻船记录。 

融创并购史 

并购，几乎是融创和孙宏斌的标签。 

2017年，驰援乐视、鲸吞万达文旅资产，孙宏斌跨出地产圈和财经界。早在这两场大戏之前，孙宏斌已有多次外界看来颇显激进的并购商战。

2003年，孙宏斌创立的顺驰一年内同时向十几个城市扩张，高价拍地，引人注目，同行存疑，彼时的孙宏斌宣传将挑战万科，被王石斥为“睁眼说瞎话”。2006年宏观调控，负债过高的顺驰轰然倒塌，孙宏斌无奈将其出售，另起炉灶创立融创中国。 

孙宏斌给融创树立了严格定位和策略，但在业务发展上，仍不改激进风格。2011年以高端精品定位的绿城中国遭遇类似顺驰的资金链危机，融创果断介入，意图拿下绿城：收购项目股权、成立合资公司，成为第一大股东。 

不幸的事，这场收购最终沦为一场狗血的商战，绿城中国创始人宋卫平反悔，最终国企中交集团入主，曾声称“任何情况下都不会放弃收购”的融创退出。 

另一起知名的失败收购对象是佳兆业。2015年深圳房企佳兆业陷入禁售风波，深陷破产危机。孙宏斌试图以低价收购佳兆业股权，前提条件是年报通过审核，公司债务重组能够顺利达成，但佳兆业佳兆业创始人在辞职又回归之后，搁置了年报发布，融创束手无策。5个月后，收购流产。 

这次的时候孙宏斌似乎很受伤，他在事后的发布会上如此评价：“佳兆业不值得收购”，“按我们的理解，佳兆业的净资产为零”，“如果复牌了，佳兆业的小股东应该把股票赶紧卖掉”…… 

融创还尝试过收购雨润，不过仅仅十天即宣布放弃。收购乐视后的曲折故事，外界报道已经连篇累牍。虽有融创借此拿下乐视大片土地的零星猜测，孙宏斌本人承认的却是150亿元的损失计提。 

翻捡融创并购史，成规模的并购经历中，拿下联想地产业务、接盘万达文旅业务是较为顺利的两起。前者有孙宏斌与联想创始人柳传志的渊源，后者则是危机深陷的王健林“够果断”。 

除了有钱有实力，成功并购的另一个条件是被收购者话事人的配合。在金科股份的事件上，目前还看不到这种配合。失败的并购，多于话事者的反悔乃至从中作梗有关，堪称“有钱难买爷乐意“。 

狮门地产合伙人岳嘉表示，绿城、佳兆业是双方坐下来谈、有协议在先的情况下收购失败，金科事件则是双方完全对比的情况下争夺控制权。“结局可能是黄红云完成邀约收购，不会出现类似绿城并购失败的情况”。（时间财经  李拜天）

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