直营优势会持续吗？
借壳上市3年后，顺丰控股收获了其首个千亿营收目标。3月23日晚，顺丰控股发布2019年年报。报告期内，公司实现营业总收入1121.93亿元，同比增长23.37%；归属于上市公司股东净利润57.97亿元，同比增长27.23%。盈利增长近三成背后，是顺丰新业务收入占整体营业收入的比重进一步增至25.63%。在传统业务增长放缓，电商快递分食越来越激烈的背景下，包括阿里、小米、拼多多均在2019年开始布局自建物流。在快递单票收入持续下降压力下，顺丰2019年积极“钻营”新业务。其中，包括2018年8月及2019年2月，公司完成对美国夏晖冷链业务及德国邮政敦豪集团部分供应链业务收购，2019年3月推出的“顺丰同城急送”、2019年5月的电商特惠专配、2019年7月的顺丰快运，2019年8月与Flexport推出的端到端的国际海运服等。就目前来看，新业务成绩最好的是供应链，顺丰控股在2019年供应链业务收入49.18亿元，上年同期只有4亿元，同比大幅增长了11.28倍。冷运及医药业务整体实现不含税营业收入50.94 亿元，同比增长32.54%，相较其2018年的84.9%增速则有所下降。新业务快速扩张带来毛利率的下降和负债率的攀升。顺丰2019年整体毛利率较上年下降0.50%，2019 年扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利率较上年度下降 0.08%。对此，顺丰控股解释为，公司经济件、快运、同城等业务伴随市场扩张在进一步扩大网络覆盖，规模效益将进入新一轮爬坡期。值得注意的是，市场挤压下，2019年顺丰控股披露公司单票收入仍在下降，2019年为21.94元，而2018年同期为23.26元，同比下滑5.67%。此外，顺丰总负债由2018年末的347.01亿元增长至2019年末的500.42亿元，占到其2019年总营收的44.6%，资产负债率也由2018年的48.35%上升至2019年54.08%。公开资料显示，1993年，顺丰诞生于广东顺德。2016年12月，顺丰取得证监会批文获准登陆A股市场。2017年2月，顺丰控股借壳鼎泰新材上市成功，并更名为顺丰控股。随着此前营收破千亿的业绩预告，顺丰控股50岁创始人、董事长王卫以1330亿元的身家位列2020年胡润全球富豪榜中国榜第十，全球56位，其财富相较去年增加46%。此前的2020年3月17日，顺丰总市值曾首次超越美国联邦快递（FedEx），成为最有钱的快递公司。截止3月24日收盘，顺丰控股市值1949亿元，韵达、申通、圆通总市值分别为626亿元、248亿元、345亿元。中国物流学会特约研究员杨达卿对时间财经表示，营收首次破千亿，是顺丰近年来坚持从快递向综合物流与供应链生态模式发展的效果验证，也意味着2019年顺丰全面拓展电商物流市场取得了成效。但实现市场新增量需要牺牲一定的利润率，顺丰仍处在向电商及供应链等综合服务换道拓张的早期阶段。杨达卿还称，相比FedEx等国际巨头，顺丰的负债率虽在风险可控范围内，但结合当前全球经济不确定风险下，顺丰需要考虑能聚焦主业的、扩大核心竞争力的投资负债，避免战线全线扩大下的负债危机。全直营、定位高端是顺丰率先突破千亿营收的重要因素。目前国内快递企业在模式上分自营和加盟。加盟模式具备前期投入小、可迅速大规模扩张的优势，但加盟制对服务时效、质量等问题无法把控。直营则相反。此次疫情期间，顺丰直营模式服务可控等优势则体现出来。据三通一达与顺丰发布2020年2月业绩简报显示，疫情期间，顺丰业务未停摆，2月业务量达4.75亿票，同比增长118.89%，市占率达到了17.15%。但圆通速递业务量2.33亿票，同比降低21.9%；韵达股份完成2.97亿票，同比下降13.41%；申通快递完成1.58亿票，同比下降37.26%。基于此，包括阿里巴巴、小米、拼多多、娃哈哈、瓜子二手车等平台都转道筹划自己的直营物流系统。模式不同决定了双方定价不同，三通一达依靠低单价快速扩张，顺丰则走高价路线，从而拉开双方营收差距。早在2018年顺丰总营收突破900亿元时，中通的总营收为176.04亿、圆通274.65亿、申通170.13亿、韵达138.60亿，均在百亿元规模徘徊。但价格战下，顺丰的市场占有率和快递业务增量则一直处于落后状态。据国家邮政局统计数据和顺丰公告资料显示，2010年-2019年，全国快递服务企业业务量累计完成量分别为23.4亿件、36.7亿件、56.9亿件、91.9亿件、139.6亿件、206.7亿件、312.8亿件、400.6亿件、507.1亿件、635.2亿件，其中顺丰物流业务量所占比例则从2010年的18.8%下降到2018年的7.6%。2019年，顺丰实现物流件48.31亿票，虽同比增长25.84%，但占全国企业完成量比例仍为7.6%，市场份额并未变化，而2019年中通全年总共完成快件业务量121.2亿件,同比增长42.2%，市场占有率达到19.1%。随后，在受疫情影响不大的2020年1月份，顺丰完成物流业务5.66亿件，仍低于圆通的5.85亿件及韵达的6.33亿件。其中，据三通一达2019年此前发布半年报显示，圆通为28.14亿件，同比增长35.15%；申通30.12亿件，同比增长47.25%；中通30.12亿件，同比增长约47.25%；韵达43.34亿票，同比增长44.71%。2019年上半年顺丰单量为20.17亿，仅增长8.54％，远低于全行业平均25.7%的增速。而在更早前的2018年，顺丰扣非净利润34.84亿元，同比下滑5.92%，这也是其自上市以来首次扣非净利润出现负增长。价格战抢市场背景下，三通一达的营收却并未下降。据三通一达和顺丰2019年半年报显示，中通营收实现29.2%的增长，申通为48.62%，圆通15.64%，韵达为163.51%。其中，顺丰增速排则为17.68%。而作为零售供应链的最后一环，快递业务高度依赖电商，顺丰还面临来同样是直营模式，且自带上游流量的京东物流的围剿。2019年2季度，京东物流实现成立12年来的首次盈亏平衡，对于重标准化和规模化的物流行业来说，京东物流的规模化或已达到边际效益。顺丰在此次2019年财报中也提到，受到国际形势不明朗及国内市场需求增速放缓影响，2019年上半年公司传统产品收入增速放缓。随后，公司适时调整策略，下半年开始业务量和收入增长加速。此背景下，顺丰开始转向直接对接电商件。2019年5月，顺丰推出价格在10元以下的电商特惠专配产品。2019年11月，唯品会关停旗下自营物流品骏快递，转而与顺丰签订合作，由顺丰提供其包裹配送服务。经济型产品推出带动了营收的增长，据财报，顺丰经济产品业务2019年下半年实现收入同比增长47.54%，但显然，其并未推动2019年顺丰在全国快递市场的占有率增长。报告还显示，2019年其单票收入为21.94元，较2018年同期23.26元下降5.67%。2020年2月，在单票收入上，顺丰、圆通、韵达、申通单票收入分别为18.19元、2.77元、3.02元、2.97元，分别同比下降19.01%、17.66%、15.17%、16.57%，对比顺丰今年2月单票收入数据，相较2019年再次下滑。“为谋求业务扩张，顺丰2019年全面进军电商快递市场，是其单票收入业务下降的一大主因。七大快递上市公司，除顺丰领先优势较为明显外，其他企业仍处于胶着竞争状态。此情况下，价格战仍是目前阶段的有效手段，预期还将持续。而目前，冷链和医药物流服务市场，在资本推动下多元主体进入，竞争加剧，顺丰作为下游主体，冷链和医药还尚未形成一些卡位优势。”杨达卿对时间财经表示。不过，顺丰也在横向扩张供应链、同城、国际、医药物流等业务。公司在2018年8月10日，与麦当劳全球物流供应商之一美国夏晖公司合资成立新夏晖公司。彼时，据媒体报道，已成立的新夏晖对标C端，公司有1000名员工，其业务规模为每年麦当劳（中国）所有冷链配送业务就达数十亿元。2018年10月26日，以55亿元收购了德国邮政敦豪集团(DPDHL）在中国内地、中国香港和中国澳门地区的供应链业务。新业务板块中，顺丰冷运及医药业务相较2018年有所放缓。财报显示，冷运及医药业务整体实现不含税营业收入50.94 亿元，同比增长32.54%，相较其2018年的84.9%增速出现大幅下降。其中，时效件作为顺丰的核心业务，2019年营收增速仅有5.9%，为整体营收增速的四分之一，面临增长瓶颈。在加快新业务投入下，顺丰负债率正在攀升。据财报，顺丰2019年负债合计为500.4亿元，相比2018年的347亿元，上涨30.7%。2019年其资产负债率为54.08%，相比2018年的48.35%上升5.73个百分点。而截至第三季度末顺丰控股资产负债率为52.22%，同期中通的资产负债率为16.2％，圆通为38.3％，申通为26.5％，顺丰资产负债率远超“三通一达”。此外，其应收账款增长较快，2019年期初为73.53亿元，占总资产比例为10.24%，2019期末为120.45亿元，占总资产比例为13.02%。财报中表示，这主要也是由业务增长所致。此前，2019年12月9日，顺丰公开发行的可转换公司债券开始在深交所挂牌交易。彼时，顺丰可转债发行量为5800万张，每张面值100元，发行规模为58亿元，顺丰方面表示，募得的资金将用于飞机购置及航材购置维修、智慧物流信息系统建设、偿还银行贷款等。针对上述问题，时间财经多次联系顺丰控股方面，截止发稿未获回复。（北京时间财经 武竹一）“时间财经”微信号btimecaijing
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