时隔10年再发布！新“国九条”释放什么强信号？解读来了

大河财立方记者 唐朝金 王鑫 司高妍 史冰倩

实习生 蓝晓宇

4月12日，国务院发布《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》（以下简称《意见》）。这次出台的意见共9个部分，是资本市场第三个“国九条”，是继2004年、2014年两个“国九条”之后，国务院再次出台的资本市场指导性文件。

新“国九条”分阶段提出了未来5年、2035年和本世纪中叶资本市场发展目标，并为此出台系列举措。

大河财立方记者第一时间采访多名专家，围绕新“国九条”相关内容，进行解读。

张鹏：“国九条”助力资本市场成为高质量企业发现、聚集之地

新“国九条”提到，“必须全面加强监管、有效防范化解风险，稳为基调、严字当头，确保监管‘长牙带刺’、有棱有角。”

中国社会科学院上市公司研究中心研究员、副主任张鹏表示，“国九条”的出台意义重大，充分体现了党中央、国务院对资本市场的高度重视和殷切期望，有利于资本市场实现高质量发展，为更多创新型企业提供资本支持，助力创新型国家建设。

张鹏表示，从根本上来说，资本市场是资金交易并长期获得投资收益的场所。只有长期资金持续入市，才能为市场带来源源不断的资本流入，从而为更多优质创新型企业的发展提供资本支持。因此，推动长期资金入市是资本市场繁荣发展的基础。

“当前中国进入新的发展阶段，资本市场高质量发展势在必行。从投资端来看，资本市场承载着让投资者财富保值增值的重要功能。只有让投资者财富得到不断增长，才能增强投资者对资本市场的信心，资本市场才有源源不断的资金供给。”张鹏表示。

在融资端，张鹏认为要通过宽严结合的手段督促企业高质量发展，为长期投资者提供相对稳定且长期的收益，不断增强投资者信心，推动长期资金不断入市。这就需要资本市场成为高质量企业发现、聚集之地，以融资端的高质量发展吸引长期资金入市，并为长期资金创造稳定的收益。

张鹏认为，“国九条”提出的严把发行上市准入关、严格上市公司持续监管、加大退市监管力度等手段有利于从入口关、全链条把关和促进上市公司高质量发展，培育资本市场有进有退的健康生态，助推更多优质创新型企业通过资本市场发展壮大。

杨德龙：“国九条”有助于提振投资者信心，建设一个长期健康发展的资本市场

“国务院出台的‘国九条’，对我国资本市场实现高质量发展进行框架性的设计，有利于推动资本市场长期健康发展，提振投资者信心。”前海开源基金首席经济学家杨德龙在接受大河财立方记者采访时说。

在杨德龙看来，严把发行上市准入关，从源头上提高上市公司质量，将上市前突击清仓式分红等情形纳入发行上市负面清单；严格上市公司持续监管，加强信息披露和公司治理监管，强化上市公司现金分红监管，对多年未分红或分红比例偏低的公司，限制大股东减持，实施风险警示，加大对优质公司的激励力度，多措并举推动提高股息率，从根本上提升上市公司投资价值，引导更多投资者做价值投资，做好公司股东。

此外，对于“国九条”中提出的要加大退市监管力度、加强交易监管，增强资本市场内在稳定性、大力推动中长期资金入市，持续壮大长期投资力量等内容。

杨德龙表示，采取多种措施来提升上市公司质量，大幅提升违法违规成本，加强了资本市场法制建设，对资本市场长期健康发展形成了积极影响，有助于资本市场高质量发展。

朱克力：“国九条”为市场参与者提供清晰的发展方向和预期

中国信息协会常务理事、国研新经济研究院创始院长朱克力在接受大河财立方记者采访时表示，作为我国资本市场发展又一重要举措，此次“国九条”的发布旨在通过加强监管、防范风险，推动资本市场更好地服务于国家经济社会发展大局。通过相关举措可以有效提升市场效率，保护投资者权益，促进资本市场与实体经济的良性互动，为我国经济社会发展提供更加有力的支持。

从指导性意义上来说，首先，“国九条”明确资本市场发展总体要求，打造安全、规范、透明、开放、有活力、有韧性的市场，为资本市场健康发展提供基本遵循，有助于引导市场主体行为，促进市场秩序的良性循环。其次，文件提出具体的目标任务，如在未来5年基本形成资本市场高质量发展的总体框架，到2035年基本建成具有高度适应性、竞争力、普惠性的资本市场，这些目标的设定为市场参与者提供清晰的发展方向和预期。

朱克力认为，在“国九条”中，加强信息披露和公司治理监管是实现资本市场高质量发展的关键环节。信息披露是资本市场健康运行的基石，良好的公司治理则是保障信息披露质量的重中之重。通过加强这两方面的监管，可有效提升上市公司的质量，增强市场透明度，保护投资者特别是中小投资者的合法权益。

“通过实施相关监管措施，可提升上市公司的整体质量，增强投资者对市场的信心，从而吸引更多的长期资金进入市场，推动资本市场的稳定健康发展。同时，良好的公司治理和透明的信息披露也是国际资本市场的通行规则，有助于提升我国资本市场的国际竞争力，吸引外资参与，促进资本市场国际化进程。”朱克力表示。

宋向清：强化震慑警示，推进资本市场高质量可持续发展

“资本市场新‘国九条’是自2023年以来股市出现连续波动的情况下出台的，旨在进一步完善资本市场运行机制，强化资本市场监管力度，理顺资本市场政商关系，提高资本市场服务实体经济的效率和效能。”经济学家、中国商业经济学会副会长、自由贸易港（区）专委会会长宋向清在接受大河财立方记者采访时说。

在宋向清看来，遵循资本市场发展规律，尊重资本市场监管规则是“国九条”的政策主轴。主要体现在以下三大特点：

一是将金融强国与中国式现代化进程紧密联系，分阶段制定资本市场发展目标，充分体现资本市场的政治性、人民性、全局性。

二是将有效保护投资者权益与推进资本市场规范有序的高质量发展紧密联系，力求推动产业、科技和资本形成高水平快节奏的良性循环，借力打造中国特色现代金融体系，推进新质生产力的培育。

三是将推进资本市场补短板、强弱项与强监管、防风险紧密联系，主张以稳为基调，以强为方向，推进资本市场强本强基，严监严管，让资本市场短板化长项，弱项化强势，以自身高质量发展推动经济社会高质量发展。

对于“国九条”提出的加强交易监管，增强资本市场内在稳定性，宋向清认为，该条内容的出台除了要修复已经发现的制度和机制缺陷外，主要动因是股市的连续波动和低位震荡。

“尤其是该条内容特别提出的要强化底线思维，完善极端情形的应对措施，这是遏制资本市场非常态因素干预和影响股市走向的明确信号。通过严肃查处操纵市场恶意做空等违法违规行为，强化震慑警示，推进资本市场积极稳健发展、高质量可持续发展。”宋向清说。

徐晟：“国九条”有助于提升上市企业质量，体现新质生产力发展方向

中南财经政法大学金融科技研究院执行院长、金融学教授、博士生导师徐晟表示，“国九条”集中体现了党管金融、“以人民为中心”的价值理念和发挥资本市场的枢纽作用这三个方面。

徐晟表示，“国九条”提出的严把发行上市准入关、严格上市公司持续监管、加大退市监管力度主要聚焦上市公司质量提升，从上市入口、持续督导以及后期退市全链条加强监管，体现了以人民利益为核心的价值取向。其次，“国九条”也体现了“卖者尽责、买者自负”的投资理念，卖者尽责，体现了机构和市场的改革，买者自负即倡导良好的投资文化，从而实现有效的市场资金配置。

此外，针对“提高主板、创业板上市标准，完善科创板科创属性评价标准”，徐晟认为随着注册制的进一步深化，提升上市企业质量、强调科创属性是必然的。因为一个企业的科创属性才能顺应国家的转型升级，也符合新质生产力的发展方向。

“提高市场标准也为投资者提供更好的投资标的，能够更好地激发投资者的兴趣。当资产端质量提升，投资端才能跟得上去。才能实现资本市场的健康长期运转。”徐晟表示。

在徐晟看来，“国九条”的出台有很强的指导意义，有利于在建设金融强国的过程中改变固有问题，更有效地实现金融服务于实体经济的目标。

“服务实体经济很重要的一点在于资金要有效地从居民手上投到实体经济当中去，充分发挥资本助力科技创新、转型升级，以及解决‘卡脖子’问题的作用。”徐晟说。

郭兴方：“国九条”对资本市场风险防范，具有长期利好

“‘国九条’的出台，体现了强监管、防风险、促高质量发展的主线，以资本市场自身的高质量发展更好地服务经济社会高质量发展的大局。”河南大学金融与证券研究所所长郭兴方表示。

在郭兴方看来，“国九条”从上市发行开始，对上市公司IPO严把准入关，上市之后的持续监管，以及加大退市监管力度等一系列措施的出台，实现了对上市公司全链条的严监管态势，对于上市公司的规范运营，提高上市公司质量，促进中国资本市场的高质量发展有着重要推动作用。

“在机构监管方面，国九条提出加强行业机构股东、业务准入管理，完善高管人员任职条件与备案管理制度，这对于推动机构回归本源，做优做强，进一步压实‘看门人’责任，引导证券期货基金等各类行业机构端正经营理念，提升合规水平、专业服务能力和核心竞争力，有着重要作用。”郭兴方表示。

在郭兴方看来，“国九条”强调要坚持和加强党对资本市场工作的全面领导，坚持以人民为中心的价值取向，更加有效保护投资者，特别是中小投资者合法权益。“国九条”的推出，体现了党中央、国务院进一步推动中国资本市场高质量发展的决心，对于资本市场风险防范，具有长期的利好。

赵紫剑：“国九条”有助于形成共建共治共享的资本市场有效治理

“本次出台的资本市场新‘国九条’，一是充分体现资本市场的政治性、人民性，强调必须始终践行金融为民的理念，突出以人民为中心的价值取向，更加有效保护投资者特别是中小投资者合法权益，助力更好满足人民群众日益增长的财富管理需求；二是针对去年8月以来股市波动暴露出的制度机制、监管执法等方面的突出问题，及时补短板、强弱项，回应投资者关切的问题。”河南财经政法大学金融学院院长赵紫剑在接受大河财立方记者采访时表示。

“国九条”中提到，提高主板、创业板上市标准，完善科创板科创属性评价标准。提高发行上市辅导质效，扩大对在审企业及相关中介机构现场检查覆盖面。

赵紫剑看来，“国九条”的出台，压实了IPO发行中各个主体的风险与责任，对IPO项目进行了质量严控，使得“有问题”的IPO项目发行更难。

“新‘国九条’对资本市场很多重点内容都做了安排，总体上有助于形成共建共治共享的资本市场有效治理。”赵紫剑表示。

邓淑斌：“国九条”明确了新发展理念下资本市场高质量发展方向和路径
中原证券首席经济学家邓淑斌表示，“国九条”鲜明体现了以下三方面的内容。一是着力强调资本市场工作的政治性、人民性。提出资本市场必须始终践行金融为民的理念，突出以人民为中心的价值取向，助力更好满足人民群众日益增长的财富管理需求；二是明确提出了资本市场的“安全”问题，并进一步明确了资本市场工作的方向——“以强监管、防风险、促高质量发展为主线”；三是进一步明确资本市场功能发挥及高质量发展的核心在于“更加有力服务国民经济重点领域和现代化产业体系建设”。
同时，在未来5年发展目标中，“国九条”紧密结合资本市场投资者、上市公司、证券期货机构、证券监管机构四类主要参与主体的发展现状及存在问题，提出了更有针对性的目标要求，并进一步展望2035年的资本市场远景目标是“具有高度适应性、竞争力、普惠性”，其中提出的适应性和普惠性，正是走中国特色金融发展之路的必然要求。
在具体举措中，较之近几个月市场各方展开讨论的热点话题，“国九条”值得关注的是：
第一，在“严把发行上市准入关”中提出了“提高主板、创业板上市标准”，在“严格上市公司持续监管”中提出了“推动上市公司提升投资价值”，在“加强证券基金机构监管”中提出了“行业机构加强投行能力和财富管理能力建设”，在“增强资本市场内在稳定性”中提出“健全预期管理机制”。
第二，进一步明确了资本市场“更好服务高质量发展”的方向，为着力做好科技金融等五篇大文章，尤其是“更好服务科技创新、绿色发展、国资国企改革等国家战略实施和中小企业、民营企业发展壮大，促进新质生产力发展”。
第三，强调了要推动形成促进资本市场高质量发展的合力，不仅是长期强调的法治建设和执法力度，还包括深化央地、部际协调联动。这反映出去年国家金融监管机构改革深入推进以来，顶层统筹力度正逐步强化。
“本次出台的新‘国九条’紧紧围绕中央金融工作会议关于发挥资本市场功能、建设金融强国的统一部署，充分结合前期市场各方关注的热点及建言献策，立足于目标导向、问题导向，锚定国民经济第十四个五年规划和2035年远景目标纲要，更系统更全面地明确了当前贯彻新发展理念下的资本市场高质量发展方向和路径。”邓淑斌表示。

张奥平：“国九条”突出以人民为中心，投资者保护制度更加完善
“国务院出台‘国九条’非常清晰地围绕党的二十大报告所明确的未来整个中国长期发展的一个时间表，提出了我们中国资本市场所匹配的路线图，并且突出以人民为中心，投资者保护制度更加完善。”经济学家、新质未来研究院院长张奥平在接受大河财立方记者采访时表示。
在张奥平看来，严把发行上市准入关，意味着主板和创业板的上市标准进一步提高。在过去，上市公司的质量参差不齐，背后的一个核心原因就是入口没有把握好。而主板和创业板发挥整个资本市场稳定器的作用，所以需要提高上市标准，同时科创板要围绕科创属性更加深化。
此外，对于“国九条”提出的加大退市监管力度，张奥平表示，任何健康可持续发展的资本市场，必然是一个有进有出、良性循环的一个环境。随着整个资本市场的发展，必然会存在一些不符合时代发展、经济环境要求的企业。这样的企业在资本市场中其实占有了部分资本市场的资金资源，也会影响到投资者的预期。所以在严格把握入口的同时，要加大退市的监管力度。
此外，关于“国九条”中提出的更好服务科技创新、绿色发展、国资国企改革等国家战略实施和中小企业、民营企业发展壮大，促进新质生产力发展，张奥平表示，我国经济已经进入到了创新驱动发展的关键阶段，要有不被“卡脖子”的关键核心技术。所以一是服务于科技创新，二是服务于我国近几年持续深化的绿色发展，三是服务于我国体制独有的大量的国资国企，使之更好地服务国家战略。
“科技创新、绿色发展和国资国企改革这三个方向我认为是未来资本市场长期服务的具象化的落脚点。”张奥平表示。

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