宜信廖俊霞：GP的团队管理能力是重要的考量因素

2021年03月25日-26日，清科投资学院第三期主题课程圆满完成！课程围绕私募股权基金的LP市场构成及资金结构、针对LP的募资策略分享、LP视角下的募资市场观察和GP选择、募资BP及路演投决会答辩进行分析解读。

清科投资学院有幸邀请到宜信私募股权母基金管理合伙人廖俊霞女士担任授课导师，为大家带来《LP市场的构成主体及资金结构分析》，分享她对LP市场的理论认知与在资本市场中的实战经验。

本次课程完整时长为3小时，我们整理了课程部分精彩内容。以下 ，enjoy～

导师介绍

廖俊霞

宜信私募股权母基金管理合伙人

廖俊霞女士于2002年进入中国创投行业，长期参与早期企业的投融资业务，关注新兴产业发展。2014年，廖俊霞女士加入宜信私募股权母基金担任管理合伙人。在廖俊霞女士的带领下，宜信私募股权母基金间接投资了大量优质项目，覆盖TMT、医疗健康、消费升级、高端制造、金融科技、节能环保等在内的多个高成长领域，现已成为国内市场化运营的规模最大的私募股权母基金之一。  在加入宜信母基金前，廖俊霞女士曾先后在清科集团负责研究与顾问业务，对国内VC/PE市场发展有全面深刻的理解，行业资源广泛。曾任人民币VC基金合伙人，有丰富的创业投资实践经验。作为主要执笔者，合著有《中国创投二十年》一书。廖俊霞女士毕业于中国人民大学，拥有经济学硕士学位。曾先后荣获“2020中国优秀女性母基金投资人第六名”、“2019 年最具影响力产业女性投资人TOP20”、“2019年中国母基金投资人TOP8”、“2019 中国优秀女性母基金管理人TOP4”、“2018中国母基金峰会-母基金行业十大意见领袖”、“2017中国股权投资行业杰出青年投资人”、“CLPA2017-2018年度首席投资官100”等荣誉。

LP筛选GP的考量因素及监督管理 

近年来，募资环境富有挑战性，募资的常态化代表着GP需要不断储备未来潜在的LP。那么， LP在筛选GP时又有哪些考量因素及监督管理呢？

《Beyond the J Curve》业内经典著作认为：LP对GP的考核标准具体划分为4个大类及7个细分权重。具体如下：1、管理团队能力(30%) ；2、团队稳定性(10%) ；3、团队驱动力(10%) ；4、基金投资策略(15%) ；5、基金结构(10% ) ；6、外部视角的验证(10%) ；7、整体合理性(15%) 。

管理团队能力：是最为重要的，投资就是投人，LP投资GP最重要的更是看人。管理团队能力包括各个方面，如投资和运营经验、领域专业性、跨地区的关系网络、团队规模和团队互补能力等。

团队稳定性：也是行业内非常重要的指标，总体来说，LP期待GP主要的核心团队是高度稳定的。稳定性具体体现在，如清楚的职能、职责、决策划分，过往离职员工及员工稳定性、利益一致性、基金财政稳定性和基金传承等。

团队驱动力：主要是指GP在基金中的出资占比、团队激励机制、 品牌声誉、团队独立性、外部合作活动和内部利益冲突。激励机制，是一个非常有难度的课题，不同基金的激励机制设置依据和逻辑均不同。

基金投资策略：的重要程度不言而喻，它关系到项目Sourcing、阶段、投向、基金规模、 退出策略等整体策略的合理性。 

基金结构：主要会与运营成本、费用，公司管理和合规等层面有关。 

外部视角的验证：通常是与行业去做横向对比，如过往基金的历史业绩、与其他基金的Performance对比、与过往LP联合投资的效果和过往LP复投情况。 

整体合理性：主要是考虑如基金团队、基金规模和基金策略三者的合理性。

此外，LP在筛选GP时，通常也会从GP的历史业绩真实性、核心团队磨合度、关键人精力投入、投资决策独立性、是否存在LP特殊要求、投资决策延续性等维度做投前风险的识别与应对。在考虑到PSD策略时，深入合作机会的挖掘，即跟投及二手份额机会获取，亦是LP的重要考量因素之一。

LP对GP的监督管理

投后阶段，GP与LP间高效的沟通以及GP向LP提供清晰的报告是必不可少的互动形式。

从内容层面来说：投资策略执行，是非常重要的一个监督管理层面，特别是在美元基金的投资体系里尤为重要；核心团队波动，如关键人序列波动、中层骨干的业绩表现波动等也都是LP重点关注的层面，但波动并不一定是完全不可接受的；底层资产预警，即在基金中占投资成本比重较大项目发生变动，建议和LP提早沟通和预警，即时分配问题；利益冲突事项，利益冲突的事项并不是不可以发生，而是需要明确原则与方式。如遇到利益冲突事项，建议向咨询委员会的专家们寻求意见；其他，如行业的巨幅波动，政策风险等，都是LP对GP监督管理的重要内容。

不同类型LP对GP的考量

在资本市场中，不同类型的 LP在和GP的沟通及投后过程中，也会有一些不同的考量维度，需要GP提前做好准备和安排。

政府基金：投前主要考虑对当地新兴产业发展、产业转型升级支持力度，对当地GDP、税收等的贡献；投后考量以整体偏政策性维度为主。此外，一般而言，政府基金除有返投的要求外，对数据的要求也会较为不同，建议大家做好投后管理系统的搭建，可较为高效地处理相关事宜。

保险/券商/银行等金融机构：投前考量的维度主要基于GP品牌、历史业绩、投资管理能力、团队稳定性、投后增值服务能力、投资策略、业务联动等；投后考量的维度主要以财务回报为主。

产业资本/战投/上市公司：投前以战略性布局及产业协同为主要诉求，协助拓展上下游及平行业务，或兼具财务诉求；投后考量维度主要以战略布局及产业协同方向为主，兼顾财务回报。

家族办公室/纯市场化母基金/高净值个人：投前考量维度主要有GP品牌、历史业绩、管理团队、投资管理能力、投资策略；投后考量维度以财务回报为主，也关注投资策略的执行性。

美元LP：投前考量维度主要有GP品牌、历史业绩、投资管理能力、团队稳定性、 投后增值服务能力；投后考量维度以财务回报为为主，综合考虑投资策略执行、估值增长、项目退出等情况。

给GP的一些建议

廖俊霞女士从私募股权母基金管理者的视角给GP提出如下几点建议：

一、增加信息的透明度。通过季报、半年报或年报，用数据和事实进行陈述，并加以一定的观点；

二、与LP产生互动。互动可以简单理解为交流，交流越多，往往就会产生越多的信任感和长期合作的空间；

三、切忌“报喜不报忧”。对LP来说，如果某些信息来得太突然，可能会产生不利影响；

四、做好后台IT系统的建设，这将有助于投资业务与对接的高效开展。

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