东方富海王懋：多赢和价值创造

先与大家分享一些最近几年一级市场的退出形势分析：a.投资案例：每年8000-1000例，合计3000-5000家公司，年均投资额万亿元
b.IPO上市：每年300-500家公司上市，贡献10%左右的退出率c.并购退出：并购案例2000家左右，其中600家左右有私募基金参与，贡献12%左右的的退出率d.创始人回购：没有具体数据，大概10-20%左右e.对外转让：10%左右，以上合计有40%左右的退出率大家做投资主要的目的是什么？核心的目的是回报率。除了回报率，还期望什么？首先，非经济性的诉求，包括 ：

1）形成创业和科技创新的正外部效应；

2）招商引资；

3）产业情怀——更多幸福感和高质量生活；

4）团队或自己的学习成长。

其次，对退出时间、退出倍数及退出渠道的需求与期待。

募、投、管、退是一个完整的、系统的链条，投资策略决定退出策略。

常见的投资策略及对应退出策略有以下几种：

差价型：如大部分二级市场投资、传统PE，对应退出策略一般为节点（时间、止盈点）退出；

热点型：如部分概念类（半导体、碳中和）早期投资，对应退出策略一般为PR后转让老股；

静态价值型：如烟蒂式投资，对应退出策略一般重在计算，需要选择时机；

动态价值型：如投资于未来的变化，退出策略重在平衡企业和资本的变化节奏；

主动管理型：如产业资本，退出策略重在做积极的市值管理；

战略导向型：如政府引导基金，重点考虑招商引资等实际问题。

目前，市场出现了几类退出乱象，这样的退出并不能对社会做出贡献，需要大家注意：

1、通过PR和炒作估值的形式退出

2、上市到期解禁即刻退出

3、通过后续基金接盘退出

4、一再延期的模式

在市场发展的新形势下，未来以IPO和并购为渠道的退出将增加，但退出倍数会有所下降；以回购为渠道的退出将减少，退出倍数也将下降；以转让为渠道的退出也将减少。未来的趋势是残酷的，那么投资人该如何应对？

应对策略即为“多赢和价值创造”，核心是提高IPO和并购的成功率，提高回报倍数，平衡流动性和长期性之间的矛盾。

如何贯彻“多赢和价值创造”策略？

以下几点方向供大家参考：

1、成长性高：寻找未来10年（或更长时间）业绩成长有机会做到年化20-30%以上的企业。

2、内核硬：企业有机会在相关领域建立长期稳定的地位。

3、有流动性溢价：寻找在未来3-5年内上报IPO材料的企业，另外参与少量确定性高的定增项目和具有颠覆性的早期项目（10年100倍以上）。同时发挥赋能差和认知差，获得合理的低估值。3年后有大量的并购机会，尤其是上市公司和上市公司。

4、确保成功率：50-70%以上的IPO和并购退出率。

如何实施“多赢和价值创造”策略？

第一，从“投资”走向“耕耘”

投资前的耕耘包括：a.深研究：环境、生意、人；b.建圈子；c.长陪伴

投资后的耕耘包括：a.推创新；b.建体系；c.调心态

自己对自己的耕耘包括：a.提认知；b.强能力；c.干中学

第二，从“给钱”走向“桥梁”

成为早期和后期项目的桥梁；成为上市公司与非上市公司的桥梁；成为上市公司与上市公司的桥梁；成为底层技术与丰富应用的桥梁；成为人性和管理体系的桥梁；成为实业和资本的桥梁。

价值创造的多维搭建

投资机构实现“多赢”的关键在于拥有价值创造的能力。价值创造的多维搭建包括能力的搭建、人员的搭建、体系的搭建、资源和影响力的搭建。

一、能力的搭建

01

思想的转变

• 投资机构与企业的关系，从“面对面的监管”转化为“肩并肩/背靠背的帮忙”

• 拥有比企业更高的格局，并追求实事求是

• 做企业家背后的企业家

02

能力的要求

•  广：拥有开阔的知识面，从物理学/哲学，到历史/心理学/经济学，再到工科/金融/财务，不断增强学识。

•  深：拥有洞察本质的能力，基于经验与悟性，不断提升独立思考能力。

•  高：成为被投企业的一份子，抵制“中介”“甲方”的思维模式，增强经历与认知的结合。

•  速：判断力要敏锐。首先，内心要干净、安静，这有助于投资人拥有灵动的内心，什么样的投资人就会投出什么样的企业。其次，要拥有对人、企业、行业、资本市场的敏锐直觉，并能够与其同频共振。

03

能力的培养

•  投资+实业+投资：从投资中来，到实业中去，再回到投资中。

•  实业+投资：实业与投资结合，具备实业与投资的深刻体验与经历。

二、人员的搭建

1、项目总监：由投资项目的A角兼任，投资决策谈判和价值创造不分家。

2、技术专家：以外部紧密合作团队为主。

3、管理专家：

财务管理：以机构内部专家为主；IT系统：外部合作伙伴； 精益管理：外部紧密合作伙伴

4、培训讲师：机构内部专家与外部紧密合作伙伴结合，为企业赋能。

三、体系的搭建

01

控制体系

• 项目方定期报表提供 

• 重点项目检查和审计

02

支持体系

• 专业的财务咨询

• 机构组织企业培训赋能

• 建立以A角为核心的投后管理/价值创造团队

• 外部资源的搭配 

• 内部资源的互补

03

建立良好的内部激励和惩罚机制

四、资源和影响力的搭建

1、投资机构正面品牌的建立

2、地方政府端的影响力和口碑

3、高端商学院的影响力和口碑

4、金融圈的影响力和口碑

5、专业合伙人的圈子和影响力，包括产业圈、技术专家圈、朋友圈、同学圈、咨询顾问圈等

新形势下，面对市场压力，传统的退出模式需要改革。好的退出是在投好、管好的基础上，做出价值创造。

本文观点节选自清科投资研修院第10期（总第45期）主题培训中，由东方富海合伙人王懋先生为大家带来《多赢和价值创造——新形势下如何实现基金的良性退出》精彩课程。

王懋

东方富海合伙人

2015年加入东方富海，现任东方富海合伙人，拥有十多年以上创业及一线经营管理经历。加入东方富海之前，曾合伙创办环保行业投资管理运营公司－玉成有限公司，任常务副总裁，主管对外投资及投后整合运营管理工作；在玉成有限公司之前，曾合伙创办深圳市仁仁医疗发展有限公司及一童（数码）深圳有限公司，均任副总裁，主管对外投资、销售及财务等工作；除此之外，还曾从事过管理咨询和经济管理教学等相关工作。投资及退出案例丰富，观念独特而深刻，发人深省，启迪无限。

上海财经大学经济学学士，北京大学EMBA。

想要学习完整课程，👇 请扫描下方二维码添加清科投资研修院企业微信，进行课程咨询。

清科投资研修院企业微信

关于清科投资研修院

清科投资研修院（简称：清科投研院）是清科创业（1945.HK）旗下专业教育品牌，致力于为中国产业金融和股权投资行业的精英人士提供专业、务实、前沿的培训交流机会。汇集全国优秀行业领袖和资深专家组成导师团队，力求提供内容实用、与时俱进、深度聚焦国家政策和市场热点的课程和定制服务，助力中国金融和股权投资机构、投资者洞见资本市场趋势，把握最新投资机会。至今，清科投资研修院服务了超过千家的机构和投资者。